Keďže ceny medi sa blížia k rekordným maximám, hodnota kovu pre medené huty sa zrútila v dôsledku bezprecedentného poklesu poplatkov za spracovanie a rafináciu.

Spoločnosti, ktoré premieňajú vyťažené medené koncentráty na rafinovaný kov, sú teraz čoraz viac závislé od vedľajších produktov vznikajúcich počas fázy spracovania, aby si udržali finančnú životaschopnosť.

Sekundárne produkty ako zlato, striebro a kyselina sírová sa stali takmer rovnako dôležitými ako samotná meď pri určovaní ziskovosti väčšiny taviacich závodov.

Táto nezvyčajná situácia pramení z rozširovania čínskej kapacity na tavenie medi tempom, ktoré ďaleko prevyšuje schopnosť svetových baní dodávať suroviny.

Je nepravdepodobné, že by táto nerovnováha v blízkej budúcnosti zmizla. Produkcia v baniach zostáva obmedzená a napriek diskusiám o znížení produkcie čínskych taviarní produkcia rafinovanej medi v krajine naďalej rastie.

Táto zmena má zásadné dôsledky pre trh s medeným koncentrátom a budúcu štruktúru globálnej produkcie kovov.

Poplatky za liečbu klesnú na nulu

Ročné referenčné poplatky za spracovanie a rafináciu medi klesli z 80 dolárov za metrickú tonu a 8 centov za libru v roku 2024 na 21,25 dolárov za tonu a 2,125 centov za libru v roku 2025, pričom tento rok prakticky klesli na nulu.

Poplatky za lokálne spracovanie zostali niekoľko mesiacov záporné, čo znamená, že taviarne v podstate platia ťažobným spoločnostiam za právo spracovávať medené koncentráty.

V dôsledku toho sa hlavné poplatky za spracovanie stali menej relevantnými, zatiaľ čo hodnota drahých kovov obsiahnutých v koncentrátoch a síry, ktorú možno extrahovať a premeniť na kyselinu sírovú, nadobúda čoraz väčší význam.

Vyššie ceny zlata a striebra pomohli kompenzovať stratu jedného z hlavných zdrojov príjmov hutníckeho priemyslu.

Kyselina sírová poskytla ešte väčšiu podporu, najmä po prerušení dodávok v Perzskom zálive spôsobenom vojnou s Iránom a uzavretím Hormuzského prielivu.

Niektoré čínske huty dokonca začali spracovávať väčšie objemy pyritu, bežne známeho ako „bláznivo zlato“, jednoducho preto, aby využili jeho vyšší obsah síry.

Konzultačná spoločnosť CRU odhaduje, že poplatky za úpravu predstavovali v roku 2018 39 % celkových príjmov taviarní. V minulom roku sa však najväčšími zdrojmi príjmov stali zisky z „voľných kovov“ a kredity za vedľajšie produkty, najmä síra, ktoré prispeli približne 50 % – 53 %, respektíve 25 % – 27 % k príjmom.

„Voľný kov“ sa vzťahuje na rozdiel medzi obsahom splatného kovu v surovinách a skutočnou mierou výťažnosti, ktorú taviarne dosiahli pri ťažbe medi a iných kovov.

Skončila sa éra benchmarkového oceňovania?

Túto transformáciu v priemysle tavenia medi robí obzvlášť pozoruhodnou rýchlosť, aká sa udiala.

Tento posun odráža rýchlosť aj rozsah čínskych investícií do spracovateľských kapacít.

Podľa Medzinárodnej študijnej skupiny pre meď sa produkcia rafinovanej medi v Číne v roku 2025 medziročne zvýšila o 8 % na 14,72 milióna metrických ton, zatiaľ čo celosvetová produkcia v baniach sa zvýšila iba o 1 %.

Čínsky nákupný tím pre meď (CSPT), ktorý zahŕňa najväčších výrobcov v krajine, sa v novembri dohodol na znížení produkcie o 10 % v tomto roku v snahe zastaviť prepad poplatkov za spracovanie.

Podľa čínskeho Národného štatistického úradu sa však skutočná produkcia medzi januárom a aprílom 2026 medziročne zvýšila o 7,4 %.

Rýchle zmeny na trhu s medeným koncentrátom prinútili účastníkov prehodnotiť závislosť odvetvia od ročných dohôd o referenčných hodnotách pri stanovovaní cien.

Čilská ťažobná spoločnosť Antofagasta navrhla počas svojich rokovaní s čínskymi taviarňami v polovici roka prejsť na indexové oceňovanie na spotovom trhu.

Očakáva sa, že spoločnosť CSPT bude proti tejto zmene, ale bez zmysluplného zníženia čínskej produkcie sa rozdiel medzi ročnými referenčnými cenami a realitou spotového trhu pravdepodobne ešte viac zväčší.

Prežijú len tí najsilnejší

Kľúčovou otázkou teraz je, či súčasný obchodný model hutníckych závodov dokáže zostať udržateľný v strednodobom horizonte.

Pre taviarne vybavené modernou technológiou, silnými schopnosťami získavať drahé kovy a zavedenými dohodami o predaji kyseliny sírovej je odpoveď pravdepodobne áno.

CRU uviedla, že prepad poplatkov za liečbu bol pre tieto operácie „na papieri bolestivý, ale v praxi zvládnuteľný“.

Konzultačná spoločnosť však varovala, že vyhliadky sú „oveľa temnejšie“ pre zariadenia so starnúcou infraštruktúrou, vysokými fixnými nákladmi alebo geografickými nevýhodami, ktoré sťažujú marketing kyseliny sírovej.

Tieto taviarne zostávajú viac závislé od poplatkov za úpravu, pretože im chýbajú konkurenčné výhody, ktoré majú novšie zariadenia.

Mnohé z týchto závodov sa nachádzajú mimo Číny, čo predstavuje ďalšiu hrozbu pre západné dodávateľské reťazce medi, ktoré sú už aj tak pod tlakom.

Spoločnosť Glencore už uviedla svoju taviareň na Filipínach do režimu starostlivosti a údržby a zaviazala sa k udržiavaniu prevádzky vo svojich austrálskych zariadeniach až po tom, čo od federálnej vlády a štátnych vlád získala balík finančnej podpory v hodnote 600 miliónov austrálskych dolárov (395 miliónov amerických dolárov).

Medzitým Čína v roku 2025 predstavovala približne polovicu svetovej produkcie rafinovanej medi v porovnaní s iba 15 % v roku 2005 a očakáva sa, že tento rok svoj podiel ešte zvýši.

Zdá sa, že čínske huty chápu, že sú zapojené do boja, v ktorom prežijú iba najefektívnejší a najkonkurencieschopnejší prevádzkovatelia.

Pre Západ je výzvou to, že jeho hutnícky sektor by sa mohol stať jednou z najväčších obetí tvrdej čínskej konkurencie o suroviny a zdroje príjmov na trhu s medeným koncentrátom, ktorý už aj tak trpí štrukturálnym nedostatkom dodávok.

Bitcoin v pondelok opäť dosiahol úroveň 60 000 dolárov po tom, čo počas predchádzajúcej obchodnej seansy klesol o takmer 6 % a uzavrel pod kľúčovou technickou hranicou.

Mierne oživenie prišlo po zlepšení chuti investorov riskovať po dohode medzi Spojenými štátmi a Iránom o zastavení nedávnych útokov a obnovení rokovaní o Hormuzskom prielive, čo poskytlo podporu širšiemu trhu s kryptomenami.

Inštitucionálny predaj však naďalej zaťažoval najväčšiu kryptomenu na svete podľa trhovej kapitalizácie po tom, čo spotové bitcoinové burzovo obchodované fondy zaznamenali minulý týždeň čistý odliv vo výške 1,79 miliardy dolárov, čo bol najväčší týždenný výber od konca februára.

Dohoda medzi USA a Iránom zmierňuje tlak na rizikové aktíva

Spojené štáty a Irán sa podľa agentúry Reuters dohodli na zastavení nedávnych nepriateľských akcií v Perzskom zálive a obnovení rokovaní o spore o Hormuzský prieliv.

Tento vývoj mierne posilnil náladu na trhu a obnovil nádeje, že dočasná mierová dohoda by sa mohla zachovať po tom, čo niekoľko dní odvetných štrajkov ohrozovalo jej stabilitu.

Zmiernenie geopolitického napätia pomohlo podporiť aktíva citlivé na riziko, čo umožnilo Bitcoinu v pondelok získať späť úroveň 60 000 dolárov po prudkom výpredaji počas predchádzajúceho týždňa.

Investori napriek tomu zostávajú opatrní, keďže geopolitická neistota pretrváva. Akékoľvek prerušenie rokovaní alebo obnovená vojenská eskalácia medzi oboma krajinami by mohli oslabiť chuť riskovať a spustiť ďalšiu vlnu predaja bitcoinov.

Inštitucionálny predaj obmedzuje oživenie Bitcoinu

Inštitucionálny dopyt po Bitcoine zostal minulý týždeň slabý, pričom spotové Bitcoin ETF zaznamenali čistý odliv vo výške 1,70 miliardy dolárov, čo predstavuje najväčší týždenný výber od konca februára.

Minulý týždeň tiež zaznamenal siedmy týždeň po sebe idúcich odlivov z bitcoinových ETF, čo je najdlhšia séria výberov od spustenia týchto produktov.

Mesačne zaznamenali bitcoinové ETF v júni čistý odliv približne 4,06 miliardy dolárov, čo predstavuje druhý mesiac po sebe idúcich výberov a najväčší mesačný odliv od zavedenia týchto fondov.

Údaje poukazujú na pokračujúce oslabenie inštitucionálneho dopytu a naznačujú, že veľkí investori doteraz nedokázali poskytnúť dostatočnú podporu cenám Bitcoinu.

Ak by tento trend pokračoval aj počas aktuálneho týždňa, Bitcoin by mohol čeliť ďalšiemu tlaku na pokles napriek nedávnemu oživeniu.

Ceny ropy sa v pondelok takmer nezmenili po tom, čo sa Irán a Spojené štáty dohodli na zastavení nedávnych nepriateľských akcií v Perzskom zálive a na celom Blízkom východe, zatiaľ čo regionálni producenti pokračovali v nakladaní ropy a skvapalneného zemného plynu napriek novým útokom na plavidlá.

Obe krajiny sa tiež dohodli na obnovení rokovaní o Hormuzskom prielive, čím posilnili nádeje na zachovanie dočasnej mierovej dohody, ktorá sa dostala pod tlak po niekoľkých dňoch odvetných útokov medzi oboma stranami.

Futures kontrakty na ropu Brent s dodaním v auguste do 08:03 GMT vzrástli o 4 centy na 72,03 USD za barel, zatiaľ čo futures kontrakty na ropu US West Texas Intermediate s dodaním v auguste vzrástli o 44 centov, čiže 0,6 %, na 69,67 USD za barel.

Analytici spoločnosti ING v pondelok v správe uviedli: „Trh s ropou stále čelí mnohým rizikám. Zdá sa však, že účastníci sa zameriavajú na to, čo pokračujúce oživenie tokov ropy znamená pre globálnu rovnováhu ponuky a dopytu.“

Dodali: „Tento pocit pohodlia sa zdá byť nezvyčajný a predstavuje značné riziko rastu, ak sa oživenie dodávok spomalí.“

Cena ropy Brent minulý týždeň klesla o 10,6 %, čo predstavuje tretí týždenný pokles po sebe, po tom, čo dodávky ropy cez Hormuzský prieliv dosiahli najvyššiu úroveň od vypuknutia americko-izraelského konfliktu s Iránom koncom februára.

Údaje o lodnej doprave ukázali, že producenti z Blízkeho východu pokračujú v nakladaní ropy a LNG napriek novým útokom na lode v Hormuzskom prielive a obnoveným vojenským výmenám medzi Spojenými štátmi a Iránom v posledných dňoch.

Spoločnosť Saudi Aramco v piatok obnovila nakládku ropy zo svojho terminálu Ras Tanura, ktorý sa nachádza západne od Hormuzského prielivu, po takmer štvormesačnej odstávke.

Nakladacie operácie pokračovali aj napriek havárii firemného vrtuľníka v nedeľu v Ras Tanura, ktorá si vyžiadala smrť 14 saudskoarabských občanov. Príčina nehody zatiaľ nebola stanovená.

Ceny striebra v pondelok v európskom obchodovaní stratili takmer 3 % a nový týždeň začali negatívne, keďže kov po dvojdňovom oživení obnovil straty a opäť sa priblížil k sedemmesačným minimám. Pokles bol čiastočne obmedzený slabším americkým dolárom po dohode medzi Spojenými štátmi a Iránom o zastavení nepriateľských akcií a obnovení technických rokovaní.

Keďže trhy prehodnocujú očakávania týkajúce sa vývoja úrokových sadzieb v USA v tomto roku, investori pozorne sledujú komentáre predsedu Federálneho rezervného systému Kevina Warsha na Fóre Európskej centrálnej banky, ako aj sériu kľúčových správ o trhu práce v USA, ktoré sú naplánované na zverejnenie tento týždeň.

Cena

• Ceny striebra dnes: Striebro kleslo približne o 3,0 % na 57,42 USD za uncu z otváracej úrovne 59,15 USD po dosiahnutí denného maxima 59,48 USD.

• V piatkovom vyrovnaní cena striebra vzrástla o 2,2 %, čo predstavuje druhý denný rast v rade, keďže sa naďalej zotavuje zo sedemmesačného minima 55,62 USD za uncu.

• Biely kov minulý týždeň stratil 8,8 %, čo predstavuje druhý týždenný pokles po sebe idúcich týždňov uprostred tlaku silnejšieho amerického dolára a rastúcich výnosov štátnych dlhopisov, ktoré boli poháňané jastrabím postojom Federálneho rezervného systému.

Americký dolár

Index amerického dolára v pondelok klesol o viac ako 0,2 %, čím si predĺžil straty už tretí deň po sebe a odrážal pokračujúcu slabosť americkej meny voči košu svetových mien.

K poklesu dochádza po tom, čo sa vojenské napätie medzi Spojenými štátmi a Iránom v Hormuzskom prielive zmiernilo, pričom obe strany sa dohodli na obnovení technických rokovaní v rámci predtým stanoveného 60-dňového plánu.

Vývoj vojny v Iráne

• Spojené štáty a Irán zastavili nepriateľské akcie a lodná doprava cez Hormuzský prieliv sa po víkendových stretoch obnovila.

• Spojené štáty podnikli údery proti iránskym cieľom v reakcii na útoky iránskych revolučných gárd na plavidlá v Hormuzskom prielive.

• Štáty Perzského zálivu odsúdili iránske raketové a bezpilotné útoky na Bahrajn a Kuvajt.

• Izrael oznámil, že obnovil útoky na pozície Hizballáhu v južnom Libanone.

• Technické rokovania by sa mali obnoviť v utorok v Dauhe, pričom obe strany sa zamerajú na spory týkajúce sa Hormuzského prielivu, najmä na slobodu plavby a rámec riadenia námorného koridoru.

Fórum Európskej centrálnej banky

Trhy pozorne sledujú tento týždeň každoročné Fórum Európskej centrálnej banky v portugalskej Sintre, keďže investori prehodnocujú výhľad globálnej menovej politiky v prostredí nižších cien ropy a pokračujúcej volatility na akciových trhoch.

Prezidentka ECB Christine Lagardeová otvorí fórum v pondelok hlavným prejavom, zatiaľ čo v stredu je naplánovaná panelová diskusia na vysokej úrovni, na ktorej sa zúčastní predseda Federálneho rezervného systému Kevin Warsh spolu s niekoľkými guvernérmi významných centrálnych bánk.

Úrokové sadzby v USA

• Podľa nástroja FedWatch spoločnosti CME Group trhy v súčasnosti odhadujú 70 % pravdepodobnosť, že Federálny rezervný systém ponechá úrokové sadzby na svojom júlovom zasadnutí nezmenené, zatiaľ čo pravdepodobnosť zvýšenia o 25 bázických bodov je 30 %.

• Trhy tiež pripisujú 20 % pravdepodobnosť, že sadzby zostanú nezmenené do decembra, zatiaľ čo pravdepodobnosť zvýšenia o 25 bázických bodov je 80 %.

• Investori budú naďalej sledovať prichádzajúce ekonomické údaje z USA a komentáre predstaviteľov Federálneho rezervného systému, aby prehodnotili tieto očakávania.

• Tento týždeň bude zverejnená séria veľmi dôležitých správ o trhu práce v USA. Údaje o voľných pracovných miestach za máj budú zverejnené v utorok a v stredu bude nasledovať správa ADP o zamestnanosti v súkromnom sektore za jún. Týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti a oficiálna júnová správa o zamestnanosti by mali byť zverejnené vo štvrtok.