Ceny zlata v stredu na európskom obchodovaní vzrástli, čím si udržali rast už ôsmykrát po sebe a naďalej dosahujú nové rekordné maximá po tom, čo prvýkrát v histórii prekonali úroveň 5 300 dolárov za uncu. Rast bol poháňaný silným dopytom po bezpečných investíciách spolu so slabým americkým dolárom, ktorý sa snaží zotaviť zo štvorročného minima.

Neskôr dnes Federálny rezervný systém ukončí svoje prvé pravidelné zasadnutie o menovej politike v roku 2026, na ktorom posúdi vhodnú menovú politiku pre najväčšiu svetovú ekonomiku, pričom trhy takmer úplne zohľadňujú nezmenené úrokové sadzby.

Prehľad cien

• Ceny zlata dnes: Zlato vzrástlo o 2,6 % na 5 311,60 USD za uncu, čím dosiahlo nové historické maximum z otváracej úrovne 5 178,32 USD, zatiaľ čo relačné minimum bolo zaznamenané na úrovni 5 157,42 USD.

• Pri utorkovom vyrovnaní cena zlata vzrástla o približne 3,35 %, čo predstavuje siedmy denný rast v rade a najväčší jednodňový nárast od 16. augusta. Bol spôsobený rekordným dopytom po bezpečných investíciách a prudkým poklesom amerického dolára po Trumpových komentároch.

Americký dolár

Index amerického dolára v stredu vzrástol o viac ako 0,4 %, čím sa začal zotavovať zo štvorročného minima 95,55 bodu a smeruje k prvému zisku za päť obchodných dní, čo odráža oživenie americkej meny voči košu globálnych konkurentov.

Okrem výhodných nákupov z nízkych úrovní prichádza oživenie dolára pred zverejnením rozhodnutí z prvého zasadnutia Federálneho rezervného systému o menovej politike v tomto roku.

Americký dolár čelil tento mesiac silnému tlaku z niekoľkých faktorov vrátane politiky amerického prezidenta Donalda Trumpa a obáv o nezávislosť Federálneho rezervného systému.

Okrem toho spor medzi republikánmi a demokratmi o financovanie Ministerstva vnútornej bezpečnosti po zabití druhého občana USA federálnymi imigračnými úradníkmi v Minnesote vyvolal obavy z ďalšieho zastavenia činnosti americkej vlády.

Trump v utorok povedal, že dolár „hľadá svoju prirodzenú úroveň“, čo analytici interpretovali ako zelenú na predaj americkej meny.

Dôvera amerických spotrebiteľov v januári klesla na najnižšiu úroveň za viac ako 11 a pol roka uprostred rastúcich obáv z oslabujúceho trhu práce a rastúcich cien.

Federálny rezervný systém

Federálny rezervný systém dnes neskôr uzavrie svoje prvé zasadnutie o menovej politike v roku 2026, na ktorom bude diskutovať o vhodnom smerovaní menovej politiky, pričom očakávania sa pevne sústredia na udržanie amerických úrokových sadzieb na nezmenenej úrovni 3,75 %.

Rozhodnutie o úrokových sadzbách a vyhlásenie o politike by mali byť zverejnené o 19:00 GMT, po ktorých bude nasledovať tlačová konferencia predsedu Federálneho rezervného systému Jeromea Powella o 19:30 GMT.

Očakáva sa, že Powellove vyjadrenia poskytnú jasnejšie signály o budúcom vývoji úrokových sadzieb v USA v tomto roku, najmä uprostred prebiehajúceho hospodárskeho vývoja a rastúcich obáv o nezávislosť menovej politiky v Spojených štátoch.

Carol Kong, menová stratégka v Commonwealth Bank of Australia, uviedla, že trhy sa pravdepodobne viac zamerajú na otázky týkajúce sa nezávislosti Federálneho rezervného systému než na očakávania týkajúce sa úrokových sadzieb.

Dodala, že ak by Powell odstúpil z funkcie guvernéra po skončení svojho funkčného obdobia ako predseda Fedu v máji, mohlo by to posilniť dojem, že podlieha politickému tlaku, čo by potenciálne zvýšilo obavy z ohrozenia nezávislosti Fedu a predstavovalo by to riziká pre dolár.

Úrokové sadzby v USA

• Podľa nástroja FedWatch spoločnosti CME Group je pravdepodobnosť ponechania amerických úrokových sadzieb nezmenených na zasadnutí v januári 2026 v súčasnosti na úrovni 97 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť zníženia sadzieb o 25 bázických bodov je odhadovaná na 3 %.

• Investori v súčasnosti počítajú s dvoma zníženiami sadzieb v USA v nasledujúcom roku, zatiaľ čo prognózy Federálneho rezervného systému poukazujú na jedno zníženie o 25 bázických bodov.

Vyhliadky na zlato

Kelvin Wong, trhový analytik pre ázijsko-tichomorský región v spoločnosti OANDA, uviedol, že rast ceny zlata odráža jeho veľmi silnú nepriamu koreláciu s americkým dolárom. Dodal, že utorkový nárast obchodovania v USA nasledoval po neformálnom komentári Trumpa v odpovedi na otázku o dolári, ktorý naznačoval široký konsenzus v Bielom dome v prospech slabšieho dolára v budúcnosti.

Deutsche Bank v utorok uviedla, že ceny zlata by sa v roku 2026 mohli zvýšiť na 6 000 dolárov za uncu, pričom odkázala na trvalý investičný dopyt, keďže centrálne banky a investori zvyšujú alokácie do nedolárových a hmotných aktív.

Zlatý trust SPDR

Objem zlata v SPDR Gold Trust, najväčšom svetovom burzovo obchodovanom fonde krytom zlatom, sa v utorok zvýšil o približne 0,85 metrickej tony, čím sa celkové zásoby zvýšili na 1 087,38 metrickej tony, čo je najvyššia úroveň od 3. mája 2022.

Euro v stredu na európskom trhu kleslo voči košu svetových mien, čím sa odklonilo od päťročného maxima voči americkému doláru a smeruje k prvej strate za päť obchodných dní, a to uprostred korekčných krokov a realizácie ziskov, pričom americká mena sa zotavila pred rozhodnutím Federálneho rezervného systému o menovej politike.

Historická obchodná dohoda medzi Európou a Indiou posilnila pozitívne očakávania hospodárskeho rastu kontinentu. Okrem zabezpečenia dodávateľských reťazcov dohoda otvára prístup k najväčšiemu spotrebiteľskému trhu na svete pre európske stredne veľké spoločnosti a sektor služieb, čím poskytuje európskej ekonomike dodatočnú odolnosť voči globálnym obchodným šokom.

Prehľad cien

• Kurz eura dnes: Euro kleslo voči doláru o 0,55 % na 1,1975 USD z otváracej úrovne 1,2039 USD po dosiahnutí denného maxima 1,2046 USD.

• Euro ukončilo utorkové obchodovanie o 1,35 % vyššie voči doláru, čo predstavuje štvrtý denný zisk za sebou a najväčší nárast od minulého augusta, po tom, čo dosiahlo päťročné maximum 1,2083 USD.

• Tieto zisky boli spôsobené zrýchleným predajom amerického dolára po komentároch Donalda Trumpa o tom, čo označil za „férovú hodnotu“ americkej meny.

Americký dolár

Index amerického dolára v utorok vzrástol o viac ako 0,4 %, čím sa začal zotavovať zo štvorročného minima 95,55 bodu a smeruje k prvému zisku za päť obchodných dní, čo odráža oživenie americkej meny voči košu svetových mien.

Okrem hľadania výhodných ponúk z nízkych úrovní prichádza oživenie dolára pred výsledkom prvého zasadnutia Federálneho rezervného systému o menovej politike v tomto roku.

Vo všeobecnosti sa očakáva, že Fed ponechá úrokové sadzby nezmenené na úrovni okolo 3,75 %, pričom zdôrazňuje potrebu dlhšieho času na posúdenie ekonomického vývoja pred prijatím ďalších politických krokov.

Carol Kong, menová stratégka v Commonwealth Bank of Australia, povedala: „Myslím si, že trhy sa pravdepodobne viac zamerajú na otázky týkajúce sa nezávislosti Federálneho rezervného systému než na očakávania týkajúce sa úrokových sadzieb.“

Kong dodal: „Ak by sa Powell rozhodol odstúpiť zo svojej funkcie guvernéra po skončení svojho funkčného obdobia ako predseda Fedu v máji, mohlo by to posilniť dojem, že podlieha politickému tlaku, čo by zvýšilo obavy o nezávislosť Fedu... a to by predstavovalo riziko pre dolár.“

Americký dolár čelil tento mesiac silnému tlaku v dôsledku faktorov, ako sú politika amerického prezidenta Donalda Trumpa a obavy o nezávislosť Federálneho rezervného systému.

Okrem toho spor medzi republikánmi a demokratmi o financovanie Ministerstva vnútornej bezpečnosti po zabití druhého občana USA federálnymi imigračnými úradníkmi v Minnesote vyvolal obavy z ďalšieho zastavenia činnosti americkej vlády.

Donald Trump v utorok povedal: „Dolár hľadá svoju prirodzenú úroveň a to je spravodlivé,“ čo viedlo analytikov k argumentu, že Trump v podstate dáva zelenú predaju americkej meny.

Európska ekonomika

Vďaka obchodnej dohode s Indiou sú trhy optimistickejšie, pokiaľ ide o výhľad európskeho hospodárstva. Toto strategické partnerstvo pomáha diverzifikovať dodávateľské reťazce a rozširovať úlohu sektora služieb na rozsiahlom spotrebiteľskom trhu, čím podporuje udržateľnosť európskeho hospodárskeho rastu a znižuje zraniteľnosť voči globálnym obchodným sporom.

Európska únia a India tento týždeň po takmer 20 rokoch náročných rokovaní dosiahli historickú obchodnú dohodu, ktorú predsedníčka Európskej komisie Ursula von der Leyenová označila za „matku všetkých dohôd“.

Európske úrokové sadzby

• Trhové oceňovanie zníženia úrokovej sadzby o 25 bázických bodov Európskou centrálnou bankou vo februári zostáva stabilné na úrovni okolo 25 %.

• Obchodníci nedávno prehodnotili svoje očakávania z nezmenených sadzieb počas celého roka na minimálne jedno zníženie o 25 bázických bodov.

• Investori čakajú na ďalšie ekonomické údaje z eurozóny, najmä o inflácii, zamestnanosti a mzdách, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Austrálsky dolár v stredu na ázijskom trhu vzrástol voči košu svetových mien, čím si voči americkému doláru udržal ôsmy po sebe idúci rast a dosiahol najvyššiu úroveň za tri roky po zverejnení silných údajov o inflácii a cenách v Austrálii.

Údaje poukázali na rastúce inflačné tlaky, ktorým čelia tvorcovia politík v Rezervnej banke Austrálie, čo posilnilo očakávania, že banka by mohla zvýšiť úrokové sadzby na svojom prvom zasadnutí o menovej politike v tomto roku vo februári.

Prehľad cien

• Kurz austrálskeho dolára dnes: Austrálsky dolár vzrástol voči americkému doláru o 0,2 % na (23), čo je najvyššia úroveň od februára 2023, z otváracej úrovne (0,7010) po tom, čo zaznamenal denné minimum (0,6995).

• Austrálsky dolár ukončil utorkové obchodovanie s rastom približne o 1,4 % voči americkému doláru, čo predstavuje siedmy denný zisk v rade, jeho najdlhšiu víťaznú sériu od apríla 2025 a najväčší denný rast od mája 2025.

• Tieto silné zisky boli poháňané vyššími cenami komodít a kovov na svetových trhoch, spolu s rastúcimi obavami o finančné aktíva v USA.

Inflácia v Austrálii

Údaje zverejnené v stredu Austrálskym štatistickým úradom ukázali, že celková inflácia spotrebiteľských cien v decembri medziročne vzrástla o 3,8 %, čím prekonala trhové očakávania 3,5 % nárastu po tom, čo v novembri zaznamenala 3,4 %.

Údaje naznačujú, že inflácia sa ďalej vzdialila od strednodobého cieľového rozpätia Rezervnej banky Austrálie v rozmedzí 2 % až 3 %, čo zintenzívnilo inflačný tlak na tvorcov politík a posilnilo očakávania zvýšenia úrokových sadzieb v Austrálii v tomto roku.

Silné údaje prinútili ANZ a Westpac, aby 3. februára vo svojom rozhodnutí o politike vyzvali Reserve Bank of Australia na zvýšenie úrokovej sadzby o 25 bázických bodov, čím sa pripojili k Commonwealth Bank of Australia a National Australia Bank.

Austrálsky minister financií Jim Chalmers v stredu uznal, že cenové tlaky pretrvávajú dlhšie, ako vláda dúfala, pričom zdôraznil, že nebude predvídať rozhodnutia centrálnej banky.

Austrálske úrokové sadzby

• Po zverejnení dnešných údajov sa trhové oceňovanie zvýšenia úrokovej sadzby o 25 bázických bodov zo strany Rezervnej banky Austrálie vo februári zvýšilo zo 60 % na 75 %.

• Investori čakajú na ďalšie ekonomické údaje z Austrálie, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Názory a analýzy

• Adam Boyton, vedúci oddelenia austrálskej ekonomiky v ANZ, povedal: Veríme, že Rezervná banka Austrálie dospeje k záveru, že dopyt prevyšuje ponuku a že úprava úrokových sadzieb pomôže zabezpečiť návrat inflácie k cieľovej hodnote.

• Boyton dodal: Po zvýšení sadzieb očakávame citeľné spomalenie kľúčových ukazovateľov hospodárskej aktivity. Vnímame to ako dočasné preventívne sprísnenie, nie ako začiatok série zvyšovaní sadzieb.

• Cherelle Murphyová, hlavná ekonómka spoločnosti EY, povedala: Okrem silných údajov o trhu práce a obmedzení kapacít je zrejmá potreba reštriktívnejšej menovej politiky.

• Murphy dodal: Zvýšenie sadzieb, počnúc zvýšením o 25 bázických bodov na 3,85 % budúci týždeň, bude nevyhnutné pre centrálnu banku, aby sa inflácia vrátila do cieľového rozpätia 2 % – 3 %.

Ruská nafta sa v roku 2025 presunula z hlavného rastúceho faktora na globálnych trhoch so strednými destilátmi na dominantnú medvediu silu začiatkom roka 2026, čím zvrátila ročný rast rafinérskych marží. Crack spread európskej nafty sa zvýšil zo 16,7 USD za barel začiatkom januára 2025 na 34,17 USD za barel v novembri, keďže ruské dodávky – štrukturálne slabé od začiatku vojny – sa znížili na úroveň akútneho nedostatku. Toto napätie sa odvtedy zmiernilo a priemerný crack spread klesol v januári 2026 na 21,7 USD za barel. Údržba rafinérií, zlepšujúca sa miera využitia a návrat exportu nafty – ktorý sa v decembri vrátil na približne 900 000 barelov denne – priniesli ruskú naftu späť na trh a tlačili na marže, kým sankcie EÚ, ktoré nadobudli účinnosť 21. januára, dočasne neposkytli obnovenú podporu. Oživenie tokov ruskej nafty opäť zmenilo obchodné trasy a spustilo prudký nárast dodávok do Brazílie napriek predchádzajúcim poklesom. To zdôrazňuje rastúcu odolnosť Ruska voči útokom na rafinérie a tiež limity sankčného tlaku, keď zlacnené palivo uspokojí trvalý dopyt.

Rozširovanie crack spreadov nafty počas väčšiny roka 2025 bolo spôsobené najmä prudkým poklesom ruského exportu, ktorý v septembri klesol na päťročné minimum 586 000 barelov denne. Toto sprísnenie bolo skôr výsledkom náhleho šoku ako postupného poklesu. Začalo sa v januári útokom ukrajinského dronu na rafinériu Rjazaň – s kapacitou 13,1 milióna ton ročne, čo predstavuje približne 5 % národnej rafinérskej kapacity – a pokračovalo počas celého roka, keďže opakované útoky narúšali rafinérsku prevádzku. Tlak sa na jeseň zintenzívnil a vyvrcholil v novembri rekordnými 14 útokmi dronov za jediný mesiac vrátane útoku na rafinériu Afipsky neďaleko Krasnodaru, ktorá má kapacitu 9,1 milióna ton ročne. Správy v médiách naznačujú, že v roku 2025 bolo poškodených viac ako 20 rafinérií, pričom niektoré odhady naznačujú, že približne 20 % národnej rafinérskej kapacity bolo v rôznych bodoch mimo prevádzky kvôli štrajkom alebo údržbe. Využitie rafinérií kleslo v septembri na približne 5 miliónov barelov denne, čo viedlo Rusko k zavedeniu čiastočných obmedzení dodávok nafty a k zavedeniu dočasného zákazu vývozu nafty pre spoločnosti, ktoré ju neprodukujú, v septembri 2025, ktorý bol neskôr predĺžený do marca 2026.

Toto napätie sa začalo v decembri zmierňovať. V dôsledku toho crack spready nafty neustále klesali a do polovice januára dosiahli 19,89 USD za barel, keďže využitie ruských rafinérií sa zotavilo rýchlejšie, ako sa očakávalo. Priemerná ruská produkcia nafty dosiahla v prvej polovici januára 2026 1,8 milióna barelov denne – najvyššiu úroveň od januára 2025 – pričom nafta s ultranízkym obsahom síry (ULSD) predstavovala približne 1,75 milióna barelov denne. Celková priepustnosť rafinérií sa zvýšila z približne 5 miliónov barelov denne v septembri na približne 5,5 milióna barelov denne v decembri. Toto oživenie prišlo napriek všeobecným očakávaniam, že opravy budú trvať dlhšie, najmä vzhľadom na obmedzenia prístupu k západným zariadeniam a materiálom potrebným na opravu poškodených rafinérskych jednotiek. Zdá sa však, že ruskí prevádzkovatelia obnovili kapacitu rýchlejšie, ako sa očakávalo.

Oživenie bolo evidentné nielen vo výrobe, ale aj vo vývozných tokoch. V decembri utrpela rafinéria Tuapse – silne exportne orientovaná – značné škody v dôsledku útoku dronu, no nakládka ULSD sa do polovice januára obnovila. Údaje zo spoločnosti Kpler ukazujú dva náklady naložené 10. a 14. januára smerujúce do Turecka a Líbye. Len v ropnom termináli Primorsk by januárový nakladací program mal dosiahnuť 2,2 milióna ton, čo predstavuje medzimesačný nárast o 27 %, pričom objemy sa zvýšia zo 440 000 barelov denne v decembri na 528 000 barelov denne v januári. Ide o najvyššiu úroveň nakládky, aká kedy bola v Primorsku zaznamenaná, čo podčiarkuje jeho rastúci význam, keďže vývozcovia odkláňajú ďalšie objemy mimo Čierneho mora, kde sú ukrajinské útoky na ruské ropné tankery čoraz častejšie. Celkovo sa ruský vývoz nafty zvýšil z približne 590 000 barelov denne v septembri na zhruba 900 000 barelov denne v decembri, čo predstavuje úplné medziročné oživenie.

Vyššia produkcia sa premietla aj do rastúcich ruských zásob nafty, ktoré údajne dosiahli trojročné maximum 27,6 milióna barelov. V tejto súvislosti ruské energetické úrady aktívne diskutujú o zrušení zákazu vývozu nafty spoločnosťami, ktoré ju neprodukujú, pričom argumentujú, že domáca ponuka je teraz dostatočná na uspokojenie vnútorného dopytu aj počas zimy.

Zatiaľ čo počiatočné oživenie tlačilo na marže, crack spready nafty sa neskôr odrazili a do 21. januára dosiahli 25,43 USD za barel, čo bolo podporené chladnejším počasím a sezónnym dopytom. Toto oživenie pravdepodobne povzbudí ďalší ruský vývoz nafty, najmä do cenovo citlivých destinácií, kde sú alternatívne dodávky stále obmedzené.

Brazília je jasným príkladom. Chronické obmedzenia domácej rafinérskej kapacity robia krajinu silne závislou od dovozu nafty, čo robí zľavnené ruské barely ekonomicky atraktívnymi. Brazílske nákupy však v druhej polovici roka 2025 prudko klesli, keďže sa ruské dodávky sprísnili a politické riziká sa zvýšili. Dovoz z Ruska klesol z 247 000 barelov denne v marci – keď americký prezident Donald Trump prvýkrát signalizoval možnosť nových sankcií na ruskú ropu, ak mierové rozhovory s Ukrajinou zlyhajú – na iba 49 000 barelov denne v novembri, keď tieto sankcie nadobudli účinnosť. Americká nafta sa na jeseň 2025 stala kľúčovou náhradou za stratené ruské objemy. Tieto obmedzenia sa však ukázali ako dočasné. V decembri sa brazílsky dovoz ruskej nafty vrátil na 181 000 barelov denne, čo naznačuje, že medzery v domácich dodávkach, priaznivé ceny a rastúca únava z pretrvávajúceho tlaku USA nakoniec prevážili obavy z napätia s Washingtonom. Okrem toho, indický vývoz nafty do Brazílie od novembra 2025 pochádza takmer výlučne z rafinérie Vadinar spoločnosti Nayara Energy – sankcionovaného zariadenia, ktoré čiastočne vlastní Rosnefť a je plne závislé od ruskej ropy.

Vynikajú tri kľúčové závery. Po prvé, Rusko preukázalo oveľa väčšiu odolnosť voči útokom dronov na svoju rafinérsku infraštruktúru, pričom prevádzkovatelia sú čoraz schopnejší rýchlo opraviť škody. Keďže tempo diaľkových ukrajinských útokov na rafinérie sa spomaľuje, využitie rafinérií pravdepodobne zostane stabilné, zatiaľ čo slabší dopyt po nafte po zime v kombinácii so stabilnou ruskou ponukou naznačuje užšie crack spready na jar 2026. Po druhé, keďže sa rafinérska kapacita naďalej zotavuje, pravdepodobne sa zníži potreba Ruska vyvážať ropu, čo zvyšuje pravdepodobnosť nižšieho vývozu ropy v nasledujúcom období. Po tretie, úsilie Západu o obmedzenie nákupov ruských ropných produktov zostáva štrukturálne slabé. Pokiaľ sa ruská nafta bude ponúkať za znížené ceny a dopyt zostane silný, ekonomické stimuly budú naďalej prevažovať nad politickými rizikami – realita, ktorá sa opakovane potvrdila na svetových trhoch s palivami.