Ceny zlata na európskom trhu v stredu vzrástli, čím obnovili rast, ktorý včera dočasne prerušili, a posunuli sa smerom k dvojmesačnému maximu. Podporované zvýšeným nákupom tohto kovu ako jednej z najlepších alternatívnych príležitostí, keďže sa naďalej objavujú slabé údaje o inflácii z hlavných ekonomík, čo zvyšuje očakávania pokračujúceho znižovania globálnych úrokových sadzieb.

Tieto zisky boli obmedzené vstupom amerického dolára do krátkodobého cyklu oživenia z dva a pol mesačných miním, keďže trhy očakávajú zverejnenie kľúčových údajov o inflácii v USA vo štvrtok.

Prehľad cien

• Ceny zlata dnes: Zlato vzrástlo približne o 0,95 % na 4 342,54 USD z otváracej úrovne 4 302,57 USD a zaznamenalo minimum 4 301,63 USD.

• Pri utorkovom vyrovnaní ceny zlata klesli o 0,1 %, čo predstavuje prvú stratu za šesť obchodných sedení, a to uprostred korekcií a operácií s vyberaním zisku z dvojmesačného maxima 4 353,59 USD za uncu.

Globálne úrokové sadzby

V hlavných ekonomikách sa naďalej objavujú slabé údaje o inflácii, pričom inflácia v Kanade je pod očakávaniami trhu a inflácia v Spojenom kráľovstve klesla na najnižšiu úroveň za osem mesiacov, čo poukazuje na pokračujúce zmierňovanie inflačných tlakov na hlavné svetové centrálne banky a posilňuje očakávania, že tieto banky budú v roku 2026 pokračovať v znižovaní úrokových sadzieb.

Bank of England vo štvrtok zníži úrokové sadzby v Spojenom kráľovstve o 25 bázických bodov na 3,75 %, čo je najnižšia úroveň od decembra 2022, v rámci štvrtého kroku uvoľňovania v tomto roku.

Americký dolár

Dolárový index v stredu vzrástol približne o 0,45 % v rámci zotavenia z dvaapolmesačného minima a je na ceste k prvému zisku za tri obchodné dni, čo odráža široké oživenie americkej meny voči košu svetových mien.

Okrem nákupov z nízkych úrovní prichádza oživenie amerického dolára uprostred zmierňovania inflačných tlakov na hlavné svetové centrálne banky, ako aj rastu miery nezamestnanosti v USA, čo posilňuje očakávania zníženia úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom v roku 2026.

Úrokové sadzby v USA

• Podľa nástroja CME FedWatch je cena za ponechanie nezmenených úrokových sadzieb v USA na zasadnutí v januári 2026 v súčasnosti na úrovni 78 %, zatiaľ čo cena za zníženie sadzby o 25 bázických bodov je na úrovni 22 %.

• Investori v súčasnosti počítajú s dvoma zníženiami úrokových sadzieb v USA v priebehu budúceho roka, zatiaľ čo prognózy Federálneho rezervného systému poukazujú na jedno zníženie o 25 bázických bodov.

• Aby investori prehodnotili tieto pravdepodobnosti, pozorne sledujú zverejnenie ďalších ekonomických údajov z USA spolu s komentármi predstaviteľov Federálneho rezervného systému.

• Kľúčové údaje o inflácii v USA za november budú zverejnené vo štvrtok a poskytnú ďalšie presvedčivé dôkazy o smerovaní menovej politiky USA v roku 2026.

Zlatý výhľad

Bob Haberkorn, hlavný trhový stratég v spoločnosti RJO Futures, povedal, že údaje z trhu práce v USA dávajú Federálnemu rezervnému systému viac dôvodov na zníženie úrokových sadzieb a ak by sa sadzby znížili, bol by to pozitívny signál pre zlato – takto to trh v súčasnosti interpretuje.

SPDR

Objem zlata v SPDR Gold Trust, najväčšom svetovom burzovo obchodovanom fonde krytom zlatom, sa v utorok nezmenil a zostal na úrovni 1 051,69 metrických ton.

Britská libra v stredu na európskom trhu klesla voči košu svetových mien, čím sa voči americkému doláru spomalila z dvojmesačného maxima, a to uprostred korekčných krokov a realizácie ziskov, ako aj pokusov americkej meny o zotavenie sa z nízkych úrovní.

K poklesu dochádza v čase, keď sa investori zdržiavajú budovania nových dlhých pozícií pred zverejnením kľúčových údajov o inflácii v Spojenom kráľovstve, ktoré by mali zohrať rozhodujúcu úlohu pri formovaní rozhodnutia Bank of England o menovej politike, ktoré má byť prijaté vo štvrtok.

Súčasné očakávania naznačujú zníženie úrokových sadzieb v Spojenom kráľovstve o 25 bázických bodov na úroveň 3,75 %, čo je najnižšia úroveň od decembra 2022, čo predstavuje štvrtý krok menového uvoľňovania v tomto roku.

Prehľad cien

• Kurz britskej libry dnes: Libra voči doláru klesla o 0,3 % na 1,3380 z otváracej úrovne 1,3423, pričom maximum za poslednú hodinu obchodovania dosiahla na úrovni 1,3427.

• V utorok libra voči doláru posilnila o približne 0,35 %, čím zaznamenala druhý denný zisk za sebou a dosiahla dvojmesačné maximum na úrovni 1,3456, pričom ju podporili silné ekonomické údaje Spojeného kráľovstva o raste miezd a priemyselnej a obchodnej aktivite.

Americký dolár

Dolárový index v stredu vzrástol o viac ako 0,2 %, čím sa odrazil od dvaapolmesačného minima a smeruje k prvému zisku za tri obchodné seansy, čo odráža oživenie americkej meny voči košu svetových mien.

Okrem výhodných nákupov z nízkych úrovní prichádza oživenie dolára pred zverejnením ďalších kľúčových ekonomických údajov z USA, ktoré by mali poskytnúť jasnejšie signály o vývoji úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému v roku 2026.

Úrokové sadzby v Spojenom kráľovstve

• Bank of England sa vo štvrtok stretne, aby prediskutovala vhodnú pozíciu menovej politiky vzhľadom na nedávny hospodársky vývoj v Spojenom kráľovstve, najmä vzhľadom na to, že obavy o finančnú stabilitu ustúpili po oznámení relatívne mierneho jesenného rozpočtu.

• Hlasovanie o ponechaní úrokových sadzieb na novembrovom zasadnutí Bank of England ukázalo rastúci sklon tvorcov politík k prijatiu štvrtého kroku menového uvoľňovania v tomto roku.

• Trhové oceňovanie zníženia úrokových sadzieb v Spojenom kráľovstve o 25 bázických bodov na zasadnutí tento týždeň zostáva stabilné nad 90 %.

• Očakáva sa, že aktualizácie menovej politiky a komentáre guvernéra Bank of England poskytnú jasné usmernenie pre vývoj úrokových sadzieb v Spojenom kráľovstve v roku 2026.

Údaje o inflácii v Spojenom kráľovstve

Aby investori mohli prehodnotiť súčasné očakávania týkajúce sa úrokových sadzieb, čakajú na zverejnenie hlavných údajov o inflácii v Spojenom kráľovstve za november neskôr dnes, pričom sa očakáva, že tieto údaje budú mať významný vplyv na výhľad menovej politiky Bank of England.

O 7:00 GMT sa očakáva, že celková inflácia spotrebiteľských cien v novembri medziročne vzrastie o 3,5 %, čo je pokles z 3,6 % v októbri, zatiaľ čo jadrový index spotrebiteľských cien by mal medziročne vzrásť o 3,4 %, čo je nezmenené oproti predchádzajúcemu údaju.

Výhľad pre britskú libru

Na Economies.com očakávame, že ak budú údaje o inflácii v Spojenom kráľovstve nižšie ako trhové očakávania, argumenty pre zníženie úrokových sadzieb v Spojenom kráľovstve sa posilnia, čo povedie k ďalšiemu tlaku na pokles kurzu britskej libry.

Japonský jen v stredu na ázijskom trhu klesol voči košu hlavných a vedľajších mien, čím sa voči americkému doláru spomalil z dvojtýždňového maxima, a to uprostred korekčných krokov a realizácie ziskov, ako aj pokusov americkej meny o zotavenie sa z nedávnych miním.

Trhy sa teraz tešia na posledné zasadnutie Bank of Japan o menovej politike za rok 2025, ktoré sa začína vo štvrtok a rozhodnutie o menovej politike by malo byť prijaté v piatok. Očakávania vo všeobecnosti naznačujú zvýšenie japonských úrokových sadzieb o 25 bázických bodov, čo bude druhý krok k sprísneniu menovej politiky v tomto roku.

Prehľad cien

• Kurz japonského jenu dnes: Dolár voči jenu vzrástol o 0,3 % na 155,15 z otváracej úrovne 154,69, pričom relačné minimum bolo zaznamenané na úrovni 154,51.

• Jen ukončil utorkové obchodovanie s rastom o 0,35 % voči doláru, čím zaznamenal druhý denný zisk za sebou a dosiahol dvojtýždňové maximum na úrovni 154,39, a to uprostred prebiehajúceho zmierňovania carry trade obchodov s jenom.

Americký dolár

Dolárový index v stredu vzrástol o 0,2 %, čím sa odrazil od dva a pol mesačného minima a je na ceste k prvému zisku za tri obchodné dni, čo odráža oživenie americkej meny voči košu svetových mien.

Okrem výhodných nákupov z nízkych úrovní prichádza oživenie dolára v čase, keď investori očakávajú ďalšie kľúčové ekonomické údaje z USA, ktoré by mali poskytnúť jasnejšie signály o vývoji úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému v roku 2026.

Bank of Japan

Zasadnutie Bank of Japan o menovej politike sa začína vo štvrtok, na ktorom predstavitelia posudzujú vhodnú menovú politiku pre štvrtú najväčšiu ekonomiku sveta, a to uprostred silných očakávaní zvýšenia úrokových sadzieb o 25 bázických bodov na približne 0,75 %, čo je najvyššia úroveň od roku 2008 počas globálnej finančnej krízy.

Trhy budú pozorne sledovať komentáre guvernéra Kazua Uedu k výhľadu menovej politiky v roku 2026 v čase, keď rastú očakávania, že japonská vláda by sa mohla uchýliť k dodatočným fiškálnym stimulom, čo ešte viac zkomplikuje politickú situáciu, ktorej čelí centrálna banka.

Japonské úrokové sadzby

• Po zverejnení nedávnych údajov o inflácii a mzdách v Japonsku sa trhové oceňovanie zvýšenia sadzieb o štvrť percentuálneho bodu na zasadnutí tento týždeň stabilizovalo nad 90 %.

• Guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda nedávno vydal optimistickejšie hodnotenie japonskej ekonomiky a uviedol, že centrálna banka na svojom nadchádzajúcom zasadnutí o menovej politike zváži výhody a nevýhody zvýšenia úrokových sadzieb.

• Traja vládni úradníci agentúre Reuters povedali, že Bank of Japan pravdepodobne v decembri zvýši úrokové sadzby.

Názory a analýzy

Analytici zo Societe Generale očakávajú, že Bank of Japan zvýši úrokové sadzby na 1 % do júla budúceho roka a zároveň predpokladajú zvýšenie sadzieb po piatkovom rozhodnutí o menovej politike.

Thierry Wizman, globálny riaditeľ pre stratégiu devízových a kurzových kurzov v spoločnosti Macquarie, uviedol, že krok Bank of Japan je reakciou na inflačné tlaky spojené so slabým jenom, ako aj na novú politickú vôľu riešiť to, čo označil za „krízu životných nákladov“ v Japonsku.

Wizman dodal, že Macquarie je konštruktívnejší v otázke japonského jenu ako iných mien a očakáva, že pár dolár/jen sa do konca roka 2026 priblíži k úrovni 146.

Malá juhoamerická krajina Guyana – donedávna jedna z najchudobnejších krajín kontinentu – sa v rámci pozoruhodnej transformácie dostala medzi 10 najbohatších krajín sveta podľa HDP na obyvateľa. Len za jedno desaťročie sa Guyana posunula od svojho prvého objavu ropy k produkcii takmer 900 000 barelov ropy denne z 6,6 milióna akrov veľkého bloku Stabroek. Tento úspech sa dosiahol napriek nevyváženej dohode o rozdelení produkcie, ktorá výrazne zvýhodňuje konzorcium vedené spoločnosťou ExxonMobil, ktoré kontroluje ropnú koncesiu, no napriek tomu dosiahla mimoriadny hospodársky rozmach. Rýchlosť tohto rastu a rozsah príjmov z ropy však vyvolávajú obavy, že Guyana sa môže stať obeťou takzvanej „ropnej kliatby“.

V nedávnom rebríčku najbohatších krajín sveta založenom na projekciách HDP na obyvateľa v roku 2025 upravených o paritu kúpnej sily sa Guyana umiestnila na desiatom mieste na svete, v porovnaní so 107. miestom len spred desiatich rokov. Bývalá britská kolónia sa teraz radí za bohaté krajiny ako Brunej, Švajčiarsko a Nórsko, pričom nečakane predbehla Spojené štáty, druhú najväčšiu ekonomiku sveta.

HDP Guyany na základe parity kúpnej sily prudko vzrástol od začiatku ťažby ropy v decembri 2019. Podľa údajov Medzinárodného menového fondu sa HDP zvýšil sedemnásobne, z 10,69 miliardy dolárov v tom roku na predpokladaných 75,24 miliardy dolárov do roku 2025.

Táto masívna expanzia na krátky čas urobila z Guyany najrýchlejšie rastúcu ekonomiku na svete. V rokoch 2022 až 2024 krajina – s populáciou menej ako jeden milión – zaznamenala ročné tempo rastu 63,3 %, 33,8 % a 43,6 %, čo je najvyššia hodnota na svete v každom z týchto rokov.

Hoci sa rast v posledných mesiacoch spomalil, a to aj napriek rastúcej produkcii ropy po spustení projektu Yellowtail, očakáva sa, že ekonomika Guyany v roku 2025 vzrastie o 10,3 %, čím sa tento rok stane treťou najrýchlejšie rastúcou ekonomikou sveta.

Najnovšie vládne údaje ukazujú, že Guyana v súčasnosti produkuje približne 900 000 barelov denne, čo z nej robí tretieho najväčšieho producenta ropy v Južnej Amerike po Brazílii a Venezuele. Očakáva sa, že produkcia bude naďalej rásť, keďže Exxon rozvíja tri ďalšie projekty v bloku Stabroek – Uaru, Whiptail a Hammerhead – spolu so štvrtým navrhovaným zariadením známym ako Longtail, ktoré je stále predmetom regulačného posudzovania.

Po spustení týchto troch projektov sa v rokoch 2026 až 2029 očakáva zvýšenie ich kapacity o 650 000 barelov denne, čím sa celková potenciálna produkcia Guyany zvýši na približne 1,5 milióna barelov denne.

Štvrté zariadenie je tiež vo vývoji, ale ešte nedostalo konečné schválenie. Projekt Longtail, objavený v roku 2018, je štvrtým objavom konzorcia vedeného spoločnosťou Exxon v bloku Stabroek. Na rozdiel od predchádzajúcich projektov sa Longtail – s odhadovanými nákladmi 12,5 miliardy dolárov – zameria na produkciu zemného plynu a kondenzátu. Projekt v súčasnosti prechádza environmentálnym posudzovaním a spoločnosť Exxon očakáva konečné investičné rozhodnutie do konca roka 2026. Ak bude schválený, produkcia by sa začala v roku 2030, čo by predstavovalo až 1,5 miliardy kubických stôp zemného plynu denne a 290 000 barelov kondenzátu, čím by sa celková produkcia uhľovodíkov v Guyane zvýšila na viac ako 1,7 milióna barelov denne.

S príchodom týchto offshore aktív do praxe produkcia ropy ďalej zvýši HDP tejto bývalej britskej kolónie. MMF očakáva, že HDP Guyany na základe parity kúpnej sily sa medzi rokmi 2025 a 2030 viac ako zdvojnásobí, a to zo 75 miliárd dolárov na 156 miliárd dolárov. Pre krajinu s menej ako miliónom obyvateľov to zodpovedá HDP na obyvateľa blížiacemu sa 193 000 dolárom. Podľa tohto ukazovateľa by sa Guyana stala druhou najbohatšou krajinou sveta po Lichtenštajnsku a pred Singapurom. Takáto extrémna koncentrácia bohatstva z jedného zdroja – ropy – však zintenzívnila obavy z rizika ropnej kliatby.

„Ropná kliatba“ označuje jav, v ktorom sa krajiny bohaté na zdroje stávajú nadmerne závislými od príjmov z ropy, čo často vedie k slabej správe vecí verejných, korupcii, zlému riadeniu, erózii demokracie, politickej nestabilite a v konečnom dôsledku k vnútornému konfliktu. Venezuela je výrazným príkladom, kde desaťročia nadmernej závislosti od ropy podkopávali hospodársky rozvoj, destabilizovali krajinu a vyvrcholili diktatúrou a hospodárskym kolapsom.

V tejto súvislosti sa blok Stabroek – ktorý podľa odhadov obsahuje najmenej 11 miliárd barelov obnoviteľných zdrojov ropy – stal ústredným bodom pre Caracas. Po sérii objavov svetovej triedy na mori spoločnosťou Exxon venezuelský prezident Nicolás Maduro eskaloval nepriateľskú rétoriku a hrozby v snahe získať späť dlho sporný región Essequibo. Essequibo, ktoré má približne rozlohu amerického štátu Georgia, tvorí dve tretiny územia Guyany a je bohaté na drahé kovy, diamanty, meď, železo, hliník, bauxit a mangán.

Úrodný blok Stabroek leží v teritoriálnych vodách Guyany v spornom regióne Essequibo, na ktorý si Venezuela nárokuje od vyhlásenia nezávislosti. Za posledné tri roky Caracas zintenzívnil úsilie o opätovné získanie kontroly nad oblasťou, vrátane hrozieb invázie. Na hranici s Essequibom dochádzalo k opakovaným stretom medzi guyanskou armádou a venezuelskými zločineckými skupinami, zatiaľ čo venezuelské námorné plavidlá vstúpili do bloku Stabroek, aby obťažovali a ohrozovali plávajúce plavidlá na výrobu, skladovanie a vykládku, ktoré tam pôsobia.

Narastajú obavy, že Guyana – rozvojová krajina s históriou korupcie – nemá dostatočné riadiace kapacity a inštitucionálnu stabilitu na riadenie obrovského bohatstva vytvoreného týmto bezprecedentným ropným boom. Už teraz sa objavujú otázky o tom, ako Georgetown míňa masívne príjmy z ropy, ktoré plynú do štátnej pokladnice. Vláda spustila ambiciózny infraštruktúrny program, v rámci ktorého v roku 2025 vyčlenila 1,2 miliardy dolárov na verejné práce s cieľom financovať nové ciest a mostov, vybudovať prvotriedny hlbokomorský prístav a rozšíriť verejné zariadenia, ako sú nemocnice. Napriek tomu existujú rozšírené obavy, že mnohí občania Guyany z hospodárskeho vzostupu neprofitujú.

Napriek rýchlemu rastu veľká časť populácie naďalej žije pod hranicou chudoby. Analytici odhadujú, že až 58 % obyvateľov Guyany zostáva v chudobe, hoci presné čísla je ťažké stanoviť kvôli obmedzeným oficiálnym údajom. Svetová banka v roku 2019 odhadla, že 48 % populácie žije pod hranicou chudoby. Vedúci predstavitelia komunít tvrdia, že príjmy z ropy sa ešte nedostali k najchudobnejším komunitám, najmä vo vidieckych oblastiach.

Tieto obavy zhoršuje rastúca závislosť Guyany od volatilných svetových energetických trhov v čase, keď sa vyhliadky cien ropy zdajú byť čoraz neistejšie. Ceny referenčnej ropy Brent klesli za posledný rok o 17 %, čo priamo ovplyvnilo príjmy z ropy. Analytici z významných finančných inštitúcií očakávajú, že ceny ropy Brent klesnú do roku 2027 na približne 30 dolárov za barel v dôsledku globálnej nadmernej ponuky. Rýchly rozvoj ťažby ropy na mori v Guyane je neprekvapivo jedným z kľúčových faktorov prudkého nárastu globálneho rastu ponuky mimo OPEC.

Toto bude mať veľký vplyv na novozískané ropné bohatstvo Guyany. Keďže globálne ceny ropy klesajú v dôsledku nadmernej ponuky, príjmy krajiny z ropy sa znížia – problém ešte zhoršuje skutočnosť, že 75 % produkcie z bloku Stabroek je klasifikovaných ako nákladová ropa, čo znamená, že je vylúčená z výpočtov licenčných poplatkov a podielu na zisku so štátom. Hoci to nemusí stačiť na to, aby sa súčasný boom v krátkodobom horizonte zastavil, nesie to so sebou značné riziká korupcie, zlého hospodárenia, nevyváženého rozvoja a dlhodobého poškodenia ekonomiky, ktorá sa stáva čoraz viac závislou od ropy.