Ceny zlata na európskom trhu v piatok klesli a dostali sa do záporného pásma pod tlakom nového prudkého nárastu amerického dolára voči košu svetových mien, a to pred zverejnením nových údajov o zamestnanosti v USA a tiež s možnosťou rozhodnutia Najvyššieho súdu o Trumpových colných opatreniach.

Napriek poklesu je drahý kov na dobrej ceste k zaznamenaniu prvého týždenného zisku v novom roku, podporený nákupmi bezpečných aktív uprostred eskalujúceho globálneho geopolitického napätia.

Prehľad cien

• Ceny zlata dnes: zlato kleslo o 0,55 % na 4 453,01 USD z otváracej úrovne 4 477,86 USD a zaznamenalo relačné maximum na úrovni 4 484,19 USD.

• Pri štvrtkovom vyrovnaní drahý kov získal 0,5 %, čo predstavuje štvrtý zisk za posledných päť obchodných dní, a to uprostred rastúceho globálneho geopolitického napätia.

Americký dolár

Index amerického dolára v piatok vzrástol o 0,15 %, čím si udržal zisky už štvrtýkrát po sebe a dosiahol štvortýždňové maximum, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

Údaje zverejnené tento týždeň ukázali neočakávané oživenie aktivity v sektore služieb v USA v decembri spolu s miernym nárastom týždenných žiadostí o podporu v nezamestnanosti, čo je v rozpore s očakávaniami trhu.

Tieto čísla naznačujú, že americká ekonomika ukončila rok 2025 na solídnych základoch, čo môže dať Federálnemu rezervnému systému viac času na zhodnotenie jeho ďalšieho kroku smerom k ďalšiemu znižovaniu úrokových sadzieb.

V dôsledku toho sa očakávania zníženia úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému na jeho zasadnutí koncom tohto mesiaca znížili.

Úrokové sadzby v USA

• Guvernér Federálneho rezervného systému Stephen Miran, ktorého funkčné obdobie sa končí koncom tohto mesiaca, v utorok vyhlásil, že na udržanie hospodárskeho rastu je potrebné prudké zníženie úrokových sadzieb v USA.

• Prezident Fedu v Minneapolise Neel Kashkari, tento rok hlasujúci člen Federálneho výboru pre operácie na otvorenom trhu, uviedol, že vidí riziko prudkého nárastu miery nezamestnanosti.

• Podľa nástroja FedWatch spoločnosti CME Group je pravdepodobnosť ponechania amerických úrokových sadzieb na nezmenenej úrovni na zasadnutí v januári 2026 v súčasnosti na úrovni 86 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť zníženia sadzby o 25 bázických bodov sa odhaduje na 14 %.

• Investori v súčasnosti počítajú s dvoma zníženiami úrokových sadzieb v USA v priebehu budúceho roka, zatiaľ čo prognózy Federálneho rezervného systému poukazujú na jedno zníženie o 25 bázických bodov.

• Investori pozorne sledujú ďalšie ekonomické údaje z USA, aby prehodnotili tieto očakávania.

• Správa o zamestnanosti v USA za december by mala byť zverejnená neskôr dnes a očakáva sa, že poskytne presvedčivé dôkazy o tempe rastu najväčšej svetovej ekonomiky počas posledného štvrťroka minulého roka, ktorý bol silne ovplyvnený najdlhším uzavretím vlády v histórii USA.

Najvyšší súd

Najvyšší súd USA by dnes mohol vydať rozhodnutie o tom, či sa prezident Trump môže odvolať na Zákon o medzinárodných núdzových ekonomických právomociach (IEEPA) na zavedenie ciel bez súhlasu Kongresu, čo by mohlo ohroziť obchodnú politiku USA a narušiť rokovania s partnerskými krajinami, ktoré trvajú už mesiace.

Ak bude rozhodnutie vynesené proti Trumpovi, vedúci pracovníci firiem, colní makléri a obchodní právnici by mohli začať súdne spory o získanie späť približne 150 miliárd dolárov od americkej vlády v podobe predtým zaplatených ciel.

Týždenné obchodovanie

V priebehu tohto týždňa, ktorý oficiálne končí dnešným vyrovnaním, ceny zlata vzrástli približne o 2,8 %, čo je na ceste k zaznamenaniu prvého týždenného zisku v roku 2026. Podporuje ich silný dopyt po bezpečných investíciách uprostred eskalujúceho globálneho geopolitického napätia, najmä po útoku USA vo Venezuele a zatknutí venezuelského prezidenta Nicolasa Madura.

Zlatý výhľad

• Nezávislý analytik Ross Norman uviedol, že ceny zlata za posledné tri dni mierne klesli v dôsledku realizácie ziskov, ale hlavným hnacím motorom je v súčasnosti silná hodnota amerického dolára pred zverejnením údajov o pracovných miestach mimo poľnohospodárstva.

• Norman dodal, že mnohé komoditné indexy na začiatku nového roka prehodnocujú svoju expozíciu voči drahým kovom a zlatu, čo spôsobuje určité dočasné oslabenie z dôvodu opätovného vyváženia, ale celkové podmienky zostávajú pozitívne.

• HSBC očakáva, že ceny zlata v prvej polovici roka 2026 vzrastú na 5 000 dolárov za uncu, čo je spôsobené rastúcimi geopolitickými rizikami a úrovňou zadlženosti.

Fond SPDR

Objem akcií SPDR Gold Trust, najväčšieho ETF na svete krytého zlatom, sa včera druhý deň po sebe nezmenil, pričom celkové zásoby zostali stabilné na úrovni 1 067,13 metrických ton.

Euro v piatok na európskom trhu oslabilo voči košu svetových mien, čím si predĺžilo straty voči americkému doláru už štvrtý deň po sebe a smeruje k viactýždňovým minimám, keďže investori naďalej uprednostňovali nákup americkej meny pred zverejnením nových údajov o zamestnanosti v USA za december.

Jednotná mena je na pokraji zaznamenania druhej týždennej straty v rade, a to uprostred zmierňovania inflačných tlakov na tvorcov politík Európskej centrálnej banky a oživenia očakávaní aspoň jedného zníženia európskych úrokových sadzieb v tomto roku.

Prehľad cien

• Kurz eura dnes: euro kleslo voči doláru o 0,1 % na 1,1646 z otváracej úrovne 1,1659, pričom maximum za poslednú hodinu bolo 1,1662.

• Euro ukončilo štvrtkové obchodovanie so stratou približne 0,15 % voči doláru, čo predstavuje tretiu dennú stratu v rade, a dosiahlo štvortýždňové minimum na úrovni 1,1643 po zverejnení lepších ako očakávaných týždenných údajov o žiadostiach o podporu v nezamestnanosti v USA.

Americký dolár

Index amerického dolára v piatok vzrástol o 0,15 %, čím si udržal zisky štvrtýkrát po sebe a dosiahol štvortýždňové maximum, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

Po silných údajoch zo sektora služieb v USA v decembri a lepších ako očakávaných týždenných číslach o žiadostiach o podporu v nezamestnanosti sa očakávania zníženia úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom v januári znížili.

Aby investori prehodnotili tieto očakávania, čakajú na zverejnenie správy o zamestnanosti v USA za december, ktorá bude zverejnená neskôr dnes a na ktorú sa Federálny rezervný systém pri určovaní smerovania menovej politiky dôrazne spolieha.

Najvyšší súd USA môže dnes tiež vydať rozhodnutie o tom, či sa prezident Trump môže odvolať na Zákon o medzinárodných núdzových ekonomických právomociach (IEEPA) na zavedenie ciel bez súhlasu Kongresu, čo by mohlo ohroziť obchodnú politiku USA a narušiť niekoľkomesačné rokovania s partnerskými krajinami.

Ak bude rozhodnutie vynesené proti Trumpovi, vedúci pracovníci firiem, colní makléri a obchodní právnici by mohli začať súdne spory o získanie späť približne 150 miliárd dolárov od americkej vlády v podobe predtým zaplatených ciel.

Týždenné obchodovanie

V priebehu tohto týždňa, ktorý oficiálne končí dnešným vyrovnaním, jednotná európska mena klesla voči americkému doláru približne o 0,45 %, čo je na ceste k druhej týždennej strate za sebou.

Európska inflácia

Oficiálne údaje zverejnené v stredu ukázali neočakávané spomalenie jadrovej inflácie v celej Európe, čo poukazuje na zmiernenie inflačných tlakov na tvorcov politík Európskej centrálnej banky.

Celková inflácia spotrebiteľských cien sa v decembri medziročne zvýšila o 2,0 %, čo je v súlade s očakávaniami trhu, v porovnaní s 2,1 % nárastom v novembri.

Jadrová inflácia spotrebiteľských cien vzrástla v decembri o 2,3 %, čo je menej ako trhové očakávania na úrovni 2,4 %, v porovnaní s 2,4 % v novembri.

Európske úrokové sadzby

• Po zverejnení údajov sa ceny peňažného trhu pre zníženie európskej úrokovej sadzby o 25 bázických bodov vo februári zvýšili z 10 % na 25 %.

• Obchodníci prehodnotili očakávania z ponechania európskych úrokových sadzieb nezmenených počas celého roka na predpokladanú minimálne jedno zníženie sadzby o 25 bázických bodov.

Výhľad pre euro

V Economies.com očakávame, že euro zostane v zápornom pásme voči americkému doláru, najmä ak budú údaje o zamestnanosti v USA silnejšie, než trhy v súčasnosti očakávajú.

Japonský jen v piatok na ázijskom trhu oslabil voči košu hlavných a vedľajších mien, čím si predĺžil straty voči americkému doláru už štvrtý deň po sebe a dosiahol dvojtýždňové minimum, keďže dopyt po americkej mene pokračoval aj pred zverejnením mesačnej správy o zamestnanosti v USA.

Japonská mena je na ceste k ďalšej týždennej strate v dôsledku zmierňovania inflačných tlakov na tvorcov politík Bank of Japan a slabej pravdepodobnosti zvýšenia úrokových sadzieb v Japonsku koncom tohto mesiaca.

Prehľad cien

• Kurz japonského jenu dnes: americký dolár vzrástol voči jenu o 0,35 % na 157,39, čo je najvyššia úroveň od 22. decembra, z otváracej úrovne 156,83, pričom relačné minimum dosiahol 156,76.

• Jen ukončil štvrtkové obchodovanie so stratou 0,1 % voči doláru, čo predstavuje tretiu dennú stratu za sebou po šokujúcich údajoch o reálnych mzdách v Japonsku.

Americký dolár

Index amerického dolára v piatok vzrástol o 0,15 %, čím si udržal zisky štvrtýkrát po sebe a dosiahol štvortýždňové maximum, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

Po zverejnení silných údajov z amerického sektora služieb v decembri a lepších ako očakávaných týždenných údajov o žiadostiach o podporu v nezamestnanosti sa očakávania zníženia úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom v januári znížili.

Investori teraz čakajú na správu o zamestnanosti v USA za december, ktorá má byť zverejnená neskôr dnes a ktorú Federálny rezervný systém pozorne sleduje pri formovaní smerovania menovej politiky.

Najvyšší súd USA môže dnes tiež vydať rozhodnutie o tom, či sa prezident Trump môže odvolať na Zákon o medzinárodných núdzových ekonomických právomociach (IEEPA) na zavedenie ciel bez súhlasu Kongresu, čo by mohlo ohroziť obchodnú politiku USA a narušiť mesiace trvajúce rokovania s obchodnými partnermi.

Ak bude rozhodnutie vynesené proti Trumpovi, vedúci pracovníci firiem, colní makléri a obchodní právnici môžu začať súdne spory o získanie späť približne 150 miliárd dolárov od americkej vlády v podobe predtým zaplatených ciel.

Týždenné obchodovanie

Japonský jen v tomto týždni, ktorý oficiálne končí dnešným vyrovnaním, zatiaľ klesol voči americkému doláru o približne 0,35 %, čo je na ceste k druhej týždennej strate za sebou.

Japonské mzdy

Japonské ministerstvo práce vo štvrtok uviedlo, že celkové mesačné príjmy v hotovosti a samostatný ukazovateľ miezd na plný úväzok sa v novembri medziročne zvýšili o 0,5 %, čo je najpomalšie tempo od decembra 2021 a výrazne pod očakávaniami trhu, ktoré predstavovali nárast o 2,3 %. Mzdy v októbri vzrástli o 2,5 %, čo je revidované smerom nadol z 2,6 %.

Prudké spomalenie japonských miezd pripravuje pôdu pre ďalšie uvoľnenie cien a spomalenie inflácie v nasledujúcom období. Toto zreteľné zníženie inflačného tlaku na tvorcov politík Bank of Japan znižuje pravdepodobnosť ďalšieho zvýšenia úrokových sadzieb v Japonsku v tomto roku.

Japonské úrokové sadzby

• Po zverejnení údajov klesla trhová cena zvýšenia úrokových sadzieb o 25 bázických bodov zo strany Bank of Japan na januárovom zasadnutí z 20 % na 5 %.

• Aby investori mohli prehodnotiť tieto pravdepodobnosti, čakajú na ďalšie údaje o inflácii a nezamestnanosti v Japonsku spolu s komentármi predstaviteľov Bank of Japan.

Výhľad jenu

V Economies.com očakávame, že japonský jen zostane v zápornom pásme voči americkému doláru, najmä ak budú údaje o zamestnanosti v USA silnejšie, než v súčasnosti očakávajú trhy.

Dramatické udalosti vo Venezuele cez víkend opäť upriamili pozornosť celého sveta na krajinu, ktorá by teoreticky mala byť jednou z popredných energetických mocností sveta. Venezuela vlastní najväčšie preukázané zásoby ropy na planéte, no jej ropný sektor už viac ako dve desaťročia dlhodobo upadá. Pochopenie dôvodov si vyžaduje pozrieť sa za hranice titulkov a preskúmať technické, právne a politické rozhodnutia, ktoré postupne podkopávali to, čo bolo kedysi ústredným pilierom globálneho ropného systému.

Spojené štáty potvrdili, že venezuelský prezident Nicolas Maduro je v súčasnosti vo väzbe v USA po vojenskej operácii vykonanej na venezuelskom území. Prezident Donald Trump operáciu verejne oznámil, zatiaľ čo viceprezident J. D. Vance uviedol, že americká administratíva ponúkla „niekoľko možných východov“, ale trvala na dvoch neobchodovateľných podmienkach: ukončení obchodovania s drogami a vrátení toho, čo označil za „ukradnutú ropu“, Spojeným štátom.

Táto posledná fráza – ukradnutá ropa – poukazuje na dlhotrvajúci a hlboko závažný spor o venezuelský ropný sektor. Pomáha vysvetliť, prečo krajina s najväčšími zásobami ropy na svete prežíva viac ako desaťročie hospodárskeho kolapsu a prečo ropa zostáva ústredným prvkom jej geopolitického významu.

Najväčšie zásoby ropy na svete – len na papieri

Podľa údajov amerického Úradu pre energetické informácie (EIA) má Venezuela približne 303 miliárd barelov preukázaných zásob ropy, čo je najväčšia hodnota na svete.

Toto hlavné číslo však zakrýva kľúčovú realitu: väčšina venezuelskej ropy je extra ťažká ropa, sústredená v oblasti Orinockého pásma. Na rozdiel od ľahkej ropy s nízkym obsahom síry, ktorá sa vyrába v regiónoch, ako je napríklad americká Permská panva, je orinocká ropa hustá, viskózna a ťažko sa prepravuje. Jej výroba vo veľkom rozsahu si vyžaduje zahrievanie, riedenie ľahšími uhľovodíkmi a spracovanie v špecializovaných zariadeniach predtým, ako je pripravená na rafináciu. Táto dodatočná vrstva zložitosti znamená, že výroba je ekonomicky životaschopná iba vtedy, keď sú ceny ropy vysoké.

Venezuela sa desaťročia spoliehala na partnerstvá s americkými a európskymi ropnými spoločnosťami, ktoré jej poskytovali technológie, kapitál a prevádzkové znalosti potrebné na udržanie tohto komplexného systému. Tieto partnerstvá však neprežili začiatok prvého desaťročia 21. storočia.

Vyvlastnenie a rozpad PDVSA

Hoci Venezuela formálne znárodnila svoj ropný priemysel v 70. rokoch 20. storočia, začiatkom 21. storočia sa za prezidenta Huga Cháveza posunula za hranice konvenčného štátneho vlastníctva a spustila vlnu vyvlastňovania, ktoré zásadne pretvorili tento sektor.

Zahraničné spoločnosti boli nútené obsadiť menšinové pozície po boku štátnej ropnej spoločnosti PDVSA alebo im bol majetok úplne vyvlastnený. Veľké americké firmy vrátane Exxon Mobil a ConocoPhillips nakoniec opustili krajinu a po strate majetku bez náhrady sa obrátili na medzinárodnú arbitráž.

Medzinárodné súdy a arbitrážne panely neskôr priznali týmto spoločnostiam odškodné vo výške miliárd dolárov – rozhodnutia, ktoré Venezuela do značnej miery nedodržala. Toto je právne pozadie naratívu o „ukradnutej rope“, ktorý sa znovu objavil v politickej rétorike USA.

Dôsledky pre venezuelský ropný priemysel boli vážne. PDVSA stratila zahraničné financovanie a technickú podporu, kvalifikovaní inžinieri opustili krajinu, rafinérie a ropovody sa zhoršovali a produkcia neustále klesala – z viac ako 3 miliónov barelov denne pred vyvlastnením na výrazne menej ako 1 milión barelov denne v posledných rokoch.

V čase, keď Maduro v roku 2013 nastúpil do úradu, ropný sektor už bol v štrukturálnom úpadku. Korupcia, zlé riadenie a neskôr americké sankcie počas jeho prezidentovania ešte viac obmedzili produkciu a export.

Prečo ťažká ropa závisí od zahraničných expertov

Udržanie produkcie ťažkej ropy si vyžaduje neustále reinvestície, spoľahlivé dodávky elektriny a stály prístup k riedidlám – z ktorých mnohé historicky pochádzali z amerického pobrežia Mexického zálivu. Bez týchto vstupov a bez dostatočne vysokých cien ropy sa produkčné systémy rýchlo zhoršujú.

Keď sa zahraniční partneri stiahli z Venezuely, PDVSA stratila schopnosť udržiavať tento zložitý ekosystém. Prevádzky vstrekovania pary boli zastavené, modernizačné kapacity sa znížili a polia vyžadujúce neustálu údržbu zostali nevyužité. Ani keď sa globálne ceny ropy zotavili, Venezuela nebola schopná reagovať.

Toto je hlavný paradox venezuelskej energetickej krízy: krajina s najväčšími zásobami ropy na svete nemá operačnú schopnosť premeniť tieto zásoby na stabilnú produkciu bez vonkajšej podpory.

Ropa, sankcie a pohľad USA

Americkí predstavitelia dlhodobo tvrdia, že venezuelský ropný sektor je prepojený s obchádzaním sankcií, tieňovými prepravnými sieťami a kriminálnou činnosťou. V posledných rokoch sa venezuelská ropa čoraz viac vyváža cez sprostredkovateľov a zahraničných kupcov pôsobiacich pod tlakom sankcií.

Vyjadrenia viceprezidenta Vancea odrážajú názor americkej administratívy, že príjmy z ropy boli kľúčové nielen pre venezuelskú ekonomiku, ale aj pre Madurovu schopnosť zostať pri moci napriek medzinárodnej izolácii. Či už s týmto tvrdením súhlasíme alebo nie, zdôrazňuje to, prečo energetické otázky zostávajú neoddeliteľnou súčasťou vzťahov medzi USA a Venezuelou.

Čo bude ďalej s venezuelským ropným sektorom?

Správy o tom, že Maduro je teraz vo väzbe v USA, vstupujú do obdobia hlbokej neistoty pre budúcnosť venezuelského ropného priemyslu. Možných je niekoľko scenárov.

Prechodná vláda by sa mohla snažiť o opätovné zapojenie zahraničných ropných spoločností, opätovné otvorenie arbitrážnych prípadov a prebudovanie zmluvných rámcov s cieľom prilákať investície. Americké firmy s nevyriešenými pohľadávkami by mohli žiadať o kompenzáciu alebo opätovný vstup na trh v rámci nových dohôd. Čína a Rusko, ktoré majú vo Venezuele významné záujmy súvisiace s ropou kryté zárukami, pravdepodobne tiež podniknú kroky na ochranu svojich pozícií.

Zdá sa nepravdepodobné, že dôjde k rýchlemu oživeniu. Aj za priaznivých politických podmienok by obnovenie produkcie venezuelskej ropy trvalo mnoho rokov. Spracovateľské jednotky sa musia prestavať, infraštruktúra modernizovať a ľudský kapitál sa musí obnoviť. Ťažká ropa sa neobnovuje rýchlo – najmä v prostredí nízkych cien.

Záver

Madurovo zadržanie predstavuje veľkú geopolitickú eskaláciu, ale základný príbeh nie je nový. Venezuelská kríza sa nezačala sankciami ani vojenskými akciami. Začala sa, keď bol technicky zložitý ropný sektor zbavený partnerstiev a investícií, bez ktorých by nemohol fungovať.

Venezuelské ropné zásoby sú stále obrovské a reálne, ale samotné zásoby nevytvárajú prosperitu. Bez technológií, kapitálu, odborných znalostí a dostatočne vysokých cien zostáva ropa uväznená pod zemou. Táto realita formovala ekonomický kolaps Venezuely, jej medzinárodné spory a ústrednú úlohu, ktorú ropa naďalej zohráva v dnešných udalostiach.