Ceny zlata na európskych trhoch v pondelok vzrástli a obnovili rast, ktorý sa na dva dni zastavil, pričom dosiahli nové rekordné maximum a po prvýkrát v histórii sa prudko priblížili k obchodovaniu nad 4 700 USD za uncu, čo bolo podporené súčasným poklesom amerického dolára.

Dopyt investorov po bezpečných aktívach sa posilnil uprostred rastúceho napätia po tom, čo americký prezident Donald Trump pohrozil zavedením dodatočných ciel pre európske krajiny kvôli sporu okolo Grónska.

Prehľad cien

• Ceny zlata dnes: Ceny zlata vyskočili približne o 2,05 % na 4 690,80 USD, čo je najvyššia úroveň v histórii, z úrovne 4 596,69 USD na začiatku obchodovania. Ceny zaznamenali minimum na úrovni 4 596,69 USD.

• Pri piatkovom vyrovnaní drahý kov klesol o 0,4 %, čo predstavuje druhú dennú stratu za sebou v dôsledku korekcie a realizácie ziskov.

• Ceny zlata minulý týždeň vzrástli o 1,95 %, čím zaznamenali druhý týždenný zisk v rade uprostred eskalácie globálneho geopolitického napätia.

Americký dolár

Dolárový index v pondelok klesol o 0,3 %, čím sa vzdialil od šesťtýždňového maxima a odrážal širšie oslabenie americkej meny voči košu hlavných a sekundárnych mien.

Okrem realizácie ziskov sa americký dolár dostal pod tlak aj kvôli obavám investorov po hrozbách prezidenta Trumpa zaviesť ďalšie clá na Európu.

Ako je dobre známe, slabší americký dolár robí zlaté tehličky s dolárovou cenou atraktívnejšími pre držiteľov iných mien.

Trumpove clá

Trump cez víkend oznámil, že od 1. februára zavedie dodatočné 10-percentné clo na dovoz z Dánska, Nórska, Švédska, Francúzska, Nemecka, Holandska, Fínska a Veľkej Británie, až kým Spojeným štátom nebude povolený nákup Grónska.

Hlavné krajiny Európskej únie v nedeľu odsúdili hrozby zavedenia ciel v súvislosti s Grónskom a označili ich za vydieranie. Francúzsko navrhlo reagovať súborom bezprecedentných ekonomických protiopatrení.

Diplomati EÚ uviedli, že veľvyslanci bloku v nedeľu dosiahli predbežnú dohodu o zintenzívnení úsilia zameraného na odradenie Trumpa od zavedenia ciel na európskych spojencov.

Úrokové sadzby v USA

• Podľa nástroja CME FedWatch od skupiny CME Group je pravdepodobnosť ponechania amerických úrokových sadzieb na zasadnutí v januári 2026 nezmenených v súčasnosti stanovená na 95 %, zatiaľ čo zníženie sadzby o 25 bázických bodov zostáva na úrovni 5 %.

• Investori v súčasnosti počítajú s dvoma zníženiami úrokových sadzieb v USA v nasledujúcom roku, zatiaľ čo prognózy Federálneho rezervného systému poukazujú na jedno zníženie o 25 bázických bodov.

• Investori pozorne sledujú pripravované ekonomické údaje z USA, aby prehodnotili tieto očakávania.

Výhľad na zlato

Matt Simpson, hlavný analytik spoločnosti StoneX, uviedol, že geopolitické napätie poskytlo investorom do zlata ďalší impulz a tlačilo žltý kov na nové rekordné úrovne.

Simpson dodal, že po tom, čo Trump pridal do rovnice clá, sa ukázalo, že jeho hrozba týkajúca sa Grónska je reálna a že trhy môžu byť o krok bližšie k narušeniu súdržnosti NATO a hlbšej politickej nerovnováhe v rámci Európy.

Fond SPDR

Objem zlata v SPDR Gold Trust, najväčšom svetovom burzovo obchodovanom fonde krytom zlatom, sa vo štvrtok zvýšil o približne 10,87 metrických ton, čo predstavuje druhý po sebe idúci denný nárast a najväčší jednodňový prílev od 22. decembra, čím sa celkové zásoby zvýšili na 1 085,67 metrických ton – najvyššiu úroveň od 3. mája 2022.

Euro v pondelok začiatkom týždňa na európskych trhoch vzrástlo voči košu svetových mien, pričom sa začalo zotavovať z dvojmesačného minima, ktoré zaznamenalo skôr v ázijskom obchodovaní voči americkému doláru. Tento krok podporil negatívny tlak na americkú menu po tom, čo prezident Donald Trump pohrozil zavedením ciel na Európu v rámci úsilia o prevzatie kontroly nad Grónskom.

S uvoľnením inflačných tlakov na tvorcov politík v Európskej centrálnej banke sa posilnili očakávania aspoň jedného zníženia európskych úrokových sadzieb v tomto roku. Trhy čakajú na ďalšie ekonomické údaje z eurozóny, aby tieto očakávania prehodnotili.

Prehľad cien

• Kurz eura dnes: Euro voči doláru vzrástlo približne o 0,4 % na 1,1638 USD z piatkovej záverečnej úrovne 1,1595 USD po tom, čo dosiahlo minimum 1,1576 USD – najnižšiu hodnotu od 28. novembra.

• Euro ukončilo piatkové obchodovanie so stratou 0,1 % voči doláru, čo predstavuje druhú dennú stratu za sebou po zverejnení silných ekonomických údajov z USA.

• Minulý týždeň euro stratilo voči doláru 0,35 %, čím zaznamenalo tretiu týždennú stratu v rade, a to uprostred rastúcich očakávaní zníženia európskych úrokových sadzieb v tomto roku.

Americký dolár

Dolárový index v pondelok klesol o 0,3 %, čím sa vzdialil od šesťtýždňového maxima a odrážal celkové oslabenie americkej meny voči košu hlavných a sekundárnych mien.

Okrem realizácie ziskov sa dolár dostal pod tlak aj kvôli obavám investorov po hrozbách amerického prezidenta Donalda Trumpa zaviesť ďalšie clá na Európu.

Trump cez víkend oznámil, že od 1. februára zavedie dodatočné 10-percentné clo na dovoz tovaru z Dánska, Nórska, Švédska, Francúzska, Nemecka, Holandska, Fínska a Veľkej Británie, až kým Spojeným štátom nebude povolený nákup Grónska.

Hlavné krajiny Európskej únie v nedeľu odsúdili hrozby zavedenia ciel v súvislosti s Grónskom a označili ich za vydieranie. Francúzsko navrhlo reagovať súborom ekonomických protiopatrení, ktoré doteraz neboli použité.

Európske úrokové sadzby

• Nedávne údaje z Európy ukázali spomalenie celkovej inflácie v decembri, čo zdôrazňuje zmierňovanie inflačných tlakov na Európsku centrálnu banku.

• Po zverejnení týchto údajov sa odhady pravdepodobnosti zníženia európskych úrokových sadzieb ECB vo februári o približne 25 bázických bodov na peňažnom trhu zvýšili z 10 % na 25 %.

• Obchodníci upravili svoje očakávania týkajúce sa toho, že ECB ponechá úrokové sadzby nezmenené počas celého roka, na aspoň jedno zníženie sadzby o 25 bázických bodov.

• Investori čakajú na ďalšie ekonomické údaje eurozóny o inflácii, nezamestnanosti a mzdách, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Názory a analýzy

Khoon Goh, vedúci výskumu pre Áziu v spoločnosti ANZ, uviedol, že hrozby ciel by za normálnych okolností oslabili euro. Avšak, ako bolo vidieť aj v minulom roku, keď boli zavedené clá ku „Dňu oslobodenia“, dopad na devízových trhoch mal tendenciu viac smerovať k oslabeniu dolára, keďže sa zvýšila neistota okolo politiky USA.

Goh dodal, že hoci niektorí môžu tvrdiť, že clá ohrozujú Európu, americký dolár nesie väčšiu záťaž, keďže trhy započítavajú vyššiu politickú rizikovú prémiu spojenú s americkou menou.

Japonský jen v pondelok na ázijských trhoch vzrástol voči košu hlavných a sekundárnych mien, čím si druhý deň po sebe udržal rast voči americkému doláru a dosiahol dvojtýždňové maximum. Podporili ho varovania a kroky japonských úradov zamerané na podporu problematickej miestnej meny.

Rast podporili aj správy, že niekoľko predstaviteľov Bank of Japan podporuje opätovné zvýšenie úrokových sadzieb, pričom niektorí nevylučujú zvýšenie už v apríli, keďže znehodnotenie jenu hrozí zhoršením rastúcich inflačných tlakov.

Prehľad cien

• Kurz japonského jenu dnes: Dolár voči jenu klesol o 0,4 % na 157,43 ¥, čo je najnižšia úroveň od 9. januára, z piatkového uzatváracieho kurzu 158,06 ¥. Dolár zaznamenal denné maximum na úrovni 157,95 ¥.

• Jen ukončil piatkové obchodovanie s rastom o 0,35 % voči doláru, čo predstavuje jeho druhý zisk za posledné tri dni, v rámci zotavenia z 18-mesačného minima na úrovni 159,45 jenu za dolár.

• Okrem výhodných nákupov jen vzrástol aj vďaka náznakom koordinovanej intervencie medzi Japonskom a Spojenými štátmi na podporu oslabenej meny.

Japonské úrady

Japonská ministerka financií Satsuki Katajama v piatok uviedla, že vláda „nevylúči žiadne možnosti“ na riešenie nadmerných a neodôvodnených pohybov na devízovom trhu, čo je jasným signálom o možnosti priamej intervencie na podporu jenu.

Katayama uviedla, že súčasná slabosť jenu neodráža ekonomické fundamenty Japonska a poškodzuje kúpnu silu domácností. Dodala, že Japonsko zostáva v úzkom kontakte so svojimi medzinárodnými partnermi, najmä so Spojenými štátmi, aby zabezpečilo, že akékoľvek kroky na menových trhoch budú v súlade s medzinárodnými dohodami o stabilite výmenného kurzu.

Katayama na svojej pravidelnej tlačovej konferencii uviedla, že spoločné vyhlásenie podpísané so Spojenými štátmi v septembri minulého roka „bolo mimoriadne dôležité“ a obsahovalo ustanovenia týkajúce sa devízových intervencií.

Felix Ryan, devízový stratég v spoločnosti ANZ, uviedol, že blížiace sa štádium intervencie často sprevádzajú vyhlásenia japonského ministerstva financií alebo vládnych úradníkov týkajúce sa úrovní jenu, alebo otázky adresované protistranám.

Ryan dodal, že význam takýchto vyhlásení závisí najmä od úrovne dolára voči jenu, ako aj od rýchlosti jeho pohybov počas 24-hodinového obdobia.

Japonské úrokové sadzby

• Štyri zdroje oboznámené s touto záležitosťou agentúre Reuters uviedli, že niektorí predstavitelia menovej politiky v Bank of Japan vidia priestor na zvýšenie úrokových sadzieb skôr, ako trhy v súčasnosti očakávajú.

• Tieto zdroje poukazujú na možné rozhodnutie o zvýšení sadzieb na aprílovom zasadnutí, vzhľadom na obavy, že pokračujúci pokles jenu by mohol zintenzívniť inflačné tlaky.

• Zdroje, ktoré požiadali o anonymitu, pretože nie sú oprávnené hovoriť s médiami, uviedli, že Bank of Japan nevylučuje skoré kroky, ak sa objavia dostatočné dôkazy o tom, že ekonomika dokáže dosiahnuť 2 % inflačný cieľ udržateľným spôsobom.

• Ekonómovia agentúre Reuters uviedli, že Bank of Japan by s najväčšou pravdepodobnosťou radšej počkala do júla, kým opäť zvýši kľúčovú úrokovú sadzbu, pričom viac ako 75 % očakáva, že do septembra vzrastie na 1 % alebo viac.

• Oceňovanie pravdepodobnosti, že japonská centrálna banka na januárovom zasadnutí zvýši úrokové sadzby o štvrť percentuálneho bodu, zostáva stabilné pod 10 %.

• Bank of Japan sa tento týždeň stretne vo štvrtok a piatok, aby zhodnotila hospodársky vývoj a určila vhodné menové nástroje pre túto citlivú fázu, ktorej čelí štvrtá najväčšia ekonomika sveta.

Na začiatku roka bola nálada na trhu s ropou prevažne a hlboko pesimistická. Väčšina predpovedí poukazovala na veľký prebytok ponuky. Potom Spojené štáty zaútočili na Venezuelu, zatkli jej dočasného prezidenta, aby bol súdený na americkej pôde, a varovali Irán, Mexiko a Kolumbiu, že by mohli byť ďalšie na rade. V Iráne vypukli protesty, Saudská Arábia a Spojené arabské emiráty zaujali odlišné postoje v Jemene a zároveň sa cena ropy Brent už dostala nad 65 dolárov za barel.

Geopolitika je na trhu s ropou už dlho nepredvídateľným faktorom. Vždy existuje možnosť prerušenia dodávok u niektorých hlavných producentov v dôsledku chronickej politickej nestability. Líbya je často najčastejšie uvádzaným príkladom, ale ako bolo vidieť tento rok, producenti ropy z Blízkeho východu nie sú imúnni voči rizikám prerušenia, aj keď zatiaľ zostávajú teoretické. A ak skutočné trhové údaje neukážu žiadny prebytok ponuky, ceny by mohli vyskočiť na oveľa vyššie úrovne.

Spoločnosť Vortexa tento týždeň informovala, že objemy ropy, ktorá sa nachádza v tankeroch najmenej sedem dní – čo naznačuje skôr skladovanie ako prepravu od predajcu ku kupujúcemu – klesli v týždni končiacom 9. januárom na 120,9 milióna barelov, podľa údajov citovaných Barchart. Toto číslo sa výrazne líši od iného čísla, ktoré často uvádzajú niektorí pozorovatelia: celkový objem ropy na všetkých tankeroch bez ohľadu na účel, ktorý na konci minulého roka predstavoval približne 1,3 miliardy barelov. Toto číslo sa uvádza ako najvyššie od pandemických lockdownov v roku 2020, čo naznačuje, že dopyt sa ničí teraz rovnako ako vtedy.

Existujú však rôzne dôvody takzvaného ničenia dopytu a nie všetky sú poháňané prirodzenými trhovými silami. Napríklad agentúra Bloomberg tento týždeň informovala, že ruský vývoz ropy klesol za štyri týždne končiace 11. januárom približne o 450 000 barelov denne. Tento pokles nebol výsledkom prirodzeného poklesu dopytu v dôsledku zrýchľujúcej sa elektrifikácie v Indii a Číne, ale skôr dôsledkom sankcií USA, ktoré nadobudli platnosť koncom novembra, spolu s hrozbami dodatočných ciel na indický dovoz, pokiaľ rafinérie neprestanú nakupovať ruskú ropu.

Tento príbeh má však jeden dôležitý detail. Z poklesu o 450 000 barelov denne za štyri týždne do 11. januára pripadlo v období medzi Vianocami a 4. januárom len približne 30 000 barelov denne, uvádza agentúra Bloomberg. Agentúra dodala, že celkový ruský vývoz ropy za štyri týždne do 11. januára, ktorý predstavoval 3,42 milióna barelov denne, bol v skutočnosti nad priemerom roku 2025. Inými slovami, dopyt zostáva do značnej miery silný, najmä po zlacnenej rope.

Keď už hovoríme o zlacnenej rope, Čína zrejme stratila prístup k významnému podielu lacnej venezuelskej ropy, hoci to môže byť dočasné. Tento vývoj stavia aktívne hromadenie zásob Číny v minulom roku do nového svetla, čo naznačuje, že mohla počkať a sledovať vývoj v tejto juhoamerickej krajine, ktorej ropný priemysel budú podľa prezidenta Trumpa na dobu neurčitú riadiť Spojené štáty. Pozornosť sa teraz presunula na Irán a jeho protesty, ktoré privítala Európska únia aj prezident Trump. Prognózy cien ropy sa už začali revidovať.

Analytici spoločnosti Citi tento týždeň podľa agentúry Reuters uviedli: „Protesty v Iráne predstavujú riziko sprísnenia globálnej ropnej bilancie prostredníctvom potenciálnych krátkodobých strát dodávok, ale predovšetkým prostredníctvom vyšších geopolitických rizikových prémií.“ Stalo sa tak len dva dni po tom, čo Goldman Sachs opäť znížil svoje prognózy cien ropy na tento rok s odvolaním sa na nadmernú ponuku. Banka však poznamenala, že protesty sa ešte nerozšírili do hlavných iránskych regiónov produkujúcich ropu a dodala, že „súčasné riziká sú skôr zamerané na politické a logistické trenice než na priame narušenia, čo obmedzuje vplyv na dodávky a vývozné toky iránskej ropy.“

Začiatkom týždňa analytici z ANZ v správe napísali, že protestujúci vyzvali iránskych ropných pracovníkov, aby sa pripojili k demonštráciám. Banka uviedla, že situácia „vystavuje riziku narušenia vývozu ropy najmenej 1,9 milióna barelov denne“.

Ole Hansen, vedúci oddelenia komoditnej stratégie v Saxo Bank, začiatkom tohto týždňa napísal, že obchodníci s ropou zaujali silne medvedie pozície a varoval, že „trh je tak zraniteľný voči býčiemu obratu, ak sa zlepší technické alebo fundamentálne pozadie“. Hansen ako ďalší dôkaz prevládajúcej medvedej nálady uviedol prieskum Goldman Sachs, ktorý ukazuje, že inštitucionálni investori sú menej nadšení z ropy, ale poznamenal, že geopolitické udalosti by mohli v krátkodobom horizonte tlačiť ceny nahor.

V ďalšom geopoliticky podpornom vývoji cien boli dva tankery napadnuté dronom v Čiernom mori, podľa správy agentúry Reuters s odvolaním sa na nemenované zdroje. Plavidlá smerovali k nakladacej stanici prevádzkovanej konzorciom Caspian Pipeline Consortium, ktorá bola v minulom roku terčom útokov ukrajinských dronov. O zodpovednosti za útok sa nehovorilo, pretože ukrajinská vláda sa odmietla vyjadriť a prevádzkovateľ ropovodu tiež mlčal. Samotný výskyt útoku však opäť zdôrazňuje geopolitické riziká, ktoré boli donedávna do značnej miery prehliadané v prospech očakávaní prebytku dodávok.