Začnime záverom: vlna rušení, ktorá zasiahla rozsiahle vodíkové projekty, nie je katastrofou – je to znak pokroku. Sektor rýchlo dozrieva, zbavuje sa nablýskaných návrhov a hráčov, ktorí sa neochotne prispôsobujú, a zároveň necháva priestor tichým, efektívnym priekopníkom.

Bublina humbuku praskla – a to je dobrá vec

V rokoch 2021 až 2023 zostal dopyt po nízkouhlíkovom vodíku marginálny – pod jeden milión ton v porovnaní s celkovým globálnym dopytom po vodíku vo výške 97 miliónov ton, ktorý stále pochádza prevažne z fosílnych palív. Zároveň správa „Hydrogen Insights 2024“ zaznamenala sedemnásobný nárast globálnej kapacity elektrolýzy, ktorá prešla konečným investičným rozhodnutím (FID) za štyri roky, hoci stále mierny, okolo 20 GW.

V Európe sa podarilo prekonať požiadavky na konečné investície (FID) vďaka kapacite elektrolyzéra 3 GW, ktorý by mal ročne dodať približne 415 000 ton obnoviteľného vodíka. Naproti tomu v projektoch modrého vodíka bolo zrušených viac ako 1,4 milióna ton ročne, pričom FID prežilo iba približne 400 000 ton ročne. Poučenie je jasné: nadrozmerné nápady, ktoré zlyhávajú v základnej ekonómii, neprežijú.

Táto korekcia je zdravá. Projekty, ktoré sa budú realizovať, budú menšie, lepšie navrhnuté a priamo spojené s potrebami dekarbonizácie.

Skutočný vodík: Cielené a praktické projekty

Vezmime si napríklad projekt Yuri od spoločnosti Engie v Západnej Austrálii: Fáza 1 zahŕňa 10 MW elektrolyzér napájaný 18 MW solárnou energiou a podporovaný 8 MW batériou. Ročne bude dodávať približne 640 ton obnoviteľného vodíka do výroby amoniaku spoločnosti Yara. Nenápadné, ale efektívne – dopyt je jasný, výroba prebieha.

V Európe spoločnosť Engie tiež schválila svoj podiel na vodíkovom plynovode mosaHYc medzi Francúzskom a Nemeckom, zatiaľ čo koridor H2Med/Barmar medzi Barcelonou a Marseille má do roku 2030 dosiahnuť kapacitu až 2 milióny ton ročne. Nemecký terminál na výrobu amoniaku a vodíka v Lubmine má dosiahnuť konečné schválenie do konca roka 2025 s nákladmi okolo 3 – 3,50 USD/kg do roku 2027 – čo je výrazne pod súčasnými európskymi úrovňami 8 – 10 USD/kg.

Nejde o megaprojekty, ktoré sa ženú za titulkami novín. Ide o priemyselne ukotvené riešenia, ktoré zapadajú do ťažko znižovateľných sektorov, ako je amoniak, metanol, rafinácia a výroba ocele.

Prečo je menšie múdrejšie

Neúspešné megaprojekty často nemali jasný odber, spoliehali sa na neoverené technológie alebo sa snažili o nerealistický rozsah. Naproti tomu dnešné projekty, ktoré prežili, sú zapojené do existujúceho priemyselného dopytu s jasnou ekonomikou. Napríklad modrý vodík sa dá v Európe vyrobiť za 3,8 – 4,4 eura/kg – čo je oveľa lacnejšie ako väčšina zeleného vodíka.

Tento posun znamená celkovo menej projektov, ale silnejšie a udržateľnejšie – navrhnuté tak, aby priniesli skutočnú priemyselnú dekarbonizáciu, a nie len špekulatívne humbuk.

Podpora politík sa stáva cielenejšou

Politické rámce tiež dozrievajú. Vodíková banka EÚ smeruje finančné prostriedky do projektov so skutočnou hodnotou znižovania emisií. Nemecká KfW financuje dovozné terminály, namiesto toho, aby nútila neekonomickú domácu výrobu. Verejné peniaze sa smerujú tam, kde je vodík najviac potrebný.

Menšia a lepšia vodíková ekonomika

Vodíková ekonomika bude pravdepodobne menšia, ako naznačovali prvé prehnané predpovede. To je však silná stránka, nie slabá stránka.

Štíhlejší sektor, ktorý nahradí vodík z fosílnych palív, zníži emisie v ťažkom priemysle a stavia na solídnom inžinierstve, je oveľa lepší ako množstvo odsúdených gigaprojektov. Teraz nie sú dôležité tisíce nápadov, ale hŕstka vynikajúcich. Nech tie zlé zomrú. Nech hluk utíchne. To, čo zostane, je skutočné.

Americké akciové indexy počas štvrtkového obchodovania klesali, pričom index S&P 500 zaznamenal piaty pokles v rade, keďže investori očakávali prejav predsedu Federálneho rezervného systému Jeromea Powella na sympóziu Jackson Hole.

Trhy pozorne sledujú Powellove vyjadrenia z piatka a očakávania naznačujú zníženie úrokovej sadzby o 25 bázických bodov na septembrovom zasadnutí Fedu.

Medzitým dnes zverejnené vládne údaje ukázali, že počet počiatočných žiadostí o podporu v nezamestnanosti v USA sa v týždni končiacom 16. augustom zvýšil o 11 000 na 235 000, čo je najvyššia úroveň za dva mesiace. Analytici očakávali, že počet žiadostí vzrastie na 226 000 v porovnaní s nerevidovaným údajom 224 000 z predchádzajúceho týždňa.

Čo sa týka obchodnej výkonnosti, index Dow Jones Industrial Average k 15:27 GMT klesol o 0,2 % (95 bodov) na 44 844 bodov. Širší index S&P 500 klesol o 0,1 % (5 bodov) na 6 391 bodov, zatiaľ čo index Nasdaq Composite mierne vzrástol o 0,1 % (10 bodov) na 21 183 bodov.

Ceny niklu počas štvrtkového obchodovania klesli v dôsledku silnejšieho amerického dolára voči väčšine hlavných mien, ako aj zvýšenia globálnej ponuky tohto priemyselného kovu.

Zatiaľ čo základné ceny zostávajú zatiaľ stabilné, nikel celkovo naďalej vykazuje slabosť, čo udržiava príplatky za nehrdzavejúcu oceľ na obmedzenej úrovni. Hoci sa ceny v posledných mesiacoch pohybovali bokom, širší viacročný trend stále poukazuje na pokles.

Zároveň zostávajú zásoby niklu mimoriadne vysoké. Indonézia si udržala silnú produkciu, pričom nikel v roku 2025 prekonal uhlie ako najväčší exportný artikel krajiny. Domáci dopyt však už dosiahol vrchol, čo prinútilo niektoré huty dočasne zastaviť prevádzku kvôli slabým cenám.

Hoci akékoľvek spomalenie dodávok v Indonézii by mohlo poskytnúť určitú podporu, značný globálny prebytok zostáva nedotknutý. To znamená, že huty by museli znížiť produkciu na dlhšie obdobie, kým sa ceny zmysluplne nezlepšia.

Zásoby niklu na Londýnskej burze kovov (London Metal Exchange) od začiatku roka vzrástli o približne 40 000 ton a dosiahli 195 000 ton, k čomu prispela silná rafinačná kapacita čínskych firiem pôsobiacich v Indonézii. Napriek snahám o obmedzenie ponuky zostáva celková nálada na trhu opatrná a akékoľvek oživenie závisí od výrazného oživenia dopytu koncových používateľov.

Indonézsky trh s niklom čelí pretrvávajúcemu prebytku

Indonézsky niklový sektor je naďalej pod tlakom, keďže vládou stanovené produkčné kvóty prekonali skutočný dopyt, čo ešte viac posilnilo prebytok ponuky. Ceny niklovej rudy používanej v pyrometalurgii klesli, zatiaľ čo ruda používaná v hydrometalurgii zostala stabilná. Ceny vysokokvalitného niklového surového železa zostali stabilné, ale ziskové marže taviarní zostali nízke. Tvorcovia politík zvažujú intervencie, no vysoká ponuka a slabý dopyt pravdepodobne obmedzia akýkoľvek krátkodobý rast cien.

Čínsky trh s niklom si napriek prebytku drží pevnú pozíciu

V Číne vykazovali trhy s niklom a nehrdzavejúcou oceľou určitú odolnosť, a to aj napriek tomu, že celkový dopyt zostal nízky a ponuka vysoká. Vládne snahy o obmedzenie nadmernej priemyselnej kapacity spolu s očakávanými sezónnymi zmenami v ťažobnom priemysle na Filipínach by mohli v nasledujúcich mesiacoch ovplyvniť trendy ponuky a cien.

Výhľad

Trhy pozorne sledujú politiku úrokových sadzieb USA, čínske stimulačné opatrenia a sezónne zmeny v indonézskej ponuke ako potenciálne katalyzátory cien niklu v budúcnosti.

Medzitým index amerického dolára vzrástol o 0,3 % na 98,5 bodu o 15:07 GMT, pričom dosiahol denné maximum 98,5 a minimum 98,1.

V spotovom obchodovaní klesli kontrakty na nikel k 15:18 GMT o 0,3 % na 14 800 USD za tonu.

Bitcoin sa udržal v obchodovaní nad úrovňou 113 600 dolárov, keďže obchodníci očakávali prejav predsedu Federálneho rezervného systému Jeromea Powella na piatkovom ekonomickom sympóziu v Jackson Hole, čo je udalosť, ktorá by mohla nastaviť smerovanie trhu na jeseň.

Najväčšia kryptomena na svete podľa trhovej hodnoty vo štvrtok vzrástla približne o 1 %, čím sa zotavila z dvojdňového poklesu začiatkom týždňa. Bitcoin však zostáva hlboko pod svojím rekordným maximom viac ako 124 000 dolárov, ktoré bolo dosiahnuté 14. augusta.

Ethereum (ETH-USD), druhá najväčšia kryptomena, tiež zaznamenala zisky takmer 3 %. Solana (SOL-USD) a Dogecoin (DOGE-GBP) viedli rast spomedzi hlavných tokenov, keď vzrástli o 4 %, zatiaľ čo Ripple (XRP-USD) a Tron (TRX-USD) sa pohybovali opatrnejšie a vzrástli o 1,1 %, respektíve 1,5 %.

Investori vyhodnotia Powellov prejav v Jackson Hole ako potenciálne rušivú udalosť na trhu. Toto každoročné sympózium, ktoré organizuje Federálna rezervná banka v Kansas City vo Wyomingu, spája centrálnych bankárov, tvorcov politík a ekonómov, aby diskutovali o dlhodobých výzvach, ktorým čelí globálna ekonomika.

Trhy často ostro reagujú na každé slovo, ktoré predseda Fedu na tejto udalosti vysloví, pretože akýkoľvek signál jastrabieho alebo holubičieho postoja sa môže rozšíriť na meny, dlhopisy, akcie a kryptomeny.

V prípade Bitcoinu by jastrabie posolstvo zdôrazňujúce inflačné riziká mohlo vyvíjať tlak na rizikové aktíva a potenciálne by mohlo viesť k stiahnutiu tokenu späť k 110 000 USD. Holubičí tón by mohol oživiť nádeje na zníženie sadzieb v septembri a poskytnúť tak podporu digitálnym aktívam.

Hoci kauzálna súvislosť nie je vždy priama, po predchádzajúcich prejavoch v Jackson Hole, ktoré prekvapili trhy, nasledovali prudké pohyby naprieč triedami aktív, vďaka čomu tohtoročné stretnutie pozorne sledujú obchodníci s kryptomenami.

Očakávania dvoch znížení sadzieb do konca roka

Obchodníci s úrokovými sadzbami teraz počítajú s dvoma zníženiami sadzieb Federálneho rezervného systému do konca roka 2025, pričom nástroj CME FedWatch signalizuje zníženie o 25 bázických bodov v septembri a ďalšie v decembri.

Na druhej strane pretrváva optimizmus, že k uvoľneniu menovej politiky nakoniec dôjde, zatiaľ čo silný dopyt po spotových bitcoinových burzovo obchodovaných fondoch (ETF) naďalej priťahuje inštitucionálne investície.

Negatívnou stránkou je pretrvávajúca makroekonomická neistota a silný americký dolár pred Powellovými vyjadreniami, ktoré by mohli spustiť ďalšiu vlnu likvidácií, ak Bitcoin klesne pod 110 000 dolárov.

Vývoj v tokenizácii aktív

Okrem krátkodobej obchodnej dynamiky sektor digitálnych aktív pozorne sleduje aj významný vývoj v oblasti „tokenizácie aktív“. Spoločnosť SkyBridge Capital, ktorú založil Anthony Scaramucci, oznámila plány na tokenizáciu dvoch svojich hedžových fondov – Digital Macro Master Fund Ltd a Legion Strategies Ltd – čo by mohlo sprístupniť investičné produkty, ktoré boli kedysi vyhradené pre elitu, širšiemu publiku.

Koncept tokenizácie sa vzťahuje na proces premeny vlastníckych práv k aktívam – od nehnuteľností a komodít až po akcie a fondy – na digitálne tokeny zaznamenané v blockchaine. Vďaka tomu sú aktíva likvidnejšie, ľahšie deliteľné a potenciálne dostupné širšiemu okruhu investorov.

Ben Elvidge, vedúci oddelenia komerčných aplikácií v spoločnosti Trilitech a produktový riaditeľ v spoločnosti Uranium.io, povedal: „Krok spoločnosti SkyBridge k tokenizácii hedžových fondov v hodnote 300 miliónov dolárov predstavuje míľnik vo vývoji tokenizácie. Zabalenie komplexných stratégií s viacerými aktívami do nástrojov na reťazci robí tieto exkluzívne fondy likvidnejšími a dostupnejšími.“

Elvidge dodal, že inštitucionálny záujem o tokenizáciu sa zrýchľuje. Výskum spoločnosti Trilitech ukazuje, že 90 % inštitúcií je s týmto konceptom oboznámených a približne 80 % buď obchoduje, alebo plánuje obchodovať s tokenizovanými aktívami z reálneho sveta. Najmä americké firmy vykazujú silný dopyt, pričom 72 % skúma potenciál tokenizovaných komodít.