Euro v pondelok na európskom trhu vzrástlo voči košu svetových mien a obnovilo tak rast, ktorý sa v piatok krátko pozastavil voči americkému doláru. Mena sa blíži k viactýždňovému maximu, pričom ťaží zo spomalenia dolára, keďže investori hodnotia vývoj v mierových rozhovoroch medzi Spojenými štátmi a Iránom.

Prezidentka ECB Christine Lagardeová minulý týždeň uviedla, že možnosť zvýšenia úrokových sadzieb sa na nedávnom zasadnutí rozsiahlo diskutovala a poznamenala, že nadchádzajúce zasadnutie v júni bude „vhodným časom“ na prehodnotenie smerovania menovej politiky.

Prehľad cien

* Kurz eura dnes: Euro voči doláru vzrástlo približne o 0,25 % na 1,1747 USD, čo je nárast oproti piatkovej uzatváracej cene 1,1719 USD, čím sa dosiahlo relačné minimum 1,1720 USD.

* Euro ukončilo piatkové obchodovanie so stratou 0,1 % voči doláru v dôsledku korekcie a realizácie ziskov po tom, čo na začiatku obchodovania dosiahlo takmer dvojtýždňové maximum 1,1785 USD.

Americký dolár

Dolárový index v pondelok klesol o viac ako 0,2 %, čím obnovil straty, ktoré v piatok prerušil. Tento pokles odráža pokles americkej meny voči košu hlavných a vedľajších mien.

Pokles prichádza v čase, keď sa spomaľuje dopyt po dolári ako bezpečnom útočisku, zatiaľ čo trhy hodnotia nedávne intenzívne rokovania medzi USA a Iránom. Oficiálne iránske médiá informovali, že USA prostredníctvom Pakistanu vyjadrili svoju odpoveď na 14-bodový iránsky návrh. Teherán sa snaží o ukončenie blokády USA a odloženie jadrových rokovaní, zatiaľ čo Washington naďalej trvá na uprednostňovaní jadrovej dohody.

Prezident Donald Trump vyhlásil, že Washington v pondelok ráno začne s úsilím o prepustenie lodí uviaznutých v Hormuzskom prielive ako humanitárne gesto na pomoc neutrálnym krajinám postihnutým americko-izraelskou vojnou s Iránom.

Európske úrokové sadzby

* V súlade s očakávaniami ECB minulý týždeň ponechala svoje kľúčové úrokové sadzby nezmenené na úrovni 2,15 %, čo je najnižšia úroveň od októbra 2022, čo je už siedme po sebe idúce zasadnutie bez zmeny.

* Prezidentka Lagardeová poznamenala, že Rada guvernérov dospela k jednomyseľnému rozhodnutiu o pokračovaní, a to aj napriek dlhej diskusii o „možnosti zvýšenia sadzieb“, a potvrdila, že jún bude „vhodným časom“ na prehodnotenie menovej politiky.

* Po zasadnutí sa oceňovanie peňažného trhu pre zvýšenie úrokových sadzieb o 25 bázických bodov zo strany ECB v júni zvýšilo z 35 % na 55 %.

* Investori teraz čakajú na ďalšie ekonomické údaje eurozóny týkajúce sa inflácie, nezamestnanosti a miezd, aby mohli ďalej spresniť tieto očakávania úrokových sadzieb.

Japonský jen v pondelok na ázijskom trhu vzrástol voči košu hlavných a vedľajších mien a obnovil tak zisky, ktoré sa v predchádzajúcej obchodnej seanse krátko pozastavili voči americkému doláru. Mena sa priblížila k dvojmesačnému maximu uprostred rastúcich špekulácií o intervencii Bank of Japan na devízovom trhu, pričom využila nižšiu likviditu počas japonského Zlatého týždňa.

Keďže inflačné tlaky na tvorcov menovej politiky Bank of Japan ustupujú, pravdepodobnosť zvýšenia úrokových sadzieb v Japonsku v júni sa znížila, keďže trh čaká na ďalšie údaje o vývoji štvrtej najväčšej ekonomiky sveta.

Prehľad cien

* Kurz japonského jenu dnes: Dolár voči jenu klesol približne o 0,7 % na (156,95¥) z piatkovej záverečnej ceny (157,02¥) po tom, čo zaznamenal relačné maximum (157,25¥).

* Jen ukončil piatkové obchodovanie so stratou približne 0,3 % voči doláru v dôsledku korekcie a operácií s výberom zisku po tom, čo na začiatku obchodovania dosiahol dvojmesačné maximum 155,49 jenu.

* Minulý týždeň dosiahol jen voči doláru zisk približne 1,45 %, čo predstavuje štvrtý týždenný rast za päť týždňov a najväčší týždenný zisk od konca februára, ktorý bol spôsobený intervenciou BoJ na devízovom trhu.

Japonské menové orgány

Úradníci v Tokiu sa zdržali potvrdenia, či skutočne intervenovali na devízovom trhu na podporu miestnej meny. Zdroje však agentúre Reuters uviedli, že japonské menové orgány skutočne uskutočnili nákupy jenov po prvýkrát za dva roky.

Najvyšší japonský menový diplomat Atsushi Mimura v piatok vyhlásil, že špekulácie sú stále rozšírené a vydal výslovné varovanie, že Tokio je pripravené vrátiť sa na trhy len niekoľko hodín po intervencii na podporu oslabujúceho jenu.

V odpovedi na otázku o možnosti intervencie Tokia na menovom trhu Mimura novinárom povedal: „Nebudem sa vyjadrovať k tomu, čo budeme robiť v budúcnosti. Uisťujem vás však, že sviatok Zlatý týždeň v Japonsku sa len začal.“

Názory a analýzy

* Mahjabeen Zaman, vedúci devízového výskumu v ANZ Bank v Sydney, uviedol: „Primárny dôraz sa bude klásť na to, či dôjde k ďalším intervenciám, najmä vzhľadom na to, že Japonsko je zatvorené kvôli sviatku Zlatý týždeň, čo vedie k nižšej likvidite počas tohto obdobia.“

* Zaman dodal: „Dôležitejšie je, či sa Spojené štáty pripoja k úsiliu Japonska o podporu jenu. Ak bude slabosť jenu pretrvávať, dá sa tvrdiť, že šance na bilaterálnu intervenciu sa zvýšia.“

Japonské úrokové sadzby

* Údaje z minulého týždňa ukázali, že jadrová inflácia v Tokiu sa spomalila, čo je v rozpore s očakávaniami trhu za apríl.

* Po zverejnení týchto údajov klesla trhová cena pravdepodobnosti, že BoJ na júnovom zasadnutí zvýši úrokové sadzby o štvrť percenta, zo 75 % na 65 %.

* Aby investori mohli tieto pravdepodobnosti prehodnotiť, čakajú na ďalšie údaje o inflácii, nezamestnanosti a úrovni miezd v Japonsku.

* Guvernér BoJ Kazuo Ueda minulý týždeň vyhlásil, že nie je bezprostredne potrebné zvyšovať úrokové sadzby.

* Bank of Japan ponechala minulý týždeň úrokové sadzby nezmenené už tretie zasadnutie po sebe a varovala pred stupňujúcimi sa inflačnými tlakmi v dôsledku dôsledkov vojny s Iránom a vysokých cien energií.

* Hlasovanie o zachovaní sadzieb prebehlo, pričom 6 členov hlasovalo za a 3 členovia požadovali zvýšenie o 25 bázických bodov na úroveň 1,0 %.

Ceny ropy v piatok klesli po tom, čo Irán poslal mediátorom v Pakistane aktualizovaný mierový návrh, čím oživil nádeje na možné urovnanie so Spojenými štátmi.

Futures kontrakty na americkú ropu klesli o viac ako 3 % a dosiahli 101,57 USD za barel do 14:10 ET, zatiaľ čo globálna referenčná ropa Brent stratila približne 2 % a ustálila sa na 107,98 USD za barel.

Pakistanskí predstavitelia potvrdili pre MS Now, že mediátori dostali od Iránu aktualizovaný návrh na ukončenie vojny a poznamenali, že dokument bol doručený Spojeným štátom. Prezident Donald Trump však neskôr vyhlásil, že s iránskou ponukou nie je spokojný.

„Irán chce uzavrieť dohodu, ale ja s ňou nie som spokojný,“ povedal Trump novinárom v Bielom dome a dodal: „Irán chce dohodu, pretože v skutočnosti už nemá armádu.“

Konečný termín pre právomoci 60-dňovej vojny

Prezident Trump čelí 60-dňovej lehote podľa rezolúcie o vojnových právomociach týkajúcej sa vojenských operácií v konflikte s Iránom. Podľa zákona z roku 1973 musí prezident stiahnuť sily do 60 dní od oznámenia Kongresu o ich nasadení, pokiaľ zákonodarcovia neschvália pokračovanie vojenských operácií – čo sa zatiaľ nestalo.

Trumpova administratíva v piatok podľa MS Now argumentovala, že prímerie dosiahnuté pred tromi týždňami v podstate „ukončilo“ nepriateľstvo. Táto interpretácia by mohla Bielemu domu umožniť vyhnúť sa žiadosti o súhlas Kongresu s pokračovaním vojny.

Úradník administratívy uviedol, že absencia priamych stretov medzi americkými a iránskymi silami od začiatku prímeria 7. apríla znamená, že 60-dňová lehota už neplatí. „Na účely rezolúcie o vojnových právomociach sa nepriateľské akcie, ktoré sa začali v sobotu 28. februára, skončili,“ povedal úradník.

Tento argument prvýkrát predložil minister obrany Pete Hegseth počas štvrtkového vypočutia vo Výbore pre ozbrojené sily Snemovne reprezentantov, kde uviedol, že prímerie v skutočnosti zastavilo vojnu.

Pozadie a pretrvávajúce napätie

* Časová os: USA a Izrael spustili útoky na Irán 28. februára. Trump oficiálne informoval Kongres 2. marca, čím sa spustil 60-dňový termín s termínom 1. mája.

* Predĺženie: Hoci Trump môže podľa zákona požiadať o 30-dňové predĺženie, zákonodarcovia naznačujú, že tak ešte neurobil.

* Blokáda: Napriek prímeriu Trump v stredu stupňoval hrozby a sľúbil, že bude zachovať americkú námornú blokádu, kým Teherán nesúhlasí s novou jadrovou dohodou.

* Patová situácia v Hormuzskom prielive: Teherán odmietol znovu otvoriť Hormuzský prieliv, pokiaľ USA nezrušia blokádu iránskych prístavov.

Zatiaľ čo prímerie platí, agentúra Axios informovala, že americké ústredné velenie vypracovalo plány na „krátke a silné údery“ s cieľom prelomiť diplomatickú patovú situáciu. Naopak, vysoký predstaviteľ Revolučnej gardy podľa správ iránskych médií a agentúry Reuters pohrozil „dlhými a bolestivými údermi“ proti americkým pozíciám, ak Washington obnoví svoje útoky.

Keď dôjde k veľkému ropnému šoku, väčšina Američanov si to najskôr všimne na benzínovej pumpe.

Presne toto sa deje teraz. Od útoku na Irán 28. februára a následného narušenia dopravy ropných tankerov cez Hormuzský prieliv ceny benzínu a nafty v Spojených štátoch prudko vzrástli. Ceny potravín tiež začali postupne rásť, keďže náklady na dopravu sa prelínajú v dodávateľských reťazcoch. Správa o inflácii v marci bola výrazne vyššia, ako sa očakávalo.

Pre mnohých Američanov sa zdá, že príbeh sa tým končí: vyššie ceny, ale fungujúce dodávateľské reťazce.

Globálne však nejde len o cenovú krízu; už sa to transformuje na krízu ponuky.

Globálny problém pod tlakom

Hormuzský prieliv je najdôležitejšou energetickou tepnou sveta. Cez túto úzku vodnú cestu prechádza približne pätina svetovej spotreby ropy – takmer 20 miliónov barelov denne. Je tiež hlavnou trasou pre vývoz skvapalneného zemného plynu (LNG), najmä z Kataru.

Keď je doprava cez Hormuz narušená, dopad je okamžitý – nielen kvôli objemu toku, ale aj kvôli nedostatku realistických alternatív. Ropné tankery sa nemôžu jednoducho presmerovať bez masívneho zvýšenia času, nákladov a logistickej zložitosti; v niektorých prípadoch sa trasa nedá presmerovať vôbec.

Výsledkom je to, čoho sme teraz svedkami: prudké prehodnotenie rizika na globálnych energetických trhoch, po ktorom nasleduje skutočné sprísnenie fyzickej ponuky.

Mimo USA: Dopad je už teraz závažnejší

Spojené štáty sa tešia určitej miere ochrany ako významný producent ropy s relatívne obmedzenou závislosťou od dovozu z Perzského zálivu. Väčšina sveta však túto rezervu nemá.

V ekonomikách závislých od dovozu sa tlaky už prejavujú.

V južnej a juhovýchodnej Ázii ovplyvňujú dostupnosť dodávok oneskorenia dodávok paliva a rastúce náklady na dovoz. Približne 90 % dovozu LPG do Indie, na ktorý sú milióny domácností odkázané pri varení, závisí od prepravy cez Hormuzský prieliv. Súčasné narušenie viedlo k vnútornej kríze v dodávkach, čo prinútilo vládu zaviesť systém prideľovania plynu pre domácnosti.

Ďalším tlakovým bodom je poľnohospodárstvo. Výroba a obchod s hnojivami úzko súvisia so zemným plynom a petrochemickými vstupmi. Hormuzským prielivom prechádza približne 30 % svetového obchodu s hnojivami a veľká časť síry a amoniaku používaných vo fosfátových hnojivách.

Viac ako 40 % indického dovozu hnojív pochádza z Blízkeho východu. S blížiacim sa obdobím poľnohospodárskych monzúnov sa farmári v regiónoch ako Pandžáb a Harijána ponáhľali s nákupmi zo strachu pred nedostatkom. Ak sa dodávky hnojív do mája nestabilizujú, Medzinárodná energetická agentúra (IEA) varuje pred priamou hrozbou pre výnosy plodín.

Európa: Iná, ale skutočná krehkosť

Krehkosť Európy vyzerá inak, ale nie je o nič menej nebezpečná. Hoci od roku 2022 znížila svoju závislosť od ruskej ropy, zostáva závislá od svetových trhov s rafinovanými produktmi. Predtým približne polovica dovozu leteckého paliva do Európy pochádzala z Blízkeho východu.

IEA varovala, že Európa by mohla do júna čeliť vážnemu nedostatku leteckého paliva. Niekoľko leteckých spoločností už začalo uprednostňovať medzinárodné lety pred vnútroštátnymi a regionálnymi trasami, aby sa zachovali ubúdajúce zásoby.

Východná Ázia: Problém rozsahu a závislosti

V severovýchodnej Ázii spočíva problém v rozsahu a závislosti. Údaje potvrdzujú, že Japonsko dostáva približne 11 % a Južná Kórea približne 12 % celkových dodávok ropy prechádzajúcich cez Hormuzský prieliv. Závislosť od ropy a plynu z Perzského zálivu zostáva v oboch krajinách extrémne vysoká.

Spoločnosti sa tam presunuli k zabezpečeniu alternatívnych zdrojov a využívaniu rezerv, ale tieto opatrenia sú nákladné a odhaľujú obmedzené alternatívy dostupné v globálnom systéme.

Kríza sa šíri aj do výroby

V ďalších fázach hodnotového reťazca sa účinky rozširujú aj na výrobný sektor. Ceny petrochemických materiálov získaných z ropy a plynu rastú, čo ovplyvňuje odvetvia ako plasty a textil.

V ekonomikách orientovaných na export to vedie k spomaleniu výroby, zníženiu ziskových marží a vyšším nákladom pre globálnych kupujúcich.

V rozvojových ekonomikách sú riziká ešte akútnejšie. Mnohým chýba fiškálna flexibilita, rezervy alebo infraštruktúra potrebná na zvládnutie dlhotrvajúcich narušení. Rýchlo rastúce ceny energií môžu rýchlo viesť k tlaku na meny, poklesu priemyselnej produkcie a v niektorých prípadoch aj k skutočnému nedostatku komodít.

Prečo USA doteraz prežili?

Relatívna stabilita v USA pramení z dvoch faktorov: produkcie a geografie.

Domáca produkcia ropy zostáva na rekordnej úrovni a závislosť USA od dovozu z krajín Perzského zálivu je nižšia ako v mnohých iných krajinách, čo poskytuje ochranu pred fyzickými prerušeniami dodávok. Okrem toho USA disponujú jedným z najkomplexnejších a najsofistikovanejších rafinérskych systémov na svete, čo im umožňuje uspokojiť veľkú časť domáceho dopytu po benzíne a nafte.

„Tlmič“ však neznamená „imunitu“.

Cena ropy sa určuje globálne. Keď narušenie cien stiahne – alebo dokonca hrozí, že stiahne – milióny barelov denne z trhu, ceny rastú na celom svete. Preto americkí spotrebitelia už teraz zaznamenávajú vyššie ceny pohonných hmôt. Je potrebné poznamenať, že ceny nafty rastú zo štrukturálnych dôvodov rýchlejšie ako ceny benzínu; nafta je chrbticou lodnej dopravy, dopravy, poľnohospodárstva a priemyslu a jej ponuka je často obmedzenejšia. Keď sa nafta pohne, nasleduje ju celá ekonomika.

Ďalšia fáza sa ešte nezačala

To, čo USA teraz zažívajú – rastúce ceny pohonných hmôt a nástup inflácie – je zvyčajne prvou fázou ponukového šoku.

Globálne sa už začala druhá fáza: sprísňovanie dodávok a narušenie prevádzky.

Ako kríza pretrváva, ďalšej fáze sa bude ťažšie vyhnúť. Rafinérie môžu začať znižovať produkciu, keďže marže klesajú a ropa sa stáva ťažšie dostupnou. Trhy s ropnými produktmi sa ešte viac sprísnia. Strategické rezervy môžu pomôcť, ale sú len dočasným riešením.

Systém sa nakoniec prispôsobí prostredníctvom takzvanej „zničenia dopytu“, kde vysoké ceny nútia spotrebiteľov a podniky znižovať spotrebu, čo vedie k spomaleniu hospodárskej aktivity. To nakoniec znižuje ceny, ale za jasnú ekonomickú cenu.

Celkový obraz

Na súčasnú situáciu sa dá ľahko pozrieť cez domácu optiku: vyššie ceny benzínu, zvýšený tlak na ceny potravín a všeobecný pocit rastúcich výdavkov.

Ale tento pohľad ignoruje širšiu realitu.

V mnohých častiach sveta už nejde len o inflačnú krízu; stala sa z nej narušenie dodávateľského reťazca, ktoré ovplyvňuje palivá, výrobu potravín, výrobu a dopravu.

Spojené štáty boli doteraz izolovanejšie, ale história naznačuje, že to zriedkakedy trvá dlho. Ďalšie následky sa pravdepodobne objavia neskôr. Energetické šoky sa zriedkakedy nachádzajú v rámci jednej hranice; prenášajú sa prostredníctvom globálneho obchodu, cien a dodávateľských reťazcov, kým sa jasnejšie prejavia v rámci domácich ekonomík.

To, čo Američania dnes zažívajú, je len skorá fáza, zatiaľ čo zvyšok sveta prežíva oveľa pokročilejšie fázy krízy.