Euro vo štvrtok v európskom obchodovaní mierne vzrástlo voči košu svetových mien a je na ceste k prvému zisku za tri obchodné dni voči americkému doláru, pričom ťaží z oslabenia dolára pred zverejnením júnovej správy o zamestnanosti v USA.

Po menej ostrých komentároch prezidentky Európskej centrálnej banky Christine Lagardovej a slabších údajoch o inflácii v eurozóne za jún, než sa očakávalo, sa očakávania trhu týkajúce sa ďalšieho zvýšenia sadzieb ECB v tomto roku výrazne znížili.

Cena

• Kurz EUR/USD vzrástol približne o 0,1 % na 1,1388 USD z otváracej úrovne 1,1377 USD po tom, čo dosiahol denné minimum 1,1372 USD.

• Euro uzavrelo stredu so stratou 0,4 % voči doláru, čo predstavuje druhú dennú stratu za sebou, pod tlakom Lagardovej vyjadrení a slabších európskych inflačných údajov.

Americký dolár

Index amerického dolára vo štvrtok klesol o 0,1 % a smeruje k prvému poklesu za posledné tri obchodné dni, čo odráža zmiernenie americkej meny voči košu hlavných svetových menových konkurentov.

Predseda Federálneho rezervného systému Kevin Warsh v stredu uviedol, že inflačné očakávania a cenové riziká sa v posledných týždňoch zmiernili, pričom zároveň potvrdil svoj pevný záväzok k 2-percentnému inflačnému cieľu centrálnej banky.

Americký súkromný sektor v júni vytvoril menej pracovných miest, ako sa očakávalo, zatiaľ čo aktivita vo výrobe sa podľa najnovšieho prieskumu Inštitútu pre riadenie dodávok spomalila prudšie, ako sa očakávalo.

Tieto komentáre a ekonomické správy znížili očakávania, že Federálny rezervný systém tento rok ešte aspoň raz zvýši úrokové sadzby. Investori teraz čakajú na júnovú správu o zamestnanosti v USA, ktorá bude zverejnená neskôr vo štvrtok, o deň skôr ako zvyčajne kvôli piatkovému sviatku Dňa nezávislosti v Spojených štátoch.

Podľa nástroja CME FedWatch sa pravdepodobnosť, že Federálny rezervný systém ponechá úrokové sadzby na svojom júlovom zasadnutí nezmenené, zvýšila zo 66 % na 71 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb o 25 bázických bodov klesla z 34 % na 29 %.

Trhy tiež oceňujú 15 % pravdepodobnosť, že sadzby zostanú do decembra nezmenené, v porovnaní s 85 % pravdepodobnosťou zvýšenia o 25 bázických bodov do konca roka.

Globálne ceny ropy

Ceny ropy vo štvrtok klesli približne o 0,5 %, čím predĺžili straty už tretíkrát za sebou a dosiahli najnižšiu úroveň za päť mesiacov, keďže napätie v Hormuzskom prielive sa naďalej zmierňovalo, čo umožnilo väčšiemu počtu supertankerov preplaviť sa cez túto dôležitú námornú trasu.

Nižšie ceny ropy pomáhajú znižovať obavy z inflácie a podporujú očakávania, že hlavné centrálne banky by mohli tento rok ponechať nastavenia menovej politiky nezmenené dlhší čas.

Christine Lagardeová

Prezidentka ECB Christine Lagardeová v stredu v portugalskej Sintre uviedla, že riziká spojené s infláciou a hospodárskym rastom v eurozóne sú v porovnaní s obdobím pred niekoľkými týždňami vyváženejšie, a to najmä vďaka nedávnemu poklesu cien ropy.

Inflácia v eurozóne

Údaje zverejnené v stredu ukázali, že celkové spotrebiteľské ceny v eurozóne v júni medziročne vzrástli o 2,8 %, čo je menej ako trhové očakávania 3,0 % nárastu a menej ako 3,2 % v máji.

Jadrové spotrebiteľské ceny v júni medziročne vzrástli o 2,4 %, čo je tiež menej ako očakávaných 2,5 %, v porovnaní s 2,6 % v predchádzajúcom mesiaci.

Európske úrokové sadzby

• Po Lagardových komentároch a údajoch o inflácii peňažné trhy prudko znížili očakávania zvýšenia sadzieb ECB o 25 bázických bodov v júli, pričom ceny klesli z 30 % na iba 5 %.

• Investori teraz čakajú na ďalšie údaje o inflácii, nezamestnanosti a raste miezd v eurozóne, aby mohli prehodnotiť výhľad politiky ECB.

• Správy naznačujú, že ECB zvažuje pozastavenie procesu normalizácie politiky v júli, ak ceny energií zostanú blízko súčasnej úrovne.

Japonský jen vo štvrtok v ázijskom obchodovaní mierne posilnil voči košu hlavných a vedľajších mien, pričom sa snaží zotaviť z najnižšej úrovne za 40 rokov voči americkému doláru a smeruje k prvému zisku za štyri obchodné dni, pričom ho podporuje obmedzený záujem o nákupy na nízkych úrovniach.

Americká mena čelí tlaku na pokles, keďže ceny ropy klesajú na najnižšie úrovne za päť mesiacov, čo posilňuje očakávania, že inflačné tlaky na Federálny rezervný systém by sa mohli zmierniť a znižuje pravdepodobnosť ďalšieho zvyšovania úrokových sadzieb v USA v tomto roku.

Blízkosť jenu k najslabšej úrovni od roku 1986 zintenzívnila špekulácie o tom, že japonské úrady by mohli zasiahnuť na devízovom trhu s cieľom podporiť miestnu menu, pričom obchodníci čoraz viac vnímajú piatkový sviatok na americkom trhu ako potenciálne okno na akciu.

Cena

• Kurz USD/JPY klesol o menej ako 0,1 % na 162,48 ¥ z otváracej úrovne 162,57 ¥ po dosiahnutí denného maxima 162,60 ¥.

• Jen uzavrel stredu so stratou menej ako 0,1 % voči doláru, čo predstavuje tretiu dennú stratu v rade a dosiahol nové 40-ročné minimum 162,84 ¥ uprostred obáv z rozširujúceho sa rozdielu vo výnosoch medzi americkými štátnymi dlhopismi a japonskými štátnymi dlhopismi.

Americký dolár

Index amerického dolára vo štvrtok klesol o 0,1 % a je na ceste k prvej strate za tri obchodné dni, čo odráža mierny pokles dolára voči košu svetových mien.

Predseda Federálneho rezervného systému Kevin Warsh v stredu uviedol, že inflačné očakávania a cenové riziká sa v posledných týždňoch zmiernili, pričom zároveň potvrdil svoj pevný záväzok k 2-percentnému inflačnému cieľu Fedu.

Podľa najnovšieho prieskumu Inštitútu pre riadenie dodávok (Institute for Supply Management) vytvoril súkromný sektor v USA v júni menej pracovných miest, ako sa očakávalo, zatiaľ čo aktivita vo výrobe sa spomalila viac, ako sa očakávalo.

Tieto komentáre a ekonomické správy znížili očakávania minimálne jedného zvýšenia sadzieb Federálneho rezervného systému v tomto roku. Investori teraz čakajú na júnovú správu o zamestnanosti v USA, ktorá bude zverejnená neskôr vo štvrtok o 24 hodín skôr ako zvyčajne kvôli sviatku Dňa nezávislosti v piatok.

Podľa nástroja CME FedWatch sa pravdepodobnosť, že Federálny rezervný systém ponechá úrokové sadzby na svojom júlovom zasadnutí nezmenené, zvýšila zo 66 % na 71 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb o 25 bázických bodov klesla z 34 % na 29 %.

Trhy tiež odhadujú 15 % pravdepodobnosť, že sa do decembra nezmení, a 85 % pravdepodobnosť zvýšenia sadzby o 25 bázických bodov do konca roka.

Globálne ceny ropy

Ceny ropy vo štvrtok klesli približne o 0,5 %, čím predĺžili straty už tretíkrát za sebou a dosiahli najnižšiu úroveň za päť mesiacov, keďže napätie v Hormuzskom prielive sa naďalej zmierňovalo, čo umožnilo preplavbu väčšieho počtu supertankerov cez túto dôležitú námornú trasu.

Očakáva sa, že nižšie ceny ropy znížia obavy z inflácie, čo podporuje argumenty pre hlavné centrálne banky, aby ponechali nastavenia menovej politiky nezmenené počas dlhšieho obdobia v tomto roku.

Japonské úrady

Japonský minister financií Satsuki Katajama uviedol, že vláda je pripravená prijať vhodné opatrenia proti nadmernej volatilite výmenných kurzov a dodal, že v súlade s dohodami dosiahnutými medzi Japonskom a Spojenými štátmi sú naďalej prerokúvané rozhodné opatrenia.

Pokles jenu na 40-ročné minimum oživil špekulácie, že japonské úrady by sa mohli vrátiť na trh po tom, čo v apríli a máji minuli rekordných 11,7 bilióna jenov (73,5 miliardy dolárov) na ochranu meny pred nadmernými pohybmi.

Analýza a komentáre

• Kristy Tan, globálna trhová stratégka z Franklin Templeton Institute, uviedla, že intervencia by mohla spomaliť tempo poklesu meny, obmedziť nadmerné špekulácie a vyslať signál, že úrady nie sú spokojné so súčasnými trhovými podmienkami, ale nemôže zmeniť širší trend.

• Tan dodal, že pokiaľ si investori môžu lacno požičiavať v jenoch a dosahovať vyššie výnosy prostredníctvom aktív denominovaných v dolároch, carry trade obchody budú naďalej zaťažovať japonskú menu.

• Obchodníci vnímajú piatkový sviatok v USA ako priaznivú príležitosť pre japonskú centrálnu banku na nákup jenu, keďže nižšia likvidita by mohla zväčšiť dopad akejkoľvek intervencie a zároveň znížiť jej náklady.

• Matt Simpson, hlavný trhový analytik spoločnosti StoneX, povedal, že japonské ministerstvo financií by zasiahlo, ak by mohlo, ale chápe, že v súčasnosti pláva proti prúdu jastrabieho Federálneho rezervného systému.

• Simpson dodal, že ak americké údaje prekvapia zástancov uvoľňovania menovej politiky, japonské úrady by mohli agresívnejšie zasiahnuť a využiť slabší dolár. Dovtedy bude trh pravdepodobne vnímať oficiálne varovania len ako rétoriku.

Japonské úrokové sadzby

• Trhové oceňovanie zvýšenia úrokovej sadzby o 25 bázických bodov zo strany Bank of Japan na jej júlovom zasadnutí zostáva pod úrovňou 25 %.

• Investori čakajú na ďalšie údaje o inflácii, nezamestnanosti a raste miezd v Japonsku, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Ceny zlata sa v stredu mierne dostali do kladného pásma po zotavení sa z predchádzajúcich strát, a to po najhoršom štvrťročnom výkone drahého kovu za posledných 13 rokov počas troch mesiacov končiacich júnom.

Žltý kov začal druhú polovicu roka 2026 pod tlakom, no v popoludňajšom obchodovaní opäť získal pozície. Futures kontrakty na zlato sa naposledy obchodovali mierne nad stagnujúcou cenou 4 041,30 USD za uncu, zatiaľ čo spotové zlato vzrástlo o 0,49 % na 4 025,89 USD za uncu.

Po dosiahnutí rekordného maxima 5 586,20 USD 29. januára cena zlata prudko klesla, keďže investori zaujali opatrnejší pohľad na toto nevýnosové aktívum uprostred očakávaní, že úrokové sadzby by mohli zostať dlhšie zvýšené.

Zlato stratilo počas troch mesiacov končiacich 30. júnom takmer 16 %, čo predstavuje jeho najhorší štvrťročný výkon od druhého štvrťroka 2013. Od začiatku roka tento kov tiež klesol o 7,76 %.

Silná americká ekonomika a dolár ovplyvňujú zlato

Giovanni Staunovo, komoditný analytik v UBS, uviedol, že tradičná atraktivita zlata ako bezpečného prístavu sa v poslednom čase dostala pod tlak v dôsledku silnejších než očakávaných ekonomických údajov z USA, rastúcich reálnych výnosov, silnejšieho amerického dolára a meniacich sa očakávaní trhu smerom k menej akomodatívnemu výhľadu politiky Federálneho rezervného systému.

„Nedávny vývoj cien odráža prudký rast, po ktorom nasledovala fáza konsolidácie, ktorú sme videli počas predchádzajúcich geopolitických kríz,“ povedal Staunovo CNBC e-mailom. „Zlato však do tohto obdobia vstúpilo s už zvýšenými oceneniami a podpornými očakávaniami pre politiku Federálneho rezervného systému, vďaka čomu je v tejto fáze citlivejšie na makroekonomické faktory.“

Napriek poklesu zlato naďalej zohráva dôležitú úlohu v portfóliách investorov, najmä preto, že tradičné korelácie medzi triedami aktív sa podľa investičného inštitútu Amundi stávajú menej spoľahlivými.

Očakáva sa, že dopyt centrálnej banky zostane podporný

Amundi Investment Institute vo svojom polročnom globálnom investičnom výhľade uviedol, že náročnejšie menové prostredie, rastúca úroveň verejného dlhu a úsilie centrálnych bánk o diverzifikáciu rezerv od aktív denominovaných v dolároch by mali v druhej polovici roka naďalej podporovať dopyt po zlate a iných drahých kovoch.

Monica Defend, riaditeľka investičného inštitútu Amundi, povedala: „Investori čelia svetu, v ktorom je testovaná nezávislosť centrálnych bánk, inflácia sa stáva volatilnejšou a riziká koncentrácie sa zvyšujú.“

Dodala: „Najlepšie portfóliá v tomto novom prostredí musia byť schopné odolať rôznym scenárom. Potrebujú diverzifikáciu naprieč menami, expozíciu voči reálnym aktívam a zlatu a disciplinovanú účasť v akciových sektoroch a dlhodobých štrukturálnych témach.“

Najnovší výročný prieskum Svetovej rady pre zlato o zlatých rezervách centrálnych bánk ukázal, že rastúci počet centrálnych bánk na celom svete plánuje v budúcom roku zvýšiť svoje zásoby zlata.

„Veríme, že dopyt centrálnych bánk po zlate, pokračujúca diverzifikácia od amerického dolára a obavy týkajúce sa úrovne globálneho dlhu zostanú dôležitými štrukturálnymi podpornými faktormi,“ povedal Staunovo.

„Hoci sa zdá, že krátkodobé prostredie prechádza do fázy konsolidácie, pozície investorov nevyzerajú byť prehnane napäté a v nasledujúcich 12 mesiacoch zostávame v otázke zlata konštruktívny.“

Keďže Washington a Teherán zostávajú rozdelené v otázke, či môžu medzinárodní inšpektori overiť, či Irán dodržiava svoje záväzky týkajúce sa nešírenia jadrových zbraní, bývalí predstavitelia tvrdia, že rozsah, pôsobnosť a úroveň prístupu k lokalitám budú kľúčové pre úspech akéhokoľvek budúceho monitorovacieho procesu.

Podrobnosti týchto dohôd ešte neboli definované, hoci generálny riaditeľ Medzinárodnej agentúry pre atómovú energiu Rafael Grossi uviedol, že dozorný orgán OSN bude veľmi skoro pracovať na určení „kedy, ako a kde“ sa inšpekcie uskutočnia.

Odborníci však tvrdia, že to neznamená, že agentúra už nepripravila zoznam priorít pre prípadné budúce kontroly.

Laura Rockwoodová, bývalá vyjednávačka MAAE pre iránsky jadrový program, pre Rádio Slobodná Európa/Rádio Liberty povedala: „Takmer určite majú plán, čo budú robiť po návrate, aké sú priority a kam chcú ísť v prvom, druhom a treťom rade.“

Rockwood, ktorý sa počas 28-ročnej kariéry v MAAE pred odchodom do dôchodku v roku 2013 zúčastnil rokovaní na vysokej úrovni o Iráne, dodal: „Kľúčové je zistiť, kde presne sa obohatený urán nachádza. Stavím sa, že majú pripravený plán na deň, keď sa tam budú musieť vrátiť.“

Znižovanie obsahu uránu by mohlo viesť k novým sporom

Zatiaľ čo americký prezident Donald Trump vyhlásil, že Irán súhlasil s najvyššou úrovňou jadrových inšpekcií, Teherán trvá na tom, že takéto inšpekcie neplánuje povoliť.

Článok 8 memoranda o porozumení medzi USA a Iránom uvádza, že obe strany sa dohodli na „minimálnej metodike“, podľa ktorej by iránske zásoby vysoko obohateného uránu boli „na mieste pod dohľadom MAAE zredukované na menej obohatený urán“.

Detaily o tom, ako by sa tento krok uskutočnil, by sa však samy o sebe mohli stať zdrojom nezhôd.

Matthew Sharp, ktorý v rokoch 2021 až 2022 pôsobil ako riaditeľ pre iránske jadrové otázky v Rade národnej bezpečnosti USA, pre Rádio Slobodná Európa/Rádio Liberty povedal: „Ak sú inšpektori MAAE schopní zmerať a charakterizovať vysoko obohatený aj nízko obohatený materiál pred zmiešaním, jednoduché výpočty poskytnú dobrú predstavu o konečnom produkte. Potom by chceli vykonať merania na overenie produktu a zapečatiť ho pre budúce účtovníctvo.“

Sharp, teraz vedúci pracovník pre jadrové záležitosti v Centre pre medzinárodné štúdie na MIT, dodal: „Ak by však Irán sám vykonával proces zmiešavania a potom by produkt predložil inšpektorom, bolo by mimoriadne ťažké vedieť, s akým množstvom vysoko obohateného uránu Irán začal. To by mohlo viesť k neistote, či všetok 60 % obohatený urán alebo iný obohatený materiál bol skutočne zmiešaný, alebo či časť z neho zostala mimo našich vedomostí.“

Zatiaľ nie je jasné, kde sa nachádza približne 450 kilogramov iránskeho vysoko obohateného uránu. Po amerických a izraelských náletoch je možné, že zásoby sú pochované pod troskami v opevnenom zariadení pod horou, alebo iránske úrady mohli niektoré alebo všetky zásoby presunúť inde, aby ich ukryli.

Ak sa však materiál podarí úspešne lokalizovať a zmiešať, ďalším krokom by bolo zabrániť Iránu v jeho neskoršom opätovnom obohatení.

Monitorovanie obohacovania je najťažšou skúškou

V memorande sa uvádza, že obe strany sa dohodli „na diskusii o otázke obohacovania a ďalších dohodnutých relevantných otázkach týkajúcich sa jadrových potrieb Iránskej islamskej republiky na základe uspokojivého rámca, ktorý sa má dohodnúť v konečnej dohode“.

Odborníci pre Rádio Slobodná Európa/Rádio Liberty uviedli, že overenie takéhoto záväzku by muselo zahŕňať aj MAAE.

Kelsey Davenportová, riaditeľka pre politiku nešírenia jadrových zbraní v Asociácii pre kontrolu zbrojenia, povedala: „Akékoľvek pozastavenie obohacovania uránu je relatívne bezvýznamné, ak ho nemožno overiť a ak MAAE nezíska potrebný prístup na zabezpečenie toho, aby sa inde v krajine nevykonávali žiadne tajné jadrové aktivity súvisiace s obohacovaním.“

Dodala: „Mimoriadne dôležité bude úroveň prístupu, poskytovanie informácií MAAE a to, ako rýchlo Irán vyhovie žiadostiam agentúry o prístup.“

Davenport uviedol, že akonáhle sa úroveň obohacovania zníži pod 5 %, materiál sa stane bezpečnejším na prepravu do zahraničia a mohol by byť uskladnený v medzinárodnej palivovej banke v Kazachstane.

Myšlienka odstránenia riedeného uránu z Iránu zrejme vzbudila záujem amerických predstaviteľov. Počas nedávneho telefonátu s reportérmi jeden z predstaviteľov uviedol, že riedenie v Iráne predstavuje „minimum“ a dodal: „Budeme presadzovať viac.“

Vysoký americký predstaviteľ uviedol, že Washington sa bude pri overovaní implementácie vo veľkej miere spoliehať na MAAE a americké technické tímy. „Nezaoberáme sa dôveryhodnosťou,“ povedal úradník.

MAAE už predtým overila, či Irán plní svoje záväzky vyplývajúce zo Zmluvy o nešírení jadrových zbraní, ktorú Teherán ratifikoval v roku 1970, ako aj zo Spoločného komplexného akčného plánu z roku 2015.

Poučenia z minulosti ovplyvnia budúce monitorovanie

Odborníci tvrdia, že z predchádzajúcich skúseností sa dalo poučiť veľa ľudí, pričom zdôrazňujú dôležitosť Dodatkového protokolu MAAE, ktorý poskytuje širšie nástroje na overovanie a monitorovanie.

Rockwood, teraz vedúci pracovník Viedenského centra pre odzbrojenie a nešírenie jadrových zbraní a hlavný autor protokolu, povedal: „V rámci Dodatkového protokolu sme namiesto bežného obmedzovania sa na jadrový materiál a zariadenia získali prístup k informáciám a lokalitám súvisiacim s celým cyklom jadrového paliva vrátane výroby centrifúg.“

Dodala: „Ak viete približne, koľko centrifúg dokážu vyrobiť, potom chcete vedieť, kde sa nachádzajú, a my môžeme požiadať o takýto prístup v rámci Dodatkového protokolu.“

Irán podpísal Dodatkový protokol v roku 2003, ale nikdy neposlal MAAE formálny list potrebný na jeho nadobudnutie platnosti.

Teherán uplatňoval jeho ustanovenia predbežne v rokoch 2003 až 2006 a opäť počas implementácie JCPOA. Rockwood však poznamenal, že počas tohto obdobia „existovalo veľa náznakov, že Irán ich nedodržiava“.

Povedala, že situácia môže pokračovať a priniesť ďalšie komplikácie.

Irán pozastavil prístup MAAE k lokalitám, ktoré boli v júni minulého roka zasiahnuté útokmi USA a Izraela na jeho jadrové zariadenia. To narušilo to, čo Rockwood nazýva „kontinuitu vedomostí“, čo znamená, že agentúra stratila schopnosť sledovať, čo Irán vlastní a kde sa tieto materiály nachádzajú.

Rozsah škôd zostáva nejasný, čo by mohlo ďalej skomplikovať prístup k miestam, spolu s možnou prítomnosťou nevybuchnutej munície na niektorých miestach.

„Bude tu neistota a pravdepodobne bude ešte väčšia neistota ako predtým. V skutočnosti to tak aj očakávam,“ povedal Rockwood. „Áno, bude to mimoriadne náročná úloha.“