Euro v utorok v európskom obchodovaní kleslo voči košu svetových mien, čím sa jeho negatívny pohyb voči americkému doláru predĺžil už druhý deň po sebe, keďže investori naďalej uprednostňovali americkú menu ako najbezpečnejšie aktívum uprostred slabnúcich nádejí na dohodu medzi USA a Iránom, ktorá by mohla ukončiť vojenské napätie na Blízkom východe.

Vzhľadom na pokračujúci rast globálnych cien ropy trhy čoraz viac zohľadňujú možnosť zvýšenia úrokových sadzieb v Európe v júni. Investori teraz čakajú na ďalšie ekonomické údaje z eurozóny, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Prehľad cien

• EUR/USD dnes: Euro kleslo voči americkému doláru o viac ako 0,2 % na 1,1757 USD z dnešnej otváracej úrovne 1,1783 USD, pričom maximum relácie bolo zaznamenané na úrovni 1,1788 USD.

• Euro v pondelok skončilo voči doláru so stratou menej ako 0,1 % v dôsledku obnovených korekčných predajov a realizácie ziskov po dosiahnutí trojtýždňového maxima na úrovni 1,1797 USD.

• Okrem aktivít zameraných na realizáciu zisku euro oslabilo aj v dôsledku obáv z obnovenia vojny medzi Spojenými štátmi a Iránom.

Americký dolár

Index amerického dolára v utorok vzrástol o 0,25 %, čím si udržal zisky už druhú seansu po sebe, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

K rastu dochádza v čase, keď investori naďalej nakupujú americký dolár ako bezpečný prístav uprostred rastúcich obáv z obnovenej vojenskej konfrontácie medzi Spojenými štátmi a Iránom, najmä po tom, čo Teherán odmietol americký mierový návrh.

Rokovania medzi USA a Iránom

Americký prezident Donald Trump v pondelok vyhlásil, že prímerie s Iránom je „blízko zrúteniu“, po tom, čo reakcia Teheránu na návrh USA na ukončenie vojny ukázala, že obe strany zostávajú v niekoľkých kľúčových otázkach veľmi odlišné.

Trump tiež potvrdil, že vážne zvažuje obnovenie „Projektu Sloboda“ a zároveň oznámil plány na nadchádzajúce stretnutie s veľkou skupinou generálov a vojenských veliteľov, aby prediskutovali dostupné možnosti a stratégie týkajúce sa iránskeho prípadu.

Medzitým predseda iránskeho parlamentu Mohammad Bagher Ghalibaf vyhlásil, že neexistuje žiadna iná alternatíva ako prijatie iránskeho návrhu a zdôraznil, že Teherán je pripravený okamžite reagovať na akúkoľvek vojenskú akciu.

Globálne ceny ropy

Ceny ropy v utorok vzrástli takmer o 1 % a udržali si rast už druhý deň po sebe uprostred obáv, že Hormuzský prieliv by mohol zostať uzavretý a naďalej narúšať globálne dodávky ropy.

Vyššie globálne ceny ropy nepochybne oživujú obavy zo zrýchľujúcej sa inflácie, ktorá by mohla v blízkej budúcnosti prinútiť centrálne banky na celom svete zvýšiť úrokové sadzby, čo predstavuje prudký posun od predvojnových očakávaní dlhodobého znižovania sadzieb alebo stability politík.

Európske úrokové sadzby

• Keďže globálne ceny ropy naďalej rastú, peňažné trhy zvýšili ceny pre zvýšenie úrokových sadzieb Európskej centrálnej banky o 25 bázických bodov v júni zo 45 % na 50 %.

• Investori teraz čakajú na ďalšie údaje o inflácii, nezamestnanosti a mzdách v eurozóne, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Japonský jen v utorok v ázijskom obchodovaní oslabil voči košu hlavných a sekundárnych mien, čím si predĺžil straty voči americkému doláru už druhý deň po sebe, keďže investori naďalej uprednostňovali americkú menu ako najbezpečnejšie aktívum uprostred eskalujúceho geopolitického napätia medzi Spojenými štátmi a Iránom, najmä po tom, čo Teherán odmietol americký mierový návrh.

Súhrn stanovísk, ktoré dnes zverejnila Bank of Japan, ukázal jasný sklon k jastrabiemu postoju a rastúcu prípravu na skoré zvýšenie úrokových sadzieb, ktoré je spôsobené rastúcimi inflačnými rizikami prameniacimi z krízy na Blízkom východe a vojny s Iránom.

Prehľad cien

• USD/JPY dnes: Americký dolár vzrástol voči japonskému jenu o viac ako 0,3 % na 157,65 ¥ z dnešnej otváracej úrovne 157,14 ¥, pričom relačné minimum bolo zaznamenané na úrovni 157,08 ¥.

• Jen uzavrel pondelok so stratou 0,3 % voči doláru, keďže sa po tom, čo mena dosiahla trojmesačné maximum na úrovni 155,03 ¥, obnovila realizácia ziskov a korekčné predaje.

• Okrem aktivít zameraných na realizáciu zisku len oslabil aj kvôli obavám z obnovenia vojny medzi Spojenými štátmi a Iránom.

Americký dolár

Index amerického dolára v utorok vzrástol o 0,25 %, čím si udržal zisky už druhú seansu po sebe, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

K rastu dochádza v čase, keď investori naďalej nakupujú americký dolár ako bezpečný prístav uprostred rastúcich obáv z obnovenej vojenskej konfrontácie medzi Spojenými štátmi a Iránom, najmä po tom, čo Teherán odmietol americký mierový návrh.

Rokovania medzi USA a Iránom

Americký prezident Donald Trump v pondelok vyhlásil, že prímerie s Iránom je „blízko zrúteniu“, po tom, čo Teheránska reakcia na americký návrh na ukončenie vojny jasne ukázala, že obe strany zostávajú v niekoľkých kľúčových otázkach veľmi odlišné.

Trump tiež potvrdil, že vážne zvažuje obnovenie „Projektu Sloboda“ a zároveň oznámil plány na nadchádzajúce stretnutie s veľkou skupinou generálov a vojenských veliteľov, aby prediskutovali dostupné možnosti a stratégie týkajúce sa iránskeho الملف.

Medzitým predseda iránskeho parlamentu Mohammad Bagher Ghalibaf vyhlásil, že neexistuje žiadna iná alternatíva ako prijatie iránskeho návrhu a zdôraznil, že Teherán je pripravený okamžite reagovať na akúkoľvek vojenskú akciu.

Globálne ceny ropy

Ceny ropy v utorok vzrástli takmer o 1 % a udržali si rast už druhý deň po sebe uprostred obáv, že Hormuzský prieliv by mohol zostať uzavretý a naďalej narúšať globálne dodávky ropy.

Vyššie globálne ceny ropy nepochybne oživujú obavy zo zrýchľujúcej sa inflácie, ktorá by mohla v blízkej budúcnosti prinútiť centrálne banky na celom svete zvýšiť úrokové sadzby, čo predstavuje prudký posun od predvojnových očakávaní dlhodobého znižovania sadzieb alebo stability politík.

Zhrnutie stanovísk Bank of Japan

Zhrnutie stanovísk Bank of Japan, ktoré bolo dnes zverejnené, ukázalo jasný posun k „jastrabiemu“ postoju a rastúcu pripravenosť na skoré zvýšenie sadzieb, ktoré je spôsobené eskalujúcimi inflačnými rizikami spojenými s krízou na Blízkom východe a vojnou, do ktorej je zapojený Irán.

Hoci centrálna banka ponechala úrokové sadzby nezmenené na úrovni 0,75 %, vnútorné rozpory a objavenie sa výziev na okamžité zvýšenie na 1,0 % jasne naznačujú, že éra ultra uvoľnenej menovej politiky Japonska sa možno blíži ku koncu.

Tento posun prichádza v čase, keď bola BoJ nútená zvýšiť svoju prognózu inflácie na 2,8 % a zároveň znížiť prognózy hospodárskeho rastu, čím sa výnosy 10-ročných japonských štátnych dlhopisov dostali na najvyššiu úroveň za 29 rokov.

Tento vývoj odráža závažnosť výzvy, ktorej čelí centrálna banka, keďže sa snaží vyvážiť importované inflačné tlaky s potrebou chrániť ekonomiku pred recesiou, pričom globálne trhy pozorne sledujú očakávané rozhodnutie o zvýšení sadzieb.

Japonské úrokové sadzby

• Keďže ceny ropy naďalej rastú, trhy zvýšili predpokladané zvýšenie úrokových sadzieb o štvrť percentuálneho bodu zo strany Bank of Japan na júnovom zasadnutí z 55 % na 60 %.

• Investori teraz čakajú na ďalšie japonské údaje o inflácii, nezamestnanosti a mzdách, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Ceny ropy v pondelok vzrástli po tom, čo americký prezident Donald Trump vyhlásil, že dohoda o prímerí s Iránom je teraz „nažive“ po tom, čo odmietol teheránsky protinávrh na ukončenie konfliktu.

Termínované ceny americkej ropy West Texas Intermediate s dodaním v júni vzrástli do 13:08 východného času o viac ako 3 % na 99,11 USD za barel.

Globálne futures kontrakty na ropu Brent s dodaním v júli tiež vzrástli o viac ako 3 % na 104,97 USD za barel.

Trump novinárom povedal, že dohoda o prímerí je teraz „neuveriteľne slabá“ a iránsky návrh na ukončenie konfliktu označil za „nezmysel“.

Dodal: „Môžem povedať, že prímerie je plne na prístrojoch, ako keby lekár vošiel a povedal: Pane, váš blízky má možno 1 % šancu na prežitie.“

Ceny ropy WTI a Brent od začiatku vojny proti Iránu, ktorú 28. februára začali USA a Izrael, vzrástli o viac ako 40 %.

Netanjahu: Vojna s Iránom sa neskončila

Izraelský premiér Benjamin Netanjahu medzitým varoval, že konflikt s Iránom „ešte nie je skončený“, čo vyvolalo obavy z ďalšej eskalácie na Blízkom východe, ktorá by mohla predstavovať ešte väčšiu hrozbu pre globálne dodávky energie.

V rozhovore pre reláciu „60 minút“ televízie CBS Netanjahu povedal: „Z Iránu stále existujú jadrové materiály a obohatený urán, ktoré je potrebné odstrániť.“

Dodal: „Stále existujú zariadenia na obohacovanie uránu, ktoré je potrebné zlikvidovať. Stále existujú skupiny podporované Iránom, ako aj balistické rakety, ktoré chcú stále vyrábať... stále je potrebné urobiť viac práce.“

Na otázku, ako Spojené štáty a Izrael odstránia jadrové materiály, Netanjahu odpovedal: „Choďte tam a vezmite si ich.“

Citigroup: Riziká rastu cien ropy sú stále na vzostupe

Analytici spoločnosti Citigroup vo svojej najnovšej správe o trhu s ropou uviedli, že ceny by mohli ešte vzrásť, ak sa Iránu a Spojeným štátom nepodarí dosiahnuť dohodu.

Dodali, že trhy s ropou doteraz profitovali z podporných faktorov vrátane zvýšených zásob, uvoľnenia strategických ropných rezerv, slabého dopytu v rozvíjajúcich sa ekonomikách a občasných signálov naznačujúcich možnú deeskaláciu na Blízkom východe.

Banka však zdôraznila, že riziká rastu cien ropy zostávajú vychýlené smerom nahor, keďže Irán má značnú kontrolu nad načasovaním a podmienkami akejkoľvek potenciálnej dohody o opätovnom otvorení Hormuzského prielivu, jedného z najdôležitejších energetických koridorov sveta.

Analytici Citigroup uviedli: „Náš základný scenár predpokladá, že iránsky režim dosiahne dohodu o znovuotvorení prielivu do konca mája... stále sa však domnievame, že riziká poukazujú na oneskorenia a/alebo len čiastočné znovuotvorenie, čo znamená, že narušenia by mohli trvať dlhšie.“

Varovania pred „zničením dopytu“ a globálnymi krízami

Felipe Elink Schuurman, generálny riaditeľ a spoluzakladateľ spoločnosti Sparta Commodities, uviedol, že pandémia COVID-19 ponúka užitočné porovnanie súčasných podmienok na trhu s ropou.

V rozhovore pre CNBC vysvetlil: „V roku 2020 sme v porovnaní s rokom 2019 stratili v priemere 9 miliónov barelov denne na dopyte, čo zhruba zodpovedá tomu, čo teraz strácame na strane ponuky.“

Dodal: „Trh sa bude musieť prispôsobiť a nakoniec dosiahneme úroveň zničenia dopytu.“

Pokračoval: „Otázkou teraz je, odkiaľ tento pokles dopytu pochádza. Bohužiaľ, výsledkom je, že bohaté krajiny budú jednoducho platiť viac.“

Schuurman poznamenal, že ceny ropy nemusia nevyhnutne dosiahnuť 200 dolárov za barel, ale spotrebné palivá by mohli stále zažívať trvalo zvýšené ceny.

Na záver uviedol: „Môžeme sa ocitnúť v situácii, keď chudobnejšie krajiny budú čeliť humanitárnej kríze, Európa ekonomickej kríze a Spojené štáty politickej kríze.“

Keď zákonodarcovia navrhujú riešenia zložitých ekonomických problémov, prvou požiadavkou by malo byť jasné pochopenie toho, ako tieto problémy v skutočnosti fungujú.

Nedávny príspevok amerického senátora Bernieho Sandersa na Facebooku porovnal súčasné ceny ropy a benzínu s úrovňami z roku 2011 a argumentoval, že ropné spoločnosti „okrádajú“ spotrebiteľov.

Logika tohto tvrdenia je jednoduchá: ak sú ceny ropy podobné, mali by byť podobné aj ceny benzínu. A ak nie sú, potom niekto musí dosahovať nespravodlivé zisky na úkor spotrebiteľov.

Tento argument môže znieť intuitívne, ale ignoruje kľúčové časti obrazu.

Hoci ceny benzínu sú silne prepojené s cenami ropy, existuje mnoho dôvodov, prečo sa tieto dve ceny môžu líšiť. Benzín je rafinovaný produkt, ktorý sa nachádza na konci dlhého, zložitého a často veľmi stresovaného dodávateľského reťazca. Zameranie sa iba na cenu ropy prehliada fyzické skutočnosti, ktoré v konečnom dôsledku určujú, koľko spotrebitelia platia na čerpacích staniciach.

Od ropy k benzínu: Systém pod tlakom

Cena ropy je len východiskovým bodom. Medzi ropnými vrtmi a čerpacími stanicami sa nachádza rozsiahla sieť rafinérií, potrubí, skladovacích terminálov a prepravných systémov.

Keď tento systém funguje hladko, vzťah medzi cenami ropy a benzínu zostáva relatívne stabilný. Keď sa však systém dostane do stresu, rozdiel medzi nimi sa môže výrazne zväčšiť.

Presne to sa deje aj dnes.

Rafinačná kríza, ktorú mnohí ignorujú

Jedným z najväčších rozdielov medzi rokom 2011 a dneškom je rafinačná kapacita.

Za posledné desaťročie stratili Spojené štáty a časti Európy značnú rafinérsku kapacitu, keďže niektoré rafinérie boli zatvorené, iné boli prevedené na výrobu obnoviteľných palív a investície v tomto sektore oslabili. Zároveň sa po pandémii COVID-19 prudko zvýšil dopyt.

Výsledkom je systém fungujúci s extrémne nízkou rezervnou kapacitou. Miera využitia rafinérií často presahuje 90 %, čo sú úrovne, kde aj malé prerušenia môžu mať rozsiahle následky.

Tu prichádza do hry „crack spread“ – zisková marža, ktorú rafinérie zarábajú premenou ropy na benzín a naftu.

Keď sa rafinérska kapacita obmedzí, tieto marže sa rozšíria, čo tlačí ceny benzínu nahor, aj keď ceny ropy zostanú relatívne stabilné.

Inými slovami, ropy môže byť síce dostatok, ale ceny pohonných hmôt zostávajú zvýšené, pretože skutočnou prekážkou nie sú samotné dodávky ropy, ale schopnosť ju spracovať a rafinovať.

Vojny nielen zvyšujú ceny – narúšajú systémy

Súčasné geopolitické prostredie pridáva ďalšiu vrstvu zložitosti.

Konflikty v kľúčových regiónoch vrátane napätia okolo Hormuzského prielivu nielen zvyšujú ceny ropy. Narúšajú aj logistiku.

Prepravné trasy sa menia, náklady na poistenie rastú, dodacie lehoty sa predlžujú a dodávateľské reťazce sa stávajú menej efektívnymi.

Rafinérie sú tiež vysoko špecializované a určené na spracovanie špecifických druhov ropy. Keď geopolitické narušenia vynútia zmeny v zdrojoch dodávok, rafinérie môžu byť nútené používať menej vhodné zmesi ropy, čím sa znižuje množstvo benzínu vyrobeného z každého barelu ropy.

Táto dynamika sa prejavila aj po ruskej invázii na Ukrajinu, ktorá spustila prudký nárast cien nafty a benzínu.

Tieto mechanické a fyzikálne obmedzenia v skutočnosti pôsobia ako skrytá daň pre systém, čím zvyšujú náklady na výrobu a prepravu paliva, a to aj v prípade, že ceny ropy sa v titulkoch správ zdajú byť stabilné.

Tento jav nie je nový – často je nepochopený

Rozdiel medzi cenami ropy a benzínu nie je nový.

Napríklad po hurikáne Katrina v roku 2005 ceny ropy v skutočnosti klesli, pretože poškodené rafinérie nedokázali spracovať dostupné zásoby. Zároveň ceny benzínu prudko vzrástli kvôli nedostatku rafinovaného paliva.

Ponaučenie je jednoduché: energetický systém funguje ako prepojený reťazec. Ak sa jedna časť pokazí alebo sa dostane pod tlak, celý systém sa prispôsobí prostredníctvom cien.

To, čo vidíme dnes, odráža podobnú dynamiku, ktorú nepoháňa prírodná katastrofa, ale geopolitické narušenia a štrukturálne zmeny v rafinérskych kapacitách.

Zisky sú dôsledkom, nie príčinou

Je pravda, že energetické spoločnosti generujú vysoké zisky. Tieto zisky sú však do značnej miery výsledkom vyšších cien, nie nevyhnutne ich hlavnou príčinou.

Keď sú zásoby obmedzené a dopyt zostáva silný, ceny rastú. A keď ceny rastú, prirodzene s tým nasledujú aj zisky.

Toto rozlíšenie je veľmi dôležité. Ak by vysoké ceny boli jednoducho výsledkom toho, že spoločnosti svojvoľne účtujú viac, riešenie by bolo jednoduché. Keď sú však ceny riadené fyzickými obmedzeniami, logistickými problémami a dynamikou globálneho trhu, problém sa stáva oveľa komplikovanejším.

Riziko nesprávnej diagnózy problému

Ako riešenia vysokých cien energií sa často navrhujú opatrenia ako dane z neočakávaných ziskov. Ak je však diagnóza nesprávna, liečba môže problém zhoršiť.

Odradzovanie od investícií do rafinérskej a strediskovej infraštruktúry neznižuje ceny. Ešte viac obmedzuje kapacity a zvyšuje riziko budúcich cenových výkyvov.

Ak je cieľom znížiť náklady na palivo, pozornosť by sa mala zamerať na zlepšenie kapacity systému, zníženie úzkych miest a stabilizáciu dodávateľských reťazcov.

Zrátané a podčiarknuté

Porovnávanie cien ropy v rôznych obdobiach bez zohľadnenia širšieho systému vedie k zavádzajúcim záverom.

Ceny benzínu nie sú určené výlučne cenou ropy. Formujú ich aj rafinérske kapacity, logistika, geopolitika a infraštruktúrne obmedzenia.

Ak chcú tvorcovia politík účinne riešiť problém vysokých cien pohonných hmôt, musia najprv začať s jasným pochopením týchto skutočností.

Pretože správna diagnostika problému – či už na energetických trhoch alebo v širšej ekonomike – je prvým krokom k nájdeniu správneho riešenia.