Americký dolár sa v utorok držal stabilný voči ostatným hlavným menám, podporovaný prílevom do bezpečných investícií. Ekonomický kalendár USA obsahuje údaje o voľných pracovných miestach a objednávkach v továrňach za júl. Neskôr počas seansy budú trhy sledovať správu Federálneho rezervného systému o béžovej knihe a komentáre tvorcov politík.

Do 12:09 GMT sa dolárový index nezmenil na úrovni 98,3 po tom, čo dosiahol maximum 98,6 a minimum 98,1.

Americký dolár: Nepokoje na trhu s dlhopismi ohrozujú nedávne zisky

Najnovší rast dolára vyzerá skôr ako nervový kŕč než udržateľný posun. Tento pohyb sa netýkal ani tak fundamentálnych ukazovateľov USA ako skôr turbulencií na globálnych trhoch s dlhopismi. Ceny dlhodobých dlhopisov od Londýna po Tokio prudko klesli, čo viedlo k viacročným maximám výnosov a zároveň k nárastu dolára.

Napriek tejto volatilite však fundamentálne faktory zostávajú naklonené proti doláru: americký trh práce vykazuje známky spomalenia, predseda Fedu Jerome Powell signalizoval sklon uprednostňovať zamestnanosť pred infláciou a centrálna banka sa pripravuje na uvoľnenie.

Piatková správa o zamestnanosti v USA predstavuje kľúčový faktor pre bilanciu trhu. Ak potvrdí stagnáciu, reakcia je predvídateľná: obchodníci posilnia stávky na väčšie krátkodobé znižovanie sadzieb, výnosová krivka sa ešte viac zstrmí a globálne oddelenia dlhopisov sa preorientujú. Správa sa preto menej týka samotných pracovných miest a viac tvaru výnosovej krivky a dôveryhodnosti pivotu Fedu.

Otvorenou otázkou zostáva, kde sa dolár usadí. Bude sa naďalej viezť na vlne globálneho predaja dlhopisov a čerpať dočasnú podporu z tokov bezpečných investícií? Alebo sa preorientuje na výnosy dvojročných amerických štátnych dlhopisov, ktoré sú tradičným kompasom pre devízových obchodníkov? Ak sa agresívne započítajú zníženia cien, dvojročné výnosy niesú záťaž, čo môže potenciálne podkopať základňu dolára. Zatiaľ, pokiaľ globálna volatilita dlhopisov zostane zvýšená, môže dolár čerpať kyslík z dopytu po bezpečných investíciách.

Stručne povedané, správa o zamestnanosti je kľúčová. Slabé údaje by pripravili pôdu pre sériu krokov k uvoľňovaniu, čím by sa ďalej strmšili výnosové krivky a narušilo by sa prepojenie dolára s dvojročnými výnosmi. Iba ak tento posun vyvolá širšiu averziu voči riziku, môže si dolár udržať svoje nedávne zisky. Dovtedy sa zdá, že mena uviazla medzi krátkodobými výnosmi v USA a turbulenciami na globálnom trhu s dlhopismi.

Autor dodáva: „Zníženie dolárových short pozícií vnímam ako taktické, nie ako začiatok širokého poklesu nahor – možno smerom k 1,15 – hoci by som neváhal nakupovať ani pri poklesoch. Včerajšia dolárová rally, vyvolaná masívnym predajom britských dlhopisov Gilts a francúzskych OAT, nemala široké presvedčenie.“

Poznamenáva, že obavy z dlhov mimo USA mohli niektorých investorov prinútiť znížiť expozíciu, ale tvrdí, že toto palivo nie je dostatočné pre trvalý rast dolára. „Sledujem poklesy, ale trpezlivosť je kľúčová; úrovne pod 1,1625 sú zriedkavé a radšej počkám, ako budem naháňať, kým ma trh k tomu prinúti.“

Príbeh o pracovnej sile presahuje rámec pracovných miest mimo poľnohospodárstva, keďže Trumpovo vymenovanie nového šéfa Úradu pre štatistiku práce vyvoláva otázky o dôveryhodnosti oficiálnych údajov. To kladie väčšiu váhu na sekundárne ukazovatele, ako napríklad JOLTS, ktorý ukazuje pokles voľných pracovných miest, ale stále výrazne nad priemermi spred pandémie COVID-19. Ak bude počet prepúšťaní naďalej klesať, precenenie politík môže byť pomalšie; ak začnú rásť, uvoľňovanie Fedu by sa mohlo zrýchliť. V oboch prípadoch Powell jasne uviedol, že riziká sú naklonené smerom k zamestnanosti, nie k inflácii.

V prípade eura oceňovacie modely poukazujú na reálnu hodnotu bližšiu k 1,18, čo naznačuje, že EUR/USD zostáva podhodnotený aj napriek politickým rizikám vo Francúzsku. Slabosť francúzskeho OAT môže obmedziť nadšenie, ale pokiaľ sa kríza nerozšíri do širšej perspektívy, vplyv na jednotnú menu sa zdá byť do značnej miery absorbovaný. Medzitým, silnejší ako očakávaný index spotrebiteľských cien (CPI) na úrovni 2,3 % včera zvýšil dvojročné euroswapy a krátko zmiernil očakávania zníženia sadzieb v roku 2025. Predstavitelia ECB však naďalej signalizujú, že sú „v dobrej pozícii“, čo naznačuje, že akákoľvek zmena politiky bude naďalej založená na dátach.

V Japonsku sa globálne turbulencie na trhu s dlhopismi ďalej rozšírili. Výnosy tridsaťročných japonských dlhopisov dosiahli rekordných 3,28 %, zatiaľ čo výnosy 20-ročných dlhopisov dosiahli úrovne, aké neboli zaznamenané od roku 1999. Tieto pohyby odrážajú rovnako politiku ako čísla: premiér Fumio Ishiba čelí tlaku po slabom výsledku volieb v júli a investori sa obávajú, že populistický nástupca by mohol zvýšiť fiškálne výdavky a tlačiť na BoJ, aby spomalila zvyšovanie sadzieb. Zajtrajšia aukcia 30-ročných dlhopisov bude kľúčovým testom, keďže poisťovne prejavujú malý záujem o dlhé splatnosti a uprednostňujú kratšie doby splatnosti.

Celkovo sa zdá, že americký dolár visí vo vzduchu, a nie je zakotvený v pevných fundamentoch. Dopyt po bezpečných investíciách viazaný na obavy zo zahraničného dlhu nemôže zakryť opačný tlak zo strany Fedu smerom k uvoľňovaniu. Euro zostáva podhodnotené, jen je rukojemníkom politiky a globálne dlhopisy sú zlomovou čiarou, ktorá sa tiahne pod všetkými aktívami.

Autor uzatvára: „Momentum dolára vyzerá krehko, pripravené prasknúť, hneď ako sa objavia údaje o zamestnanosti. Dovtedy si väčšinu hotovosti nechám bokom – budem pripravený predať ju pri hlbšom raste dolára, ak dosiahnu moje úrovne, a oslabenie dolára budem sledovať iba vtedy, keď samotný trh otvorí dvere.“

Ceny zlata v stredu na európskom obchodovaní vzrástli, čím si udržali rast už siedmykrát po sebe a naďalej lámu rekordy po tom, čo prvýkrát v histórii prekonali hranicu 3 500 dolárov za uncu. Tento kov prilákal silný dopyt po zlate ako po bezpečnom prístave uprostred rastúcich obáv z rastúcej globálnej úrovne dlhu.

Vzhľadom na silné očakávania, že Federálny rezervný systém na svojom septembrovom zasadnutí zníži úrokové sadzby o 25 bázických bodov, sa globálne finančné trhy teraz zameriavajú na sériu kľúčových údajov o trhu práce v USA, ktoré sa začínajú zverejňovať dnes.

Prehľad cien

• Ceny zlata dnes: Spotové zlato vzrástlo o 0,4 % na 3 546,90 USD, čo je historické maximum, od otvorenia obchodovania na 3 533,27 USD, po tom, čo dosiahlo minimum 3 526,47 USD.

• V utorok cena zlata uzavrela o 1,65 % vyššie, čo predstavuje šiesty denný zisk po sebe – najdlhšiu víťaznú sériu v tomto roku – podporený silnými investičnými tokmi.

Globálny dlh

Obchodníci tento týždeň predávali dlhodobé štátne dlhopisy v Európe, Spojenom kráľovstve a USA, keďže sa opäť objavili obavy z prudko rastúcej úrovne zadlženosti vo veľkých ekonomikách. Trhy sa čoraz viac obávali, že vlády by mohli stratiť kontrolu nad rastúcimi fiškálnymi deficitmi, zvyšovať náklady na pôžičky a zvyšovať tlak na globálnu finančnú stabilitu.

Obchodné napätie

Neistota sa zvýšila aj po tom, čo Trumpova administratíva oznámila, že bude žiadať Najvyšší súd o urgentné rozhodnutie o clách, ktoré americký odvolací súd minulý týždeň označil za nezákonné.

Úrokové sadzby v USA

• Prezidentka Fedu v San Franciscu Mary Daly v piatok zopakovala podporu zníženiu sadzieb s odvolaním sa na riziká pre trh práce.

• Podľa CME FedWatch: Trhy v súčasnosti odhadujú 92 % pravdepodobnosť zníženia úrokovej sadzby o 25 bázických bodov na septembrovom zasadnutí a iba 8 % pravdepodobnosť, že sa sadzba nezmení.

• Pravdepodobnosť zníženia o 25 bázických bodov v októbri je ešte vyššia, a to na úrovni 95 %, oproti 5 % v prípade nezmeny.

• Aby investori prekalibrovali septembrové očakávania, čakajú tento týždeň na sériu kľúčových údajov o pracovnej sile v USA: voľné pracovné miesta v júli, ktoré budú zverejnené neskôr dnes, údaje o súkromných mzdách od ADP a týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti vo štvrtok a piatkovú augustovú správu o mzdách mimo poľnohospodárstva.

Výhľad na zlato

• Iľja Spivak, makrostratég, poznamenal: „Prípad Najvyššieho súdu vniesol na trhy značnú neistotu. Ak výsledok pôjde proti prezidentovi, mohol by zásadne zmeniť makroekonomickú krajinu.“

• Dodal: „Akýkoľvek pokus o podkopanie nezávislosti Federálneho rezervného systému je tiež veľmi významný. Smer rastu zlata zostáva jednoznačne nahor, pričom dynamika je prevažne jednostranná.“

SPDR Holdings

Objem zásob SPDR Gold Trust, najväčšieho svetového burzovo obchodovaného fondu krytého zlatom, sa v utorok zvýšil o 12,88 metrických ton, čo je najväčší denný nárast od 21. marca, čím sa celková hodnota zvýšila na 990,56 metrických ton, čo je najvyššia úroveň od 16. augusta 2022.

Britská libra v stredu v európskom obchodovaní klesla voči košu svetových mien, čím si predĺžila straty voči americkému doláru už druhý deň po sebe. Mena sa teraz blíži k štvortýždňovému minimu, keďže masívny predaj pokračuje uprostred obáv o finančnú stabilitu Spojeného kráľovstva.

Výpredaj britských štátnych dlhopisov sa zhodoval s oslabením na hlavných trhoch so štátnymi dlhopismi, keďže investori sa naďalej zameriavajú na rastúcu úroveň dlhu.

Prehľad cien

• Kurz GBP/USD klesol o viac ako 0,2 % na 1,3359 USD, čo je pokles z otváracej ceny obchodovania na 1,3389 USD, po dosiahnutí maxima 1,3396 USD.

• V utorok libra stratila voči doláru 1,1 %, čo predstavuje najprudší denný pokles od 4. apríla, keďže sa zintenzívnili masívne predaje v dôsledku obáv o schopnosť vlády kontrolovať financie krajiny.

Britské dlhopisy

Britský trh so zlatými dlhopismi sa dostal pod silný tlak, pričom 30-ročné náklady na pôžičky vzrástli na najvyššiu úroveň od roku 1998, čo spôsobilo silný tlak na pokles libry. Výpredaj dlhopisov odrážal pohyby na globálnych trhoch, kde sentimentu dominovali obavy zo zvýšeného dlhového zaťaženia.

Starmerove zmeny

Premiér Keir Starmer vymenoval bývalú viceguvernérku Bank of England Minouche Shafikovú za svoju hlavnú ekonomickú poradkyňu, čím si posilnil ekonomické referencie pred očakávaným veľmi náročným rozpočtom koncom tohto roka.

Toto rozhodnutie vyvolalo v Spojenom kráľovstve politickú diskusiu, pričom kritici naznačujú, že podkopáva postavenie kancelárky Rachel Reevesovej vo vláde. Analytici poznamenali, že rekonštrukcia parlamentu v prvý deň po návrate z letných prázdnin zaostrila pozornosť na ekonomické výzvy spojené s vysokým zadlžením, spomaľujúcim sa rastom a najvyššou mierou inflácie spomedzi ekonomík G7.

Komentár k trhu

• Ray Attrill, vedúci oddelenia devízovej stratégie v National Australia Bank, povedal: „Zhoršenie verejných financií je v podstate európskym problémom. Francúzsko čelí rovnakým problémom. Tie sú už nejaký čas v úzadí.“

• Dodal: „Vo Veľkej Británii to pravdepodobne rezonuje viac kvôli epizóde s Liz Trussovou… Časť obáv je nadchádzajúce jesenné vyhlásenie alebo rozpočet.“

• Attrill pokračoval: „V tejto fáze chýba dôvera trhu, že vláda je pripravená účinne riešiť rozsah fiškálneho deficitu a rýchle hromadenie dlhu.“

• Mark Dowding, investičný riaditeľ pre fixný príjem v spoločnosti RBC BlueBay Asset Management, poznamenal: „Každý chce uistenie o zdraví verejných financií, ale s rastúcimi výnosmi sa fiškálna medzera len zväčšuje.“

• Nick Kennedy, devízový stratég v spoločnosti Lloyds, dodal: „Spojené kráľovstvo čelí neistej fiškálnej situácii a tá bude pokračovať. Počas leta existovalo na trhu s úrokovými sadzbami určité riziko. Teraz chcú investori toto riziko rozšíriť aj na libru.“

Japonský jen v stredu v ázijskom obchodovaní klesol voči košu hlavných a vedľajších mien, čím si predĺžil straty voči americkému doláru už štvrtý deň po sebe. Mena sa teraz blíži k päťtýždňovému minimu, ktorého sa dosiahla počas utorkového obchodovania, keďže na ňu naďalej dolieha politická neistota v Japonsku – štvrtej najväčšej ekonomike sveta.

Menej rázne komentáre člena predstavenstva Bank of Japan ďalej znížili pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb pred koncom roka, pričom investori čakajú na silnejšie dôkazy o ceste k normalizácii politiky.

Prehľad cien

• Kurz USD/JPY vzrástol približne o 0,4 % na 148,92 ¥, čo je nárast z otváracej ceny 148,36 ¥ po tom, čo dosiahol minimum 148,26 ¥.

• V utorok jen uzavrel obchodovanie so stratou 0,8 % voči doláru, čo je jeho tretia denná strata po sebe a najprudší pokles od 31. júla, pričom dosiahol päťtýždňové minimum 148,94 ¥ uprostred silného predajného tlaku.

Politická neistota

Hiroši Morijama, generálny tajomník japonskej vládnucej strany a blízky spojenec premiéra Šigerua Išibu, oznámil svoju rezignáciu, čím prehĺbil politickú krízu a vrhol pochybnosti na budúcnosť Išibu.

Tento vývoj nasledoval po zvýšenom tlaku na Išibu po nedávnych volebných prehrách, keďže sa zintenzívnili výzvy na jeho rezignáciu. Išiba sa doteraz bránil odstúpeniu. Analytici tvrdia, že Morijamov odchod by mohol oslabiť Išibuovu vnútornú podporu a zvýšiť pravdepodobnosť ďalšieho politického tlaku v blízkej budúcnosti.

Táto situácia otvorila dvere Sanae Takaichi ako hlavnej kandidátke na nástupkyňu Ishiby. Jej potenciálne vedenie, známej pre svoj ekonomický postoj uprednostňujúci trvalo nízke úrokové sadzby, sa považuje za posilnenie očakávaní akomodatívnejšieho menového vývoja.

Komentár k trhu

• Kit Juckes, hlavný devízový stratég v Société Générale, povedal: „Na prvý pohľad má politická neistota a možná rezignácia premiéra Shigeru Ishibu v najbližších dňoch alebo týždňoch negatívny vplyv na jen.“

• Lee Hardman, hlavný menový analytik spoločnosti MUFG, dodal: „Prehlbujúca sa politická neistota bude pravdepodobne naďalej brzdou, zatiaľ čo absencia silného jastrabieho signálu od viceguvernéra Ryoza Himina v utorok povzbudí špekulantov k obnoveniu krátkych pozícií v jene.“

Japonské úrokové sadzby

• Viceguvernér Ryozo Himino poznamenal, že BoJ „by mala pokračovať vo zvyšovaní sadzieb“, ale zdôraznil, že globálna ekonomická neistota zostáva vysoká, čo znižuje naliehavosť sprísnenia nákladov na pôžičky.

• Člen predstavenstva Nakagawa varoval pred rizikami obchodnej politiky a uviedol, že čaká na nadchádzajúci prieskum Tankana, ktorý poskytne jasnejšie usmernenie ohľadom cesty k normalizácii.

• Trhy v súčasnosti odhadujú pravdepodobnosť zvýšenia o štvrť percentuálneho bodu na septembrovom zasadnutí na menej ako 30 %.

Investori pozorne sledujú nadchádzajúce údaje o inflácii, nezamestnanosti a raste miezd v Japonsku, ako aj ďalšie komentáre predstaviteľov BoJ, aby prehodnotili očakávania týkajúce sa sadzieb.