Americký dolár v stredu mierne posilnil, ale zostal na ceste k najväčšiemu medziročnému poklesu od roku 2017 uprostred znižovania úrokových sadzieb, fiškálnych obáv a volatilnej obchodnej politiky USA za prezidenta Donalda Trumpa – faktorov, ktoré dominovali na menových trhoch počas celého roka 2025.

Táto dynamika pravdepodobne pretrvá aj v roku 2026, čo naznačuje, že slabý výkon dolára by sa mohol predĺžiť a naďalej ovplyvňovať správanie jeho konkurentov vrátane eura a britskej libry, ktoré v tomto roku zaznamenali silné zisky.

Nálada voči doláru bola ďalej zaťažená obavami o nezávislosť Federálneho rezervného systému pod Trumpovou administratívou. Trump uviedol, že plánuje oznámiť svoju nomináciu na ďalšieho predsedu Fedu niekedy v januári, ktorý nahradí Jeromea Powella, ktorého funkčné obdobie sa v máji skončí. Powell čelí opakovanej kritike zo strany prezidenta.

Podľa údajov americkej Komisie pre obchodovanie s komoditnými futures (Commodity Futures Trading Commission) táto situácia pevne udržiava obchody typu „sell the dolár“, pričom obchodníci držia čisté krátke pozície od apríla.

Euro kleslo o 0,1 % na 1,1736 USD, zatiaľ čo libra sa v posledný obchodný deň roka obchodovala za 1,3434 USD. Obe meny sú na ceste k dosiahnutiu najväčších ročných ziskov voči doláru za osem rokov.

Dolárový index, ktorý meria hodnotu americkej meny voči šiestim hlavným menám, dosiahol hodnotu 98,35, čím prispel k ziskom zaznamenaným v utorok. Napriek tomu index v roku 2025 klesol o 9,4 %, zatiaľ čo euro vzrástlo o 13,4 % a libra získala 7,5 %.

Aj ostatné európske meny zaznamenali tento rok silný rast, pričom švajčiarsky frank vzrástol o 14 % a švédska koruna prudko vzrástla o 20 %.

Prashant Newnaha, stratég pre úrokové sadzby v ázijsko-tichomorskom regióne spoločnosti TD Securities, uviedol, že medvedí výhľad dolára v roku 2026 zostáva široko podporovaný, pričom očakávania sa sústreďujú na „predaj dolára voči euru a austrálskemu doláru“.

Dolár získal v predchádzajúcom obchodovaní určitú podporu po tom, čo zápisnica z decembrového zasadnutia Federálneho rezervného systému odhalila hlboké rozdiely medzi tvorcami politík, ktorí začiatkom tohto mesiaca znížili úrokové sadzby.

Ekonómovia z Barclays poznamenali, že niektorí tvorcovia politík sa domnievali, že by bolo vhodné ponechať sadzby nezmenené „na určitý čas“.

V poznámke uviedli: „Hoci to určite nebráni výboru v znížení sadzieb v januári, naznačuje to obmedzenú podporu ďalšiemu zníženiu, pokiaľ nedôjde k ďalšiemu zhoršeniu podmienok na trhu práce.“

Obchodníci v súčasnosti počítajú s dvoma zníženiami sadzieb v roku 2026, napriek tomu, že samotná centrálna banka predpokladá len jedno ďalšie zníženie v budúcom roku.

Oslabenie dolára v roku 2025 pomohlo mnohým hlavným menám a menám rozvíjajúcich sa trhov k silným medziročným ziskom.

Čínsky juan v utorok prvýkrát za dva a pol roka prekonal kľúčovú psychologickú úroveň sedem juanov za dolár, a to aj napriek slabšiemu výhľadu centrálnej banky. Juan za rok vzrástol o 4,4 %, čo predstavuje jeho najsilnejší medziročný výkon od roku 2020.

Krehký jen vyniká

Japonský jen patrí medzi niekoľko mien, ktorým sa v roku 2025 nepodarilo ťažiť zo slabého dolára a zostal vo všeobecnosti nezmenený, a to aj napriek tomu, že Bank of Japan tento rok dvakrát zvýšila úrokové sadzby – raz v januári a znova začiatkom tohto mesiaca.

V stredu jen mierne oslabil na 156,61 za dolár, čím sa pohyboval v blízkosti úrovní, ktoré vyvolali obavy z oficiálnych intervencií, spolu so silnou varovnou rétorikou z Tokia.

Investorov sklamalo pomalé a opatrné tempo sprísňovania menovej politiky, pričom veľká dlhodobá pozícia v jene zaznamenaná v apríli sa do konca roka úplne uvoľnila.

Stratégovia MUFG s výhľadom do roku 2026 uviedli, že podmienky by mohli smerovať k poklesu, ktorý by stlačil kurz dolára/jenu nižšie, a dodali: „Čím nižšie klesnú výnosy amerických štátnych dlhopisov, tým väčšia je šanca, že jen znovu získa status bezpečného prístavu.“

Medzitým sa austrálsky dolár citlivý na riziko obchodoval za 0,66965 USD a očakáva sa, že za rok zaznamená zisk viac ako 8 %, čo je jeho najlepší ročný výkon od roku 2020. Novozélandský dolár mierne klesol na 0,57875 USD, ale bol na ceste k ročnému zisku 3,4 %, čím by ukončil štvorročnú sériu strát.

Ceny zlata v stredu na európskom obchodovaní klesli, čím obnovili straty, ktoré sa v predchádzajúcej obchodnej seancii krátko pozastavili, a dosiahli dvojtýždňové minimum, keďže sa v posledných obchodných seanciách roka objavila obnovená korekcia a aktivita smerujúca k realizácii ziskov pod tlakom silnejšieho amerického dolára voči košu svetových mien.

Napriek miernemu poklesu na konci roka sa drahý kov zlato pripravuje na dosiahnutie najsilnejšieho ročného výkonu od roku 1979, podporený výnimočným a rekordným dopytom po zlatých tehličkách ako jednom z najvýznamnejších bezpečných aktív uprostred geopolitických otrasov a globálnych ekonomických zmien, ktoré urobili zo zlata v roku 2025 preferovaný nástroj na ochranu majetku.

Prehľad cien

• Ceny zlata dnes: zlato kleslo o 1,5 % na 4 274,23 USD, čo je najnižšia úroveň od 16. decembra, z otváracej úrovne 4 339,10 USD, po dosiahnutí denného maxima na úrovni 4 373,24 USD.

• Pri utorkovom vyrovnaní drahý kov mierne vzrástol o 0,2 % po prudkom 4,45 % poklese v pondelok, čo je jeho najväčšia denná strata od minulého októbra, ktorá bola spôsobená zrýchlenou korekciou a výberom zisku z historického maxima 4 550,04 USD za uncu.

Americký dolár

Index amerického dolára v stredu vzrástol o viac ako 0,2 %, čím si udržal svoje zisky už druhý deň po sebe a dosiahol týždenné maximum 98,44 bodu, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu hlavných a sekundárnych mien.

Podľa zápisnice z posledného zasadnutia Federálneho rezervného systému, ktoré sa konalo 9. – 10. decembra a bolo zverejnené v utorok, americká centrálna banka súhlasila so znížením úrokových sadzieb po dôkladnej diskusii o rizikách, ktorým čelí americká ekonomika.

Zápisnica odhalila, že rozhodnutie znížiť sadzby o 25 bázických bodov na úroveň 3,75 %, čo je najnižšia úroveň od roku 2022, čelilo výraznému odporu, pričom deväť členov hlasovalo za a traja boli proti – čo je najväčší počet nesúhlasných hlasov od roku 2019.

Zápisnica tiež naznačila preferenciu opatrnosti na nadchádzajúcich stretnutiach, keďže niektorí účastníci navrhli, že najvhodnejšou možnosťou by bolo ponechať sadzby nezmenené „na určitý čas“ po decembrovom znížení.

Federálny výbor pre operácie na otvorenom trhu predpokladal počas roka 2026 iba jedno ďalšie zníženie úrokových sadzieb, čo signalizuje opatrnejší a „jastrabí“ prístup v porovnaní s predchádzajúcimi očakávaniami.

Úrokové sadzby v USA

• Podľa nástroja CME FedWatch Tool je trhová pravdepodobnosť ponechania amerických úrokových sadzieb na nezmenenej úrovni na zasadnutí v januári 2026 84 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť zníženia o 25 bázických bodov je odhadovaná na 16 %.

• Investori v súčasnosti počítajú s dvoma zníženiami sadzieb v USA v priebehu budúceho roka, zatiaľ čo projekcie Federálneho rezervného systému poukazujú iba na jedno zníženie o 25 bázických bodov.

• Investori pozorne sledujú nadchádzajúce ekonomické údaje z USA spolu s komentármi predstaviteľov Federálneho rezervného systému, aby prehodnotili tieto očakávania.

Zlatý výhľad

Nezávislý analytik Ross Norman uviedol, že zlato zažíva prudké cenové výkyvy spôsobené realizáciou ziskov, ako aj otváraním nových pozícií. Dodal, že vyššie požiadavky na maržu na Chicagskej burze obchodných kovov pravdepodobne obmedzili veľké rastové pohyby, ktoré sa očakávali pri drahých kovoch.

Norman tiež poznamenal, že clá, snaha budovať domáce zásoby a krehké dodávateľské reťazce zdôraznili strategický význam určitých kľúčových kovov.

Dodal, že v roku 2026 sa dôsledky týchto faktorov prejavia jasnejšie, a to nielen prostredníctvom vyšších cien, keďže krajiny súťažia o budovanie strategických zásob, ale aj prostredníctvom alternatívnych mechanizmov na zabezpečenie základných komodít.

Ročná výkonnosť

V priebehu roka 2025, ktorý oficiálne končí dnešným vyrovnaním, cena drahého kovu zlata vzrástla o viac ako 64 %, čo je na ceste k dosiahnutiu tretieho po sebe idúceho medziročného nárastu a najväčšieho medziročného nárastu od roku 1979.

Hnacie sily za týmto historickým prekonaním

• Nákupy centrálnymi bankami: najvýznamnejším faktorom bolo pokračujúce hromadenie zlatých rezerv centrálnymi bankami na celom svete na bezprecedentnej rekordnej úrovni. Tento posun smerom k dedolarizácii a diverzifikácii od fiat mien vytvoril silný a pretrvávajúci štrukturálny dopyt, do značnej miery izolovaný od krátkodobých špekulatívnych výkyvov.

• Globálne menové prostredie: zlato výrazne profitovalo z posunu hlavných centrálnych bánk na čele s Federálnym rezervným systémom smerom k znižovaniu úrokových sadzieb. Keďže zlato neprináša žiadny príjem, nižšie sadzby znižujú oportunitné náklady na jeho držbu, čo núti veľké investičné fondy presmerovať značnú likviditu z dlhopisov do žltého kovu.

• Eskalácia geopolitického napätia: uprostred politickej nestability a konfliktov v priebehu roka 2025 sa zintenzívnila úloha zlata ako dôveryhodného globálneho bezpečného prístavu, pričom investori a inštitúcie sa naň obracali ako na ochranu pred vojnami, hospodárskymi sankciami a náhlou volatilitou finančných trhov.

• Zaistenie proti inflácii: s pretrvávajúcimi inflačnými tlakmi a rastúcim globálnym štátnym dlhom stratili fiat meny časť svojej kúpnej sily, čo viedlo jednotlivcov a inštitúcie k zvýšeniu dopytu po fyzických zlatých tehličkách a minciach ako hmatateľnom uchovávateľovi hodnoty a ochrane pred potenciálnymi ekonomickými kolapsmi.

• Fyzický nedostatok a obmedzenia produkcie: ťažobný sektor čelil v roku 2025 ťažkostiam s rozširovaním globálnej produkcie v dôsledku vyčerpania zásob vo veľkých baniach a rastúcich nákladov na ťažbu. Táto relatívne stabilná ponuka oproti prudko rastúcemu dopytu poskytla dodatočný impulz pre ceny zlata, ktoré prekonali historické úrovne nad 4 000 USD za uncu.

• Slabosť amerického dolára: spôsobená znižovaním sadzieb Federálneho rezervného systému, rastúcimi obavami o finančnú stabilitu v Spojených štátoch, volatilnou obchodnou politikou za Donalda Trumpa a rastúcimi pochybnosťami o nezávislosti Federálneho rezervného systému za Trumpovej administratívy.

Zlatý trust SPDR

Objem zlata v SPDR Gold Trust, najväčšom svetovom burzovo obchodovanom fonde krytom zlatom, sa v utorok nezmenil, pričom celkové zásoby zostali na úrovni 1 071,99 metrických ton, čo je najvyššia úroveň od 21. júna 2022.

Euro v stredu v európskom obchodovaní kleslo voči košu svetových mien, čím prehĺbilo svoje straty voči americkému doláru už druhý deň po sebe a dosiahlo týždenné minimum, a to uprostred relatívne aktívneho dopytu po americkej mene, najmä po zverejnení zápisnice z posledného zasadnutia Federálneho rezervného systému, ktorá odhalila ostrý rozkol medzi predstaviteľmi v otázke decembrového zníženia úrokových sadzieb.

Napriek tomuto poklesu je jednotná európska mena euro na dobrej ceste k zaznamenaniu najväčšieho ročného zisku od roku 2017. Tieto zisky sú podporované kombináciou faktorov, z ktorých najvýznamnejšie sú zlepšujúce sa ukazovatele hospodárskeho rastu v celej eurozóne, relatívne prísna menová politika, ktorú prijala Európska centrálna banka v druhej polovici roka, a všeobecná slabosť, ktorá dominovala výkonnosti amerického dolára na svetových trhoch.

Prehľad cien

• Kurz eura dnes: euro kleslo voči doláru o 0,15 % na 1,1733, čo je najnižšia úroveň od 22. decembra, z otváracej úrovne 1,1748, po tom, čo dosiahlo relačné maximum na úrovni 1,1749.

• Euro ukončilo utorkové obchodovanie so stratou 0,2 % voči doláru, čo predstavuje jeho tretiu stratu za posledné štyri dni, pod tlakom zápisníc zo zasadnutí Federálneho rezervného systému.

Americký dolár

Index amerického dolára v stredu vzrástol o viac ako 0,1 %, čím si udržal svoje zisky už druhý deň po sebe a dosiahol týždenné maximum 98,33 bodu, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

Podľa zápisnice z posledného zasadnutia Federálneho rezervného systému, ktoré sa konalo 9. – 10. decembra, americká centrálna banka súhlasila so znížením úrokových sadzieb po dôkladných diskusiách o rizikách, ktorým čelí americká ekonomika.

Zo zápisnice vyplynulo, že rozhodnutie znížiť sadzby o 25 bázických bodov na úroveň 3,75 %, čo je najnižšia úroveň od roku 2022, čelilo výraznému odporu, pričom deväť členov hlasovalo za a traja proti – čo je najväčší počet nesúhlasných hlasov od roku 2019.

Zápisnica tiež poukázala na tendenciu k opatrnosti na nadchádzajúcich stretnutiach, keďže niektorí účastníci navrhli, že najvhodnejším postupom by bolo ponechanie sadzieb nezmenených „na určitý čas“ po decembrovom znížení.

Federálny výbor pre operácie na otvorenom trhu predpokladal počas roka 2026 iba jedno ďalšie zníženie úrokových sadzieb, čo signalizuje opatrnejší a „jastrabí“ prístup v porovnaní s predchádzajúcimi očakávaniami.

Podľa nástroja CME FedWatch je trhová pravdepodobnosť ponechania amerických úrokových sadzieb nezmenených na zasadnutí v januári 2026 84 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť zníženia o 25 bázických bodov je odhadovaná na 16 %.

Európske úrokové sadzby

• Oceňovanie na peňažnom trhu pre zníženie úrokovej sadzby o 25 bázických bodov Európskou centrálnou bankou vo februári 2026 zostáva stabilné pod úrovňou 10 %.

• Investori čakajú na ďalšie ekonomické údaje z eurozóny o inflácii, nezamestnanosti a mzdách, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Úrokový diferenciál

Po poslednom rozhodnutí Federálneho rezervného systému sa rozdiel v úrokových sadzbách medzi Európou a Spojenými štátmi znížil na 160 bázických bodov v prospech amerických sadzieb, čo je najmenší rozdiel od mája 2022, čo podporuje rastový potenciál eura voči americkému doláru.

Ročná výkonnosť

V priebehu roka 2025, ktorý sa oficiálne končí dnešným vyrovnaním, jednotná európska mena euro vzrástla voči americkému doláru o viac ako 13 %, čo je na ceste k zaznamenaniu druhého medziročného zisku za posledné tri roky a najväčšieho medziročného nárastu od roku 2017.

Hnacie sily za týmto historickým prekonaním

• Odolnosť európskeho hospodárstva: eurozóna zaznamenala v roku 2025 silnejší hospodársky rast, než sa očakávalo, najmä vďaka oživeniu priemyselnej a obchodnej aktivity v Nemecku, najväčšej ekonomike regiónu.

• Politika Európskej centrálnej banky: na rozdiel od očakávaní si ECB udržala v porovnaní s Federálnym rezervným systémom relatívne rázny postoj, najmä v druhej polovici roka, čím si zachovala atraktivitu eura ako meny s vyšším výnosom a stabilnejšou hodnotou.

• Slabosť amerického dolára: spôsobená znížením sadzieb Federálneho rezervného systému, rastúcimi obavami o finančnú stabilitu v Spojených štátoch, volatilnou obchodnou politikou za Donalda Trumpa a rastúcimi obavami o nezávislosť Federálneho rezervného systému za Trumpovej administratívy.

Japonský jen v stredu v ázijskom obchodovaní klesol voči košu hlavných a vedľajších mien a voči americkému doláru zostal druhý deň po sebe v zápornom pásme. Dôvodom je obnovený dopyt po dolári, ktorý po zverejnení zápisnice Federálneho rezervného systému, ktorá ukázala ostrý rozkol medzi predstaviteľmi v otázke decembrového zníženia úrokových sadzieb, dosiahol svoje zisky na týždenné maximum.

V záverečných obchodných seansách roku 2025 sú menové trhy vo všeobecnosti pokojné kvôli nízkej likvidite spôsobenej novoročnými sviatkami, keďže obchodníci sa po náročnom roku pre niektoré hlavné meny, na čele s americkým dolárom, tešia na očakávania.

Prehľad cien

• Japonský jen dnes: dolár vzrástol voči jenu o 0,2 % na 156,64 z otváracej úrovne 156,33, pričom relačné minimum bolo zaznamenané na úrovni 156,30.

• Jen ukončil utorkové obchodovanie so stratou 0,2 % voči doláru, čo predstavuje jeho druhú stratu za posledné tri obchodné dni, pod tlakom zápisníc zo zasadnutí Federálneho rezervného systému.

Americký dolár

Index amerického dolára v stredu vzrástol o viac ako 0,1 %, čím si udržal svoje zisky už druhý deň po sebe a dosiahol týždenné maximum 98,33 bodu, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

Podľa zápisnice z posledného zasadnutia Federálneho rezervného systému, ktoré sa konalo 9. – 10. decembra, americká centrálna banka súhlasila so znížením úrokových sadzieb po dôkladných diskusiách o rizikách, ktorým čelí americká ekonomika.

Zápisnica odhalila, že rozhodnutie znížiť sadzby o 25 bázických bodov na úroveň 3,75 %, čo je najnižšia úroveň od roku 2022, čelilo výraznému odporu, pričom deväť členov hlasovalo za a traja proti – čo je najväčší počet nesúhlasných hlasov od roku 2019.

Zápisnica tiež poukázala na opatrnejší postoj Fedu na nadchádzajúcich zasadnutiach, pričom niektorí účastníci navrhli, že najvhodnejšou možnosťou by bolo ponechať sadzby nezmenené „na určitý čas“ po decembrovom znížení.

Federálny výbor pre operácie na otvorenom trhu predpokladal počas roka 2026 iba jedno ďalšie zníženie sadzieb, čo signalizuje opatrnejší a „jastrabí“ prístup v porovnaní s predchádzajúcimi očakávaniami.

Podľa nástroja CME FedWatch Tool je trhová pravdepodobnosť ponechania amerických úrokových sadzieb nezmenených na zasadnutí v januári 2026 84 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť zníženia o 25 bázických bodov je odhadovaná na 16 %.

Japonské úrokové sadzby

• V pondelok bolo v Tokiu zverejnené zhrnutie stanovísk z posledného zasadnutia Bank of Japan o menovej politike, ktoré sa konalo 18. – 19. decembra, ktoré potvrdilo zvýšenie úrokovej sadzby na 0,75 %, čo je najvyššia úroveň od roku 1995.

• Zhrnutie ukázalo jasný posun v postoji väčšiny členov predstavenstva k „jastrabiemu“ postoju, pričom mnohí zdôraznili potrebu ďalšieho zvyšovania sadzieb. Zhodli sa, že postupné zvyšovanie sadzieb a znižovanie menových stimulov je nevyhnutné na zabezpečenie dlhodobej cenovej stability.

• Trhové oceňovanie zvýšenia úrokovej sadzby o štvrť percentuálneho bodu zo strany Bank of Japan na januárovom zasadnutí zostáva stabilné na úrovni okolo 20 %.

• Investori čakajú na ďalšie japonské údaje o inflácii, nezamestnanosti a raste miezd, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.