Trhy sa obracajú na Fed: Päť kľúčových vecí, ktoré treba sledovať

Federálny rezervný systém vstupuje do tohto týždňa v komplikovanom prostredí menovej politiky, pričom pretrvávajúce inflačné tlaky a rastúce ceny energií nútia tvorcov politík zvážiť vplyv predchádzajúceho sprísňovania menovej politiky na najväčšiu svetovú ekonomiku.

Toto stretnutie je obzvlášť významné, pretože nasleduje po septembrovom rozhodnutí Fedu zvýšiť úrokové sadzby o 25 bázických bodov na rozpätie 3,75 % – 4,00 %, ku ktorému sa členovia výboru jednomyseľne vyjadrili v pomere 12 hlasov ku 0.

Očakáva sa, že americkí tvorcovia menovej politiky v stredu ponechajú referenčnú úrokovú sadzbu nezmenenú, čím sa uzavrie zasadnutie, ktoré by sa inak mohlo zdať ako bezproblémové.

Investori a ekonómovia však budú skúmať stredajšie vyhlásenie centrálnej banky, aby zistili, aké sú jej ďalšie kroky a očakávania týkajúce sa inflácie.

Zasadnutie Federálneho rezervného systému, ktoré sa začína dnes neskôr, bude štvrtým zasadnutím pod vedením predsedu Kevina Warsha, ktorého pôsobenie poznačili otázky o jeho nezávislosti od prezidenta Donalda Trumpa, ktorý ho vymenoval začiatkom tohto roka.

Stretnutie sa koná len šesť dní pred voľbami v polovici volebného obdobia, ktorým dominovali obavy o životné náklady v dôsledku prudko rastúcich cien benzínu a pretrvávajúceho zvýšenia cien potravín.

Vyššie hypotekárne sadzby ešte viac zaťažili spotrebiteľov. Priemerná 30-ročná hypotekárna sadzba dosiahla začiatkom tohto mesiaca trojročné maximum 7,4 %, predtým ako minulý týždeň klesla na 7,32 %, v porovnaní s necelými 6,2 % v predchádzajúcom roku.

Spoločnosť Oxford Economics odhaduje, že prudké zvýšenie úrokových sadzieb v tomto roku spôsobilo, že vlastníctvo bývania je pre ďalších päť miliónov domácností nedostupné.

Akékoľvek ďalšie zvyšovanie sadzieb Federálnym rezervným systémom by mohlo zvýšiť náklady na hypotéky na úrovne, aké sme zažili za posledné roky.

Vzhľadom na túto zložitú situáciu si počas zasadnutia Federálneho rezervného systému zaslúži pozornosť päť kľúčových otázok.

1. Obmedzené vyhliadky na zvýšenie úrokových sadzieb

Po vyšších než očakávaných údajoch o inflácii v USA z minulého mesiaca sa na Wall Street a medzi niektorými ekonómami objavili očakávania, že Federálny rezervný systém by mohol v októbri zvýšiť úrokové sadzby o 25 bázických bodov, čím by sa referenčná sadzba dostala na približne 4,25 %.

Hoci boj proti inflácii zostáva hlavným cieľom Fedu, niekoľko vysokopostavených tvorcov menovej politiky nedávno bagatelizovalo pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb na októbrovom zasadnutí.

Stávky investorov na takýto krok klesli podľa cien na futures trhu na takmer zanedbateľnú úroveň, pričom súčasná referenčná sadzba je približne 4,0 %.

Podpredseda Federálneho rezervného systému Philip Jefferson poukázal na prudký nárast dlhodobých úrokových sadzieb na finančných trhoch a zdôraznil, že predstavitelia centrálnej banky budú musieť tento vývoj posúdiť nezávisle, čo je proces, ktorý by si mohol vyžadovať viac času.

Niektorí ekonómovia naznačili, že Federálny rezervný systém sa pred voľbami do Kongresu vyhne akýmkoľvek ráznym krokom, pričom argumentujú, že centrálna banka nechce len šesť dní pred hlasovaním vyvolať napätie s Bielym domom.

2. Budúci výhľad: Zruší ho Fed?

Komentáre Philipa Jeffersona a ďalších predstaviteľov Federálneho rezervného systému vyvolali otázky týkajúce sa postoja predsedu Kevina Warsha k budúcemu usmerňovaniu úrokových sadzieb, teda k praxi poskytovania predbežných signálov o pravdepodobnom smere vývoja úrokových sadzieb a budúcich rozhodnutí v menovej politike.

Warsh sa domnieva, že tento prístup môže obmedziť schopnosť centrálnej banky reagovať na meniace sa ekonomické podmienky tým, že zaviaže tvorcov politík k vopred určenému kurzu.

Komentáre viacerých vysokých predstaviteľov z tohto mesiaca sa však niektorým ekonómom zdali ako výhľadové prognózy, hoci nepochádzali priamo od predsedu.

Aditya Bhave, vedúci výskumu americkej ekonomiky v Bank of America, spochybnil, či Warsh tieto posolstvá podporuje.

Vysvetlil, že ich schválenie by mohlo byť v rozpore s Warshovým deklarovaným nesúhlasom s budúcim sledovaním úrokových sadzieb, zatiaľ čo ich odmietnutie by mohlo viesť k prekvapivému zvýšeniu sadzieb, čo by podkopalo dôveru trhu v budúce signály od predstaviteľov Fedu.

Napriek týmto otázkam ekonómovia naďalej vidia malú pravdepodobnosť zvýšenia úrokových sadzieb.

3. Posúdenie nezávislosti Kevina Warsha

Rozhodnutie Federálneho rezervného systému zvýšiť úrokové sadzby v septembri napriek odporu Bieleho domu pozitívne naznačilo nezávislosť predsedu Kevina Warsha a čiastočne zmiernilo obavy, že by mohol podľahnúť tlaku prezidenta Donalda Trumpa, ktorý predtým vyjadril želanie vymenovať predsedu Fedu, ktorý by podporoval nižšie úrokové sadzby.

James Knightley, hlavný medzinárodný ekonóm spoločnosti ING, uviedol, že septembrové rozhodnutie tieto obavy do značnej miery rozptýlilo a dodal, že trhy sa zdajú byť povzbudené doterajšími výsledkami spoločnosti Warsh.

Pochybnosti však úplne nezmizli, najmä preto, že Trump obnovil úsilie o odvolanie guvernérky Federálneho rezervného systému Lisy Cookovej, čo mu potenciálne dáva príležitosť vymenovať iného člena predstavenstva, ak toto úsilie uspeje.

Trump tiež prezradil, že s Warshom hovoril pred septembrovým stretnutím a že mu Warsh povedal, že by mohol hlasovať za zvýšenie úrokových sadzieb. Warsh sa odmietol vyjadriť k povahe svojej komunikácie s prezidentom.

Vzhľadom na pretrvávajúcu neistotu ohľadom toho, či tieto interakcie ovplyvňujú rozhodnutia menovej politiky, niektorí ekonómovia sa domnievajú, že nezávislosť predsedu Federálneho rezervného systému zostáva otázna.

4. Hodnotenie inflácie podľa Kevina Warsha

Čísla inflácie prekonali očakávania ekonómov už druhý mesiac po sebe, čo zintenzívnilo obavy, že prudko vyššie ceny benzínu a nafty by mohli ovplyvniť širšie náklady na tovary a služby.

Ceny nafty dosiahli koncom septembra rekordných 6,53 USD, potom mierne klesli na približne 6,35 USD, čo zvýšilo náklady na dopravu a zvýšilo pravdepodobnosť, že podniky tieto výdavky presunú na spotrebiteľov.

Aditya Bhave, vedúci výskumu americkej ekonomiky v Bank of America, poukázal na to, že inflácia nedosiahla v priemere ročný cieľ Federálneho rezervného systému na úrovni 2 % za žiadny celý štvrťrok od posledného štvrťroka 2020.

Investori preto budú pozorne sledovať Warshove komentáre k výhľadu inflácie.

Ak zdôrazní, že cenové tlaky zostávajú zvýšené a že centrálna banka má v úmysle rýchlejšie znížiť infláciu späť na 2 %, trhy by mohli jeho vyjadrenia interpretovať ako signál ďalšieho sprísňovania menovej politiky a možného zvýšenia úrokových sadzieb na decembrovom zasadnutí.

5. Známky nesúhlasu vo výbore pre menovú politiku

Hoci septembrové zvýšenie sadzieb Federálneho rezervného systému bolo jednomyseľne schválené, rastú očakávania, že dvaja alebo traja z 12 členov hlasovacieho výboru by mohli na zasadnutí tento týždeň vyjadriť nesúhlas.

Beth Hammacková, prezidentka Federálnej rezervnej banky v Clevelande, a Lorie Loganová, prezidentka Federálnej rezervnej banky v Dallase, sú považované za ženy, ktoré s najväčšou pravdepodobnosťou budú hlasovať za zvýšenie úrokových sadzieb.

Obaja vyjadrili obavy, že súčasná úroveň úrokových sadzieb nemusí byť dostatočne reštriktívna na spomalenie hospodárskej aktivity a obmedzenie inflácie.

Paradoxne, nesúhlas vo výbore by mohol hrať v prospech Warsha a Federálneho rezervného systému.

Ukázalo by to, že jastrabie názory majú medzi tvorcami politík stále vplyv a posilnilo by to posolstvo, že ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb zostáva možnosťou, aj keď je bezprostredná pravdepodobnosť takéhoto kroku obmedzená.