Ako Bessent tlačí na Fed, aby rozšíril podporu obrany jenu Japonskom

Americký minister financií Scott Bessent sa snaží viac zapojiť Federálny rezervný systém do úsilia o podporu japonského jenu rozšírením špeciálneho úverového rámca, ktorý by Japonsku umožnil brániť svoju menu bez predaja jeho obrovských rezerv amerických štátnych dlhopisov. Návrh by mohol mať významný vplyv na trh s americkými štátnymi dlhopismi v hodnote približne 29 biliónov dolárov a zároveň by Federálnemu rezervnému systému poskytla širšiu úlohu pri podpore finančnej diplomacie Washingtonu.

Táto iniciatíva prichádza v čase, keď nový predseda Federálneho rezervného systému Kevin Warsh pracuje na zmene vzťahu medzi americkým ministerstvom financií a centrálnou bankou, čo je partnerstvo, ktoré by mohlo definovať, ako tieto dve inštitúcie koordinujú svoje úsilie pri riadení globálnych finančných trhov.

Podpora jenu a zároveň ochrana trhu s americkými štátnymi dlhopismi

Bessent uviedol, že udržiavanie stability japonského jenu je prioritou vzhľadom na úlohu Japonska ako jednej z najväčších svetových ekonomík a jeho význam pre globálny obchod, úspory a investičné toky. Stabilný jen podľa neho prispieva k širšej stabilite na medzinárodných finančných trhoch.

V nedeľu Bessent v príspevku na X oznámil, že Spojené štáty sa zúčastnili devízovej intervencie na podporu jenu, čo je mimoriadne zriedkavý krok. Takéto operácie zvyčajne vykonávajú výlučne japonské úrady, pričom posledná porovnateľná intervencia USA sa uskutočnila v roku 2011 po ničivom zemetrasení a cunami v Japonsku.

Jen je od roku 2022 pod silným tlakom, keďže rastúce úrokové rozdiely medzi Spojenými štátmi a Japonskom v kombinácii s rastúcim verejným dlhom Japonska, spomaľovaním hospodárskeho rastu spôsobeného demografickými problémami a vyššími nákladmi na dovoz energie oslabili menu. Dolár minulý týždeň vystúpil na približne 164 jenov, čo je jeho najsilnejšia úroveň voči jenu od roku 1986, no po koordinovanej intervencii klesol na približne 157,5 jenu.

Počas operácie americké ministerstvo financií údajne predalo eurá z Fondu stabilizácie výmenných kurzov na financovanie nákupov jenov namiesto predaja amerických dolárov, čo je stratégia navrhnutá tak, aby sa predišlo vytvoreniu dodatočného tlaku na trh s americkými štátnymi dlhopismi.

Bessent verí, že podpora jenu prospieva nielen Japonsku, ale aj americkému trhu s dlhopismi štátnej pokladnice. Slabší jen v posledných rokoch podnietil carry trade, čo investorom umožnilo lacno si požičiavať v jenoch a investovať do výnosnejších amerických štátnych dlhopisov a amerických akcií, najmä do akcií súvisiacich s umelou inteligenciou.

Táto stratégia sa nedávno dostala pod tlak, keďže sa zvýšili americké clá a investori hľadali väčšiu ochranu pred volatilitou dolára. Niekoľko ekonómov vrátane hlavného ekonóma spoločnosti Apollo Global Management tvrdí, že carry trade financovaný jenom začína strácať na dynamike.

Spoločnosť Bessent tiež pozorne sleduje výnosy amerických štátnych dlhopisov, najmä výnos referenčných 10-ročných dlhopisov, ktoré minulý týždeň prekročili 4,7 % a po intervencii klesli. Vyššie výnosy zostávajú problémom, pretože zvyšujú náklady na pôžičky pre domácnosti, podniky a vládu USA.

Rozšírenie zariadenia FIMA

Bessent vyzval na rozšírenie repo facility Federálneho rezervného systému pre zahraničné a medzinárodné menové orgány (FIMA), ktorá umožňuje zahraničným centrálnym bankám získať krátkodobú likviditu v amerických dolároch záložným právom na cenné papiere USA ako kolaterál namiesto ich predaja na trhu. Táto facilita pomáha znižovať volatilitu na trhu s štátnymi dlhopismi a obmedzuje tlak na rast výnosov.

Súčasný denný limit úverov v rámci tohto nástroja je 60 miliárd dolárov na centrálnu banku. Japonsko však drží v amerických štátnych dlhopisoch približne 1,1 bilióna dolárov, pričom odhady naznačujú, že jeho posledná intervencia si vyžadovala 60 až 80 miliárd dolárov, čo viedlo Bessenta k argumentu, že súčasný limit by sa mal zvýšiť.

Podľa ministra financií by sa nástroje Federálneho rezervného systému vrátane nástroja FIMA a dolárových swapových liniek mali použiť na ochranu americkej ekonomiky pred finančnou nestabilitou pochádzajúcou zo zahraničia.

Nie všetci s tým súhlasia. Viacerí analytici tvrdia, že súčasný tlak na jen zatiaľ neodôvodňuje väčšiu angažovanosť Federálneho rezervného systému, pričom poznamenávajú, že Japonsko už má s Fedom uzavretú dolárovú swapovú linku, ale počas svojej poslednej intervencie sa ju rozhodlo nevyužiť.

V správe sa tiež uvádza, že akékoľvek trvalé rozšírenie nástroja FIMA by si vyžadovalo schválenie Federálneho výboru pre operácie na voľnom trhu, čo opäť upriamilo pozornosť na predsedu Federálneho rezervného systému Kevina Warsha. Počas svojich potvrdzovacích vypočutí Warsh argumentoval, že ministerstvo financií by malo zohrávať väčšiu úlohu v medzinárodnej finančnej politike a že Federálny rezervný systém by mal v takýchto záležitostiach užšie koordinovať svoje aktivity s administratívou aj Kongresom.

Táto užšia koordinácia by sa nakoniec mohla rozšíriť aj na ďalšie otázky vrátane žiadosti Spojených arabských emirátov o swapovú linku Federálneho rezervného systému. Hoci takéto rozhodnutia tradične patria do právomoci Fedu, Warshov prístup by mohol dať ministerstvu financií väčší vplyv na budúce medzinárodné dohody o likvidite.

Čoraz bližší vzťah medzi Bessentom a Warshom, ktorí obaja potvrdili, že sa pravidelne stretávajú, aby koordinovali politické diskusie, poukazuje na novú fázu spolupráce medzi ministerstvom financií a Federálnym rezervným systémom, ktorá by mohla predefinovať rovnováhu medzi fiškálnymi a menovými orgánmi a zároveň rozšíriť vplyv Washingtonu na globálnu finančnú stabilitu.