Japonský jen v piatok v ázijskom obchodovaní klesol voči košu hlavných a vedľajších mien, čím sa blíži k prvej strate za posledné tri dni voči americkému doláru, a to uprostred zlepšujúcej sa chuti riskovať na globálnych finančných trhoch a slabšieho dopytu po japonskej mene ako bezpečnom prístave.

Bank of Japan sa má stretnúť budúci týždeň a trhy vo všeobecnosti očakávajú zvýšenie úrokových sadzieb o 25 bázických bodov. Investori pozorne sledujú vyjadrenia guvernéra Kazua Uedu, aby zistili jasnejšie signály o smerovaní menovej politiky v roku 2026.

Prehľad cien

• Kurz japonského jenu dnes: Americký dolár voči jenu vzrástol približne o 0,15 % na 155,77 z otváracej úrovne 155,58, pričom minimum obchodnej relácie bolo zaznamenané na úrovni 155,45.

• Jen ukončil štvrtkové obchodovanie s rastom približne 0,3 % voči doláru, čo predstavuje druhý denný zisk za sebou, podporený predajom amerického dolára po menej optimistickom zasadnutí Federálneho rezervného systému.

Globálne trhy

Americké akciové trhy na Wall Street zaznamenali nové rekordné maximá v celkovo pozitívnom prostredí, najmä po tom, čo Federálny rezervný systém prijal tretie po sebe idúce zníženie úrokových sadzieb v USA.

Fed tiež oznámil, že od 12. decembra začne nakupovať krátkodobé štátne cenné papiere s cieľom riadiť úroveň likvidity na trhu, pričom počiatočné kolo bude mať približne 40 miliárd dolárov v štátnych pokladničných poukážkach.

Toto prichádza okrem približne 15 miliárd dolárov, ktoré Federálny rezervný systém od tohto mesiaca reinvestuje do štátnych dlhopisov z cenných papierov krytých hypotékami so splatnosťou.

Americký dolár

Index amerického dolára v piatok vzrástol približne o 0,1 %, čím sa odrazil od dvojmesačného minima 98,13 bodu, čo odráža oživenie americkej meny voči košu svetových mien.

Okrem výhodných nákupov na nižších úrovniach prichádza oživenie dolára v čase, keď investori očakávajú jasnejšie a silnejšie signály týkajúce sa vývoja úrokových sadzieb v USA v roku 2026.

Bank of Japan

Japonská centrálna banka (Bank of Japan) uskutoční budúci týždeň svoje zasadnutie o menovej politike uprostred silných očakávaní zvýšenia úrokových sadzieb o 25 bázických bodov na úroveň 0,75 %, čo je najvyššia úroveň od roku 2008, kedy vypukla globálna finančná kríza.

Trhy pozorne sledujú komentáre guvernéra Kazua Uedu k výhľadu menovej politiky v roku 2026 v čase, keď rastú očakávania, že japonská vláda by sa mohla uchýliť k ďalším expanzívnym fiškálnym opatreniam, čo zvyšuje zložitosť politickej situácie, ktorej čelí Bank of Japan.

Japonské úrokové sadzby

• Po zverejnení nedávnych údajov o inflácii a mzdách v Japonsku sa trhové oceňovanie zvýšenia úrokových sadzieb o štvrť percentuálneho bodu zo strany Bank of Japan na decembrovom zasadnutí stabilizovalo nad 80 %.

• Guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda minulý týždeň predstavil optimistickejší výhľad pre japonskú ekonomiku a uviedol, že centrálna banka na svojom najbližšom zasadnutí o menovej politike posúdi výhody a nevýhody zvýšenia úrokových sadzieb.

• Traja vládni úradníci agentúre Reuters povedali, že Bank of Japan pravdepodobne zvýši úrokové sadzby koncom decembra tohto roka.

Ako sa zdôrazňuje v novo zverejnenej Národnej bezpečnostnej stratégii, administratíva prezidenta Donalda Trumpa sa opäť zameriava na udržanie vplyvu a kontroly v Latinskej Amerike. Rastúci tlak Washingtonu na Venezuelu je jasným prejavom tejto novej zahraničnopolitickej doktríny, pričom nedávne zadržanie ropného tankera pri venezuelskom pobreží predstavuje najnovšiu eskaláciu. V tejto súvislosti je dôležité pochopiť, ako sa ropný sektor krajiny stal súčasťou väčšieho geopolitického súboja.

Odkedy Spojené štáty v roku 2015 uvalili sankcie na venezuelskú ropu, produkcia ropy v krajine sa dramaticky zhoršila. Roky klesajúcich príjmov z ropy spôsobili masívny pokles investícií do energetickej infraštruktúry, čo znamená, že aj úplné zrušenie sankcií by mimoriadne sťažilo oživenie produkcie na úroveň pripomínajúcu jej „slávne roky“. Napriek tomu určité uvoľnenie sankcií v posledných rokoch umožnilo Venezuele citeľne zvýšiť produkciu. Najnovšia eskalácia zo strany Bieleho domu – vrátane útokov na lode podozrivé z pašovania drog a zaistenia tankera – však vniesla do vyhliadok venezuelskej produkcie novú neistotu.

Venezuela vlastní najväčšie zásoby ropy na svete, no dnes prispieva iba 1 % k celosvetovým dodávkam. Krajina sa podieľa približne 17 % na celosvetových overených zásobách s viac ako 300 miliardami barelov. Pre porovnanie, Spojené štáty vlastnia približne 81 miliárd barelov. V polovici 90. rokov 20. storočia Venezuela produkovala približne 5 % svetovej ropy.

Roky zlého hospodárenia, nedostatočných investícií a sankcií USA však spôsobili kolaps produkcie. Extrémne ťažká povaha venezuelskej ropy tiež robí ťažbu nákladnou a technicky zložitou. Vzhľadom na stále platné sankcie USA väčšina venezuelskej ropy teraz prúdi do Číny prostredníctvom „tieňových flotíl“, čo umožňuje obom krajinám obchádzať obmedzenia.

V posledných mesiacoch Trumpova administratíva rozšírila svoju vojenskú prítomnosť v blízkosti Venezuely. Trump nariadil zničenie niekoľkých malých lodí v regióne a obvinil osoby na palube z pašovania drog pre veľké kartely. Administratíva uviedla, že americké sily zabili od začiatku septembra pri 22 potvrdených útokoch v Karibiku a východnom Pacifiku najmenej 87 ľudí. Ide o najväčšiu vojenskú prítomnosť USA v Latinskej Amerike za posledné desaťročia, čo vyvolalo špekulácie, že ďalším krokom by mohli byť pozemné operácie.

V decembri venezuelský prezident Nicolás Maduro vyhlásil, že skutočnou motiváciou americkej vojenskej akcie bola ropa, čo americké ministerstvo zahraničných vecí rýchlo poprel. Kolumbijský prezident Gustavo Petro súhlasil s Madurovým hodnotením a povedal, že trojmesačná vojenská kampaň proti Caracasu nebola ničím iným ako „rokovaniami o rope“. Petro dodal, že Trump „nemyslí na venezuelskú demokraciu, a dokonca ani na obchodovanie s drogami“.

Trump jasne vyjadril svoj postoj k Madurovi a otvorene presadzuje zmenu režimu. Koncom novembra správy naznačovali, že Trump dal Madurovi termín na odstúpenie. Maduro údajne požadoval „globálnu amnestiu“ pre seba a svojich spojencov. Podľa informácií uniknutých do Miami Herald Trump Madurovi povedal: „Môžeš zachrániť seba a svoje najbližšie okolie, ale musíš teraz opustiť krajinu.“ Tie isté správy uviedli, že Trump ponúkol Madurovi, jeho manželke a synovi bezpečný odchod, „iba ak súhlasí s okamžitou rezignáciou“.

Aj napriek Trumpovej jasnej túžbe odstrániť Madura zostáva otázka, či sa usiluje o priamu kontrolu nad venezuelskou ropou, neistá. Vzhľadom na výzvy spojené s ťažbou venezuelskej ultraťažkej ropy a vážne zhoršenie stavu energetickej infraštruktúry krajiny by oživenie produkcie nebolo ani zďaleka jednoduché. Francisco J. Monaldi, riaditeľ Latinskej Ameriky v Bakerovom inštitúte Riceovej univerzity, odhaduje, že venezuelská produkcia je dnes necelých jeden milión barelov denne a naznačuje, že by sa mohla zvýšiť na 4 – 5 miliónov barelov denne, len ak by sa v priebehu desiatich rokov investovalo 100 miliárd dolárov.

Právny vedec a venezuelský expert na ropný priemysel José Ignacio Hernández poznamenal, že „venezuelský ropný sektor je zničený... Nie je to atraktívny krátkodobý trh, najmä pre krajinu ako Spojené štáty, ktorá už má najväčšiu produkciu ropy na svete.“ Dodal, že Maduro už ponúkol americkým firmám prístup k ropným a zlatým projektom vo Venezuele. „Ak by Trump chcel exkluzívnu dohodu o kontrole venezuelskej ropy, prijal by Madurovu ponuku,“ povedal Hernández.

Predpokladá sa, že ropné operácie vo Venezuele sú rozdelené zhruba takto: PDVSA drží približne 50 %; Chevron okolo 25 %; čínske spoločné podniky 10 %; ruské spoločnosti 10 %; a európske firmy 5 %. Odkedy Trump uvoľnil obmedzenia týkajúce sa operácií spoločnosti Chevron vo Venezuele, americká firma dováža do Spojených štátov približne 150 000 až 160 000 barelov denne.

Odborníci tiež poznamenávajú, že aj keby bol režim nahradený, Venezuela pravdepodobne neodovzdá svoje ropné aktíva priamo Spojeným štátom. Akákoľvek nová vláda by sa vyhla zdanlivému vzdávaniu sa kľúčových zdrojov krajiny, čo by mohlo vyvolať domácu spätnú väzbu. Mohla by však umožniť väčšiu účasť globálnych ropných spoločností výmenou za masívne investície potrebné na obnovu zrútenej energetickej infraštruktúry krajiny.

Keďže sa opozičný líder vynoril z úkrytu, aby prevzal Nobelovu cenu za mier, a Spojené štáty zaistili ropný tanker pri venezuelskom pobreží, zdá sa, že úsilie Washingtonu o zosadenie Madura ani zďaleka neskončilo.

Americké akciové indexy vo štvrtok klesli, keďže trhy spracovali vyhlásenie Federálneho rezervného systému, a zároveň bol technologický sektor vystavený tlaku po sklamaní zo zverejnených hospodárskych výsledkov spoločnosti Oracle.

Federálny rezervný systém v stredu znížil úrokovú sadzbu federálnych fondov o štvrť percentuálneho bodu, čím ju dostal do rozpätia medzi 3,5 % a 3,75 %, pričom sa všeobecne očakávalo „jastrabie zníženie“.

Tento krok však sprevádzali varovné signály týkajúce sa budúceho smerovania menovej politiky, pričom v rámci Federálneho výboru pre operácie na voľnom trhu hlasovali tri osoby proti – čo sa nestalo od septembra 2019.

Výbor tiež zvýšil svoju prognózu hospodárskeho rastu (HDP) v roku 2026 o pol percentuálneho bodu na 2,3 % v porovnaní so septembrovou prognózou. Naďalej tiež očakáva, že inflácia zostane nad cieľovou úrovňou 2 % až do roku 2028.

Na tlačovej konferencii po rozhodnutí predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell uviedol, že inflácia zostáva „mierne zvýšená“ v dôsledku clových efektov a vyjadril nádej, že nadchádzajúce ekonomické údaje poskytnú jasnejší obraz.

Poznamenal, že Fed od septembra minulého roka znížil úrokové sadzby o 175 bázických bodov a že táto politika sa teraz nachádza blízko neutrálneho pásma.

Pokiaľ ide o obchodovanie, index Dow Jones Industrial Average k 16:06 GMT vzrástol o 1 % (čo zodpovedá 484 bodom) na 48 541 bodov, zatiaľ čo širší index S&P 500 klesol o 0,3 % (čo zodpovedá 22 bodom) na 6 864 bodov a index Nasdaq Composite klesol o 1,1 % (čo zodpovedá 240 bodom) na 23 411 bodov.

Ceny medi tento týždeň dosiahli nové rekordné maximá, a to vďaka dvom dominantným silám: posunu Číny smerom k silnejšej ekonomickej podpore a rastúcim očakávaniam, že americký Federálny rezervný systém čoskoro začne znižovať úrokové sadzby. Tieto faktory spoločne prinútili investorov záujmovať sa o tento kov a zároveň zosilnili obavy z možného deficitu ponuky do roku 2026.

Na Londýnskej burze kovov (London Metal Exchange) dosiahol referenčný trojmesačný kontrakt na meď hodnotu 11 771 dolárov za tonu, zatiaľ čo kontrakty v Šanghaji stúpli k 93 300 juanom za tonu. Futures kontrakty v New Yorku a Bombaji sa pohybovali rovnakým smerom, čo podčiarkuje globálny rozsah rastu.

Čínske úsilie o rast podnietilo prudký nárast cien medi

Najnovší rast sa začal po kľúčovom stretnutí v Pekingu, kde čínski lídri vyhlásili, že podpora hospodárskeho rastu bude najvyššou prioritou pre rok 2026 a prisľúbili „proaktívnejšiu“ fiškálnu politiku a „mierne akomodatívnu“ menovú politiku. Investori to interpretovali ako jasný signál obnovených stimulov.

Očakáva sa, že významná časť týchto výdavkov pôjde do modernizácie elektrických sietí, systémov obnoviteľných zdrojov energie, dátových centier a vysokovýkonných výpočtov – sektorov, ktoré spotrebúvajú obrovské množstvo medi.

Silnejšie údaje o čínskom obchode prispeli k dynamike, pričom export v novembri vzrástol a po prvýkrát v histórii posunul ročný obchodný prebytok nad 1 bilión dolárov. Cena medi v Šanghaji ukončila obchodnú seansu so ziskom približne 1,5 %, čím dosiahla nový záverečný rekord.

Dlhodobé trendy posilňujú optimizmus. Medzinárodná energetická agentúra očakáva, že spotreba rafinovanej medi dosiahne do roku 2035 33 miliónov ton a do roku 2050 37 miliónov ton v porovnaní s približne 27 miliónmi ton v roku 2024, čo naznačuje, že v nasledujúcich rokoch sa môže objaviť štrukturálny nedostatok.

Zníženie sadzieb v USA pridáva ďalšie palivo k rastu

Kľúčovú úlohu zohrali aj menové očakávania. Federálny rezervný systém v stredu znížil úrokové sadzby o 25 bázických bodov.

Zníženie sadzieb zvyčajne oslabuje americký dolár, čím sa komodity denominované v dolároch, ako napríklad meď, stávajú lacnejšími pre globálnych kupcov. Zároveň obavy, že USA by mohli zaviesť clá na rafinovanú meď, prinútili amerických kupcov zrýchliť hromadenie zásob.

Výbery zo skladov LME naďalej rastú, zatiaľ čo zásoby na americkom Comexe dosiahli rekordné úrovne. Mimo USA sa však obmedzené dodávky zhoršujú.

Čínske huty plánujú znížiť produkciu rafinovanej medi približne o 10 % z dôvodu klesajúcich poplatkov za spracovanie a nedostatku dodávok koncentrátu. Analytici spoločností GF Futures a Citic Securities varujú pred potenciálnym deficitom 450 000 ton do roku 2026. Citic tiež očakáva, že trh bude v roku 2026 vyžadovať priemerné ceny nad 12 000 dolárov za tonu, aby stimuloval nové investície do ťažby.

Napätie v ponuke v Čile a Peru zvyšuje tlak na trh

Dodávky medi sú naďalej pod viditeľným tlakom. Prerušenia výroby v Čile a Peru, ktoré spolu poskytujú takmer 40 % celosvetovo vyťaženej medi, spomalili produkciu. Niekoľko baní čelí klesajúcej kvalite rudy, nedostatku vody a oneskoreniam vo schvaľovaní vládou.

Údaje z Medzinárodnej študijnej skupiny pre meď (ICSG) ukazujú, že globálna ponuka rafinovanej medi vzrástla v roku 2024 len o 1 %, zatiaľ čo produkcia baní vzrástla o menej ako 2 %, čo zdôrazňuje pomalé tempo novej ponuky.

Tieto obmedzenia zvýšili pozornosť venovanú budúcim projektom vrátane projektov v počiatočnej fáze vývoja spoločností Filo Corp v Argentíne, Ivanhoe Electric v USA a projektu Copper World spoločnosti Hudbay v Arizone. Hoci sú ešte roky vzdialené, tvoria dôležitú súčasť dlhodobého výhľadu dodávok.

Výhľad trhu: v roku 2026 nás čaká prudká volatilita

Trhy s meďou sa pripravujú na obdobie zvýšenej volatility. Aj keď ceny dosahujú rekordné úrovne, základné faktory zostávajú krehké.

Zásoby na LME klesli v porovnaní s posledným desaťročím na extrémne nízke úrovne, zatiaľ čo dopyt z kľúčových priemyselných sektorov zostáva silný. Trh je tak zraniteľný voči náhlym cenovým výkyvom aj v dôsledku menších zmien v ponuke alebo dopyte.

Analytici varujú, že podmienky v roku 2026 by mohli byť ešte prísnejšie, keďže dopyt po elektrických vozidlách, systémoch obnoviteľnej energie, rozširovaní elektrickej siete a výstavbe dátových centier prudko rastie. Jedno elektrické vozidlo môže spotrebovať až štvornásobok medi potrebnej na benzínový automobil.

Solárne a veterné inštalácie vyžadujú veľké množstvo medených káblov a transformátorov, zatiaľ čo dátové centrá s umelou inteligenciou a infraštruktúra cloudových výpočtov sa stávajú rýchlo rastúcim zdrojom dopytu.

Na strane ponuky zostáva rast príliš pomalý. Mnohé bane v Čile a Peru čelia klesajúcej kvalite rudy, čo si vyžaduje spracovanie väčšieho množstva hornín na výrobu rovnakého množstva kovu.

Environmentálne predpisy, prekážky v schvaľovaní komunitou a nedostatok vody tiež oddialili nové projekty, čo čoraz viac sťažuje reakcie ponuky na šoky v dopyte.

Finančné podmienky pridávajú ďalšiu vrstvu rizika, pretože ďalšie zníženie sadzieb v USA alebo slabší dolár by mohli prilákať viac investícií do medi, zatiaľ čo globálne spomalenie alebo slabší čínsky dopyt by mohli spustiť prudké korekcie cien.

Mnohí analytici očakávajú, že meď bude jednou z najvolatilnejších komodít do roku 2026, vzhľadom na silný dlhodobý dopyt a krehké krátkodobé trhové podmienky.

Výskumné prognózy naznačujú, že trh s rafinovanou meďou zostane v deficite ešte niekoľko rokov. JP Morgan predpokladá v roku 2026 deficit 330 000 ton, pričom ceny dosiahnu v druhom štvrťroku 2026 približne 12 500 dolárov za tonu a ročný priemer sa bude blížiť k 12 075 dolárom.

Banka očakáva rastúci dopyt – najmä zo strany dátových centier, elektrifikácie a modernizácie elektrickej siete – čo poskytuje výraznú podporu rastu, zatiaľ čo obmedzená ponuka a nízke zásoby udržiavajú cenový tlak.

Údaje ICSG medzitým ukazujú len mierny rast ponuky ťažby a rafinovanej medi, čo poukazuje na štrukturálne napätý trh, aj keď ceny mierne klesnú zo súčasných maxím.

Meď vstupuje do novej fázy

Prudký nárast cien medi na rekordné maximá nie je krátkodobým javom. Nové stimulačné plány Číny, vyhliadky na ďalšie znižovanie sadzieb v USA a pretrvávajúce problémy s dodávkami v hlavných producentských krajinách súčasne poháňajú trh nahor.

Vzhľadom na nízke zásoby a pomalý rozvoj projektov vstúpil trh do obdobia trvalého napätia.

Vzhľadom na význam medi pre čistú energiu, elektrifikáciu a digitálnu infraštruktúru je pravdepodobné, že dopyt po nej bude v nasledujúcich rokoch naďalej rásť. V dôsledku toho môžu súčasné napäté podmienky pretrvávať až do roku 2026 a aj neskôr.

Počas obchodovania v USA vzrástli decembrové futures kontrakty na meď o 14:57 GMT o 1,6 % na 5,43 USD za libru.