Decembrová dilema Fedu: Znesie silná americká ekonomika ďalšie zvýšenie úrokových sadzieb?

Federálny rezervný systém smeruje k decembrovému zasadnutiu o menovej politike s čoraz nepríjemnejšou otázkou: o koľko ďalej môže zvýšiť úrokové sadzby bez toho, aby podkopal ekonomiku, ktorá sa doteraz ukázala ako pozoruhodne odolná?

Piatková správa o zamestnanosti, ktorá bola silnejšia ako očakávaná, posilnila očakávania ďalšieho nárastu o štvrť percentuálneho bodu, a to aj napriek tomu, že finančné trhy vykazovali známky napätia po prudkom výpredaji technologických akcií.

Zjavný rozpor vystihuje výzvu, ktorej čelia tvorcovia politík. Hospodársky rast zostáva dostatočne silný na to, aby udržal prísnejšiu menovú politiku, ale finančné dôsledky udržiavania vysokých nákladov na pôžičky je čoraz ťažšie ignorovať.

Trh práce, ktorý odmieta oslabiť

Americká ekonomika v októbri vytvorila 165 000 pracovných miest, čím výrazne prekonala prognózy približne 65 000. Miera nezamestnanosti klesla zo 4,2 % na 4,1 %, zatiaľ čo priemerný hodinový zárobok sa zvýšil o 0,4 %.

Revízie za august a september tiež pridali k predtým zverejneným údajom 84 000 pracovných miest, čo naznačuje, že trh práce bol silnejší, ako sa pôvodne odhadovalo.

Tieto čísla nasledovali po ďalšom povzbudivom signále zo štvrtka, keď počiatočné žiadosti o podporu v nezamestnanosti klesli na 189 000, čo je najnižšia úroveň od roku 1969.

Pre Fed takáto odolnosť poskytuje priestor na pokračovanie v boji proti inflácii bez toho, aby to bezprostredne ohrozilo zamestnanosť.

Inflácia zostáva najväčším problémom

Napriek zlepšeniu niektorých ukazovateľov inflácie zostávajú spotrebiteľské ceny nad cieľovou úrovňou 2 %, ktorú stanovil Fed, pričom zvýšené náklady na energie komplikujú výhľad.

Vojna v Iráne zvýšila neistotu ohľadom dodávok ropy, zatiaľ čo vyššie náklady na dopravu a výrobu hrozia predĺžením inflačných tlakov.

Predstavitelia Fedu preto zdôraznili, že obnovenie cenovej stability je naďalej nevyhnutné, aj keď si to vyžaduje dodatočné obmedzenia hospodárskej aktivity.

Trhy teraz očakávajú ďalšie zvýšenie sadzieb

Po zverejnení údajov o zamestnanosti v piatok finančné trhy zvýšili implikovanú pravdepodobnosť zvýšenia úrokovej sadzby o 25 bázických bodov v decembri na približne 77 % v porovnaní so 67 % pred zverejnením správy.

Táto úprava odráža rastúcu dôveru, že tvorcovia politík môžu sprísniť menovú politiku bez toho, aby okamžite spustili recesiu.

Dôsledky však presahujú rámec trhu s dlhopismi.

Vyššie úrokové sadzby zvyšujú náklady na financovanie pre podniky, odrádzajú od požičiavania si a vyvíjajú dodatočný tlak na domácnosti, ktoré už aj tak zápasia s drahými hypotékami a spotrebiteľskými úvermi.

Wall Street odhaľuje riziká

Nedávny výpredaj technologických akcií poukázal na zraniteľnosť ocenení akcií voči meniacim sa očakávaniam úrokových sadzieb.

Spoločnosti, ktorých ocenenia vo veľkej miere závisia od budúcich ziskov, sú obzvlášť citlivé na vyššie výnosy z dlhopisov, zatiaľ čo menšie podniky čelia väčším ťažkostiam s financovaním expanzie.

Ďalší nárast by mohol tieto tlaky zintenzívniť, najmä ak sa hospodársky rast začne spomaľovať začiatkom roka 2027.

Decembrové rozhodnutie

Zasadnutie Fedu 8. a 9. decembra preto preverí, či tvorcovia politík veria, že odolnosť ekonomiky prevažuje nad rizikami ďalšieho sprísňovania.

Silná zamestnanosť zatiaľ poskytuje centrálnej banke značnú flexibilitu.

Väčšie nebezpečenstvo sa môže objaviť neskôr, ak sa kumulatívne účinky vyšších nákladov na pôžičky stanú viditeľnými až potom, čo tvorcovia politík už príliš zvýšili sadzby.