Ceny medi v stredu vyšplhali na nový rekord po tom, čo prudký nárast žiadostí o stiahnutie z burzy London Metal Exchange prehĺbil obavy, že potenciálne americké clá by mohli spustiť globálny tlak na dodávky – hoci priemyselný kov dnes mierne klesol.

Termínované kontrakty v Londýne vzrástli o 3,4 % a obchodovali sa nad 11 500 USD za metrickú tonu, čím prekonali pondelkové maximum po tom, čo údaje z LME ukázali prudký nárast sťahovania medi z ázijských skladov. Akcie ťažobných spoločností tiež vzrástli, pričom čilská Antofagasta vzrástla o viac ako 5 % na historické maximum.

Cena medi v posledných týždňoch dlhodobo rastie uprostred rastúcich varovaní obchodníkov a analytikov, že globálne zásoby by mohli čoskoro klesnúť na kritické úrovne, najmä vzhľadom na to, že pred možnými colnými opatreniami sa viac dodávok presmeruje do USA.

Cena referenčnej medi na burze LME vzrástla od začiatku roka o viac ako 30 %, čo bolo podporené prerušeniami výroby vo viacerých veľkých baniach, ktoré znížili globálnu ponuku. Americké futures kontrakty však vzrástli ešte prudšie, čo odráža stávky investorov, že prezident Donald Trump do konca budúceho roka zavedie clá na primárne formy medi.

„Na trhu s meďou sa jednoznačne skrýva veľmi silný základ,“ povedala Helen Amosová, analytička komodít v spoločnosti BMO Capital Markets. „Investori si uvedomujú, že ťažiari majú problém udržať a rozšíriť produkciu.“

Dodala, že najväčší vplyv na rast cien má rozširujúci sa „cenový rozdiel medzi USA a zvyškom sveta“.

Trump prvýkrát oznámil plány na zavedenie ciel na meď vo februári, čo otriaslo globálnym priemyslom a zvýšilo objem dovozu z USA na rekordné úrovne. Koncom júla opäť prekvapil trhy zúžením navrhovaných ciel na vyrobené medené výrobky, pričom ponechal otvorené dvere clám na surové formy od roku 2027.

Tieto meniace sa očakávania týkajúce sa ciel mali závažné dôsledky na fyzickom trhu, čo prinútilo obchodníkov zrýchliť dodávky do amerických prístavov a zvýšiť ceny domácich futures kontraktov. Výrobcovia tiež zaviedli rekordne vysoké prémie za dodávky medi zákazníkom v Európe a Ázii v budúcom roku, pretože kupujúci v podstate kompenzujú ťažiarom potenciálne dodatočné zisky z predaja na americkom trhu.

Minulý týždeň spoločnosť Mercuria, ktorá sa zaoberá obchodovaním s komoditami, varovala, že táto obchodná dynamika by mohla do prvého štvrťroka budúceho roka vyvolať vážnu globálnu krízu dodávok a predpovedala, že meď bude naďalej dosahovať nebývalé maximá.

„Pretrvávajúca hrozba ciel je najistejším hnacím motorom na trhu s meďou počas prvej polovice budúceho roka,“ povedal Dan Ghali, hlavný stratég pre komodity v spoločnosti TD Securities. „Je to silný katalyzátor ďalšieho rastu.“

Dodal, že mikroštruktúra trhu zabezpečuje pokračujúce stimuly na sťahovanie medi z globálnych zásob v nasledujúcich mesiacoch – neúmyselne vyčerpávajúc zásoby alebo odkláňajúc ponuku zo svetového trhu, keďže USA sťahujú viac kovu do skladu.

Väčšina medi uskladnenej v skladoch LME pochádza z Číny – ktorá už podlieha americkým clám – a z Ruska, ktoré má zakázaný vývoz do USA. Tieto zásoby sa však môžu použiť na uspokojenie ázijského dopytu, čím sa uvoľnia dodávky z krajín ako Čile a Japonsko, ktoré sa presmerujú do USA.

Trh s meďou bol tento rok v podstate napätý v dôsledku prerušení prevádzky v baniach od Čile po Indonéziu. Najnovší signál o napätí prišiel v stredu, keď Ivanhoe Mines znížila očakávania o produkcii vo svojom rozsiahlom komplexe Kamoa-Kakula v Konžskej demokratickej republike, ktorý sa stále spamätáva z predchádzajúcich záplav. Spoločnosť Glencore, ktorej produkcia od roku 2018 klesla o 40 %, tiež znížila svoj cieľ produkcie na budúci rok, hoci uviedla, že v nasledujúcom desaťročí plánuje produkciu takmer zdvojnásobiť.

Obavy o dodávky udržiavajú ceny medi vysoké napriek relatívne slabšiemu dopytu. Goldman Sachs očakáva tento rok globálny prebytok okolo 500 000 ton, pričom ako dôvod uvádza „výrazné spomalenie“ čínskeho dopytu v posledných mesiacoch.

Analytici spoločnosti Goldman Sachs – vrátane Auriela Walther a Eoin Dinsmore – napriek tomu poznamenali, že takmer všetok tento prebytok sa javí ako sústredený v USA, zatiaľ čo v iných regiónoch sa dostupnosť znižuje.

V americkom obchodovaní vo štvrtok klesli marcové futures kontrakty na meď o 14:17 GMT o 0,5 % na 5,36 USD za libru.

Bitcoin (BTC-USD) sa obchoduje za 92 949 dolárov, čo predstavuje nárast o 4,1 % za posledných 24 hodín, a pokračuje tak v prudkom oživení z pondelkového minima 84 000 dolárov. Najväčšie digitálne aktívum na svete sa tento týždeň zotavilo približne o 10 % po tom, čo v októbri kleslo o viac ako 33 % z historických maxím nad 126 000 dolárov. Najnovšie oživenie odráža zmenu pozície investorov, keďže rastú očakávania zníženia sadzieb Federálnym rezervným systémom, spolu so zlepšujúcim sa sentimentom v oblasti regulácie a pokračujúcim inštitucionálnym nákupom – to všetko pomáha obnoviť býčí tón smerom k decembru.

Očakávania Federálneho rezervného systému a návrat likvidity

Makroekonomické faktory opäť prevzali vedenie pri formovaní trajektórie Bitcoinu. Obchodníci teraz podľa CME FedWatch pripisujú 88,8 % pravdepodobnosť zníženia sadzby o 25 bázických bodov na zasadnutí Fedu 10. decembra. K tomuto posunu došlo po tom, čo údaje o cenách dovozu a vývozu v USA ukázali stagnujúcu mesačnú infláciu a mierny medziročný rast dovozných cien o 0,3 % – najpomalší za sedem mesiacov.

Výnosy z 10-ročných štátnych dlhopisov USA prudko klesli, pričom 10-ročné klesli na 4,06 %, zatiaľ čo index amerického dolára klesol na 96,51, čo je najnižšia hodnota od októbra. Ukončenie kvantitatívneho sprísňovania 1. decembra znamenalo kľúčový moment pre aktíva citlivé na likviditu, ako je Bitcoin, po dvoch rokoch globálneho tlaku na chuť k riziku. Otvorený záujem o futures kontrakty na Bitcoin vzrástol medzitýždňovo o 12 %, zatiaľ čo objemy spotových obchodov vzrástli o 20 %, čo potvrdzuje obnovené inštitucionálne toky pred očakávaným cyklom menového uvoľňovania.

Regulačné zmeny zvyšujú dôveru inštitúcií

Rast Bitcoinu podporil aj vývoj v oblasti regulácie. Predseda SEC Paul Atkins oznámil plány na novú „výnimku pre inovácie“ zameranú na modernizáciu rámca digitálnych aktív objasnením pravidiel pre vydávanie, úschovu a obchodovanie v reťazci. Ak by sa zaviedla, bolo by to najpodpornejšie regulačné prostredie USA pre kryptomeny od roku 2021.

Tento naratív sa ešte viac posilnil, keď Vanguard – druhý najväčší správca aktív na svete – zmenil svoj dlhodobý postoj a teraz umožní obchodovanie s krypto ETF a fondmi digitálnych aktív na svojej platforme. To efektívne otvára prístup miliónom retailových a inštitucionálnych investorov v čase, keď sa zlepšujú podmienky likvidity, čo naznačuje štrukturálny nárast potenciálneho dopytu po Bitcoine.

Podnikové riziko: Stratégia (MSTR) a potenciálny stresový bod v roku 2028

Napriek optimizmu v blízkej budúcnosti narastajú obavy okolo spoločnosti Strategy – najväčšieho verejne obchodovaného korporátneho držiteľa Bitcoinu. Správa spoločnosti Tiger Research zistila, že súvaha spoločnosti Strategy dokáže odolať poklesu cien BTC až na 23 000 USD predtým, ako pasíva presiahnu aktíva, a to vďaka konvertibilným dlhom a emisiám prioritných akcií.

Rok 2028 však predstavuje významné riziko: splatnosť konvertibilných dlhopisov v hodnote 6,4 miliardy dolárov nastáva a ustanovenia o výpovednej lehote by mohli viesť k predčasnému splateniu. Ak sa bitcoin v tom čase bude obchodovať blízko prahu platobnej neschopnosti, spoločnosť bude možno musieť speňažiť až 20 % – 30 % globálneho denného objemu spotových obchodov s bitcoinmi, čo by mohlo spôsobiť systémové napätie na trhu. Predseda predstavenstva Michael Saylor tieto riziká bagatelizoval s argumentom, že rast likvidity, integrácia ETF a zvýšená adopcia spoločnosťami vykompenzujú volatilitu – scenár z roku 2028 však zostáva významným dlhodobým úverovým rizikom priamo viazaným na cenovú štruktúru bitcoinu.

Ukazovatele inštitucionálnych tokov, trhovej pozície a volatility

Údaje z CoinMarketCap a Glassnode ukazujú, že inštitucionálne peňaženky za posledných 72 hodín nahromadili približne 16 200 BTC, spolu s prílevom ETF do výšky približne 59 miliónov dolárov. Zmena politiky spoločnosti Vanguard tieto toky urýchlila.

Toto oživenie prichádza v čase, keď index CBOE VIX zostáva blízko 16,54, čo signalizuje všeobecné upokojenie trhu napriek rastúcej obchodnej aktivite. Index štátnych dlhopisov MOVE medzitým naďalej klesá, čím sa posilňuje vzťah medzi volatilitou úrokových sadzieb a trhu a cenou digitálnych aktív.

Kurz BTC/USD zostáva veľmi citlivý na pohyby výnosov: obchodníci odhadujú, že každá zmena výnosu 10-ročných amerických dlhopisov o 10 bázických bodov môže pridať alebo odpočítať cenu Bitcoinu približne o 2 000 dolárov.

Krátkodobý technický výhľad a kľúčové úrovne

Technicky vzaté, Bitcoin čelí okamžitému odporu medzi 94 000 a 98 000 USD, čo je oblasť, ktorá sa zhoduje s predchádzajúcimi predajnými zónami a 200-hodinovým kĺzavým priemerom. Prelomenie nad toto rozpätie by mohlo vydláždiť cestu pre test psychologickej bariéry 100 000 USD – úrovne, ktorá zavŕšila augustový rast.

Na strane poklesu sa zdá, že podpora je silná v blízkosti 88 200 USD, čo je kľúčová oblasť akumulácie na reťazci. Denný RSI sa vyšplhal z prepredaného územia (34) na 51, čo naznačuje neutrálne oživenie s priestorom na pokračovanie rastu. Trhy s derivátmi vykazujú mieru perpetual fundingu na úrovni +0,015 %, čo naznačuje mierny býčí trend bez nadmernej páky – konštruktívne prostredie pre trvalé zisky.

Ceny ropy sa vo štvrtok udržali na stabilnej úrovni, keďže trhy sa sústredili na ukrajinské útoky na ruskú energetickú infraštruktúru, zatiaľ čo zastavené mierové rokovania utlmili očakávania týkajúce sa akejkoľvek dohody, ktorá by mohla obnoviť tok ruskej ropy na svetové trhy.

Cena ropy Brent do 10:30 GMT vzrástla o 24 centov, čiže 0,4 %, na 62,91 USD za barel, zatiaľ čo cena americkej ropy West Texas Intermediate vzrástla o 33 centov, čiže 0,6 %, na 59,28 USD.

Ukrajina podľa zdroja z ukrajinskej vojenskej spravodajskej služby zaútočila na ropovod Družba v ruskej Tambovskej oblasti – ide o piaty útok na trasu, ktorá dodáva ropu do Maďarska a na Slovensko. Prevádzkovateľ ropovodu a maďarská ropná a plynárenská spoločnosť MOL však neskôr potvrdili, že tok zostáva neprerušený.

Konzultačná spoločnosť Kpler vo svojej výskumnej správe uviedla: „Ukrajinská kampaň s použitím dronov proti ruskej rafinérskej infraštruktúre vstúpila do udržateľnejšej a strategicky koordinovanejšej fázy.“

Firma dodala, že ruská rafinérska kapacita klesla medzi septembrom a novembrom na približne 5 miliónov barelov denne, čo je o 335 000 barelov denne menej ako v predchádzajúcom roku, pričom najviac bola zasiahnutá produkcia benzínu spolu s výrazným poklesom produkcie nafty.

Ceny ropy našli podporu aj vďaka slabnúcemu pokroku v mierovom pláne pre Ukrajinu po tom, čo vyslanci amerického prezidenta Donalda Trumpa po rozhovoroch v Kremli nedosiahli žiadny prielom v ukončení vojny. Trump povedal, že zostáva nejasné, čo sa bude diať ďalej.

Skoršie nádeje na skoré skončenie konfliktu zaťažili ceny, pričom obchodníci očakávali, že akákoľvek dohoda bude zahŕňať zrušenie sankcií voči Rusku a obnovenie dovozu ropy na svetový trh, ktorý už aj tak čelí nadmernej ponuke.

Medzitým zásoby ropy a pohonných hmôt v USA minulý týždeň vzrástli, keďže sa zvýšila aktivita rafinérií, uviedol v stredu Úrad pre energetické informácie.

Zásoby ropy sa v týždni končiacom 28. novembra zvýšili o 574 000 barelov na 427,5 milióna barelov, v porovnaní s očakávaniami analytikov v prieskume agentúry Reuters, ktorí očakávali pokles o 821 000 barelov.

Ratingová agentúra Fitch Ratings vo štvrtok znížila svoje prognózy cien ropy na roky 2025 – 2027 s odvolaním sa na nadmernú ponuku na trhu a očakávaný rast produkcie nad dopytom.

Americký dolár sa udržal blízko päťtýždňového minima po tom, čo slabé ekonomické údaje posilnili očakávania, že Federálny rezervný systém zníži úrokové sadzby budúci týždeň, čím ponúkol určitú podporu jenu a zároveň posunul euro na najsilnejšiu úroveň za takmer sedem týždňov.

Investori tiež sledujú rastúcu možnosť, že ekonomický poradca Bieleho domu Kevin Hassett by mohol nahradiť Jeromea Powella na poste predsedu Fedu, keď sa Powellovo funkčné obdobie v máji skončí. Všeobecne sa očakáva, že Hassett bude podporovať ďalšie znižovanie sadzieb.

Prezident Donald Trump tento týždeň oznámil, že svojho nominanta oznámi začiatkom budúceho roka, čím predĺži výberový proces, ktorý sa naťahuje už mesiace, hoci predtým tvrdil, že sa už rozhodol.

Analytici varovali, že vymenovanie Hassetta by mohlo zvýšiť tlak na dolár, keďže investori do dlhopisov sa obávajú, že by mohol presadzovať agresívne znižovanie sadzieb v súlade s Trumpovými preferenciami, uviedli Financial Times.

Údaje z LSEG ukazujú, že obchodníci počítajú s 85 % pravdepodobnosťou zníženia úrokovej sadzby o štvrť percentuálneho bodu v budúcom týždni.

Menoví stratégovia Commerzbank Thu Lan Nguyen a Antje Praefcke napísali: „Zníženie sadzieb Fedu budúci týždeň je už započítané. Pre dolár bude dôležité, či sa na nasledujúcich stretnutiach objavia nové signály o budúcom smerovaní politiky.“

Dolárový index, ktorý meria hodnotu americkej meny voči šiestim hlavným menám, sa po deviatich dňoch poklesu ustálil na hodnote 98,94. Zostal blízko päťtýždňového minima a od začiatku roka je stále o približne 9 % nižší.

Prieskum agentúry Reuters ukázal, že značná menšina devízových stratégov očakáva posilnenie dolára v budúcom roku, hoci väčšina stále predpokladá oslabenie v roku 2026, keďže sa zvyšujú očakávania zníženia sadzieb.

Thomas Mathews, vedúci oddelenia ázijsko-tichomorských trhov v spoločnosti Capital Economics, uviedol, že vzhľadom na silu americkej ekonomiky môžu trhy preceňovať, do akej miery Fed zníži sadzby v strednodobom horizonte – bez ohľadu na rozhodnutie budúci týždeň. „To by mohlo obmedziť pokles dolára,“ dodal.

Euro kleslo o menej ako 0,1 % na 1,1657 USD, ale zostalo blízko sedemtýždňového maxima dosiahnutého v predchádzajúcej obchodnej sále, čo podporili údaje, ktoré ukazujú najrýchlejší rast obchodnej aktivity v eurozóne za 30 mesiacov v novembri.

Mena tento rok posilnila o viac ako 12 % a je na ceste k najsilnejšiemu medziročnému zisku od roku 2017. Pomohlo k tomu oslabenie dolára, ktoré bolo skoršie spôsobené obchodným napätím a v poslednom čase aj rastúce očakávania zníženia sadzieb Fedu.

Zasadnutie Európskej centrálnej banky sa má konať o dva týždne a všeobecne sa očakáva, že ponechá úrokové sadzby nezmenené, pričom trhy odhadujú len 25 % pravdepodobnosť ďalšieho zníženia v budúcom roku.

Jen sa udržal stabilne na úrovni 155,22 za dolár, pričom sa mierne zotavil z desaťmesačného minima z minulého mesiaca, a to uprostred obnovených špekulácií o možnej japonskej intervencii. Tri vládne zdroje oboznámené s internými diskusiami agentúre Reuters uviedli, že Bank of Japan by mohla v decembri zvýšiť sadzby, hoci výhľad po tomto období zostáva nejasný.

Chidu Narayanan, vedúci oddelenia makroekonomickej stratégie pre ázijsko-tichomorský región v spoločnosti Wells Fargo, povedal: „Pretrvávajúca opatrnosť zo strany Bank of Japan, atraktívne dlhodobé pozície v dolároch/krátkych jenoch a pretrvávajúci tlak na výnosy japonských štátnych dlhopisov z potenciálnej fiškálnej expanzie – to všetko by mohlo udržať jen v oslabenom stave.“

Libra sa obchodovala za 1,3337 USD, čo je blízko najvyššej úrovne od 28. októbra. Švédska koruna oslabila voči euru aj doláru po spomalení medziročnej inflácie v novembri.

Čínsky jüan mierne klesol, ale zostal blízko 14-mesačného maxima po tom, čo centrálna banka stanovila svoju referenčnú sadzbu na nižšiu úroveň, ako sa očakávalo, už šiesty deň po sebe – čo je signálom opatrnosti pred rýchlym zhodnocovaním meny.

Napriek obchodnému napätiu, pomalému rastu, nízkym úrokovým sadzbám a klesajúcim zahraničným investíciám je jüan na dobrej ceste k svojmu najlepšiemu ročnému výkonu od pandemického roku 2020.