Ceny zlata na európskych trhoch v piatok klesli, čím si predĺžili straty už druhý deň po sebe a spomalili sa z rekordných maxím, a to uprostred prebiehajúcej korekcie a realizácie ziskov, spolu s negatívnym tlakom z rastu amerického dolára voči košu svetových mien.

Napriek tomuto poklesu je drahý kov na dobrej ceste k druhému týždennému zisku po sebe, podporovanému nákupmi bezpečných aktív uprostred eskalujúceho globálneho geopolitického napätia.

Prehľad cien

• Ceny zlata dnes: Ceny zlata klesli približne o 0,55 % na 4 591,46 USD z úrovne 4 616,13 USD na začiatku obchodovania, po tom, čo dosiahli maximum 4 621,08 USD.

• Pri štvrtkovom vyrovnaní drahý kov stratil 0,3 % v dôsledku korekcie a realizácie zisku po tom, čo predchádzajúci deň dosiahol historické maximum na úrovni 4 643,02 USD za uncu.

Americký dolár

Dolárový index v piatok vzrástol o 0,1 %, čím si udržal zisky už druhú po sebe idúcu seansu a obchodoval sa blízko svojho jeden a pol mesačného maxima, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

Tento nárast prichádza v čase, keď sa investori zameriavajú na nákup amerického dolára ako najlepšej dostupnej investície, najmä uprostred série silných ekonomických údajov z USA, ktoré znížili očakávania dvoch znížení úrokových sadzieb v USA v tomto roku.

Kyle Rodda, analytik spoločnosti Capital.com, uviedol, že americký dolár sa na začiatku roka javí ako silnejší. Poznamenal, že týždenné údaje o žiadostiach o podporu v nezamestnanosti v USA, ako aj niektoré prieskumy z výrobného sektora, boli lepšie, ako sa očakávalo, čo znižuje pravdepodobnosť bezprostredného zníženia úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom.

Úrokové sadzby v USA

• Donald Trump privítal údaje o inflácii zverejnené tento týždeň a zopakoval svoju výzvu adresovanú predsedovi Federálneho rezervného systému Jeromeovi Powellovi, aby „významne“ znížil úrokové sadzby.

• Podľa nástroja CME FedWatch od skupiny CME Group je pravdepodobnosť ponechania amerických úrokových sadzieb na zasadnutí v januári 2026 nezmenených v súčasnosti stanovená na 95 %, zatiaľ čo zníženie sadzby o 25 bázických bodov zostáva na úrovni 5 %.

• Investori v súčasnosti počítajú s dvoma zníženiami úrokových sadzieb v USA v nasledujúcom roku, zatiaľ čo prognózy Federálneho rezervného systému poukazujú na jedno zníženie o 25 bázických bodov.

• Aby investori prehodnotili tieto očakávania, pozorne sledujú nadchádzajúce zverejnenia ekonomických údajov z USA, ako aj komentáre predstaviteľov Federálneho rezervného systému.

Výhľad na zlato

Kyle Rodda z Capital.com uviedol, že pokles cien zlata sa začal najmä po tom, čo sa očakávania amerického zásahu do sociálnych nepokojov v Iráne vytratili, zatiaľ čo prichádzajúce údaje z USA nenaznačujú naliehavú potrebu znižovať úrokové sadzby.

Týždenný výkon

Počas tohto týždňa, ktoré oficiálne končí dnešným vyrovnaním, ceny zlata vzrástli približne o 1,85 % a sú na ceste k zaznamenaniu druhého týždenného zisku za sebou. Podporuje ich dopyt po tomto kove ako bezpečnom prístave uprostred rastúceho globálneho geopolitického napätia.

Fond SPDR

Zásoby zlata v SPDR Gold Trust, najväčšom svetovom burzovo obchodovanom fonde krytom zlatom, sa vo štvrtok zvýšili o približne 0,57 metrickej tony, čím sa celková hodnota zvýšila na 1 074,80 metrickej tony – najvyššiu úroveň od 17. júna 2022.

Euro v piatok na európskych trhoch mierne kleslo voči košu svetových mien, čím si druhý deň po sebe predĺžilo straty voči americkému doláru a smeruje k šesťtýždňovému minimu. Jednotná mena je na ceste k tretej týždennej strate po sebe po tom, čo silné údaje z amerického trhu práce podporili nákup americkej meny ako najlepšej dostupnej investície.

Hlavný ekonóm Európskej centrálnej banky varoval pred rizikom nových otrasov, ktoré by mohli negatívne ovplyvniť ekonomické prognózy a vytvoriť finančné ťažkosti, ktoré môžu ovplyvniť smerovanie menovej politiky v eurozóne.

S uvoľnením inflačných tlakov na tvorcov politík ECB sa zvýšili očakávania aspoň jedného zníženia európskych úrokových sadzieb v tomto roku.

Prehľad cien

• Kurz eura dnes: Euro voči doláru kleslo približne o 0,1 % na 1,1602 USD z úrovne 1,1608 USD na začiatku obchodovania, po tom, čo dosiahlo maximum 1,1614 USD.

• Euro ukončilo štvrtkové obchodovanie so stratou 0,3 % voči doláru a dosiahlo šesťtýždňové minimum na úrovni 1,1593 USD po zverejnení silných ekonomických údajov z USA.

Týždenný výkon

V priebehu tohto týždňa, ktoré oficiálne končí dnešným vyrovnaním, jednotná európska mena klesla voči americkému doláru približne o 0,3 %, čo je na ceste k tretej týždennej strate za sebou.

Americký dolár

Dolárový index v piatok vzrástol o 0,1 %, čím si udržal zisky už druhú seansu po sebe a obchodoval sa blízko svojho mesačného maxima za jeden a pol mesiaca, čo odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu hlavných a sekundárnych mien.

Tento nárast prichádza v čase, keď sa investori zameriavajú na nákup amerického dolára ako najlepšej dostupnej investície, najmä uprostred série silných ekonomických údajov z USA, ktoré znížili očakávania dvoch znížení úrokových sadzieb v USA v tomto roku.

Kyle Rodda, analytik spoločnosti Capital.com, uviedol, že americký dolár sa na začiatku roka javí ako silnejší. Poznamenal, že týždenné údaje o žiadostiach o podporu v nezamestnanosti v USA, ako aj niektoré prieskumy z výrobného sektora, boli lepšie, ako sa očakávalo, čo znižuje pravdepodobnosť bezprostredného zníženia úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom.

Hlavný ekonóm

Philip Lane, hlavný ekonóm Európskej centrálnej banky, varoval, že akákoľvek „potenciálna odchýlka“ amerického Federálneho rezervného systému od jeho základného mandátu by mohla mať významný negatívny vplyv na globálne ekonomické očakávania.

Lane zdôraznil, že nezávislosť centrálnej banky je mimoriadne dôležitá a varoval, že nové šoky vyplývajúce z politického zasahovania do menovej politiky USA by mohli vytvoriť neistotu a zbytočné rizikové prémie na globálnych trhoch, čo by mohlo ECB prinútiť prehodnotiť jej budúci postoj k úrokovým sadzbám.

Európske úrokové sadzby

• Údaje zverejnené minulý týždeň ukázali spomalenie celkovej inflácie v Európe v decembri, čo poukazuje na zmiernenie inflačných tlakov na Európsku centrálnu banku.

• Po zverejnení týchto údajov sa oceňovanie pravdepodobnosti zníženia európskych úrokových sadzieb ECB vo februári o približne 25 bázických bodov na peňažnom trhu zvýšilo z 10 % na 25 %.

• Obchodníci upravili svoje očakávania týkajúce sa toho, že ECB ponechá úrokové sadzby nezmenené počas celého tohto roka, na aspoň jedno zníženie sadzieb o približne 25 bázických bodov.

• Investori čakajú na ďalšie ekonomické údaje eurozóny o inflácii, nezamestnanosti a mzdách, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Japonský jen v piatok na ázijských trhoch vzrástol voči košu hlavných a sekundárnych mien, čím sa vzdialil od 18-mesačného minima voči americkému doláru, keďže sa zrýchlili výhodné nákupy a po tom, čo japonský minister financií naznačil možnosť spoločnej intervencie so Spojenými štátmi na podporu problémovej meny.

Podľa agentúry Reuters mnohí predstavitelia Bank of Japan vidia priestor pre ďalšie zvýšenie úrokových sadzieb, pričom niektorí nevylučujú zvýšenie už v apríli, keďže slabosť jenu hrozí zintenzívnením rastúcich inflačných tlakov.

Napriek súčasnému oživeniu môže japonská mena zaznamenať tretí týždenný pokles v rade, a to uprostred obáv súvisiacich s politickým vývojom v Japonsku, kde premiér Sanae Takaiči pravdepodobne rozpustí parlament a vyhlási predčasné všeobecné voľby vo februári.

Prehľad cien

• Kurz japonského jenu dnes: Dolár voči jenu klesol o viac ako 0,4 % na 157,97 ¥ z otváracej úrovne 158,63 ¥ po dosiahnutí maxima 158,70 ¥.

• Jen ukončil štvrtkové obchodovanie so stratou 0,15 % voči doláru, čím obnovil straty, ktoré sa pozastavili predchádzajúci deň počas zotavenia z 18-mesačného minima 159,45 jenu za dolár.

Spoločná intervencia na podporu jenu

Japonská ministerka financií Satsuki Katajama v piatok uviedla, že vláda „nevylúči žiadne možnosti“ na riešenie nadmerných a neodôvodnených pohybov na devízovom trhu, čo je jasným signálom o možnosti priamej intervencie na podporu jenu.

Katayama uviedla, že súčasná slabosť jenu neodráža ekonomické fundamenty Japonska a poškodzuje kúpnu silu domácností. Dodala, že Japonsko zostáva v úzkom kontakte so svojimi medzinárodnými partnermi, najmä so Spojenými štátmi, aby zabezpečilo, že akékoľvek kroky na menových trhoch budú v súlade s medzinárodnými dohodami o stabilite výmenného kurzu.

Katayama na svojej pravidelnej tlačovej konferencii uviedla, že spoločné vyhlásenie podpísané so Spojenými štátmi v septembri minulého roka „bolo mimoriadne dôležité“ a obsahovalo ustanovenia týkajúce sa devízových intervencií.

Felix Ryan, devízový stratég v spoločnosti ANZ, uviedol, že približovanie sa k fáze intervencie často sprevádzajú vyhlásenia japonského ministerstva financií alebo vládnych úradníkov o úrovniach jenu, alebo otázky adresované protistranám.

Ryan dodal, že význam takýchto poznámok závisí najmä od úrovne dolára voči jenu a rýchlosti jeho pohybov počas 24 hodín.

Japonské úrokové sadzby

• Štyri zdroje oboznámené s touto záležitosťou agentúre Reuters uviedli, že niektorí predstavitelia menovej politiky v Bank of Japan vidia možnosť zvýšenia úrokových sadzieb skôr, ako trhy v súčasnosti očakávajú.

• Tieto zdroje poukazujú na možné rozhodnutie o zvýšení sadzieb na aprílovom zasadnutí uprostred obáv, že pokračujúci pokles jenu by mohol zhoršiť rastúce inflačné tlaky.

• Zdroje, ktoré požiadali o anonymitu, pretože nie sú oprávnené hovoriť s médiami, uviedli, že Bank of Japan nevylučuje skoré kroky, ak sa objavia dostatočné dôkazy o tom, že ekonomika dokáže udržateľne dosiahnuť 2 % inflačný cieľ.

• Ekonómovia agentúre Reuters uviedli, že Bank of Japan by s najväčšou pravdepodobnosťou radšej počkala do júla, kým opäť zvýši kľúčovú úrokovú sadzbu, pričom viac ako 75 % očakáva, že do septembra vzrastie na 1 % alebo viac.

• Oceňovanie pravdepodobnosti, že japonská centrálna banka na januárovom zasadnutí zvýši úrokové sadzby o štvrť percentuálneho bodu, zostáva stabilné pod 10 %.

• Japonská centrálna banka sa stretne 22. – 23. januára, aby zhodnotila hospodársky vývoj a určila vhodné menové nástroje pre túto citlivú fázu, ktorej čelí štvrtá najväčšia ekonomika sveta.

Týždenný výkon

Počas tohto týždňa, ktorý oficiálne končí dnešným vyrovnaním, japonský jen klesol voči americkému doláru o približne 0,25 %, čo je na ceste k tretej týždennej strate v rade.

Predčasné voľby

Hirofumi Jošimura, líder Japonskej inovačnej strany a partner vo vládnucej koalícii, v nedeľu vyhlásil, že Takaiči by mohol vyhlásiť predčasné všeobecné voľby.

Japonský verejnoprávny vysielateľ NHK v pondelok informoval, že premiér Sanae Takaiči vážne zvažuje rozpustenie Snemovne reprezentantov a vyhlásenie predčasných všeobecných volieb vo februári.

Agentúra Kjódo v utorok uviedla, že Takaičiová informovala lídrov vládnucej strany o svojom zámere rozpustiť parlament na začiatku jeho riadneho zasadnutia 23. januára.

Noviny Yomiuri Shimbun v stredu informovali, že Takaichi zvažuje usporiadanie predčasných volieb do dolnej snemovne 8. februára.

Krok k rozpusteniu súčasného parlamentu prichádza v čase, keď sa Takaichi snaží posilniť svoj ľudový mandát a zabezpečiť si pohodlnú parlamentnú väčšinu, aby zabezpečila schválenie rozpočtu na fiškálny rok 2026 a navrhovaných hospodárskych reforiem, najmä preto, že súčasná vláda čelí problémom pri schvaľovaní legislatívy v rozdelenom parlamente.

Názory a analýzy

• Správy o predčasných voľbách vytvorili medzi investormi politickú neistotu, ktorá sa okamžite prejavila v pohyboch jenu na menových trhoch, uprostred očakávaní, ako by voľby mohli ovplyvniť budúce rozhodnutia Bank of Japan o zvýšení sadzieb.

• Eric Theoret, menový stratég v Scotiabank v Toronte, povedal, že predčasné voľby by Takaichiovej poskytli príležitosť využiť silnú popularitu, ktorej sa teší od nástupu do úradu vlani v októbri.

• Theoret dodal, že dôsledky pre jen sú veľmi negatívne, keďže Takaichi je vnímaný ako zástanca uvoľnenej menovej a fiškálnej politiky, a preto je spokojný s flexibilnejšou fiškálnou politikou a väčšími deficitmi.

• Tony Sycamore, trhový analytik spoločnosti IG, uviedol, že blížiace sa voľby prispievajú k oslabeniu jenu a zaťažujú japonské štátne dlhopisy kvôli „obavám z nadmernej fiškálnej expanzie“.

• Sycamore dodal, že nedávny predaj jenu smerom ku kľúčovej úrovni 160 citeľne približuje japonské ministerstvo financií k skutočnej intervencii.

Odborníci na energiu a zdroje sa zhodujú, že ak by sa situácia v Iráne vymkla spod kontroly, malo by to obrovský dopad na svetové trhy s ropou a finančné trhy. Inak to nebol prípad, keď bol vo Venezuele zvrhnutý Nicolás Maduro. Dôvod je jednoduchý: Irán produkuje približne štyrikrát viac ropy ako Venezuela.

Andreas Goldthau, riaditeľ Školy verejnej politiky Willyho Brandta na Univerzite v Erfurte, hovorí:

„Irán je tretím najväčším producentom v OPEC. Jeho produkcia predstavuje približne 4 % svetového dopytu po rope, zatiaľ čo Venezuela produkuje len približne 1 %.“

Energetický expert dodáva: „Odhaduje sa, že Irán vyváža približne dva milióny barelov denne, v porovnaní s nie viac ako 350 000 barelmi denne pre Venezuelu. Globálne trhy by pocítili oveľa silnejší dopad, ak by sa iránska produkcia zastavila.“

Okrem toho obavy z regionálneho konfliktu v Perzskom zálive výrazne ovplyvňujú vyhliadky Iránu. Goldthau hovorí: „Približne polovica svetových zásob ropy a tretina svetovej produkcie ropy sa nachádza na Blízkom východe. V dôsledku toho má politický vývoj v Iráne oveľa väčší vplyv na trhy ako udalosti vo Venezuele.“

Štatistiky OPEC ukazujú, že odhadované zásoby Venezuely vo výške približne 303 miliárd barelov sú najväčšie na svete (jeden barel sa rovná 159 litrom). Tieto zásoby však pozostávajú prevažne z ťažkej ropy, ktorú je možné ťažiť a rafinovať iba pomocou špecializovaných technológií. Významná časť tejto ropy sa nachádza aj v odľahlom pásme Orinoka.

Irán a Venezuela... medzinárodné sankcie brzdia ropný sektor

Irán, rovnako ako Venezuela, podlieha medzinárodným sankciám voči svojmu ropnému sektoru. Krajina nemá prístup k najnovším technológiám vŕtania a ťažby a údržba je nákladná kvôli nedostatku náhradných dielov a slabým štrukturálnym investíciám. Okrem toho štát podľa Goldthaua kontroluje sektor, čo sťažuje zahraničné investície. To isté platí aj pre rafinérske operácie.

Hovorí: „Iránske rafinérie nevyrábajú ropné produkty v kvalite, akú očakávajú západní kupujúci. Toto, spolu so sankciami, je výsledkom izraelských a amerických útokov na iránsky sektor ropy a ropy.“

V ropnom a plynárenskom priemysle segment midstream zahŕňa prepravu, skladovanie a počiatočné spracovanie ropy a zemného plynu po ťažbe. Americká asociácia GPA Midstream definuje úlohu spoločností v tomto segmente ako zabezpečenie logistickej efektívnosti a spoľahlivých dodávok bez ohľadu na výkyvy produkcie v krajinách ako Irán alebo Venezuela.

Pozoruhodná odolnosť napriek ťažkostiam

Napriek všetkým týmto výzvam Goldthau opisuje iránsky ropný sektor ako sektor, ktorý „preukázal prekvapivú mieru odolnosti“, aspoň čo sa týka objemu produkcie, hoci sa nevrátil na úroveň šiestich miliónov barelov denne, akú mal spred islamskej revolúcie v roku 1979.

Hovorí: „Produkcia sa nakoniec zotavila a stabilizovala na úrovni približne štyroch miliónov barelov denne po tom, čo v 80. rokoch klesla na dva milióny barelov denne. Štátna pokladnica však bola výrazne vyčerpaná, pretože Irán bol roky nútený predávať svoju ropu s vysokými zľavami, aby si zabezpečil kupcov, čo bránilo investíciám, ktoré krajina zúfalo potrebovala.“

Iránska tieňová flotila… záchranné lano pre pašovanie ropy

Rovnako ako v prípade Ruska, aj v Iráne zohráva kľúčovú úlohu pri obchádzaní sankcií tajná flotila ropných tankerov. Goldthau vysvetľuje: „Západný sankčný režim prinútil Irán uskladniť časť svojej produkcie. Tankery sa čoraz viac používajú na kompenzáciu obmedzenej skladovacej kapacity na pevnine.“

Tieto plávajúce skladovacie zariadenia sa nachádzajú väčšinou pri pobreží juhovýchodnej Ázie, v blízkosti hlavných odberateľov, medzi ktorými je predovšetkým Čína, ktorá nakupuje viac ako 90 % iránskeho exportu ropy. Goldthau hovorí: „Veľké objemy iránskej ropy sa nachádzajú pri pobreží neďaleko Malajzie.“ Teherán pri týchto operáciách využíva Národnú iránsku tankerovú spoločnosť, ktorá prevádzkuje jednu z najväčších tankerových flotíl na svete.

Aby sa iránske plavidlá vyhli sankciám, konajú podobným spôsobom ako ruské lode, pričom prepravujú sankcionovanú iránsku ropu na mori na plavidlá, ktoré neplavia pod iránskou vlajkou, čím uľahčujú dodávku kupujúcim.

Chudoba namiesto príjmov z ropy

Sociálna situácia v Iráne sa veľmi podobá situácii vo Venezuele, kde zhoršujúca sa ropná infraštruktúra zhoršila podmienky, zatiaľ čo energetické dotácie spotrebúvajú štátny rozpočet a sťažujú vláde poskytovanie cenovo dostupnej energie obyvateľstvu.

Výsledkom je fiškálna kríza, prudké znehodnotenie meny, hyperinflácia a rozsiahle protesty.

Jeden scenár predstavuje vážnu hrozbu pre vládnuci systém v Teheráne: ak sa k protestnému hnutiu pripoja pracovníci ropného sektora, mohlo by to signalizovať koniec klerikálnej vlády. Zostáva nejasné, či nepokoje dosiahli aj Chúzistan, najdôležitejší iránsky región produkujúci ropu. Časopis Fortune informoval, že nezaznamenal žiadne známky poklesu vývozu ropy.

Napriek tomu je nemožné predpovedať, čo by sa stalo, keby ropní robotníci zareagovali na výzvu k štrajku od Rezu Pahlavího, exilového syna posledného iránskeho šáha. Štrajky v ropnom priemysle boli rozhodujúcim faktorom pri zvrhnutí šáha v roku 1978, keď tlak eskaloval do takej miery, že v priebehu niekoľkých mesiacov sa monarchia zrútila a nahradil ju ajatolláh Chomejní.

Mohla by ropa dosiahnuť 120 dolárov za barel?

Ak by sa Iránska islamská republika zrútila, regionálna rovnováha síl by sa dramaticky zmenila. Mark Mobius, priekopník v investovaní do rozvíjajúcich sa trhov, varuje: „Najlepším výsledkom je úplná zmena režimu. Najhorším je dlhotrvajúci vnútorný konflikt so súčasným režimom, ktorý zostane v platnosti.“

Ak by sa iránska produkcia narušila, ceny ropy by v krátkodobom horizonte prudko vzrástli. Z dlhodobého hľadiska by však medzeru, ktorú Irán zanechal, mohli zaplniť iní producenti. Medzinárodná energetická agentúra by podľa Goldthaua mohla tiež uvoľniť strategické zásoby ropy, aby upokojila trhy.

Varuje však, že najväčšie riziko spočíva v možnosti „zatiahnutia regionálnych aktérov do konfliktu“. Ak by Irán uzavrel Hormuzský prieliv – úzku vodnú cestu, ktorou preteká približne 25 % svetovej ropy – ceny ropy by podľa odhadov investičných bánk, ako je JPMorgan Chase, mohli stúpnuť až na 120 dolárov za barel.

Vrtné plošiny a ropné rafinérie v susedných krajinách by sa mohli tiež ocitnúť pod útokom, čo by ďalej ovplyvnilo trhy s energiou. Goldthau varuje, že keďže približne 20 % celosvetovej produkcie skvapalneného zemného plynu prechádza aj Hormuzským prielivom, akákoľvek takáto eskalácia by mohla v Európe zvýšiť ceny plynu.