Ceny zlata vo štvrtok na európskych trhoch vzrástli, pričom po dvojdňovej pauze obnovili rast a vrátili sa k šesťtýždňovému maximu. Kov čerpá podporu z pokračujúceho poklesu amerického dolára, ktorý je stále pod tlakom, keďže rastú očakávania zníženia úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom budúci týždeň.

Aby investori prehodnotili tieto očakávania, čakajú na ďalšie kľúčové ekonomické údaje z USA, najmä na piatkové zverejnenie správy o výdavkoch na osobnú spotrebu.

Prehľad cien

• Ceny zlata dnes: Zlato vzrástlo o 0,35 % na 4 216,90 USD, čo je nárast z otváracej úrovne 4 202,58 USD, po tom, čo dosiahlo denné minimum 4 175,06 USD.

• Pri utorkovom vyrovnaní cena zlata klesla o 0,1 %, čo predstavuje druhú dennú stratu za sebou uprostred pokračujúceho zberu ziskov zo šesťtýždňového maxima 4 264,60 USD za uncu.

Americký dolár

Index amerického dolára vo štvrtok klesol o 0,1 %, čím si predĺžil svoj pokles už deviatykrát po sebe a dosiahol päťtýždňové minimum 98,80 bodu, čo odráža pretrvávajúcu slabosť meny voči košu hlavných mien.

Najnovší pokles nasleduje po slabých ekonomických údajoch a opatrných komentároch predstaviteľov Federálneho rezervného systému, ktoré posilnili očakávania decembrového zníženia sadzieb.

Úrokové sadzby v USA

• Počet pracovných miest v súkromnom sektore v USA zaznamenal v novembri najväčší mesačný pokles za viac ako dva a pol roka.

• Po zverejnení údajov nástroj FedWatch spoločnosti CME ukázal, že pravdepodobnosť zníženia úrokovej sadzby o 25 bázických bodov v decembri vzrástla z 87 % na 89 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť nezmenenej sadzby klesla z 13 % na 11 %.

• Investori pozorne sledujú prichádzajúce údaje pred rozhodnutím, ktoré sa uskutoční budúci týždeň, pričom týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti by mali byť zverejnené dnes a správa PCE by mala byť zverejnená v piatok.

Zlatý výhľad

Sonia Komari, komoditná stratégka spoločnosti ANZ, uviedla, že keďže investori sú pred zasadnutím FOMC opatrní, trh vo veľkej miere očakáva zníženie sadzieb o 25 bázických bodov. „Trh teraz potrebuje nový katalyzátor pre ďalší rast zlata,“ poznamenala.

Komari dodal, že realizácia ziskov pretrváva a akýkoľvek pokles smerom k 4 000 USD pravdepodobne priláka obnovené nákupy vzhľadom na silnú základnú podporu pre drahý kov.

Zlatý trust SPDR

Objem akcií SPDR Gold Trust, najväčšieho svetového ETF krytého zlatom, v stredu klesol o 1,72 metrických ton, čo predstavuje druhý po sebe idúci denný pokles a celkové objem akcií sa znížil na 1 046,58 metrických ton.

Euro vo štvrtok v európskom obchodovaní kleslo voči košu svetových mien, čo predstavuje prvý pokles voči americkému doláru za štyri obchodné dni a spomalilo sa zo sedemtýždňového maxima, keďže obchodníci sa snažili realizovať zisky a začať s korekčnými pozíciami.

Čerstvé údaje z eurozóny ukázali v novembri nárast podnikateľskej aktivity, čo signalizuje zrýchľujúci sa rast v štvrtom štvrťroku. Toto zlepšenie posilnilo dôveru trhu v schopnosť regiónu prekonať obdobie hospodárskej slabosti a môže vydláždiť cestu pre prísnejší postoj Európskej centrálnej banky na nadchádzajúcich zasadnutiach.

Prehľad cien

• Kurz EUR/USD klesol o 0,152 % na 1,1653, čo je pokles z dnešnej otváracej úrovne 1,1671, po dosiahnutí denného maxima 1,1674.

• Euro ukončilo stredajšie obchodovanie o 0,4 % vyššie voči doláru, čo je jeho tretí denný zisk po sebe, a dosiahlo sedemtýždňové maximum na úrovni 1,1678 po zverejnení silných európskych údajov a slabších údajov z USA.

Obchodná aktivita sa rozširuje

Údaje zverejnené v stredu ukázali, že obchodná aktivita v eurozóne v novembri rástla najrýchlejším tempom za dva a pol roka, keďže silný rast v sektore služieb kompenzoval relatívny pokles vo výrobe.

Komentár analytika

• Steve Englander, vedúci globálneho výskumu devízových kurzov G10 v spoločnosti Standard Chartered v New Yorku, uviedol, že trh si začína všímať stály prúd silnejších európskych údajov.

• Englander dodal, že optimizmus okolo možného ukončenia vojny medzi Ruskom a Ukrajinou podporuje zisky viacerých európskych mien, najmä eura a britskej libry.

Christine Lagardeová

Počas zasadnutia pred Výborom pre hospodárske a menové záležitosti Európskeho parlamentu prezidentka ECB Christine Lagardeová v stredu uviedla, že ekonomika eurozóny vykazuje známky oživenia. Výdavky domácností rastú a trh práce zostáva odolný, čo podporuje hospodársku aktivitu napriek pretrvávajúcim výzvam.

Lagardeová poznamenala, že ukazovatele základnej inflácie zostávajú v súlade so strednodobým cieľom ECB na úrovni 2 % a očakáva, že inflácia zostane v blízkosti tejto úrovne aj v nasledujúcich mesiacoch.

Európske úrokové sadzby

• Údaje zverejnené tento týždeň ukázali neočakávaný nárast celkovej inflácie v eurozóne počas novembra, čo poukazuje na pretrvávajúci cenový tlak, ktorému čelí ECB.

• Po zverejnení správy o inflácii trhové oceňovanie zníženia úrokovej sadzby ECB o 25 bázických bodov v decembri prudko kleslo z 25 % na iba 5 %.

• Zdroje agentúre Reuters uviedli, že ECB pravdepodobne ponechá úrokové sadzby na svojom decembrovom zasadnutí nezmenené.

• Investori teraz očakávajú ďalšie ekonomické údaje z eurozóny pred zasadnutím o menovej politike 17. – 18. decembra, ktoré bude kľúčové pre prekalibrovanie očakávaní týkajúcich sa úrokových sadzieb.

Austrálsky dolár vo štvrtok v európskom obchodovaní vzrástol voči košu hlavných mien, čím si udržal zisky už tretíkrát po sebe a dosiahol najvyššiu úroveň za päť týždňov, keďže nákupná dynamika sa posilnila uprostred slabnúcich očakávaní, že Rezervná banka Austrálie zníži úrokové sadzby na zasadnutí o menovej politike budúci týždeň.

Očakávania trhu týkajúce sa silnejšej hospodárskej výkonnosti v Austrálii počas štvrtého štvrťroka vzrástli spolu s obnoveným zrýchlením rastu cien a nárastom inflácie – faktormi, ktoré zvyšujú tlak na tvorcov politík v RBA a podporujú prísnejší politický postoj k boju proti oživujúcej sa inflácii a udržaniu cenovej stability.

Prehľad cien

• Kurz AUD/USD vzrástol o 0,2 % na 0,6615, čo je najvyššia hodnota od 29. októbra, z dnešnej otváracej úrovne 0,6601, po tom, čo dosiahol denné minimum 0,6599.

• Austrálsky dolár ukončil stredajšie obchodovanie o 0,55 % vyššie voči americkému doláru, čo predstavuje druhý po sebe idúci zisk uprostred zlepšujúcej sa chuti riskovať na globálnych trhoch.

Austrálske úrokové sadzby

• Nedávne údaje z Austrálie ukázali pokles nezamestnanosti a nárast nových pracovných miest v októbri, čo poukazuje na pretrvávajúce napäté podmienky na trhu práce.

• Tieto čísla posilnili očakávania zlepšenia hospodárskej aktivity v štvrtom štvrťroku, čo sa zhodovalo s obnoveným nárastom inflácie a cenových tlakov.

• V dôsledku toho sa pravdepodobnosť zníženia úrokovej sadzby RBA na poslednom zasadnutí v tomto roku budúci týždeň výrazne znížila.

• Trhové oceňovanie v súčasnosti odhaduje pravdepodobnosť zníženia sadzby o 25 bázických bodov v decembri na iba 10 %.

Riaditeľ Národnej ekonomickej rady Kevin Hassett je podľa predikčných trhov považovaný za hlavného kandidáta na nástupcu predsedu Federálneho rezervného systému Jeromea Powella.

Dlhopisy dlhodobo slúžia ako stabilizačná sila pre investorov, ponúkajú diverzifikáciu a ochranu v obdobiach volatility akcií. Táto úloha by však mohla byť ohrozená – hoci je to nepravdepodobné – ak prezident Donald Trump vyberie svojho najlepšieho ekonóma Bieleho domu Kevina Hassetta za lídra Federálneho rezervného systému.

Lawrence Gillum, hlavný stratég pre fixné príjmy v maklérskej spoločnosti LPL Financial so sídlom v Charlotte, varuje, že Fed pod vedením Hassetta by mohol uprednostniť hospodársky rast pred cenovou stabilitou. Takýto posun by mohol narušiť inflačné očakávania a podkopať užitočnosť dlhopisov v rámci diverzifikovaných portfólií. Gillum to opisuje ako „nezákladný scenár“, ale zaslúži si pozornosť.

„Veríme, že inflácia sa nakoniec vráti na 2 % a že Fed zostane dôveryhodnou inštitúciou,“ povedal Gillum v utorok v telefonickom rozhovore. „Nateraz sa trhy s úrokovými sadzbami zdajú byť spokojné s vyhliadkou na Hassettovo vymenovanie. Ak však trhy vycítia, že politika sa viac prikláňa k rastu na úkor kontroly inflácie, postavilo by to dlhopisy do ťažkej situácie.“

Tradičná úloha dlhopisov pod tlakom

Dlhopisy už desaťročia vyrovnávajú volatilitu akcií počas období napätia na trhu a tvoria obrannú kotvu klasického portfólia 60/40, ktoré používajú investori so stredným rizikom.

Táto stabilita však závisí od nízkej inflácie a od centrálnej banky, ktorá sa zaviazala k cenovej stabilite. Rastúca inflácia znižuje reálnu hodnotu fixných peňažných tokov dlhopisov, zatiaľ čo centrálna banka, ktorá sa viac zameriava na podporu rastu, má tendenciu udržiavať sadzby nižšie dlhšie, ako to odôvodňujú ekonomické podmienky.

Investori videli túto dynamiku na vlastné oči v roku 2022, keď prudko klesli akcie aj dlhopisy. Bol to jeden z najhorších rokov v histórii pre tradičný mix 60/40 a obvyklá negatívna korelácia medzi týmito dvoma triedami aktív sa odvtedy len ťažko obnovuje.

Hassett sa javí ako Trumpova pravdepodobná voľba

Trump cez víkend povedal, že vie, koho vyberie za lídra Federálneho rezervného systému, ale odmietol prezradiť, či je touto osobou Hassett, ktorý v súčasnosti vedie Národnú ekonomickú radu.

Predikčné trhy ako Kalshi a Polymarket k utorku priradili Hassettovi najmenej 80 % pravdepodobnosť, že sa stane Trumpovou voľbou. V rozhovore pre CBS „Face the Nation“, ktorý bol odvysielaný v nedeľu, Hassett povedal, že je hrdý na to, že ho zvažujú, ale poprel správu agentúry Bloomberg, ktorá ho označila za jasného favorita.

Hassettove verejné vyjadrenia naznačujú, že dôrazne podporuje výraznejšie znižovanie sadzieb. V novembri pre Fox News povedal, že keby bol predsedom Fedu, „znížil by sadzby hneď teraz“. Minulý mesiac na podujatí Washingtonského ekonomického klubu presadzoval zníženie o 50 bázických bodov a súhlasil s Trumpom, že úrokové sadzby by mohli byť „oveľa nižšie“.

Pokojný trh – zatiaľ

Trhy zatiaľ reagovali na možnosť, že Hassett prevezme vedenie Fedu, pokojne. Trhové inflačné očakávania od nedele vzrástli len mierne a výnosová krivka štátnych dlhopisov sa len mierne strmšie zvýšila – čo v tejto fáze signalizuje obmedzené obavy investorov.

Gillum povedal, že sleduje päťročnú mieru inflácie na úrovni breakvenu – ukazovateľ očakávanej inflácie v nasledujúcich piatich rokoch – ktorá sa v utorok pohybovala okolo 2,3 %. Varoval však, že ak sa výrazne zvýši smerom k 3 % s postupným posunom smerom k 2,5 % a 2,7 % v priebehu niekoľkých týždňov, stane sa to „problémom“. Povedal, že veľa bude závisieť od toho, či bude Hassett „odhodlaný znížiť sadzby bez ohľadu na infláciu“.

Gillum dodal, že väčším rizikom je odklon od minulých noriem Fedu: „Ak Hassettovo vymenovanie signalizuje posun smerom k uprednostňovaniu mandátu rastu pred cenovou stabilitou, potom sa dlhopisy rozpadnú.“ Napriek tomu poznamenal: „Je to varovný signál, nie niečo, čo by sme očakávali – aspoň nie okamžite.“

Nedávna výkonnosť trhu

V utorok bolo obchodovanie na trhu s dlhopismi relatívne utlmené, pričom väčšina výnosov štátnych dlhopisov sa takmer nezmenila – s výnimkou výnosov jednomesačných a dvojmesačných poukážok, ktoré klesli o 7 a 10 bázických bodov na 3,84 % a 3,75 %, keďže obchodníci zvýšili stávky na ďalšie zníženie sadzieb budúci týždeň a opäť v januári.

Hlavné akciové indexy – Dow Jones, S&P 500 a Nasdaq – uzavreli s rastom.