Ceny zlata počas stredajšieho obchodovania prudko vzrástli a dosiahli nové rekordné maximá uprostred rozsiahleho poklesu amerického dolára voči väčšine hlavných mien pred rozhodnutím o úrokových sadzbách, keďže trhy zároveň spracovali výsledok menovej politiky Federálneho rezervného systému.

Tento krok prišiel súbežne s obnovenou eskaláciou geopolitického napätia po tom, čo americký prezident Donald Trump nariadil vyslanie ďalšej námornej flotily smerom k Iránu, pričom naliehal na Teherán, aby dosiahol jadrovú dohodu s Washingtonom, a varoval, že akýkoľvek nadchádzajúci vojenský úder bude oveľa vážnejší ako ten predchádzajúci.

V súlade s očakávaniami trhu hlasoval Federálny výbor pre operácie na voľnom trhu za ponechanie referenčnej úrokovej sadzby nezmenenej v rozmedzí 3,5 % až 3,75 %. Toto rozhodnutie znamenalo pauzu po troch po sebe idúcich zníženiach sadzieb o štvrť percentuálneho bodu, ktoré boli predtým označené ako preventívne kroky zamerané na ochranu ekonomiky pred potenciálnym zhoršením situácie na trhu práce.

Súbežne s rozhodnutím o sadzbách výbor zlepšil svoje hodnotenie hospodárskeho rastu a vyjadril menšie obavy z rizík na trhu práce v porovnaní s inflačnými rizikami. Vo svojom vyhlásení po zasadnutí Fed uviedol, že dostupné ukazovatele naznačujú, že hospodárska aktivita naďalej rastie solídnym tempom. Rast pracovných miest zostáva tlmený, zatiaľ čo miera nezamestnanosti vykazuje známky stabilizácie. Inflácia však zostáva mierne zvýšená.

Významnou zmenou vo vyhlásení bolo odstránenie formulácie, ktorá predtým naznačovala, že riziká pre trh práce prevažujú nad rizikami vyplývajúcimi z inflácie. Táto zmena signalizovala trpezlivejší postoj k menovej politike, čo odráža názor, že dvojité ciele Federálneho rezervného systému, ktorými sú cenová stabilita a maximálna zamestnanosť, sú teraz vyváženejšie.

Predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell uviedol, že neexistujú žiadne dôkazy, ktoré by podporovali myšlienku, že globálni investori sa chránia pred rizikami súvisiacimi s dolárom, a odmietol špekulácie o možnosti zvýšenia sadzieb namiesto ich zníženia v blízkej budúcnosti.

Powell dodal, že súčasné úrovne úrokových sadzieb sú primerané na podporu pokroku smerom k cieľom Fedu, ktorými sú plná zamestnanosť a nižšia inflácia, pričom uznáva, že inflácia zostáva zvýšená a že dopyt po pracovnej sile sa citeľne ochladil.

Samostatne index amerického dolára vzrástol do 20:53 GMT o 0,2 % na 96,3 bodu po tom, čo na začiatku obchodovania dosiahol maximum 96,7 a minimum 95,8.

Dolár sa zotavil z predchádzajúcich strát po vyjadreniach amerického ministra financií Bessenta, ktorý povedal, že Spojené štáty nemajú v úmysle zasahovať do výmenného kurzu jenu.

V obchodovaní spotová cena zlata o 20:55 GMT vzrástla o 5,6 % na 5 368,4 USD za uncu.

Kanadský dolár počas stredajšieho obchodovania vzrástol voči väčšine hlavných mien, podporený vyhlásením centrálnej banky o menovej politike.

Kanadská centrálna banka sa dnes rozhodla ponechať jednodňovú úrokovú sadzbu nezmenenú na úrovni 2,25 %, pričom úrokovú sadzbu z úverov zachovala na úrovni 2,5 % a úrokovú sadzbu z vkladov na úrovni 2,20 %, čo odráža jej pokračujúci opatrný postoj v globálne neistom ekonomickom prostredí.

Banka uviedla, že výhľad globálnej a kanadskej ekonomiky sa oproti prognózam v októbrovej správe o menovej politike podstatne nezmenil, hoci riziká zostávajú zvýšené v dôsledku nepredvídateľnej obchodnej politiky USA a prebiehajúceho geopolitického vývoja.

Banka poznamenala, že hospodársky rast v Spojených štátoch naďalej prevyšuje očakávania a pravdepodobne zostane silný, poháňaný investíciami a spotrebiteľskými výdavkami súvisiacimi s umelou inteligenciou. Hoci clá prispievajú k vyššej inflácii v USA, ich vplyv by mal neskôr v priebehu roka postupne slabnúť. V eurozóne rast podporila aktivita v sektore služieb, pričom sa očakáva dodatočná fiškálna podpora, zatiaľ čo rast HDP Číny by sa mal postupne spomaliť, keďže domáci dopyt oslabuje, a to aj napriek silnému exportu. Celkovo banka očakáva, že globálny rast bude v prognózovanom horizonte dosahovať v priemere okolo 3 %.

Na finančných trhoch banka uviedla, že globálne finančné podmienky zostávajú vo všeobecnosti akomodatívne. Nedávne oslabenie amerického dolára pomohlo kanadskému doláru dostať sa nad 72 amerických centov, čo je blízko úrovne zaznamenanej okolo októbrovej správy. Ceny ropy boli tiež volatilné v dôsledku geopolitických udalostí a očakáva sa, že v nasledujúcom období budú mierne nižšie v porovnaní s predpokladmi v predchádzajúcej správe.

Na domácom trhu naďalej negatívne ovplyvňujú rast obchodné obmedzenia USA a zvýšená neistota. Po silnom výkone v treťom štvrťroku sa rast HDP pravdepodobne v štvrtom štvrťroku zastavil. Export je naďalej pod tlakom amerických ciel, zatiaľ čo domáci dopyt vykazuje známky zlepšenia. Hoci zamestnanosť v posledných mesiacoch vzrástla, miera nezamestnanosti zostáva zvýšená na úrovni 6,8 %, pričom len malý podiel firiem naznačuje plány na nábor ďalších pracovníkov.

Banka očakáva, že hospodársky rast zostane v blízkej budúcnosti mierny, keďže rast populácie sa spomaľuje a Kanada sa prispôsobuje protekcionistickej politike USA. Spotrebiteľské výdavky pravdepodobne zostanú odolné, zatiaľ čo investície do podnikov sa majú postupne zlepšovať, čiastočne podporené fiškálnou politikou. Predpokladá sa, že ekonomika v roku 2026 vzrastie o 1,1 % a v roku 2027 o 1,5 %, čo je vo všeobecnosti v súlade s októbrovými prognózami. Kľúčovým zdrojom neistoty zostáva revízia dohody medzi Kanadou, USA a Mexikom.

Pokiaľ ide o infláciu, index spotrebiteľských cien vzrástol v decembri na 2,4 %, čo bolo spôsobené bázickými efektmi súvisiacimi s daňovými prázdninami z DPH/HST minulú zimu. Bez započítania zmien súvisiacich s daňami sa inflácia od septembra naďalej spomaľuje. Preferované ukazovatele jadrovej inflácie banky klesli z 3 % v októbri na približne 2,25 % v decembri. Inflácia v roku 2025 dosiahla v priemere 2,1 % a banka očakáva, že počas prognózovaného obdobia zostane blízko cieľovej hodnoty 2 %, pričom tlaky na náklady súvisiace s obchodom budú kompenzované nadmernou ponukou.

Kanadská centrálna banka zopakovala, že menová politika sa naďalej zameriava na udržanie inflácie blízko 2 % a zároveň na podporu ekonomiky počas tohto obdobia štrukturálnych zmien. Rada guvernérov považuje súčasnú menovopolitickú sadzbu za primeranú za predpokladu, že sa ekonomika bude vyvíjať vo všeobecnosti v súlade s dnešnými prognózami. Banka však zdôraznila, že neistota zostáva vysoká a že pozorne sleduje riziká, pričom opätovne potvrdzuje svoju pripravenosť konať, ak sa zmení hospodársky výhľad, a svoj záväzok udržiavať dôveru Kanaďanov v cenovú stabilitu uprostred prebiehajúcich globálnych otrasov.

V obchodovaní kanadský dolár o 20:51 GMT vzrástol voči americkému doláru, pričom získal 1 % na 0,7367.

Federálny rezervný systém vo štvrtok v mimoriadnom rozhodnutí oznámil, že ponechá úrokovú sadzbu nezmenenú na úrovni 3,75 %, čo bolo vo všeobecnosti v súlade s očakávaniami trhu.

Zvýšené spotové ceny kovov naznačujú, že rok 2026 by mohol byť jedným z najziskovejších rokov v poslednej dobe pre diverzifikované ťažobné spoločnosti, pričom Rio Tinto a Glencore by z toho mohli profitovať najmä podľa správy agentúry Bloomberg Intelligence.

Správa naznačuje, že súčasné cenové úrovne naznačujú potenciálny nárast konsenzuálnych prognóz EBITDA na budúci rok o 18 % až 21 %, čo predstavuje najväčší nárast zisku od začiatku roka 2025. Najsilnejšie výsledky by mali dosiahnuť spoločnosti Rio Tinto a Glencore s potenciálnym nárastom okolo 20 % – 21 %.

Alon Olsha, hlavný analytik v odvetví spoločnosti Bloomberg Intelligence, uviedol, že revízie ziskov hlavných ťažobných spoločností sa pravdepodobne zrýchlia, na čele s Rio Tinto a Glencore. Dodal, že silnejšia dynamika ziskov by mohla podporiť ďalšie fúzie a akvizície financované akciami a zároveň zvýšiť riziká realizácie, najmä pre Rio Tinto.

Kvalita rastu je rovnako dôležitá ako rozsah

Správa zdôrazňuje, že zloženie rastu zisku je rovnako dôležité ako jeho rozsah, pričom investori pravdepodobne pripíšu vyššie ocenenie ziskom poháňaným meďou a drahými kovmi než železnou rudou, kde trhové očakávania stále poukazujú na slabšie ceny.

Pre spoločnosť Glencore predstavujú silné ceny metalurgického uhlia a medi zhruba dve tretiny potenciálneho rastu zisku, zatiaľ čo zlato a striebro prispievajú viac ako 4 %, a to aj napriek tomu, že nie sú hlavnými hnacími silami zisku.

Spoločnosť Rio Tinto medzitým zaznamenala prudké zlepšenie očakávaní zisku, pričom celkové odhady EBIT za rok 2026 boli za posledných šesť mesiacov revidované o 18 % smerom nahor, čím prekonala výsledky ostatných spoločností. Súčasné ceny kovov naznačujú ďalší potenciálny rast o 21 %, čím sa posilní jej relatívna pozícia, ale zároveň sa zvýši latka pre akúkoľvek veľkú akvizíciu financovanú vlastným kapitálom.

Naproti tomu zisk spoločnosti Glencore za rok 2026 vzrástol za rovnaké obdobie len o 5 %, čo naznačuje väčší priestor pre pozitívne revízie, ak pretrvávajú súčasné cenové podmienky.

Meď sa stáva „kráľom kovov“

Rastúca dominancia medi predstavuje štrukturálny posun v mixe zárobkov ťažiarov. Predtým nazývaný „Dr. Copper“, tento kov bol agentúrou Bloomberg Intelligence teraz označený za „kráľa komodít“. Očakáva sa, že meď bude v roku 2026 tvoriť viac ako 35 % diverzifikovaných zárobkov ťažiarov, čo je približne o 14 percentuálnych bodov viac ako pred ôsmimi rokmi, a to skôr vďaka vyšším cenám a zjednodušeniu portfólia než rastu objemu.

Spoločnosť Rio Tinto vyniká v produkcii, keďže od roku 2019 zvýšila produkciu medi o 54 % po spustení projektu Oyu Tolgoi v porovnaní s 11 % nárastom v spoločnosti BHP. Preteky o zabezpečenie výrobných liniek bohatých na meď tlačia ťažiarov k organickému rastu a fúziám a akvizíciám v raných štádiách, ešte predtým, ako sa aktíva úplne zbavia rizika a prehodnotia sa ich rating.

Spoločnosti ako Anglo American sa po dohode so spoločnosťou Teck viac zamerali na meď, pričom sa očakáva, že kombinované zisky z medi presiahnu 70 %. Nasleduje BHP s približne 50 %, Glencore s približne 35 %, zatiaľ čo expozícia Rio Tinto voči medi sa blíži k 26 %, pričom železná ruda stále dominuje so 47 %.

Výhľad výkonnosti na rok 2026

Agentúra Bloomberg Intelligence očakáva, že zisky diverzifikovaných ťažobných spoločností v roku 2026 kolektívne porastú, na čele s Glencore a Anglo American s rastom 24 % – 28 %. Kľúčovým hybným silom zostáva meď, ktorej ceny by podľa scenára agentúry Bloomberg mali vzrásť o 25 % oproti roku 2025, čo je na základe konsenzu približne o 16 %, zatiaľ čo obchodná divízia spoločnosti Glencore by mohla poskytnúť dodatočný rast, ak volatilita pretrvá.

Tlak na náklady, najmä súvisiaci s pracovnou silou, zostáva rizikom, keďže ceny rastú. Očakáva sa však, že spoločnosti s významnou expozíciou voči drahým kovom, ako sú zlato a striebro, zaznamenajú, že tieto príjmy viac než len kompenzujú infláciu nákladov.

Rozhodujúca bude realizácia. Glencore musí zlepšiť prevádzkovú výkonnosť a zároveň rozvíjať spoločnosti Coroccohuayco a Alumbrera. Anglo American čelí kritickej fáze integrácie spoločností Teck a zefektívnenia svojho portfólia. BHP musí stabilizovať spoločnosť Jansen, objasniť svoju austrálsku stratégiu v oblasti medi a v prvom štvrťroku dodať technickú štúdiu pre spoločnosť Vicuna. Rio Tinto sa zameria na integráciu lítia, napredovanie v prebiehajúcich projektoch a dokončenie strategického preskúmania svojho podnikania s nerastnými surovinami, zatiaľ čo Vale pokračuje v práci na plánoch na zdvojnásobenie produkcie medi do roku 2030.

Agentúra Bloomberg Intelligence dospela k záveru, že makroekonomické trendy budú uprednostňovať základné kovy pred komoditami s vysokým podielom tovaru, pričom pretrváva dopyt zo strany elektrifikácie, umelej inteligencie a výdavkov na obranu, spolu s obmedzeniami ponuky a očakávaniami znižovania úrokových sadzieb. Železná ruda naopak čelí horším vyhliadkam v dôsledku rýchlejšieho rastu ponuky a vyšších obchodných bariér pre čínsky export.