Ceny zlata sa v stredu mierne dostali do kladného pásma po zotavení sa z predchádzajúcich strát, a to po najhoršom štvrťročnom výkone drahého kovu za posledných 13 rokov počas troch mesiacov končiacich júnom.

Žltý kov začal druhú polovicu roka 2026 pod tlakom, no v popoludňajšom obchodovaní opäť získal pozície. Futures kontrakty na zlato sa naposledy obchodovali mierne nad stagnujúcou cenou 4 041,30 USD za uncu, zatiaľ čo spotové zlato vzrástlo o 0,49 % na 4 025,89 USD za uncu.

Po dosiahnutí rekordného maxima 5 586,20 USD 29. januára cena zlata prudko klesla, keďže investori zaujali opatrnejší pohľad na toto nevýnosové aktívum uprostred očakávaní, že úrokové sadzby by mohli zostať dlhšie zvýšené.

Zlato stratilo počas troch mesiacov končiacich 30. júnom takmer 16 %, čo predstavuje jeho najhorší štvrťročný výkon od druhého štvrťroka 2013. Od začiatku roka tento kov tiež klesol o 7,76 %.

Silná americká ekonomika a dolár ovplyvňujú zlato

Giovanni Staunovo, komoditný analytik v UBS, uviedol, že tradičná atraktivita zlata ako bezpečného prístavu sa v poslednom čase dostala pod tlak v dôsledku silnejších než očakávaných ekonomických údajov z USA, rastúcich reálnych výnosov, silnejšieho amerického dolára a meniacich sa očakávaní trhu smerom k menej akomodatívnemu výhľadu politiky Federálneho rezervného systému.

„Nedávny vývoj cien odráža prudký rast, po ktorom nasledovala fáza konsolidácie, ktorú sme videli počas predchádzajúcich geopolitických kríz,“ povedal Staunovo CNBC e-mailom. „Zlato však do tohto obdobia vstúpilo s už zvýšenými oceneniami a podpornými očakávaniami pre politiku Federálneho rezervného systému, vďaka čomu je v tejto fáze citlivejšie na makroekonomické faktory.“

Napriek poklesu zlato naďalej zohráva dôležitú úlohu v portfóliách investorov, najmä preto, že tradičné korelácie medzi triedami aktív sa podľa investičného inštitútu Amundi stávajú menej spoľahlivými.

Očakáva sa, že dopyt centrálnej banky zostane podporný

Amundi Investment Institute vo svojom polročnom globálnom investičnom výhľade uviedol, že náročnejšie menové prostredie, rastúca úroveň verejného dlhu a úsilie centrálnych bánk o diverzifikáciu rezerv od aktív denominovaných v dolároch by mali v druhej polovici roka naďalej podporovať dopyt po zlate a iných drahých kovoch.

Monica Defend, riaditeľka investičného inštitútu Amundi, povedala: „Investori čelia svetu, v ktorom je testovaná nezávislosť centrálnych bánk, inflácia sa stáva volatilnejšou a riziká koncentrácie sa zvyšujú.“

Dodala: „Najlepšie portfóliá v tomto novom prostredí musia byť schopné odolať rôznym scenárom. Potrebujú diverzifikáciu naprieč menami, expozíciu voči reálnym aktívam a zlatu a disciplinovanú účasť v akciových sektoroch a dlhodobých štrukturálnych témach.“

Najnovší výročný prieskum Svetovej rady pre zlato o zlatých rezervách centrálnych bánk ukázal, že rastúci počet centrálnych bánk na celom svete plánuje v budúcom roku zvýšiť svoje zásoby zlata.

„Veríme, že dopyt centrálnych bánk po zlate, pokračujúca diverzifikácia od amerického dolára a obavy týkajúce sa úrovne globálneho dlhu zostanú dôležitými štrukturálnymi podpornými faktormi,“ povedal Staunovo.

„Hoci sa zdá, že krátkodobé prostredie prechádza do fázy konsolidácie, pozície investorov nevyzerajú byť prehnane napäté a v nasledujúcich 12 mesiacoch zostávame v otázke zlata konštruktívny.“

Keďže Washington a Teherán zostávajú rozdelené v otázke, či môžu medzinárodní inšpektori overiť, či Irán dodržiava svoje záväzky týkajúce sa nešírenia jadrových zbraní, bývalí predstavitelia tvrdia, že rozsah, pôsobnosť a úroveň prístupu k lokalitám budú kľúčové pre úspech akéhokoľvek budúceho monitorovacieho procesu.

Podrobnosti týchto dohôd ešte neboli definované, hoci generálny riaditeľ Medzinárodnej agentúry pre atómovú energiu Rafael Grossi uviedol, že dozorný orgán OSN bude veľmi skoro pracovať na určení „kedy, ako a kde“ sa inšpekcie uskutočnia.

Odborníci však tvrdia, že to neznamená, že agentúra už nepripravila zoznam priorít pre prípadné budúce kontroly.

Laura Rockwoodová, bývalá vyjednávačka MAAE pre iránsky jadrový program, pre Rádio Slobodná Európa/Rádio Liberty povedala: „Takmer určite majú plán, čo budú robiť po návrate, aké sú priority a kam chcú ísť v prvom, druhom a treťom rade.“

Rockwood, ktorý sa počas 28-ročnej kariéry v MAAE pred odchodom do dôchodku v roku 2013 zúčastnil rokovaní na vysokej úrovni o Iráne, dodal: „Kľúčové je zistiť, kde presne sa obohatený urán nachádza. Stavím sa, že majú pripravený plán na deň, keď sa tam budú musieť vrátiť.“

Znižovanie obsahu uránu by mohlo viesť k novým sporom

Zatiaľ čo americký prezident Donald Trump vyhlásil, že Irán súhlasil s najvyššou úrovňou jadrových inšpekcií, Teherán trvá na tom, že takéto inšpekcie neplánuje povoliť.

Článok 8 memoranda o porozumení medzi USA a Iránom uvádza, že obe strany sa dohodli na „minimálnej metodike“, podľa ktorej by iránske zásoby vysoko obohateného uránu boli „na mieste pod dohľadom MAAE zredukované na menej obohatený urán“.

Detaily o tom, ako by sa tento krok uskutočnil, by sa však samy o sebe mohli stať zdrojom nezhôd.

Matthew Sharp, ktorý v rokoch 2021 až 2022 pôsobil ako riaditeľ pre iránske jadrové otázky v Rade národnej bezpečnosti USA, pre Rádio Slobodná Európa/Rádio Liberty povedal: „Ak sú inšpektori MAAE schopní zmerať a charakterizovať vysoko obohatený aj nízko obohatený materiál pred zmiešaním, jednoduché výpočty poskytnú dobrú predstavu o konečnom produkte. Potom by chceli vykonať merania na overenie produktu a zapečatiť ho pre budúce účtovníctvo.“

Sharp, teraz vedúci pracovník pre jadrové záležitosti v Centre pre medzinárodné štúdie na MIT, dodal: „Ak by však Irán sám vykonával proces zmiešavania a potom by produkt predložil inšpektorom, bolo by mimoriadne ťažké vedieť, s akým množstvom vysoko obohateného uránu Irán začal. To by mohlo viesť k neistote, či všetok 60 % obohatený urán alebo iný obohatený materiál bol skutočne zmiešaný, alebo či časť z neho zostala mimo našich vedomostí.“

Zatiaľ nie je jasné, kde sa nachádza približne 450 kilogramov iránskeho vysoko obohateného uránu. Po amerických a izraelských náletoch je možné, že zásoby sú pochované pod troskami v opevnenom zariadení pod horou, alebo iránske úrady mohli niektoré alebo všetky zásoby presunúť inde, aby ich ukryli.

Ak sa však materiál podarí úspešne lokalizovať a zmiešať, ďalším krokom by bolo zabrániť Iránu v jeho neskoršom opätovnom obohatení.

Monitorovanie obohacovania je najťažšou skúškou

V memorande sa uvádza, že obe strany sa dohodli „na diskusii o otázke obohacovania a ďalších dohodnutých relevantných otázkach týkajúcich sa jadrových potrieb Iránskej islamskej republiky na základe uspokojivého rámca, ktorý sa má dohodnúť v konečnej dohode“.

Odborníci pre Rádio Slobodná Európa/Rádio Liberty uviedli, že overenie takéhoto záväzku by muselo zahŕňať aj MAAE.

Kelsey Davenportová, riaditeľka pre politiku nešírenia jadrových zbraní v Asociácii pre kontrolu zbrojenia, povedala: „Akékoľvek pozastavenie obohacovania uránu je relatívne bezvýznamné, ak ho nemožno overiť a ak MAAE nezíska potrebný prístup na zabezpečenie toho, aby sa inde v krajine nevykonávali žiadne tajné jadrové aktivity súvisiace s obohacovaním.“

Dodala: „Mimoriadne dôležité bude úroveň prístupu, poskytovanie informácií MAAE a to, ako rýchlo Irán vyhovie žiadostiam agentúry o prístup.“

Davenport uviedol, že akonáhle sa úroveň obohacovania zníži pod 5 %, materiál sa stane bezpečnejším na prepravu do zahraničia a mohol by byť uskladnený v medzinárodnej palivovej banke v Kazachstane.

Myšlienka odstránenia riedeného uránu z Iránu zrejme vzbudila záujem amerických predstaviteľov. Počas nedávneho telefonátu s reportérmi jeden z predstaviteľov uviedol, že riedenie v Iráne predstavuje „minimum“ a dodal: „Budeme presadzovať viac.“

Vysoký americký predstaviteľ uviedol, že Washington sa bude pri overovaní implementácie vo veľkej miere spoliehať na MAAE a americké technické tímy. „Nezaoberáme sa dôveryhodnosťou,“ povedal úradník.

MAAE už predtým overila, či Irán plní svoje záväzky vyplývajúce zo Zmluvy o nešírení jadrových zbraní, ktorú Teherán ratifikoval v roku 1970, ako aj zo Spoločného komplexného akčného plánu z roku 2015.

Poučenia z minulosti ovplyvnia budúce monitorovanie

Odborníci tvrdia, že z predchádzajúcich skúseností sa dalo poučiť veľa ľudí, pričom zdôrazňujú dôležitosť Dodatkového protokolu MAAE, ktorý poskytuje širšie nástroje na overovanie a monitorovanie.

Rockwood, teraz vedúci pracovník Viedenského centra pre odzbrojenie a nešírenie jadrových zbraní a hlavný autor protokolu, povedal: „V rámci Dodatkového protokolu sme namiesto bežného obmedzovania sa na jadrový materiál a zariadenia získali prístup k informáciám a lokalitám súvisiacim s celým cyklom jadrového paliva vrátane výroby centrifúg.“

Dodala: „Ak viete približne, koľko centrifúg dokážu vyrobiť, potom chcete vedieť, kde sa nachádzajú, a my môžeme požiadať o takýto prístup v rámci Dodatkového protokolu.“

Irán podpísal Dodatkový protokol v roku 2003, ale nikdy neposlal MAAE formálny list potrebný na jeho nadobudnutie platnosti.

Teherán uplatňoval jeho ustanovenia predbežne v rokoch 2003 až 2006 a opäť počas implementácie JCPOA. Rockwood však poznamenal, že počas tohto obdobia „existovalo veľa náznakov, že Irán ich nedodržiava“.

Povedala, že situácia môže pokračovať a priniesť ďalšie komplikácie.

Irán pozastavil prístup MAAE k lokalitám, ktoré boli v júni minulého roka zasiahnuté útokmi USA a Izraela na jeho jadrové zariadenia. To narušilo to, čo Rockwood nazýva „kontinuitu vedomostí“, čo znamená, že agentúra stratila schopnosť sledovať, čo Irán vlastní a kde sa tieto materiály nachádzajú.

Rozsah škôd zostáva nejasný, čo by mohlo ďalej skomplikovať prístup k miestam, spolu s možnou prítomnosťou nevybuchnutej munície na niektorých miestach.

„Bude tu neistota a pravdepodobne bude ešte väčšia neistota ako predtým. V skutočnosti to tak aj očakávam,“ povedal Rockwood. „Áno, bude to mimoriadne náročná úloha.“

Hlavné indexy Wall Street v stredu otvorili nižšie, keďže obnovené napätie medzi Spojenými štátmi a Iránom vrhá pochybnosti na vyhliadky na mier na Blízkom východe, čo viedlo investorov k opatrnému postoju na začiatku druhej polovice roka 2026.

Priemyselný index Dow Jones klesol pri otváracom hovore o 88 bodov, čiže o 0,17 %, na 52 231,18 bodu.

Index S&P 500 na začiatku obchodovania tiež klesol o 20,5 bodu, čiže 0,27 %, na 7 478,84.

Medzitým index Nasdaq Composite pri otvorení klesol o 174,2 bodu, čiže 0,66 %, na 26 039,507 bodu.

Prudký nárast cien medi na rekordné úrovne núti rastúci počet globálnych spoločností nahrádzať tento kov hliníkom v širokej škále priemyselných aplikácií.

Okrem toho, že hliník je výrazne lacnejší ako meď, je aj ľahší, vďaka čomu je efektívnejšou možnosťou pre mnohé odvetvia vrátane automobilovej výroby, elektrických vozidiel, silových káblov a klimatizačných systémov.

Zdroje z odvetvia agentúre Reuters uviedli, že súčasný pomer cien medi a hliníka, ktorý je približne 4,2-násobkom, robí substitúciu z ekonomického hľadiska čoraz atraktívnejšou.

Pre porovnanie, hliník stojí zhruba štvrtinu ceny medi, pričom ponúka približne 61 % elektrickej vodivosti medi.

Zmena materiálov však nie je okamžitý proces. Spoločnosti musia pred nahradením medi hliníkom vyhodnotiť náklady na úpravu výrobných liniek, prepracovanie komponentov a reinvestovanie do výrobných zariadení.

Elektromobily urýchľujú zavádzanie hliníka

V automobilovom sektore sa používanie hliníka rozšírilo spolu s rastom výroby elektrických vozidiel. Okrem zníženia výrobných nákladov pomáha nižšia hmotnosť hliníka – približne 3,3-krát ľahší ako meď – zlepšiť energetickú účinnosť a predĺžiť dojazd vozidla.

Ferrari patrí medzi výrobcov, ktorí začali v minulom roku používať hliníkové káblové rozvody vo svojom modeli 296.

Ferrari pre agentúru Reuters uviedlo: „Okrem zníženia prierezu kábla toto riešenie prináša úsporu hmotnosti celého káblového zväzku o 15 % až 20 %.“

Spoločnosť BMW používa hliníkové vodiče od roku 2011 aj vo svojom rade kompaktných vozidiel a neskôr túto technológiu rozšírila aj na nízkonapäťové aj vysokonapäťové elektrické systémy vo svojej najnovšej generácii elektrických vozidiel.

Niekoľko čínskych výrobcov elektromobilov vrátane spoločností Avatr, XPeng a Xiaomi údajne zaviedlo hliníkové rozvody ako súčasť úsilia o zníženie nákladov a hmotnosti vozidiel.

Spoločnosť Toyota uviedla, že naďalej vyhodnocuje hliník ako alternatívu k medi v závislosti od požiadaviek aplikácie, ale v súčasnosti neplánuje nahradiť kompletné elektroinštalácie vozidiel.

Silové káble a klimatizácia sa presúvajú na hliník

Okrem automobilového priemyslu je prechod z medi na hliník čoraz viditeľnejší aj v sektore silových káblov.

Globálny výrobca káblov Nexans odhaduje, že plánované celosvetové investície do elektrických sietí, ktoré by do roku 2030 mohli dosiahnuť takmer 10 biliónov eur, budú naďalej podporovať dopyt po hliníku.

Spoločnosť uviedla, že meď zostane preferovaným materiálom pre vysoko technické aplikácie, ale očakáva sa, že hliník získa väčší podiel na projektoch rozširovania siete vďaka svojim nižším nákladom a väčšej dostupnosti.

Spoločnosť Prysmian, najväčší svetový výrobca káblov, tiež hlásila v posledných rokoch rastúcu spotrebu hliníka medzi svojimi zákazníkmi. Materiály na báze hliníka v súčasnosti tvoria približne 40 % káblových materiálov používaných spoločnosťou, čo je vyšší podiel ako pred piatimi rokmi.

„Očakáva sa, že odolnosť siete a dátové centrá zaznamenajú silný rast v oboch sektoroch,“ povedal Prysmian.

Rovnaký trend je zrejmý aj medzi spoločnosťami poskytujúcimi energetické služby. Energy Queensland, austrálsky štátny distribútor elektriny, už roky nahrádza medené vodiče hliníkovými vo svojej sieti.

„Hliník je nákladovo efektívnejší, ponúka takmer rovnakú odolnosť, je ľahší a pri inštalácii elektrického vedenia dokáže prekonať dlhšie vzdialenosti,“ povedala hovorkyňa spoločnosti Emma Oliveri.

V odvetví klimatizácie japonský výrobca Daikin Industries tiež načrtol stratégiu znižovania nákladov zameranú na nahradenie medi hliníkom.

Vo svojej výročnej správe za rok 2025 spoločnosť napísala: „Maximalizácia úspor nákladov prostredníctvom prechodu z medi na hliník.“

Podobné iniciatívy prijali aj spoločnosti Lennox International a Carrier Global, ktoré vyvinuli technológiu hliníkových cievok pre klimatizačné systémy a tepelné čerpadlá.

Okrem zníženia hmotnosti výrobku sa hovorí, že hliník tiež zlepšuje odolnosť voči korózii, najmä v pobrežnom prostredí.