Krátko pred vypuknutím vojny s Iránom som napísal, že zdanlivý pokoj medzi vládnymi úradníkmi a účastníkmi finančných trhov bol založený na dvoch predpokladoch, ktoré som považoval za nepravdepodobné:

Že americký prezident Donald Trump uzavrie s Iráncami dohodu na poslednú chvíľu a vyhlási víťazstvo,

A aj keby takúto dohodu nedosiahol, Iránci by v prípade útoku nesplnili všetko, čím hrozili.

Teraz, tri týždne po začiatku konfliktu medzi Spojenými štátmi, Izraelom a Iránom, nedošlo k žiadnej dohode na poslednú chvíľu a Iránci skutočne vykonali to, pred čím varovali. Nižšie uvádzam, čo som predtým poznamenal o iránskych hrozbách:

Medzi tieto hrozby patrili útoky na americké základne v regióne, cielené útoky na akúkoľvek krajinu pomáhajúcu Spojeným štátom a Izraelu vo vojne, útoky na americké vojnové lode a čo je najdôležitejšie, uzavretie Hormuzského prielivu, cez ktorý prechádza približne 20 % svetového vývozu ropy a skvapalneného zemného plynu.

Ako som poukázal, tento pokoj sa v mnohých svetových metropolách pravdepodobne zmení na paniku. To sa skutočne stalo. Vlády a obyvateľstvo štátov Perzského zálivu spojencov Spojených štátov sa dostali pod priamy útok zo strany Iránu v reakcii na útoky Izraela a Spojených štátov. Krajiny, ktoré sú závislé od stabilných dodávok ropy a plynu z Perzského zálivu, tiež hľadajú alternatívne zdroje a prispôsobujú sa náhlemu nedostatku.

Keďže väčšina ostatných dodávok ropy a skvapalneného zemného plynu je viazaná na dlhodobé zmluvy, krajiny sa po zrušení sankcií USA obrátili na ruskú ropu a plyn. Ruský export však už sankcie obchádzal, takže akékoľvek zvýšenie ponuky bude pravdepodobne obmedzené.

Napriek tomu všetkému zostáva záhadou, že na finančných trhoch stále dominuje pokoj – s výnimkou trhu s ropou. Akciové trhy síce klesli, ale nezrútili sa. Napríklad index S&P 500 klesol zo 6 900 na začiatku vojny na približne 6 500 v piatok, čo je úroveň, ktorú predtým zaznamenal 20. novembra minulého roka.

Trhy s poľnohospodárskymi komoditami odrážajú rastúce vstupné náklady, ale zatiaľ sme nezaznamenali prudký nárast cien potravín. Ceny benzínu a nafty rýchlo stúpli, no verejnosť bola opakovane uisťovaná, že ide o dočasný jav.

Tu je dôvod, prečo si myslím, že tento pokoj na trhu je nemiestne:

1. Uzavretie Hormuzského prielivu a jeho dôsledky

Irán uzavrel Hormuzský prieliv pre všetky plavidlá okrem vlastného a plavidiel spriatelených krajín a lodná doprava sa stala len zlomkom toho, čo bolo pred vojnou. Trumpova administratíva neočakávala, že vojna bude trvať tak dlho, ani nepredpokladala, že Irán prieliv uzavrie, čo vysvetľuje absenciu pripraveného plánu na jeho udržanie otvoreného.

Americká armáda naznačila možnosť prevzatia kontroly nad ostrovom Charg, hlavným iránskym terminálom na vývoz ropy, s cieľom prinútiť Teherán, aby povolil obnovenie lodnej dopravy. Ostrov sa však nenachádza v blízkosti prielivu, čo znamená, že prítomnosť USA na tomto ostrove by priamo neovplyvnila navigáciu, čo zvyšuje pravdepodobnosť, že takéto vyhlásenia môžu byť zavádzajúce.

Iránska armáda má takmer určite vopred naplánované, ako odraziť akúkoľvek silu, ktorá sa pokúsi obsadiť ostrov alebo vylodiť sa pozdĺž východného pobrežia prielivu, oblasti plnej jaskýň a opevnení. Nezdá sa, že by malá sila dokázala udržať alebo kontrolovať takýto terén.

Zatiaľ nič nenasvedčuje tomu, že by sa uvažovalo o rozsiahlej pozemnej invázii, operácii, ktorá by si vyžadovala mesiace príprav. Ak by prieliv zostal uzavretý niekoľko mesiacov, takmer určite by to viedlo ku globálnej recesii.

Je tiež dôležité poznamenať, že akýkoľvek pokus o prevzatie kontroly nad ostrovom Charg by mohol viesť k zničeniu ropného terminálu. Irán už reagoval na útoky útokmi na energetické zariadenia v štátoch Perzského zálivu a existujú silné dôvody domnievať sa, že by urobil to isté, ak by sa cieľom stala jeho ropná infraštruktúra. Oprava takýchto škôd by mohla trvať roky.

Irán navyše nepotrebuje kontrolovať svoje pobrežie, aby ohrozil lodnú dopravu, pretože preukázal schopnosť zasiahnuť ciele pomocou dronov a rakiet z veľkých vzdialeností. Aj keby americké sily prevzali úplnú kontrolu nad pobrežím, neodstránilo by to hrozbu pre lodnú dopravu v Perzskom zálive.

Netreba prehliadať ani Hútíov v Jemene, spojencov Iránu. V minulosti narušili lodnú dopravu v Červenom mori a kedykoľvek by mohli otvoriť ďalší front, najmä vzhľadom na ich efektívne vojenské kapacity.

2. Zlyhanie predpokladu rýchlej kapitulácie

Trumpova administratíva verila, že ťažké bombardovanie a cielené atentáty povedú k rýchlej iránskej kapitulácii, ale to sa nestalo. Bombardovanie pokračuje bez toho, aby vyvolalo kolaps režimu alebo vnútorné povstanie.

Každý investor, ktorý očakáva takýto výsledok v blízkej budúcnosti, si možno bude musieť počkať oveľa dlhšie, kým sa trhy prispôsobia nedostatku energie, hnojív, chemikálií a narušeniam dodávateľských reťazcov.

3. Ilúzia rýchleho stiahnutia sa z trhu

Niektorí účastníci trhu sa domnievajú, že Trump by mohol vyhlásiť víťazstvo a stiahnuť sa. Zdá sa to však ťažké vzhľadom na silný vplyv proizraelských podporovateľov v Spojených štátoch, ako aj izraelského premiéra Benjamina Netanjahua, ktorý sa snaží rozložiť iránsky jadrový program a zničiť jeho raketové kapacity.

Aj keby sa Spojené štáty stiahli, splnili by tým iba jednu z iránskych podmienok pre mier – odstránenie amerických síl z Perzského zálivu. Ostatné požiadavky, ako napríklad zrušenie sankcií, poskytnutie bezpečnostných záruk a ponúknutie kompenzácií, pravdepodobne nebudú akceptované.

Záver:

Uzatvorenie Hormuzského prielivu už odhaľuje svoj dopad, vrátane rastúcich cien pohonných hmôt a nedostatku niektorých kritických dodávok. Existujú aj menej viditeľné účinky, ako je nedostatok hnojív a hélia používaného pri výrobe polovodičov.

Tieto tlaky budú pretrvávať, pokiaľ bude prieliv uzavretý. Aj keby sa náhle znovu otvoril, návrat k predchádzajúcej úrovni produkcie by mohol trvať mesiace.

Inými slovami, k značným ekonomickým škodám už došlo a ich účinky pravdepodobne pretrvávajú dlhší čas.

Ceny medi počas utorkového obchodovania klesli, zaťažené silnejším americkým dolárom voči väčšine hlavných mien, ako aj rastúcimi cenami ropy, ktoré vrhajú negatívny tieň na finančné trhy.

Zásoby medi v Číne zaznamenali najväčší týždenný pokles v tomto roku, pričom ceny prudko klesli kvôli vojne súvisiacej s Iránom, čo vyvolalo silnejší dopyt zo strany výrobcov, uviedla v pondelok správa agentúry Bloomberg.

Zásoby rafinovanej medi v Číne klesli v týždni končiacom v pondelok o 78 700 ton, čím sa celkové zásoby zvýšili na 486 200 ton, na základe údajov spoločnosti Mysteel Global, ktoré citovala agentúra Bloomberg.

Firma uviedla, že výrobcovia zvýšili svoje nákupy po náraste nových objednávok, čo podporilo spotrebu.

Ceny medi na Londýnskej burze kovov tento mesiac klesli približne o 12 % uprostred obáv, že konflikt na Blízkom východe by mohol zvýšiť infláciu a spomaliť globálny rast.

Podľa správy dopyt získal dodatočnú podporu aj vďaka aktivite v oblasti dopĺňania zásob po sviatku lunárneho Nového roka koncom februára.

Yan Yuhao, hlavný analytik spoločnosti Zhejiang Hailiang, uviedol, že spoločnosť strojnásobila svoje denné nákupy rafinovanej medi v porovnaní s priemerom z minulého roka po tom, čo domáce ceny klesli pod 100 000 juanov za tonu.

Dodal, že mnohí výrobcovia medených tyčí majú plné objednávky do budúceho mesiaca a zvažujú prevádzku nad projektovanou kapacitou.

Poplatky za spracovanie medených tyčí sa minulý týždeň tiež zvýšili, a to v dôsledku silnejšieho dopytu, vyplýva z údajov spoločnosti Mysteel.

V súvisiacej súvislosti generálny riaditeľ spoločnosti Ivanhoe Mines Robert Friedland v vyjadrení pre Financial Times varoval, že produkcia medi v Afrike by mohla čeliť výrazným narušeniam, ak by konflikt s Iránom pokračoval dlhšie ako tri týždne, a to z dôvodu veľkej závislosti kontinentu od dodávok síry z Blízkeho východu.

Na druhej strane, dolárový index vzrástol o 0,4 % na 99,3 bodu k 14:44 GMT, po tom, čo dosiahol maximum 99,5 bodu a minimum 99,1 bodu.

V americkom obchodovaní klesli futures kontrakty na meď s dodaním v máji k 14:09 GMT o 0,7 % na 5,43 USD za libru.

Bitcoin zaznamenal cez víkend prudké pohyby, pričom výrazne klesol uprostred eskalujúceho napätia na Blízkom východe a jeho vplyvu na globálne trhy, no v pondelok sa odrazil, čo bolo spôsobené predovšetkým likvidáciou futures kontraktov, a nie zvýšeným dopytom na spotovom trhu.

Niektorí obchodníci využili túto volatilitu na prechod k investíciám spojeným s infraštruktúrou Bitcoinu, ako napríklad projekt Bitcoin Hyper, ktorý oznámil získanie viac ako 32 miliónov dolárov prostredníctvom počiatočnej ponuky mincí.

Tieto pohyby nasledovali po rastúcich cenách ropy a turbulenciách na trhu s rizikovými aktívami po tom, čo americký prezident Donald Trump vydal Iránu 48-hodinové ultimátum na znovuotvorenie Hormuzského prielivu.

Napriek neskorším náznakom dočasného pozastavenia plánovaných amerických útokov zostal akýkoľvek diplomatický pokrok nejasný.

Geopolitika otriasa trhmi

Bitcoin klesol z úrovní nad 70 000 dolárov na približne 67 360 dolárov, než sa stabilizoval pri hodnote blízko 70 500 dolárov.

Tento pokles sa zhodoval s eskalujúcim napätím okolo Hormuzského prielivu, kľúčového prielivu, cez ktorý prúdi približne 20 % svetových dodávok ropy a ktorý od konca februára zaznamenal výrazné narušenia.

Naopak, ceny ropy prudko vzrástli, pričom americká ropa West Texas Intermediate sa priblížila k 101 dolárom za barel a ropa Brent vystúpila nad 113 dolárov, čo zvýšilo obavy z inflácie.

Pokles Bitcoinu sa zrýchlil aj v dôsledku likvidácie dlhých pozícií, pričom v priebehu niekoľkých hodín bolo zlikvidovaných viac ako 240 miliónov dolárov v pákových pozíciách, čo naznačuje, že tento pohyb bol spôsobený skôr makro faktormi než štrukturálnym posunom v dlhodobom trende.

Oživenie poháňané futures kontraktmi, nie spotovým dopytom

Napriek oživeniu v pondelok zostala aktivita na spotovom trhu slabá, pričom mesačné objemy obchodov na Binance klesli na približne 52 miliárd dolárov, čo je najnižšia úroveň od tretieho štvrťroka 2023.

Údaje o toku peňazí tiež ukázali slabú účasť, pričom sedemdňový prílev dosiahol na Binance 6,38 miliardy dolárov a na Coinbase 5,14 miliardy dolárov, čo patrí medzi najslabšie úrovne v poslednej dobe.

Naopak, aktivita medzi veľkými investormi bola výraznejšia, pričom sa zvýšil „veľrybí“ prílev na burzy, čo poukazuje na väčšiu aktivitu v oblasti zaistenia a rotácie kapitálu, čo posilňuje citlivosť trhu na krátkodobú volatilitu.

Bitcoin dosiahol počas americkej obchodnej seansy týždenné maximum 71 789 dolárov, čo bolo podporené signálmi o možnej deeskalácii, a to aj napriek pretrvávajúcej neistote.

Tento nárast sa však zhodoval s približne 4 % poklesom celkového otvoreného záujmu za 13 hodín (čo zodpovedá približne 9 700 bitcoinom), čo naznačuje skôr uzatváranie pozícií než otváranie nových.

Likvidácie nakrátko na Binance tiež prekročili 44 miliónov dolárov v priebehu jednej hodiny, zatiaľ čo ukazovateľ dopytu v USA zostal slabý a obchodovanie sa sústredilo v rozmedzí 71 000 až 72 000 dolárov.

Posun smerom k infraštruktúre Bitcoinu

Uprostred tejto volatility sa časť kapitálu presúva do projektov zameraných na zlepšenie možností použitia Bitcoinu, ako napríklad Bitcoin Hyper, ktorý sa prezentuje ako riešenie druhej vrstvy integrujúce technológie z iných sietí s cieľom urýchliť transakcie a znížiť náklady.

Tento trend odráža rastúci záujem o budovanie infraštruktúry na podporu budúceho používania meny v čase, keď makroekonomické faktory – ako sú ceny ropy a geopolitické napätie – naďalej ovplyvňujú pohyby cien v krátkodobom horizonte.

Ceny ropy v utorok vzrástli uprostred pokračujúceho narušenia globálnych dodávok, keďže Irán poprel akékoľvek rokovania so Spojenými štátmi o ukončení vojny v Perzskom zálive, čo je v rozpore s vyhláseniami amerického prezidenta Donalda Trumpa, ktorý povedal, že dohoda by mohla byť blízko.

Ceny ropných kontraktov v pondelok klesli o viac ako 10 % po tom, čo Trump nariadil päťdňové odloženie útokov na iránske energetické zariadenia, pričom ako dôvod uviedol rozhovory s nemenovanými iránskymi predstaviteľmi, ktoré viedli k „dôležitým bodom dohody“.

V utorok však futures kontrakty na ropu Brent vzrástli o 1,83 USD, čiže o 1,8 %, na 101,77 USD za barel k 11:30 GMT, zatiaľ čo americká ropa West Texas Intermediate získala 2,21 USD, čiže o 2,5 %, na 90,34 USD.

Vojna viedla k takmer úplnému prerušeniu dodávok približne jednej pätiny svetových dodávok ropy a skvapalneného zemného plynu cez Hormuzský prieliv, čo spôsobilo to, čo Medzinárodná energetická agentúra označila za najväčšie prerušenie dodávok ropy v histórii.

Nikos Tzabouras, analytik spoločnosti Tradu, platformy vlastnenej spoločnosťou Jefferies, povedal: „Realita sa nezmenila. Hormuzský prieliv zostáva prakticky uzavretý a prerušenia dodávok pokračujú, čo vedie k sprísneniu trhových podmienok.“

V rámci vývoja na tomto poli Irán v utorok odpálil vlnu rakiet smerom k Izraelu. Traja vysokí izraelskí predstavitelia, ktorí si neželájú byť v anonymite, uviedli, že Trump sa zdá byť odhodlaný dosiahnuť dohodu, ale považujú za nepravdepodobné, že by Irán súhlasil s požiadavkami USA v akomkoľvek novom kole rokovaní.

Spoločnosť BCA Research vo svojej správe uviedla, že „konflikt s Iránom zaznamenáva počiatočnú deeskaláciu, ale riziká súvisiace s Hormuzským prielivom pretrvávajú“, a dodala, že „vzhľadom na pretrvávajúce riziká útokov a volatilný tok správ je ešte príliš skoro na zaujatie silných investičných pozícií s stávkou na nižšie ceny ropy“.

Macquarie poznamenal, že ak úžina zostane prakticky uzavretá do konca apríla, ropa Brent by mohla dosiahnuť 150 dolárov za barel, čím prekonala svoj predchádzajúci rekord 147 dolárov zaznamenaný v roku 2008.

Iránska tlačová agentúra Fars informovala, že v rámci najnovších útokov na energetickú infraštruktúru v regióne bola v meste Isfahán bombardovaná kancelária plynárenskej spoločnosti a redukčná stanica, zatiaľ čo projektil zasiahol plynovod zásobujúci elektráreň v Chorramšáhr.