Politické nepokoje v Caracase dominovali titulkom novín začiatkom roka 2026. Po dramatických udalostiach začiatkom januára a prepísaní venezuelského zákona o uhľovodíkoch 29. januára analytici rýchlo začali diskutovať o etických rozmeroch obnoveného angažovania sa USA v Orinockom pásme.

Zatiaľ čo sa svet zameriava na politiku, skutočný príbeh sa odohráva tisíce kilometrov ďaleko, vo vnútri destilačných veží tiahnucich sa pozdĺž amerického pobrežia Mexického zálivu.

Aby sme pochopili, prečo Chevron agresívne rozširuje venezuelskú produkciu, musíme sa pozrieť za hranice diplomacie a na rafináciu chémie.

Nerovnováha v americkom ropnom mixe

Spojené štáty sú teraz najväčším svetovým producentom ropy. Môže to znieť ako energetická nezávislosť, ale realita je zložitejšia.

Väčšina ropy vyrobenej z bridlicových formácií – ako je napríklad Permská panva – je ľahká a sladká, čo znamená, že sa ľahko rafinuje a má nízky obsah síry.

Mnohé rafinérie v USA však neboli navrhnuté na spracovanie tohto typu ropy. Počas 80. a 90. rokov investovali rafinérie miliardy dolárov do zvýšenia komplexnosti ropných rafinérií. Inštalovali koksovacie jednotky, hydrokrakovače a odsirovacie systémy – zariadenia špeciálne postavené na spracovanie ťažkej ropy s vysokým obsahom síry z krajín ako Venezuela a Mexiko.

Tieto systémy boli navrhnuté tak, aby nakupovali náročné, zlacnené barely a premieňali ich na vysokohodnotné produkty, ako je benzín, nafta, letecké palivo a petrochemické suroviny.

Prevádzka ľahkej ropy cez tieto systémy je technicky možná, ale ekonomicky neefektívna. Je to ako používať zariadenie vyrobené na spracovanie kovového šrotu a privádzať doň prvotriedny materiál – funguje to, ale zisky klesajú.

Pre komplexnú rafinériu, akou je napríklad závod Pascagoula spoločnosti Chevron, nie je ťažká ropa len užitočná – je optimálna.

Zmiznutie ťažkých sudov

Americké pobrežie Mexického zálivu sa roky spoliehalo na dovoz tejto ťažkej bridlice. Táto situácia v oblasti dodávok sa prudko zmenila.

Mexický export klesol, keďže domáca produkcia klesla a miestne rafinérske kapacity sa rozšírili. Ruské stredne ťažké a ťažké barely ropy z amerického trhu po sankciách do značnej miery zmizli. Kanadská ťažká ropa zostáva dôležitá, ale dopravné obmedzenia jej bránia v tom, aby bola dokonalou náhradou.

Výsledkom je štrukturálna medzera v rafinácii: rafinérie na pobreží Mexického zálivu potrebujú ťažkú ropu na maximalizáciu marží, ale jej globálna dostupnosť sa stala obmedzenejšou.

A tu sa do hry vracia Venezuela.

Venezuelské druhy ropy, ako napríklad Merey 16, sú husté, s vysokým obsahom síry a technicky náročné – ale presne na to sú postavené komplexné rafinérie. V správnom systéme môžu tieto barely generovať vysoké rafinačné marže, pretože ich cena je zvyčajne nižšia ako u ľahších rop.

Strategická výhoda spoločnosti Chevron

Pozícia spoločnosti Chevron nebola náhodná. Zatiaľ čo mnoho západných spoločností opustilo Venezuelu počas rokov znárodnenia a sankcií, Chevron si udržal svoju prítomnosť prostredníctvom špeciálnych licencií amerického ministerstva financií, čo mu umožnilo zachovať infraštruktúru, vzťahy a prevádzkovú kontinuitu.

Teraz, s právnymi reformami a meniacimi sa geopolitickými podmienkami, má spoločnosť výhodu prvého ťahu. Analytici očakávajú výrazný nárast produkcie podporený solídnou ekonomikou projektu. To sa odrazilo v cene akcií spoločnosti, ktorá od začiatku roka vzrástla o viac ako 20 %.

Spoločnosť Chevron dokáže vo Venezuele vyrábať ťažkú ropu za relatívne nízke náklady a potom ju rafinovať vo svojich vysoko komplexných zariadeniach v USA. To jej umožňuje dosahovať hodnotu vo viacerých fázach: výroba, logistika a konečné rafinačné marže.

V praxi ide o vertikálnu integráciu, ktorá funguje podľa plánu. Namiesto predaja ropy na volatilnom trhu môže spoločnosť internalizovať ekonomiku barelu a z neho odvodených produktov, čím pomáha vyrovnávať cykly cien ropy – vyššie ceny ropy podporujú ťažbu, zatiaľ čo nižšie ceny ropy podporujú rafináciu.

Molekuly poháňajú trhy

Verejná diskusia o venezuelskej rope sa často odohráva v etických alebo politických rámcoch. Tieto úvahy sú dôležité, ale trhy v konečnom dôsledku reagujú na fyzickú realitu.

Rafinérie nereagujú na ideológiu – reagujú na hustotu API, obsah síry a krivky výťažnosti produktu.

Pokiaľ budú Spojené štáty prevádzkovať niektoré z najkomplexnejších rafinérskych systémov na svete, dopyt po ťažkej rope pretrvá.

Zdá sa, že Chevron chápe, že skutočná konkurenčná výhoda dnes nespočíva len vo väčšej produkcii ropy, ale aj v kontrole správneho typu molekúl. Na trhu, kde sa ťažká ponuka ropy zmenšuje, sa tieto molekuly priamo premietajú do vyšších rafinérskych marží, silnejšieho cash flow a trvalej konkurenčnej výhody.

Hlavné americké akciové indexy sa v utorok po predĺženom víkende pohybovali v úzkych rozpätiach v rámci trhavého obchodovania, keďže akcie ťažkých technologických spoločností oslabili po výpredaji spôsobenom umelou inteligenciou, zatiaľ čo finančný sektor prekonal širší trh.

Sektor informačných technológií v indexe S&P 500 znížil svoje straty a obchodoval mierne vyššie, pričom zisky spoločností Nvidia a Apple obmedzili vplyv poklesu akcií spoločnosti Microsoft.

Tlak na umelú inteligenciu a obavy z čínskych modelov

Obavy, že umelá inteligencia by mohla narušiť existujúce obchodné modely, spustili minulý týždeň výpredaj akcií softvérových spoločností, maklérov a prepravných spoločností, čím tri hlavné indexy Wall Street klesli na najväčšie týždenné straty od polovice novembra.

Neistota sa zvýšila s rastúcimi vnímanými rizikami zo strany čínskych firiem zaoberajúcich sa umelou inteligenciou po tom, čo Alibaba v pondelok predstavila nový model umelej inteligencie Qwen 3.5, ktorý je navrhnutý na samostatné vykonávanie zložitých úloh.

Tlak na softvérové akcie pokračoval, pričom širší softvérový index S&P 500 klesol o 1,4 %. Akcie spoločností CrowdStrike klesli o 5 %, Adobe stratilo približne 2 % a Salesforce klesli o 2 % až 5 %.

Art Hogan, hlavný trhový stratég spoločnosti B Riley Wealth, povedal: „Ide o bezohľadný výpredaj všetkého, čo súvisí s technológiami, s väčším zameraním na softvér a rizikom narušenia pre niektoré aplikačné spoločnosti. Keď sa takýto momentum nahromadí, je ťažké nájsť akcie, ktoré dokážu nejaký čas vyniknúť.“

Výkonnosť hlavného indexu

Priemyselný index Dow Jones vzrástol o 33,25 bodu, čiže 0,07 %, na 49 534,18 bodu.

Index S&P 500 vzrástol o 0,63 bodu, čiže 0,01 %, na 6 836,80 bodu.

Index Nasdaq Composite klesol o 21,58 bodu, čiže 0,10 %, na 22 525,09 bodu.

Banky vedú v ziskoch

Finančný sektor vynikal ako svetlý bod, pričom jeho index S&P 500 vzrástol o 1,2 %, podporený ziskami približne 1,5 % vo veľkých bankách vrátane Goldman Sachs a JPMorgan Chase, čo tiež pomohlo zvýšiť index Dow Jones.

Naopak, akcie spoločností zaoberajúcich sa materiálmi a energiou klesli, pričom sledovali slabšie ceny komodít.

Zamerajte sa na preferované údaje Fedu o inflácii

Pozornosť trhu sa tento týždeň sústreďuje na správu o výdavkoch na osobnú spotrebu, ktorá je preferovaným ukazovateľom inflácie Federálneho rezervného systému, a ktorá poskytuje signály o vývoji inflácie a jej potenciálnom vplyve na tempo znižovania sadzieb.

Toto prichádza po tom, čo minulý týždeň zverejnili slabšie než očakávané údaje o spotrebiteľskej inflácii, ktoré mierne posilnili stávky na zníženie sadzieb v tomto roku.

Podľa nástroja FedWatch agentúry CME trhy v súčasnosti odhadujú 52 % pravdepodobnosť zníženia úrokovej sadzby o 25 bázických bodov v júni, čo je nárast z približne 49 % o týždeň skôr.

Počas dňa by malo vystúpiť aj niekoľko predstaviteľov Federálneho rezervného systému vrátane Michaela Barra a Mary Dalyovej.

Geopolitický vývoj a šírka trhu

Na geopolitickej úrovni dosiahli Irán a Spojené štáty dohodu počas druhého kola jadrových rokovaní v Ženeve a zároveň zdôraznili, že je potrebné vynaložiť viac úsilia.

V ukazovateľoch šírky trhu prevyšoval klesajúce akcie počet rastúcich v pomere 1,25:1 na newyorskej burze cenných papierov a 1,28:1 na indexe Nasdaq.

Index S&P 500 zaznamenal 37 nových 52-týždňových maxím oproti 9 novým minimám, zatiaľ čo Nasdaq zaznamenal 62 nových maxím a 170 nových minim.

Ceny niklu počas utorkového obchodovania mierne klesli po tom, čo minulý týždeň zaznamenali silné zisky, a to vďaka správe, že najväčšia nikelová baňa na svete v Indonézii dostala na tento rok oveľa menšiu produkčnú kvótu, čo zvýšilo obavy o dodávky.

Trojmesačný benchmarkový kontrakt na nikel na Londýnskej burze kovov v stredu dosiahol 17 980 dolárov, čo je najvyššia úroveň od 30. januára.

Francúzska ťažobná spoločnosť Eramet uviedla, že jej projekt PT Weda Bay Nickel – spoločný podnik s čínskou spoločnosťou Tsingshan a indonézskou spoločnosťou PT Antam – dostal počiatočnú produkčnú kvótu 12 miliónov ton v surovom stave na rok 2026, čo je pokles z 32 miliónov ton v roku 2025, a dodala, že požiada o zvýšenie kvóty.

Po dlhom období nízkych cien nikel za posledné tri mesiace vyskočil približne o 18,6 % a 25. januára dosiahol svoju najvyššiu úroveň za viac ako tri roky po tom, čo Indonézia – najväčší svetový producent niklovej rudy – prisľúbila obmedziť dodávky.

Nitish Shah, komoditný stratég spoločnosti WisdomTree, uviedol, že Indonézia si jasne uvedomuje svoju cenovú silu a poznamenal, že jej kontrola nad približne 60 % svetovej produkcie ju na trhu s ropou vplyvnejšie vníma ako OPEC. Dodal, že Jakarta si uvedomila, že na generovanie silných príjmov nemusí nadprodukovať.

Napriek tomu Medzinárodná študijná skupina pre nikel očakáva tento rok prebytok trhu vo výške 261 000 ton. Údaje o pozíciách na futures kontraktoch na LME tiež ukázali, že jeden účastník drží vo februárovom kontrakte krátku pozíciu, ktorá sa rovná 20 % až 29 % celkového otvoreného záujmu.

Nikel sa v utorok dostal pod tlak, keďže dolárový index vzrástol o 0,5 % na 97,4 bodu, čím sa komodity denominované v dolároch stali menej atraktívnymi pre držiteľov iných mien.

V obchodovaní klesli spotové kontrakty na nikel o 0,2 % na 16,7 000 USD za tonu k 16:26 GMT.

Ceny ropy Brent sa počas utorkového obchodovania udržali prevažne stabilné, keďže investori očakávajú výsledok očakávaných jadrových rokovaní medzi Iránom a Spojenými štátmi, ako aj trojstranných mierových rokovaní so Spojenými štátmi, Ukrajinou a Ruskom, ktoré sa všetky konajú v Ženeve.

Futures kontrakty na ropu Brent vzrástli do 11:57 GMT o 11 centov, čiže 0,16 %, na 68,76 USD za barel po tom, čo v pondelok zaznamenali nárast o 1,33 %.

Americká ropa West Texas Intermediate dosiahla cenu 63,86 USD za barel, čo predstavuje nárast o 97 centov alebo 1,54 %. Tento pohyb však odráža celkový vývoj cien od pondelka, keďže kontrakt sa v ten deň neuzavrel kvôli Dňu prezidentov USA.

Ázijské trhy zaznamenali obmedzenú obchodnú aktivitu, pričom mnohé burzy boli v utorok zatvorené z dôvodu sviatkov lunárneho Nového roka, vrátane Číny, Hongkongu, Taiwanu, Južnej Kórey a Singapuru.

Investori pozorne sledujú vzťahy medzi Washingtonom a Teheránom, pretože akákoľvek eskalácia alebo potenciálny konflikt by mohli Irán prinútiť k uzavretiu Hormuzského prielivu – životne dôležitej trasy pre globálny vývoz ropy – čo by malo zásadný vplyv na medzinárodné dodávky energie.

Pozornosť sa sústreďuje aj na mierové rokovania medzi Ruskom a Ukrajinou, keďže akékoľvek urovnanie by mohlo viesť k zmierneniu sankcií a návratu ruskej ropy na hlavné svetové trhy.

Ceny viazané na diplomatické signály

Sugandha Sachdeva, zakladateľka výskumnej spoločnosti SS WealthStreet v Naí Dillí, uviedla, že nálada na trhu úzko súvisí s tónom a priebehom týchto rokovaní, pričom v cenách zostáva zakotvená geopolitická riziková prémia.

Dodala, že ceny ropy pravdepodobne zostanú volatilné, pričom prudké pohyby nahor a nadol budú skôr poháňané diplomatickými signálmi než fundamentálnymi ukazovateľmi ponuky a dopytu.

Washington a Teherán začali v utorok v Ženeve nepriame rokovania zamerané na ich dlhotrvajúci jadrový spor uprostred hromadenia vojenskej sily USA na Blízkom východe. Iránsky najvyšší vodca varoval, že akýkoľvek pokus USA o zvrhnutie jeho vlády zlyhá.

Polooficiálna tlačová agentúra Fars informovala, že Irán v utorok na niekoľko hodín uzavrie časti Hormuzského prielivu ako „bezpečnostné opatrenie“ na zaistenie bezpečnej plavby, a to popri vojenských cvičeniach, ktoré v tejto vodnej ceste vykonávajú Revolučné gardy.

V Ženeve sa majú stretnúť aj ukrajinskí a ruskí predstavitelia na novom kole mierových rozhovorov sprostredkovaných USA, pričom Kremeľ naznačuje, že diskusie sa pravdepodobne zamerajú na územie, ktoré je hlavným bodom nezhody.

Na mieste pokračujú ukrajinské útoky na ruskú energetickú infraštruktúru. Ukrajinská armáda v utorok oznámila, že cieľom bola rafinéria Iľskij a na prístav Taman bol hlásený útok dronom.

Ruská agentúra Interfax samostatne informovala, že produkcia ropy na obrovskom kazašskom poli Tengiz sa po výpadku, ku ktorému došlo vlani v januári, postupne zvyšuje.