Santa Claus jazdí na naftu. Globálna sviatočná ekonomika sa každý rok spolieha na krátky, intenzívny nárast spotreby destilovaného paliva na pohon nákladných vozidiel, prístavov, skladov, logistiky chladiarenského reťazca a záložných generátorov – všetky fungujú v zimných podmienkach. Tento komerčný nárast spôsobený sviatkami kladie veľký tlak na logistické systémy a odhaľuje, aká malá sa stala bezpečnostná rezerva na trhoch s naftou, ktoré sú už aj tak štrukturálne napäté, najmä v Európe.

Po rope je nafta ekonomicky najdôležitejším palivom v globálnom energetickom systéme – a Vianoce túto realitu len potvrdzujú. V Spojených štátoch dopyt po destilátoch zvyčajne rastie so začiatkom decembra, a to nie primárne kvôli vykurovaniu, ale preto, že aktivita v nákladnej doprave vrcholí práve v čase, keď zásoby už vstúpili do fázy sezónneho poklesu.

Najnovšie týždenné údaje ukazujú, že ponuka nafty v USA sa pohybuje okolo 4,0 milióna barelov denne, čo je blízko hornej hranice rozsahu po pandémii, podľa týždennej správy o stave ropy od amerického Úradu pre energetické informácie (EIA). Zároveň sa zásoby komerčných destilátov koncom decembra pohybovali okolo 110 – 115 miliónov barelov – čo je výrazne pod historickými priemermi zo začiatku zimy na základe údajov o zásobách EIA. To ponecháva veľmi malý priestor na chyby, keď sa logistická aktivita v posledných týždňoch roka zrýchli.

Situácia v Európe je ešte napätejšia

Od straty dovozu ruskej nafty sa Európa stala štrukturálne závislou od dovozu diaľkovej prepravy z amerického pobrežia Mexického zálivu, Blízkeho východu a Indie. Zásoby plynového oleja v severozápadnej Európe sa len ťažko obnovujú na príjemnú úroveň, čo sa odráža aj v správach o zásobách na trase Amsterdam-Rotterdam-Antverpy, zatiaľ čo decembrový dopyt po lodnej doprave pravidelne vyčerpáva zostávajúce rezervy.

Na papieri sa zdá, že dodávky sú dostatočné. V praxi sa systém stáva veľmi citlivým na prerušenia, pretože náhradné sudy cestujú ďalej, prichádzajú neskôr a súťažia o rovnakú logistickú kapacitu potrebnú na prepravu hotových výrobkov.

Vianoce sú obzvlášť dôležité preto, že dopyt po nafte počas tohto obdobia do značnej miery neovplyvňuje cenu. Súčasne sa rozširuje doručovanie balíkov, distribúcia potravín, chladiarenské skladovanie a dopĺňanie zásob v maloobchode.

Na rozdiel od benzínu – kde slabšia spotrebiteľská dôvera môže obmedziť dopyt – spotreba nafty koncom decembra je viazaná na fyzický pohyb tovaru. Balíky sa nezastavia len preto, že sa znížia marže. Oneskorené dodávky sa rýchlo premietajú do straty predaja, zničených zásob, zmluvných pokút a poškodenia reputácie. Dopyt sa riadi kalendármi a zmluvami, nie cenami.

Táto dynamika sa jasne prejavuje v rafinérskych maržiach. V typickom roku sa trhliny v dodávkach nafty v zime rozširujú, pretože dopyt po vykurovaní sa prekrýva s dopytom po logistike.

V roku 2025 však boli signály viac skreslené. Trh s naftou v Európe sa v novembri oslabil uprostred mierneho počasia a tlmenej priemyselnej aktivity, čo sa odráža v spreadoch medzi ICE plynovým olejom a naftou s ultranízkym obsahom síry. Napriek tomu spotové prémie za okamžité barely zostali na viacerých regionálnych trhoch pevné, podľa hodnotení európskeho trhu s destilátmi. Tento rozdiel medzi cenami na papierových a fyzických trhoch je presne tým typom skreslenia, ktoré Vianoce zosilňujú, pretože okamžité logistické potreby prevažujú nad makro signálmi.

Správanie rafinérie hovorí to isté

Každý december si rafinérie želajú väčšiu prevádzkovú flexibilitu, ale dopyt počas sviatkov si vynucuje vysokú mieru využitia – najmä v závodoch s vysokou spotrebou destilátov. Rafinérie na pobreží Mexického zálivu v USA často dosahujú do konca štvrtého štvrťroka využitie nad 90 %, na základe údajov o využití rafinérií od EIA, pričom uprednostňujú výrobu nafty, aj keď marže benzínu klesajú. To znižuje nevyužité kapacity systému, čo sťažuje akékoľvek narušenie – od počasia, porúch zariadení alebo obmedzení potrubia.

Export pridáva ďalšiu vrstvu rizika

Spojené štáty sa stali marginálnym dodávateľom nafty do Európy, pričom vývoz destilátov sa podľa údajov EIA o exportných tokoch často pohybuje medzi 1,1 a 1,3 miliónmi barelov denne. Tieto barely sa na Vianoce neprerušujú. Akékoľvek narušenie vývozného reťazca počas tohto obdobia – či už ide o hmlu v Houstonskom kanáli, atlantické búrky alebo preťaženie v severozápadných európskych prístavoch – nastáva, keď majú európski kupujúci najmenšiu flexibilitu a zásoby sú už vyčerpané.

Tu sa fráza „Santa jazdí na naftu“ stáva doslovnou.

Sezónna sviatočná ekonomika vo veľkej miere závisí od spoľahlivosti destilátov. Nafta je prítomná v každom kroku: diaľková doprava, regionálna distribúcia, doručovanie na poslednú míľu, chladiace reťazce, záložný zdroj energie, prístavné vybavenie a skladové operácie. Je to palivo, ktorého výpadok je oneskorený – ale ktorého dopad je okamžitý, keď k nemu dôjde.

V energetickej transformácii existuje aj jasné slepé miesto, ktoré sa prejavuje každý december. Elektrina si našla cestu do mestskej rozvozovej dopravy a vozových parkov na krátke vzdialenosti, ale logistika počas špičky sviatkov sa stále spolieha na naftu. Chladné počasie znižuje dojazd batérie, nabíjacia infraštruktúra sa preťažuje a obmedzenia užitočného zaťaženia sú s rastúcim objemom väčšie – problémy dobre zdokumentované v analýzach výkonu elektrických vozidiel v chladných podmienkach od amerického ministerstva energetiky. Dokonca aj vozové parky, ktoré prevádzkujú elektrické nákladné vozidlá, sa počas špičky sviatkov často vracajú k nafte. V praxi sa systém vracia k rope – konkrétne k nafte – práve vtedy, keď je maximálne zaťažený.

Z hľadiska trhu sa stres z nafty často objavuje pred stresom z ropy. Ceny ropy Brent pod 60 USD nemusia nevyhnutne znamenať nadmernú ponuku energetického systému. Ako sa zdôrazňuje v decembrovej správe Medzinárodnej energetickej agentúry o trhu s ropou, slabé ceny ropy môžu koexistovať s napätými trhmi s naftou, volatilnými spotovými prémiami a lokálnym nedostatkom dodávok. Vianoce tento rozpor ešte zhoršujú stláčaním dopytu a zmenšovaním flexibility.

Nízka likvidita situáciu ešte zhoršuje. Vianočný týždeň je známy nízkymi objemami obchodovania, a to aj v čase, keď fyzické trhy zažívajú vrcholné napätie – realita, ktorá sa často zaznamenáva v analýzach likvidity trhu s ropou na konci roka. Stres sa prejavuje najskôr v lokálnych prémiách, prepravných sadzbách a oneskoreniach dodávok, nie v hlavných cenách futures kontraktov. Preto sa narušenia na konci roka často zdajú byť náhle: varovné signály existujú, ale nachádzajú sa mimo najviditeľnejších referenčných hodnôt, a preto sa prehliadajú.

S príchodom nového roka na trhy môže byť táto krehkosť dôležitejšia ako zvyčajne. Nízke zásoby destilátov, vysoká závislosť od exportu a obmedzené voľné rafinérske kapacity naznačujú, že trhy s naftou by mohli zostať zraniteľné, aj keď ceny ropy zostanú v určitom rozpätí – čo je v súlade s krátkodobým energetickým výhľadom EIA.

Vianoce nevytvárajú krehkosť nafty. Jednoducho ju naplno odhaľujú. Nafta je to, kde sa tlak vynára ako prvý – a Vianoce túto hranicu ešte trochu zužujú.

Ceny medi počas pondelkového obchodovania prudko klesli uprostred nízkej likvidity a realizácie ziskov, keďže sa rok 2025 blíži ku koncu.

Meď, kľúčový kov pre sektory obnoviteľných zdrojov energie a priemyselnej infraštruktúry, je na dobrej ceste k najsilnejšiemu medziročnému rastu za viac ako 15 rokov, keďže v roku 2025 vzrástla o viac ako 35 %.

Tento kov sa čoraz viac zaraďuje po boku striebra a zlata ako bezpečný investičný prístav uprostred obáv z oslabovania hodnoty amerického dolára. V decembri ceny medi prudko prekročili 12 000 dolárov za tonu, čo predstavuje najsilnejší rast od oživenia po globálnej finančnej kríze v roku 2008.

V príspevku na X jeden analytik napísal: „Meď oficiálne vstúpila do fázy určovania cien po tom, čo rozhodne prelomila kľúčové úrovne odporu. Podľa môjho názoru sa môže ukázať ako jedno z najdôležitejších makro aktív v roku 2026. Pohyby pri určovaní cien sú často svojou povahou explozívne a myslím si, že to tak je aj v tomto prípade. Poďme na to.“

Podľa Parthiva Jhonsu, viceprezidenta spoločnosti Anand Rathi Institutional, prudký nárast akcií spoločnosti Hindustan Copper – ktoré sa od začiatku roka takmer zdvojnásobili – nie je spôsobený výlučne vyššími cenami medi. Namiesto toho odráža kombináciu trvalého rastu objemu produkcie, predĺženia koncesných zmlúv na ťažbu a štrukturálnych obmedzení na strane ponuky.

V rozhovore pre ET Now Jhonsa uviedol, že ceny medi, ktoré na Londýnskej burze kovov dosiahli 13 000 dolárov za tonu, nepochybne podporili sentiment, ale prehodnotenie ratingu akcií poukazuje na hlbšie fundamentálne faktory, ktoré presahujú krátkodobé cenové pohyby.

Medzitým index amerického dolára klesol o menej ako 0,1 % na 97,9 bodu do 14:44 GMT, po tom, čo dosiahol maximum 98,1 a minimum 97,9.

V americkom obchodovaní klesli marcové futures kontrakty na meď o 4,3 % na 5,58 USD za libru do 14:40 GMT.

Bitcoin v pondelok vzrástol a obchodoval sa blízko kľúčovej úrovne 90 000 dolárov po tom, čo ju na začiatku obchodovania krátko prekonal, ale kryptomena sa opäť snažila udržať zisky nad touto hranicou, čím sa zopakoval vzorec neúspešných pokusov o oživenie, ktorý sme zaznamenali začiatkom tohto mesiaca.

Najväčšia kryptomena na svete naposledy vzrástla o 2,2 % na 89 663,6 USD k 02:07 východného amerického času (07:07 GMT).

Bitcoin v decembri niekoľkokrát otestoval úroveň 90 000 dolárov, ale po každom pokuse nasledoval pokles, keďže nákupná dynamika vyprchala a objemy obchodovania zostali až do konca roka nízke.

Bitcoin podporený stávkami na zníženie sadzieb Fedu, ale zastavil sa blízko 90 000 dolárov

Pondelkový rast Bitcoinu bol podporený širšou silou na finančných trhoch, keďže investori naďalej zohľadňovali očakávania, že americký Federálny rezervný systém v roku 2026 po poslednom znížení úrokových sadzieb pristúpi k ďalším znižovaniam.

Očakávania nižších úrokových sadzieb zvyčajne podporujú rizikové aktíva vrátane kryptomien tým, že znižujú atraktivitu držby hotovosti a investícií do fixných výnosov a podporujú tok kapitálu do alternatív s vyšším výnosom.

K tomuto kroku došlo aj v čase, keď sa Bitcoin snažil dobehnúť zisky zaznamenané v iných triedach aktív.

Zlato sa pohybovalo v blízkosti rekordných maxím, zatiaľ čo striebro a platina zaznamenali nové maximá, keďže investori hodnotili pretrvávajúce geopolitické riziká vrátane rozhovorov pod vedením USA zameraných na ukončenie vojny na Ukrajine, ktoré zatiaľ nepriniesli jasný prelom.

Silný rast drahých kovov podčiarkol pokračujúci dopyt po bezpečných a alternatívnych aktívach, čo poskytlo priaznivé pozadie pre trhy s kryptomenami.

Napriek pozitívnemu tónu zostali zisky Bitcoinu obmedzené, pričom obchodníci poukazujú na realizáciu ziskov a slabú likviditu ako na hlavné prekážky. Úroveň 90 000 dolárov sa naďalej považuje za hlavnú psychologickú a technickú bariéru, ktorá si vyžaduje silnejšie katalyzátory na spustenie trvalého rastu.

Účasť inštitúcií bola tiež zmiešaná po tom, čo začiatkom roka podporili kryptotrhy, keďže niektoré fondy zvolili vyčkávací prístup pred zverejnením kľúčových ekonomických údajov na začiatku nového roka.

Ceny kryptomien dnes: mierne zisky pre altcoiny

Väčšina hlavných alternatívnych kryptomien zaznamenala v pondelok mierne zisky.

Ethereum, druhá najväčšia kryptomena na svete, vzrástla o 2,7 % na 3 018,92 USD.

XRP, tretia najväčšia kryptomena, získala 1,5 % na 1,90 USD.

Akcie spoločnosti Solana vzrástli o 2,7 %, zatiaľ čo akcie spoločností Cardano a Polygon mierne klesli.

Ceny ropy v pondelok vzrástli o viac ako 1 dolár, keďže investori zvažovali rokovania medzi prezidentmi USA a Ukrajiny o možnosti dosiahnutia dohody o ukončení vojny na Ukrajine oproti riziku prerušenia dodávok ropy na Blízkom východe.

Futures kontrakty na ropu Brent vzrástli do 12:00 GMT o 1,27 USD, čiže o 2,1 %, na 61,91 USD za barel, zatiaľ čo americká ropa West Texas Intermediate vzrástla o 1,29 USD, čiže o 2,3 %, na 58,03 USD za barel.

Oba benchmarky v piatok klesli o viac ako 2 %.

Axel Rudolph, analytik spoločnosti IG, uviedol, že energetické trhy sa posunuli nahor, keďže geopolitický vývoj podporil ceny ropy, pričom ropa Brent získava na sile v dôsledku obnoveného napätia na Blízkom východe a zmien v mierových rokovaniach o Ukrajine. Dodal, že nízka likvidita by mohla zosilniť volatilitu na začiatku nového roka.

Ukrajinský prezident Volodymyr Zelenskyj v pondelok vyhlásil, že v rozhovoroch s jeho americkým kolegom Donaldom Trumpom sa dosiahol významný pokrok a že obe strany sa dohodli, že pracovné skupiny USA a Ukrajiny sa stretnú budúci týždeň, aby dokončili zostávajúce otázky zamerané na ukončenie ruskej vojny proti Ukrajine.

Zelenskyj dodal, že stretnutie s Ruskom bude možné až po tom, ako sa Trump a európski lídri dohodnú na mierovom rámci navrhnutom Ukrajinou.

Yang An, analytik spoločnosti Haitong Futures so sídlom v Číne, uviedol, že Blízky východ v poslednej dobe tiež zaznamenal nestabilitu, pričom ako príklad uviedol saudskoarabské letecké útoky v Jemene, ktoré môžu vyvolať obavy trhu z možného prerušenia dodávok.

Saudská Arábia, najväčší svetový vývozca ropy, by mala už tretí mesiac po sebe znížiť oficiálnu februárovú predajnú cenu svojej vlajkovej ropy Arab Light pre ázijských kupcov, čo odráža pokles na spotovom trhu v dôsledku dostatočnej ponuky, vyplýva z prieskumu agentúry Reuters medzi šiestimi ázijskými rafinérskymi zdrojmi.

Investori tiež očakávajú údaje o zásobách v USA za týždeň končiaci sa 19. decembra. Rozsiahly prieskum agentúry Reuters ukázal, že zásoby ropy v USA by mali minulý týždeň poklesnúť, zatiaľ čo zásoby destilátov a benzínu pravdepodobne vzrástli.

Zverejnenie správy sa oneskorilo oproti jej obvyklému stredajšiemu zverejneniu kvôli vianočným sviatkom.

Silný dovoz čínskej ropy po mori pomohol sprísniť trhové podmienky aj inde, uviedol Giovanni Staunovo, analytik spoločnosti UBS. Dodal, že úroveň 60 dolárov za barel predstavuje mäkké dno pre ceny ropy Brent, pričom v roku 2026 sa očakáva mierne oživenie, keďže rast ponuky z krajín mimo aliancie OPEC+ by mohol do polovice roka 2026 začať spomaľovať.