Ceny ropy bolo vždy ťažké predpovedať a trh sa opakovane ukázal ako neúprosný voči tým, ktorí predpokladajú príliš veľa istoty. Koncom roka 2025 prevládajúci výhľad naznačoval prebytok ponuky ropy v roku 2026. Niekoľko veľkých bánk a analytických agentúr očakávalo, že globálna produkcia prekročí dopyt o milióny barelov denne, pričom prognózy spoločnosti JPMorgan Chase naznačovali, že ropa Brent by mohla do polovice roka 2026 klesnúť na približne 60 dolárov za barel.

Situácia sa však rýchlo zmenila. Keďže napätie na Blízkom východe eskalovalo a komerčná lodná doprava cez Hormuzský prieliv bola narušená, cena americkej ropy West Texas Intermediate vystúpila nad 110 dolárov za barel, čo je najvyššia úroveň od cenového šoku v roku 2022 po ruskej invázii na Ukrajinu. K tomuto nárastu došlo, keď trhy reagovali na skutočné narušenie, a nie len na možnosť.

Smer vývoja cien ropy v súčasnosti formujú tri skutočné obmedzenia: nevyužitá výrobná kapacita, elasticita dopytu a limity politických intervencií.

Voľná kapacita verzus Hormuzský prieliv

Prvým obmedzením je globálna voľná výrobná kapacita. Do konca roka 2025 sa efektívna voľná kapacita pohybovala medzi 3 a 4 miliónmi barelov denne, takmer výlučne sústredená v Saudskej Arábii a Spojených arabských emirátoch. Za normálnych podmienok táto kapacita pomáha stabilizovať ceny počas dočasných prerušení. Avšak s približne 20 miliónmi barelov denne prechádzajúcich cez Hormuzský prieliv tento vankúš pokrýva len malú časť ohrozenej ponuky. Inými slovami, samotná voľná kapacita nedokáže kompenzovať systémové narušenie v takomto strategickom úzkom bode.

Bod zlomu dopytu

Dopyt po rope je v krátkodobom horizonte relatívne neelastický. Ľudia naďalej jazdia, nákladné autá naďalej prepravujú tovar a lietadlá naďalej lietajú. Keď však ceny výrazne stúpnu, správanie sa začína meniť. Spotrebitelia jazdia menej, spoločnosti obmedzujú cestovanie z vlastných zdrojov a hospodársky rast sa spomaľuje. Historicky dosiahla ropa West Texas Intermediate v roku 2008, predtým ako globálna ekonomika vstúpila do recesie, cenu 147 dolárov za barel. Mnohí analytici teraz považujú 120 dolárov za barel za moderný „prah recesie“, kde náklady na energiu začínajú významne ovplyvňovať výdavky a hospodársku aktivitu.

Strategické ropné rezervy: stabilizátor, nie riešenie

Politické nástroje môžu ovplyvniť ceny, ale ich vplyv je obmedzený. Spojené štáty v súčasnosti držia v strategickej ropnej rezerve približne 415 miliónov barelov, čo je výrazne menej ako ich vrchol viac ako 700 miliónov barelov spred približne 15 rokov. Koordinované uvoľňovanie ropy z tejto rezervy môže pomôcť zmierniť krátkodobé prerušenia, ale nemôže kompenzovať závažné prekážky, ako sú tie, ktoré sa týkajú Hormuzského prielivu.

Definovanie možných scenárov

Obmedzené narušenie (90 – 110 USD za barel): Ak narušenia zostanú dočasné a preprava sa rýchlo obnoví, súčasný nárast cien sa môže zmierniť s návratom očakávaného prebytku ponuky v roku 2026.

Štrukturálny šok (110 – 130 dolárov za barel): Ak prerušenia pretrvávajú niekoľko týždňov, ako sú útoky na tankery alebo poškodenie infraštruktúry, trh začne zohľadňovať trvalé riziko dodávok.

Vážne narušenie (nad 140 dolárov za barel): Vyžadovalo by si to rozsiahlu eskaláciu, napríklad značné poškodenie spracovateľských zariadení v Saudskej Arábii alebo Spojených arabských emirátoch, čo by prinútilo globálne trhy agresívne súťažiť o fyzické dodávky ropy.

Pravdepodobná cesta vpred

Trhy s ropou sa v konečnom dôsledku samy korigujú, pretože vyššie ceny nakoniec znižujú dopyt. Tento proces prispôsobovania sa však môže byť bolestivý a môže trvať určitý čas. Skutočnou otázkou nie je, či ceny môžu ďalej rásť – história ukazuje, že môžu – ale ako dlho dokážu globálne ekonomiky udržať takéto úrovne, kým sa dopyt začne znovu vyrovnávať, a aké budú širšie ekonomické dôsledky.

Ceny medi v stredu klesli, keďže americký dolár posilnil voči väčšine hlavných mien uprostred zmierňovania geopolitických obáv z vojny na Blízkom východe.

Tento krok nasledoval po komentároch amerického prezidenta Donalda Trumpa, ktorý naznačil, že vojna s Iránom by sa mohla čoskoro skončiť a povedal, že už nezostali žiadne ciele, na ktoré by americká armáda mohla zaútočiť.

Taktiež varoval Irán, že ak sa Teherán pokúsi umiestniť námorné míny v Hormuzskom prielive, bude čeliť bezprecedentnému útoku.

Rastúce ceny medi poukazujú na budúce globálne výzvy v oblasti dodávok

Ceny medi zaznamenali v roku 2025 silný nárast a tento trend pokračoval aj v roku 2026, čím sa červený kov opäť dostal do centra pozornosti na globálnych trhoch, keďže rastú obavy z možného deficitu dodávok v nasledujúcich rokoch.

Analytici sa domnievajú, že sprísňujúce sa očakávania na trhu s meďou odrážajú silnú kombináciu rastúceho dopytu poháňaného rozširovaním miest, prechodom na čistú energiu a rýchlym rastom infraštruktúry umelej inteligencie, spolu so spomalením rastu ponuky z baníctva.

Počas summitu Benchmark, ktorý sa konal 2. marca v Toronte, Carlos Piñeiro Cruz načrtol kľúčové faktory, ktoré budú formovať trh s meďou v blízkej budúcnosti, a varoval, že štrukturálne problémy s ponukou by sa v nasledujúcom desaťročí mohli zintenzívniť.

Uťahovanie medi

Údaje naznačujú, že súčasná rovnováha medzi ponukou a dopytom na trhu s meďou sa stáva neudržateľnou. V roku 2025 viedli prerušenia ťažby k výraznému poklesu produkcie, pričom Cruz poznamenal, že produkcia v štvrtom štvrťroku 2024 prekročila produkciu v ktoromkoľvek štvrťroku roku 2025, keďže sektor stratil približne jeden milión metrických ton produkcie.

Tieto straty boli spôsobené niekoľkými neočakávanými udalosťami, vrátane:

Zosuv pôdy v bani Grasberg, ktorú v Indonézii prevádzkuje spoločnosť Freeport-McMoRan.

Seizmická aktivita v projekte Kamoa-Kakula, ktorý prevádzkuje spoločnosť Ivanhoe Mines v Konžskej demokratickej republike.

Štrajk robotníkov v bani Escondida spoločnosti BHP v Čile.

Hoci sa očakáva, že tieto prevádzky sa postupne vrátia k normálnej výrobe, k prerušeniam došlo v čase, keď trh už čelil rastúcim obmedzeniam dodávok.

Cruz očakáva, že produkcia medi v roku 2025 vzrastie len o približne 1,5 %, čo je tempo pod očakávaným rastom dopytu po rafinovanej medi.

Rast dopytu poháňaný čistou energiou a umelou inteligenciou

Na strane dopytu sa ako najdôležitejšie faktory rastu stáva energetická transformácia a rozširovanie moderných technológií.

Sektor elektrických vozidiel je jedným z najväčších zdrojov dopytu. Očakáva sa, že priemerný obsah medi v každom elektrickom vozidle klesne z 85 kilogramov v roku 2010 na 64 kilogramov v roku 2035, ale celkový dopyt bude stále rásť v dôsledku nárastu predaja vozidiel.

Predpokladá sa, že dopyt po medi v elektrických a hybridných vozidlách vzrastie z 2,3 milióna ton v roku 2025 na približne 6 miliónov ton do roku 2035.

Aj ďalšie technológie, ako je umelá inteligencia, dátové centrá a komunikačné siete, zvyšujú tlak na elektrickú infraštruktúru, čím sa zvyšuje potreba prenosových vedení, generátorov a systémov na skladovanie energie.

Očakáva sa, že dopyt z týchto sektorov vzrastie z 10 miliónov ton v roku 2025 na 14 miliónov ton do roku 2035, pričom prenos a výroba elektriny budú tvoriť približne 77 % tohto rastu.

Zväčšujúca sa medzera v ponuke

Jedným z hlavných záverov prezentácie je, že sa už vytvára medzera v ponuke.

Zatiaľ čo sa očakáva, že globálna ponuka porastie približne o 1 % ročne, dopyt by sa mohol zvýšiť zhruba o 1,9 % ročne.

Podľa odhadov by rozdiel medzi tým, čo trh vyžaduje, a tým, čo sa bude vyrábať, mohol do roku 2035 dosiahnuť približne 7,4 milióna ton. Aj po zohľadnení potenciálnych nových projektov by zostal deficit približne 2,2 milióna ton.

Aby sa tomuto nedostatku predišlo, Cruz navrhol, že do roku 2035 bude potrebné vybudovať približne 100 nových medených baní s priemernou výrobnou kapacitou približne 75 000 ton ročne – čo je ťažko dosiahnuteľný cieľ.

Čína sa stáva kľúčovým hráčom na trhu s meďou

Zároveň sa trh s meďou stáva čoraz fragmentovanejším a očakáva sa, že Čína sa stane dominantnou silou v celosvetovej produkcii a rafinácii medi.

Cruz vysvetlil, že rozsiahle investície Číny do ťažobných projektov v Konžskej demokratickej republike odrážajú dlhodobé plánovanie a rozsiahle kapitálové záväzky, čo umožňuje čínskym spoločnostiam prekonať mnohých západných výrobcov a zabezpečiť si vlastné dodávateľské reťazce pre tento kritický kov.

Podľa analytikov sa v odvetví už roky šírili varovania pred budúcim nedostatkom medi, ale mnohé trhy im nevenovali dostatočnú pozornosť – na rozdiel od Číny, ktorá konala včas, aby si zabezpečila svoje budúce potreby.

Medzitým index amerického dolára k 15:12 GMT vzrástol o 0,4 % na 99,1 bodu po tom, čo dosiahol maximum 99,1 a minimum 98,7.

V obchodovaní klesli ceny futures kontraktov na meď s dodaním v máji o 1 % na 5,89 USD za libru k 15:07 GMT.

Bitcoin počas stredajšej ázijskej obchodnej seansy klesol pod úroveň 70 000 dolárov, keďže investori sledovali vývoj v konflikte na Blízkom východe.

Najväčšia kryptomena na svete sa k 01:55 newyorského času (05:55 GMT) obchodovala so stratou 0,5 % na úrovni 69 583,5 USD.

K poklesu došlo po tom, čo sa Bitcoin zotavil z krátkeho poklesu smerom k strednej hranici 60 000 dolárov začiatkom týždňa, keďže trhy sa snažia zhodnotiť ekonomické dôsledky eskalujúcej vojny medzi Spojenými štátmi, Izraelom a Iránom.

Trhy sledujú vývoj vojny

Rizikový apetít na globálnych finančných trhoch zostal úzko spätý s vývojom konfliktu, ktorý narušil dodávky energie a ohrozil námorné trasy cez Hormuzský prieliv.

Ceny ropy začiatkom týždňa po efektívnom uzavretí prielivu prudko vzrástli, čo vyvolalo obavy z dodávok a dočasne ich tlačilo k 120 dolárom za barel.

Ceny sa však neskôr zmiernili po tom, čo americký prezident Donald Trump v pondelok vyhlásil, že konflikt by sa mohol čoskoro skončiť, čo pomohlo upokojiť niektoré obavy trhu.

Napriek tomu sú známky rýchlej deeskalácie stále obmedzené. Boje medzi americkými a izraelskými silami a Iránom v oblasti Perzského zálivu pokračujú, čo investorov núti byť opatrní, pokiaľ ide o vyhliadky globálneho rastu a inflácie.

Regulačný vývoj v oblasti kryptomien

Investori zároveň sledujú vývoj vo Washingtone zameraný na oživenie krypto legislatívy CLARITY po jej predchádzajúcom zastavení.

Správy naznačujú, že americkí senátori zvažujú kompromis týkajúci sa pravidiel upravujúcich výnosy stablecoinov, čo je kľúčový bod nezhody medzi bankami a krypto spoločnosťami. Navrhovaná legislatíva si kladie za cieľ poskytnúť jasnejší regulačný rámec pre digitálne aktíva, čo by podľa zástancov mohlo otvoriť dvere väčšej inštitucionálnej účasti na trhu s kryptomenami.

Výkonnosť iných kryptomien

Väčšina alternatívnych kryptomien sa obchoduje blízko stagnujúcich úrovní:

Ethereum klesol o 1 % na 2 018,44 USD.

Cena akcií Ripple klesla o 0,6 % na 1,37 USD.

Obchodníci zostávajú opatrní uprostred geopolitickej a ekonomickej neistoty, ktorá ovplyvňuje vysokorizikové aktíva na celom svete.

Ceny ropy v stredu vzrástli, keďže trhy spochybnili, či by potenciálny plán Medzinárodnej energetickej agentúry na uvoľnenie rekordných objemov z ropných rezerv bol dostatočný na vyrovnanie akéhokoľvek šoku v ponuke vyplývajúceho z konfliktu medzi Spojenými štátmi, Izraelom a Iránom.

Futures kontrakty na ropu Brent vzrástli do 9:22 GMT o 3,52 USD, čiže približne o 4 %, na 91,32 USD za barel. Americká ropa West Texas Intermediate tiež vzrástla o 3,69 USD, čiže o 4,4 %, na 87,14 USD za barel.

Zisky nasledovali po utorkovej obchodnej seanse, počas ktorej došlo k prudkému poklesu oboch benchmarkov o viac ako 11 %, a to aj napriek počiatočnému nárastu cien americkej ropy pri otvorení trhu o približne 5 %.

Denník Wall Street Journal uviedol, že navrhované uvoľnenie rezerv by mohlo presiahnuť 182 miliónov barelov, čo prekoná množstvo, ktoré na trh vstrekli členovia Medzinárodnej energetickej agentúry počas dvoch uvoľnení rezerv v roku 2022 po ruskej invázii na Ukrajinu.

Analytici spoločnosti Goldman Sachs uviedli, že pokles v tomto rozsahu by kompenzoval iba približne 12 dní prerušenia dodávok, ktoré sa odhadujú na približne 15,4 milióna barelov denne z exportu ropy z Perzského zálivu.

Bjarne Schieldrop povedal: „Trh s ropou zrejme neverí, že najväčšie uvoľnenie strategických rezerv v histórii výrazne pomôže vyriešiť súčasnú krízu.“

Eskalácia vojenského napätia

Spojené štáty a Izrael v utorok vykonali ťažké nálety na Irán, čo Pentagon a iránski predstavitelia označili za najintenzívnejší deň útokov od začiatku vojny.

Americké ústredné velenie tiež oznámilo, že americká armáda zničila 16 iránskych plavidiel na kladenie mín v blízkosti Hormuzského prielivu po tom, čo prezident Donald Trump varoval, že všetky míny umiestnené v prielive musia byť okamžite odstránené.

Napriek Trumpovým opakovaným vyhláseniam, že Spojené štáty sú v prípade potreby pripravené eskortovať ropné tankery cez prieliv, zdroje agentúre Reuters uviedli, že americké námorníctvo doteraz odmietalo žiadosti lodných spoločností o poskytnutie vojenského eskortu z dôvodu zvýšeného rizika útokov.

Medzinárodné úsilie o zvládnutie krízy

Predstavitelia skupiny G7 sa stretli online, aby prediskutovali možnosť uvoľnenia núdzových zásob ropy s cieľom upokojiť trhy. Očakáva sa, že francúzsky prezident Emmanuel Macron usporiada aj virtuálny summit lídrov skupiny G7, na ktorom sa bude riešiť dopad konfliktu na Blízkom východe na energetické trhy.

Pretrvávajúce obavy o dodávky

Národná ropná spoločnosť Abú Zabí (ADNOC) odstavila rafinériu Ruwais po tom, čo v jednom zo zariadení komplexu vypukol požiar po útoku dronom, čo predstavuje najnovšie narušenie energetickej infraštruktúry spôsobené vojnou.

Údaje o lodnej doprave tiež ukazujú, že Saudská Arábia sa snaží zvýšiť vývoz cez Červené more cez prístav Yanbu, hoci objemy zostávajú hlboko pod úrovňou potrebnou na kompenzáciu poklesu dodávok cez Hormuzský prieliv.

Energetická poradenská spoločnosť Wood Mackenzie uviedla, že vojna v súčasnosti znižuje dodávky ropy a rafinovaných produktov z Perzského zálivu o približne 15 miliónov barelov denne, čo by mohlo ceny vytlačiť na 150 dolárov za barel.

Morgan Stanley tiež varovala, že aj rýchle vyriešenie konfliktu by mohlo znamenať týždne narušenia na energetických trhoch.

V Spojených štátoch údaje Amerického ropného inštitútu ukázali, že zásoby ropy, benzínu a destilátov minulý týždeň klesli, čo signalizuje silnejší dopyt.