Euro na začiatku stredajšieho európskeho obchodovania voči košu svetových mien kleslo, čím si predĺžilo svoje straty voči americkému doláru už tretí deň po sebe, a to pod negatívnym tlakom z averzie investorov voči riziku a pokračujúceho dopytu po americkej mene ako preferovanom bezpečnom aktíve uprostred zastavených mierových rokovaní medzi Spojenými štátmi a Iránom.

Tento týždeň trhy zvýšili odhady očakávaní zvýšenia úrokových sadzieb v Európe v júni. Investori teraz čakajú na ďalšie ekonomické údaje z eurozóny, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Prehľad cien

• Kurz eura dnes: Euro kleslo voči doláru takmer o 0,1 % na 1,1731 USD z otváracej úrovne 1,1738 USD, pričom relačné maximum dosiahlo na úrovni 1,1742 USD.

• Euro ukončilo utorok obchodovanie so stratou približne 0,4 % voči doláru, čo predstavuje druhú dennú stratu za sebou v dôsledku slabnúcich nádejí na mier na Blízkom východe.

Americký dolár

Dolárový index v stredu vzrástol o 0,1 %, čím si udržal zisky už tretíkrát za sebou a odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

K tomuto rastu dochádza v čase, keď investori naďalej zameriavajú svoju pozornosť na nákup dolára ako bezpečného prístavu po tom, čo kľúčové údaje o inflácii v USA posilnili očakávania, že Federálny rezervný systém by mohol koncom tohto roka zvýšiť úrokové sadzby.

Rozhovory medzi USA a Iránom

Nádeje na mierovú dohodu na Blízkom východe oslabli po tom, čo Trump vyhlásil, že prímerie s Iránom je „na pokraji kolapsu“ po tom, čo Teherán odmietol americký návrh na ukončenie vojny a trval na zozname kľúčových požiadaviek.

Americký prezident Donald Trump v utorok vyhlásil, že finančné ťažkosti, ktorým čelia Američania, neovplyvnia jeho odhodlanie rokovať o ukončení vojny s Iránom a zdôraznil, že jeho najvyššou prioritou zostáva zabrániť Teheránu v získaní jadrových zbraní.

Trump tiež potvrdil, že vážne zvažuje obnovenie „Projektu Sloboda“ a zároveň oznámil plány na nadchádzajúce stretnutie s veľkou skupinou generálov a vojenských vodcov, aby prediskutovali dostupné možnosti a stratégie týkajúce sa iránskeho الملف.

Medzitým predseda iránskeho parlamentu Mohammad Bagher Ghalibaf vyhlásil, že neexistuje žiadna alternatíva k prijatiu iránskeho návrhu a zdôraznil, že Teherán je pripravený okamžite reagovať na akékoľvek vojenské operácie.

Európske úrokové sadzby

• Vzhľadom na rastúce globálne ceny ropy tento týždeň peňažné trhy zvýšili predpokladané zvýšenie úrokových sadzieb o 25 bázických bodov zo 45 % na 50 % zo strany Európskej centrálnej banky v júni.

• Investori teraz čakajú na ďalšie ekonomické údaje eurozóny o inflácii, nezamestnanosti a mzdách, aby mohli tieto očakávania ďalej prehodnotiť.

Japonský jen v stredu v ázijskom obchodovaní klesol voči košu hlavných a vedľajších mien, čím si predĺžil svoje straty voči americkému doláru už tretí deň po sebe, a to pod prísnym dohľadom japonských úradov, ktoré pozorne sledujú pohyby miestnej meny na devízovom trhu.

Po zverejnení súhrnu stanovísk Bank of Japan a vzhľadom na pokračujúci rast globálnych cien ropy trhy zvýšili odhady vzhľadom na možnosť zvýšenia sadzieb Bank of Japan na júnovom zasadnutí. Investori teraz čakajú na ďalšie údaje o vývoji v štvrtej najväčšej ekonomike sveta, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Prehľad cien

• Kurz japonského jenu dnes: Dolár voči jenu vzrástol o 0,1 % na 157,78 ¥ z otváracej úrovne 157,62 ¥, pričom najnižšiu hodnotu za týždeň dosiahol na úrovni 157,54 ¥.

• Jen uzavrel utorok obchodovanie so stratou 0,3 % voči doláru, čo predstavuje druhú dennú stratu za sebou uprostred eskalujúceho napätia medzi Spojenými štátmi a Iránom.

Japonské úrady

Japonská ministerka financií Satsuki Katajama po stretnutí s americkým ministrom financií Scottom Bessentom potvrdila, že obe strany sú „plne zhodné“ v otázke pohybov menových kurzov.

Americká strana tiež potvrdila, že koordinácia naďalej prebieha a je silná s cieľom čeliť akejkoľvek „nadmernej a nežiaducej“ volatilite na devízovom trhu, čím Japonsku v podstate implicitne umožnila v prípade potreby opätovne zasiahnuť.

Katayama predtým vydal dôrazné varovania pred „špekulatívnymi a nadmernými“ pohybmi na devízovom trhu, pričom naznačil „rozhodné“ opatrenia a vyzval trhy, aby zostali v neustálej strehu.

Americký dolár

Dolárový index v stredu vzrástol o 0,1 %, čím si udržal zisky už tretíkrát za sebou a odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu svetových mien.

K tomuto rastu dochádza v čase, keď investori naďalej uprednostňujú dolár ako bezpečný prístav po tom, čo kľúčové údaje o inflácii v USA posilnili očakávania, že Federálny rezervný systém by mohol koncom tohto roka zvýšiť úrokové sadzby.

Americký prezident Donald Trump v utorok vyhlásil, že finančné ťažkosti, ktorým čelia Američania, neovplyvnia jeho odhodlanie rokovať o ukončení vojny s Iránom a zdôraznil, že jeho najvyššou prioritou zostáva zabrániť Teheránu v získaní jadrových zbraní.

Nádeje na mierovú dohodu na Blízkom východe ešte viac oslabli po tom, čo Trump vyhlásil, že prímerie s Iránom je „na pokraji kolapsu“ po tom, čo Teherán odmietol americký návrh na ukončenie vojny a trval na zozname kľúčových požiadaviek.

Japonské úrokové sadzby

• Zhrnutie stanovísk Bank of Japan zverejnené v utorok ukázalo jasnú zaujatosť voči jastrabom a prípravy na skoršie zvýšenie sadzieb, ktoré bolo spôsobené rastúcimi inflačnými rizikami prameniacimi z krízy na Blízkom východe a vojny v Iráne.

• S rastúcimi cenami ropy trhy zvýšili predpokladané zvýšenie úrokových sadzieb o štvrť percentuálneho bodu zo strany Bank of Japan na júnovom zasadnutí z 55 % na 60 %.

• Investori teraz čakajú na ďalšie údaje o inflácii, nezamestnanosti a mzdách v Japonsku, aby mohli tieto očakávania ďalej prehodnotiť.

Ceny ropy v utorok vzrástli, keďže optimizmus opadol ohľadom možnosti, že Spojené štáty a Irán dosiahnu dohodu o ukončení konfrontácie a znovu otvorení Hormuzského prielivu.

Futures kontrakty na ropu Brent s dodaním v júli vzrástli do 13:50 východného času o 3,1 % na 107,46 USD za barel, zatiaľ čo futures kontrakty na americkú ropu West Texas Intermediate s dodaním v júni vzrástli o 3,7 % na 101,65 USD za barel.

Americký prezident Donald Trump odmietol iránsku protiponuku americkému návrhu zameranému na ukončenie konfliktu, ktorú v pondelok označil za „nezmysel“ a varoval, že prímerie je teraz „na prístrojoch“.

Amos Hochstein, bývalý poradca pre energetiku bývalého amerického prezidenta Joea Bidena, v rozhovore pre CNBC povedal: „Nachádzame sa v zmrazenom konflikte a zmrazenej patovej situácii.“

Dodal: „Momentálne je úžina uzavretá, takže čelíme situácii bez vojny, bez ropy a bez námorných trás.“

Hochstein naznačil, že prielom tento týždeň sa javí ako nepravdepodobný, keďže Trump mieri do Číny na stretnutie s čínskym prezidentom Si Ťin-pchingom.

Očakáva, že ceny ropy zostanú zvýšené v rozmedzí 90 až 100 dolárov za barel do konca roka a pravdepodobne až do roku 2027, a to aj v prípade, že sa Hormuzský prieliv znovu otvorí začiatkom júna.

Dodal: „Trh s ropou smeruje na okraj útesu, ak sa Spojeným štátom a Iránu nepodarí dosiahnuť dohodu do júna.“

Pokračoval: „Keď trh s ropou a energiou prudko klesne, je veľmi ťažké sa rýchlo zotaviť. V tom momente už nejde o návrat k normálnym podmienkam, ale skôr o proces, ktorý trvá veľmi dlho.“

Medzitým admirál James Stavridis, bývalý vrchný veliteľ spojeneckých síl NATO, povedal, že Trump čelí trom možnostiam „a všetky sú zlé“: buď sa stiahnuť z konfliktu, obnoviť rozsiahlu bombardovaciu kampaň, alebo sa pokúsiť silou znovu otvoriť Hormuzský prieliv.

Stavridis považoval v súčasnosti za najpravdepodobnejšiu možnosť znovuotvorenie prielivu silou, ale poznamenal, že by si to vyžadovalo obrovské námorné zdroje, pozemné sily a náklady dosahujúce 1 miliardu dolárov týždenne.

Od vypuknutia vojny proti Iránu vedenej USA a Izraelom 28. februára vzrástli ceny ropy WTI aj Brent o viac ako 40 %.

Citi v poznámke uviedla, že ceny ropy „zostávajú volatilné a mohli by stúpnuť, ak budú rokovania medzi USA a Iránom naďalej komplikované“.

Henry Wilkinson, hlavný spravodajský dôstojník spoločnosti Dragonfly, ktorá sa zaoberá geopolitickými rizikami, uviedol, že možnosť eskalácie s Iránom stále pretrváva a dodal, že Trump môže požiadať Si Ťin-pchinga, aby počas očakávaných rozhovorov medzi Washingtonom a Pekingom tento týždeň vyvinul tlak na Teherán, aby prijal podmienky USA.

V rovnakej súvislosti generálny riaditeľ spoločnosti Saudi Aramco Amin Nasser v pondelok varoval, že ak Hormuzský prieliv zostane uzavretý aj po polovici júna, trh s ropou môže potrebovať na obnovenie rovnováhy čas až do roku 2027.

Násir počas konferencie o hospodárskych výsledkoch spoločnosti za prvý štvrťrok povedal: „Ak by sa Hormuzský prieliv znovu otvoril dnes, trh by stále potreboval mesiace na opätovné nájdenie rovnováhy a ak sa opätovné otvorenie odloží o ďalšie týždne, stabilita sa nemusí vrátiť skôr ako v roku 2027.“

Rastúci politický tlak na britského premiéra Keira Starmera zvyšuje náklady na pôžičky britskej vlády, ale politická neistota nie je jediným faktorom, ktorý ženie výnosy britských dlhopisov na najvyššie úrovne spomedzi hlavných vyspelých ekonomík.

Výnosy 10-ročných štátnych dlhopisov Spojeného kráľovstva, ktoré určujú budúce náklady vlády na pôžičky, v utorok vzrástli na 5,13 %, čo je najvyššia úroveň od roku 2008.

Gordon Shannon, partner investičnej firmy TwentyFour, ktorá spravuje aktíva s fixným výnosom v hodnote 23,5 miliardy libier (32 miliárd dolárov), povedal: „V tvorbe cien britských dlhopisov sa odráža značná miera strachu.“

Dodal, že väčšina potenciálnych kandidátov na nástupcu Starmera – ktorý sa k moci dostal v júli 2024 s veľkou parlamentnou väčšinou – sa môže snažiť zvýšiť vládne pôžičky, s možnou výnimkou ministra zdravotníctva Wesa Streetinga.

Shannon poznamenal, že Andy Burnham, starosta Veľkého Manchestru, ktorý by sa najprv musel vrátiť do parlamentu, aby mohol nahradiť Starmera, by si mohol v priebehu piatich rokov požičať ďalších 50 miliárd libier, čo je takmer o 12 % viac ako súčasné plány úverov, ak budú výdavky na obranu vylúčené zo súčasných fiškálnych pravidiel, ako predtým navrhol.

Spomienky na krízu Liz Trussovej pretrvávajú

Skúsenosť bývalej premiérky Liz Trussovej stále vrhá tieň na atraktivitu britských dlhopisov pre medzinárodných investorov.

Jej program na zníženie daní spustil kolaps cien dlhodobých dlhopisov, čo prinútilo Bank of England zasiahnuť s cieľom zastaviť prudký výpredaj penzijných fondov uprostred obáv z takzvaných „dlhopisových vigilantov“.

Kevin Thozet, člen investičného výboru francúzskej správcovskej spoločnosti Carmignac, povedal, že investori po kríze mini-rozpočtu, ktorú spustila spoločnosť Truss, uvalili na Britániu to, čo označil za „prémiu pre hlúposti“, a dodal: „Možno sa vraciame k podobnému prostrediu.“

Shannon však vylúčil opakovanie rovnakého prudkého výpredaja a vysvetlil, že britskí politici, ktorí chcú zvýšiť pôžičky, teraz chápu potrebu pripraviť trhy vopred a ustúpiť, ak sa objavia negatívne reakcie.

Výnosy 10-ročných dlhopisov Spojeného kráľovstva sú na úrovni približne 5,12 % v porovnaní so 4,45 % v Spojených štátoch – kde je hospodársky rast silnejší – a 3,10 % v Nemecku, ktoré sa považuje za fiškálne disciplinovanejšie.

Od začiatku roka vzrástli výnosy britských dlhopisov o 0,64 percentuálneho bodu, čo je viac ako dvojnásobok nárastu zaznamenaného pri porovnateľných výnosoch amerických a nemeckých dlhopisov.

Hoci vyššie výnosy ovplyvňujú iba náklady na nový dlh, čo znamená, že vplyv na vládny rozpočet nie je okamžitý, britský fiškálny dozorný orgán odhaduje, že každé zvýšenie výnosov o jeden percentuálny bod by vládu do roku 2030 stálo ročne ďalších 15 miliárd libier na úrokoch z dlhu.

Naproti tomu vláda má len 24 miliárd libier fiškálneho priestoru na splnenie svojho cieľa vyrovnania súčasného rozpočtu do rokov 2029 – 2030.

Británia je viac vystavená inflácii

Alexandra Ivanovová, manažérka fondu v spoločnosti Invesco, verí, že politika nie je jediným faktorom nárastu nákladov na pôžičky v Spojenom kráľovstve.

Povedala: „Musíme investorom pripomenúť základy financií. Musíte premýšľať o tom, za čo sa vám platí vo výnose: prémia za riziko likvidity, prémia za politické riziko, prémia za termínované splatenie, prémia za riziko inflácie... a v prípade britských dlhopisov je každá z týchto zložiek vyššia ako takmer kdekoľvek inde.“

Dodala, že britské dlhopisy nevyzerajú ako atraktívny obchod napriek ich vysokým výnosom.

Najzreteľnejším faktorom je inflačné riziko, keďže americko-izraelská vojna s Iránom zvýšila ceny ropy a zemného plynu od konca februára približne o 50 %.

Británia sa spolieha na dovoz zemného plynu, zatiaľ čo Bank of England očakáva, že inflácia začiatkom budúceho roka prekročí 6 %, ak ceny energií zostanú dlhodobo vysoké. Pred vypuknutím vojny centrálna banka očakávala, že sa inflácia vráti k svojmu cieľu 2 %.

Zatiaľ čo inflácia v eurozóne sa pred vojnou vrátila na cieľové úrovne, v Británii zostala pretrvávajúca v dôsledku vyšších cien služieb, regulovaných verejných služieb a rastu miezd od pandémie koronavírusu.

Finančné trhy v súčasnosti počítajú s možnosťou zvýšenia kľúčovej úrokovej sadzby Bank of England na 4,5 % do februára 2027 v porovnaní so súčasnou úrovňou 3,75 %, zatiaľ čo predvojnové očakávania naznačovali jedno alebo dve zníženia sadzieb.

Vyššia volatilita britských dlhopisov

Ďalším menej zrejmým dôvodom vyšších výnosov v Spojenom kráľovstve je, že britské štátne dlhopisy sú volatilnejšie ako ich americké a nemecké náprotivky.

Počas väčšiny uplynulých 20 rokov britské dôchodkové fondy a poisťovne nakupovali dlhodobé dlhopisy na pokrytie svojich budúcich záväzkov, ale odklon spoločností od dôchodkových systémov s definovanými dávkami tento trend ukončil.

Nicola Trindade, senior portfólio manažérka spoločnosti BNP Paribas Asset Management, uviedla, že súčasnými kupujúcimi britských dlhopisov sú často zahraničné hedžové fondy, ktoré sú citlivejšie na ceny a fungujú s kratšími investičnými horizontmi, čo zvyšuje volatilitu trhu a núti investorov požadovať vyššie výnosy.

Niektorí investori tiež obviňujú program predaja dlhopisov Bank of England – v hodnote 70 miliárd libier ročne – ako jeden z faktorov, ktoré zvyšujú výnosy.

Hoci Shannon verí, že prémia za politické riziko môže v strednodobom horizonte klesnúť, poukázal na ťažkosti s posúdením ostatných faktorov.

Na záver povedal: „Potrebujete prilákať širokú škálu zahraničných investorov a neustále sa meniaci premiéri nie sú to, čo ľudia chcú vidieť.“

Britská libra

Britská libra v utorok klesla voči doláru a euru, keďže trhy pozorne sledovali politický vývoj uprostred rastúcich obáv z možného odstúpenia britského premiéra Keira Starmera.

Starmer sa po rezignácii ministerských asistentov a verejnej výzve približne 80 zákonodarcov na jeho odchod radil s kolegami o tom, či môže zostať vo funkcii, pred rozhodujúcim zasadnutím kabinetu.

Britská libra klesla o 0,45 % na 1,3550 USD po tom, čo minulý piatok vzrástla o viac ako 0,5 %, keď Starmer sľúbil, že zostane pri moci po ťažkých prehrách vládnucej Labouristickej strany v miestnych voľbách. Libra minulý týždeň dosiahla hodnotu 1,3658 USD, čo je jej najvyššia úroveň od 16. februára.

Britská libra tiež klesla o 0,17 % na 86,72 pence voči euru, čo je jej najnižšia úroveň od 28. apríla.

Investori sa obávajú, že ak bude Starmer nútený odísť z funkcie, mohol by ho nahradiť ľavicovo orientovaný líder v rámci Labouristickej strany, čo by mohlo viesť k vyšším vládnym pôžičkam, čo by vyvinulo ďalší tlak na už aj tak krehkú fiškálnu pozíciu Británie a poškodilo by to dlhopisové a menové trhy.