Euro v pondelok v európskom obchodovaní oslabilo voči košu svetových mien, čím si predĺžilo straty voči americkému doláru už tretíkrát po sebe a spomalilo sa z trojmesačného maxima. Pokles prichádza uprostred prebiehajúcej korekcie a realizácie ziskov, spolu s oživením americkej meny pred ukončením obchodovania za rok 2025.

Pokles jednotnej meny je obmedzený slabnúcimi očakávaniami, že Európska centrálna banka zníži úrokové sadzby vo februári 2026, najmä vzhľadom na to, že hospodárska aktivita v eurozóne sa v poslednom čase zlepšila, pričom prognózy naznačujú pokračovanie tohto zlepšovania s ústupom rizík poklesu.

Prehľad cien

Kurz eura dnes: euro kleslo voči doláru o 0,15 % na 1,1754 z otváracej úrovne 1,1771 po dosiahnutí relatívneho maxima 1,1786.

Euro ukončilo piatkové obchodovanie so stratou približne 0,1 % voči doláru, čo predstavuje druhú dennú stratu za sebou, keďže korekcia a realizácia ziskov pokračovali z trojmesačného maxima 1,1808 USD.

Minulý týždeň euro voči doláru posilnilo o 0,55 %, čo je už jeho štvrtý týždenný rast za posledných päť týždňov, a to vďaka zmenšujúcemu sa úrokovému rozdielu medzi Európou a Spojenými štátmi.

Americký dolár

Dolárový index v pondelok vzrástol o 0,1 %, čím si udržal svoje zisky už tretíkrát za sebou a pokračoval v zotavovaní sa z dvaapolmesačných miním. To odráža širšie oživenie americkej meny voči košu hlavných a sekundárnych mien.

Okrem nákupov z nižších úrovní bolo oživenie dolára pred koncom roka podporené aj úpravami pozícií a uvoľňovaním krátkych pozícií, keďže americká mena sa blíži k vykázaniu svojej najväčšej ročnej straty od roku 2017.

Európske úrokové sadzby

Peňažné trhy v súčasnosti oceňujú pravdepodobnosť zníženia úrokovej sadzby o 25 bázických bodov Európskou centrálnou bankou vo februári 2026 na menej ako 10 %.

Aby investori prehodnotili tieto očakávania, pozorne sledujú nadchádzajúce údaje o inflácii, nezamestnanosti a raste miezd v eurozóne.

Úrokový diferenciál

Po poslednom rozhodnutí Federálneho rezervného systému sa rozdiel v úrokových sadzbách medzi Európou a Spojenými štátmi zmenšil na 160 bázických bodov v prospech amerických sadzieb, čo je najmenší rozdiel od mája 2022, čo podporuje kurz eura voči americkému doláru.

Japonský jen v pondelok na začiatku posledného obchodného týždňa roku 2025 v ázijskom obchodovaní vzrástol voči košu svetových mien a voči americkému doláru sa dostal do kladného pásma. K ziskom došlo po tom, čo súhrn stanovísk z posledného zasadnutia Bank of Japan o menovej politike ukázal, že tvorcovia politík sa zhodujú na potrebe pokračovať vo zvyšovaní úrokových sadzieb.

Niektorí členovia varovali, že centrálna banka by mohla zaostávať v normalizácii menovej politiky a poznamenali, že čakanie na ďalšie zasadnutie by mohlo predstavovať „významné riziko“, keďže reálne úrokové sadzby v Japonsku zostávajú medzi najnižšími na svete.

Prehľad cien

Kurz japonského jenu dnes: dolár voči jenu klesol o 0,3 % na 156,06 z otváracej úrovne 156,50 po dosiahnutí relatívneho maxima 156,53.

Jen ukončil piatkové obchodovanie so stratou 0,35 % voči doláru, čo predstavuje jeho prvú stratu za štyri obchodné dni, po tom, čo japonská vláda navrhla rekordné výdavky na nasledujúci fiškálny rok.

Minulý týždeň jen získal voči doláru približne 0,8 %, čo bol jeho prvý týždenný rast za tri týždne, podporený nákupnými úrokmi z nižších úrovní a opakovanými varovaniami japonských vládnych predstaviteľov o možnosti intervencie na podporu miestnej meny.

Zhrnutie názorov Bank of Japan

V pondelok v Tokiu zverejnila Bank of Japan zhrnutie stanovísk zo svojho posledného zasadnutia o menovej politike, ktoré sa konalo 18. – 19. decembra a ktoré viedlo k zvýšeniu úrokových sadzieb na 0,75 %, čo je najvyššia úroveň od roku 1995.

Zhrnutie ukázalo jasný posun k jastrabejšiemu postoju väčšiny členov rady, pričom viacerí poukázali na potrebu ďalšieho zvyšovania úrokových sadzieb v budúcnosti. Členovia sa zhodli, že na zabezpečenie dlhodobej cenovej stability je nevyhnutné postupné zvyšovanie sadzieb a znižovanie menových stimulov.

Niektorí tvorcovia politík varovali, že banka riskuje zaostávanie v procese normalizácie a zdôraznili, že odkladanie krokov do ďalšieho stretnutia by mohlo byť riskantné, keďže reálne úrokové sadzby Japonska zostávajú najnižšie spomedzi hlavných ekonomík.

Niekoľko členov tiež poznamenalo, že extrémne nízke úrokové sadzby Japonska v porovnaní s inými centrálnymi bankami prispievajú k oslabeniu jenu, čo následne zvyšuje inflačné tlaky prostredníctvom vyšších dovozných nákladov.

Guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda minulý týždeň uviedol, že základná inflácia v krajine sa neustále zrýchľuje a približuje sa k cieľovej hodnote centrálnej banky 2 %, čím potvrdil pripravenosť banky pokračovať vo zvyšovaní úrokových sadzieb.

Japonské úrokové sadzby

Trhové oceňovanie zvýšenia úrokových sadzieb o štvrť percentuálneho bodu zo strany Bank of Japan na januárovom zasadnutí zostáva stabilné na úrovni okolo 20 %.

Investori čakajú na ďalšie údaje o inflácii, nezamestnanosti a raste miezd v Japonsku, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Hlavné indexy Wall Street sa v piatok po vianočných sviatkoch v miernom obchodovaní pohybovali v blízkosti rekordných maxím, keďže investori stavili na to, že ďalšie znižovanie úrokových sadzieb a silné firemné zisky posunú trhy na nové maximá v budúcom roku.

Referenčný index S&P 500 dosiahol historické denné maximum a priblížil sa k hranici 7 000 bodov, zatiaľ čo priemyselný index Dow Jones bol len 0,3 % pod svojím rekordom z 12. decembra.

Tento výkon nasledoval po nedávnom raste amerických akcií po mesiacoch nestabilných predajov, počas ktorých sa akcie spoločností súvisiacich s umelou inteligenciou dostali pod tlak kvôli obavám zo zvýšených cien a rastúcich kapitálových výdavkov, ktoré zaťažovali zisky.

Známky odolnosti americkej ekonomiky, vyhliadky na uvoľnenejšiu menovú politiku s vymenovaním nového predsedu Federálneho rezervného systému v budúcom roku a obnovený záujem o akcie spoločností zaoberajúcich sa umelou inteligenciou však podporili oživenie trhu. Vďaka tomu sú indexy S&P 500, Dow Jones a Nasdaq na ceste k tretiemu roku po sebe rastúcich ziskov.

Brian Jacobsen, hlavný ekonóm spoločnosti Annex Wealth Management, uviedol, že rok 2026 bude pravdepodobne pre trhy skúšobným rokom a poznamenal, že spoločnosti budú musieť dosiahnuť hmatateľné zisky v produktivite a ziskových maržiach z umelej inteligencie a iných investícií.

Podľa údajov zhromaždených spoločnosťou LSEG analytici očakávajú, že zisky indexu S&P 500 v roku 2026 vzrastú o 15,5 % v porovnaní s predpokladaným rastom 13,2 % v roku 2025.

Index S&P 500 od začiatku roka 2025 vzrástol o viac ako 17 %, pričom väčšinu roka ho poháňali akcie technologických spoločností s vysokou trhovou kapitalizáciou, hoci rast sa nedávno rozšíril aj na cyklické sektory, ako sú financie a základné materiály.

Obchodníci tiež sledujú, či sa tento rok zhmotní takzvaná „Santa Clausova rally“. Tento sezónny vzorec zvyčajne prináša zisky indexu S&P 500 počas posledných piatich obchodných dní v roku a prvých dvoch januárových seans, uvádza Stock Trader's Almanac. Toto obdobie začalo v stredu a trvá do 5. januára.

O 9:39 východného času vzrástol priemyselný index Dow Jones o 10,77 bodu, čiže 0,02 %, na 48 741,93. Index S&P 500 pridal 9,97 bodu, čiže 0,14 %, na 6 942,02, zatiaľ čo index Nasdaq Composite vzrástol o 42,38 bodu, čiže 0,17 %, na 23 655,69.

Šesť z jedenástich sektorov indexu S&P 500 zaznamenalo rast, na čele s informačnými technológiami, zatiaľ čo najslabšie výsledky zaznamenali sektory verejných služieb a priemysel.

Akcie spoločnosti Nvidia vzrástli o 1,5 % po tom, čo sa spoločnosť zaoberajúca sa vývojom čipov pre umelú inteligenciu dohodla na licencovaní čipovej technológie od startupu Groq a vymenovaní jej generálneho riaditeľa.

Naopak, akcie spoločnosti Biohaven klesli o 1,4 % po tom, čo jej experimentálny liek na depresiu nesplnil primárny koncový bod v strednej fáze klinického skúšania, čo sa pridalo k sérii neúspechov, ktorým spoločnosť tento rok čelila.

Akcie spoločnosti Coupang vzrástli o 8,6 % po tom, čo spoločnosť elektronického obchodu oznámila, že všetky údaje o zákazníkoch uniknuté z jej juhokórejských prevádzok boli podozrivým páchateľom vymazané.

Akcie spoločností kótovaných na americkej burze zaoberajúcich sa ťažbou drahých kovov, vrátane First Majestic, Coeur Mining a Endeavour Silver, tiež vzrástli o 1,8 % až 3,3 %, keďže ceny zlata a striebra dosiahli nové rekordné maximá.

Rastúce akcie na newyorskej burze cenných papierov prevyšovali klesajúce v pomere 1,11 k 1, zatiaľ čo klesajúce emisie viedli rastúce na indexe Nasdaq v pomere 1,34 k 1.

Index S&P 500 zaznamenal 13 nových 52-týždňových maxím a žiadne nové minimá, zatiaľ čo index Nasdaq Composite zaznamenal za rovnaké obdobie 18 nových maxím a 52 nových minim.

Zdá sa, že popredná svetová rezervná mena zaznamená najslabší ročný výkon za viac ako desaťročie. Index amerického dolára (DXY), ktorý meria kurz dolára voči košu hlavných mien, klesol do konca septembra približne o 10 percent a voči niekoľkým jednotlivým menám zaznamenal ešte výraznejšie straty.

Za rovnaké obdobie dolár klesol o 13,5 percenta voči euru, o 13,9 percenta voči švajčiarskemu franku, o 6,4 percenta voči japonskému jenu a o 5,6 percenta voči košu hlavných mien rozvíjajúcich sa trhov.

Čo spôsobilo výpredaj dolára v roku 2025?

Pokles odrážal kombináciu dlhodobých štrukturálnych tlakov a nových zraniteľností, ktoré sa v roku 2025 výraznejšie prejavili.

Medzi pretrvávajúce obavy patrilo rastúce dlhové zaťaženie USA, ktoré sa ešte zhoršilo prijatím tzv. „Veľkého krásneho zákona“, spolu s postupným narúšaním rastovej výhody USA, najmä uprostred neistoty okolo ciel.

Zároveň sa objavili nové riziká. Globálni investori začali zvyšovať ochranu voči svojim aktívam v USA, čím zvrátili roky klesajúceho zaistenia, keď bola dôvera v takzvanú „výnimočnosť USA“ na vrchole. Na náladu vplývala aj politická neistota, od otázok o nezávislosti Federálneho rezervného systému až po zvýšenú citlivosť trhu na titulky správ súvisiace s clami.

Tieto sily spolu viedli k jednému z najvýraznejších epizód oslabenia dolára v poslednej dobe.

Tri kľúčové otázky smerom k roku 2026

1. Je dolár v štrukturálnom klesajúcom trende?

Napriek nedávnemu prudkému poklesu dôkazy nenaznačujú úplný štrukturálny kolaps dolára. Väčšina oslabenia odráža cyklické a politicky riadené faktory: spomalenie rastu USA, znižovanie úrokových rozdielov, pretrvávajúce fiškálne deficity a zvýšenú infláciu. Posuny v globálnych kapitálových tokoch, obnovené zaistenie dolárových aktív a klesajúca dôvera v tvorbu hospodárskej politiky USA ešte viac zvýšili tlak.

Kľúčové štrukturálne piliere však zostávajú nedotknuté. Dolár naďalej dominuje ako hlavná svetová rezervná a zúčtovacia mena a zachováva si svoju atraktivitu bezpečného útočiska aj počas období napätia.

V dôsledku toho sa zdá byť pravdepodobnejšie, že dolár vstupuje do predĺženej fázy cyklického oslabenia, a nie do dlhodobého štrukturálneho poklesu.

2. Znovu sa vďaka poklesu v roku 2025 stal dolár atraktívnym?

Hoci prudký výpredaj zlepšil ocenenia v porovnaní s predchádzajúcim obdobím roka, dlhší historický pohľad naznačuje, že dolár zostáva relatívne drahý. Spomedzi 34 hlavných mien rozvinutých a rozvíjajúcich sa trhov sa iba deväť považuje za nadhodnotenejšie ako dolár. To naznačuje, že dolár sa stal relatívne lacnejším, ale nie skutočne lacným.

3. Ako by mali investori umiestniť svoje portfóliá?

Pre investorov so sídlom v USA toto prostredie ponúka príležitosť zvýšiť expozíciu voči trhom mimo USA, a to nielen preto, že mnohé z nich poskytujú lepšie výnosy upravené o riziko, ale aj preto, že expozícia voči cudzím menám teraz ponúka väčší potenciál rastu v porovnaní s dolárom.

Pre investorov mimo Spojených štátov je expozícia voči doláru často už vysoká kvôli vysokému podielu amerických akcií v globálnych indexoch. V tomto prípade sa vyváženie nákladov a prínosov menového hedžingu stáva kľúčovým.

Náklady a výnosy na zaistenie sa značne líšia. Pre investorov so sídlom v Spojenom kráľovstve sa blížia k nule, v Japonsku alebo Švajčiarsku dosahujú približne 4 percentá ročne v dôsledku veľkých úrokových rozdielov a pre investorov na trhoch s vysokými výnosmi, ako je Južná Afrika, môžu dokonca generovať pozitívne výnosy.

Čo by mohlo nahradiť dolár?

Z dlhodobého hľadiska, aj napriek pokračujúcej slabosti dolára, zostáva identifikácia jasnej alternatívy náročná. Zlato si získalo popularitu ako bezpečný prístav, ale absencia peňažných tokov komplikuje jeho oceňovanie a jeho vysoká volatilita obmedzuje spoľahlivosť.

Japonský jen sa javí ako atraktívny z hľadiska ocenenia, ale nahradenie expozície voči americkým akciám japonskými akciami čisto z menových dôvodov je nepraktické vzhľadom na dominanciu amerických trhov. Úplné zaistenie voči tretej mene tiež zvyšuje zložitosť a náklady.

V dôsledku toho sa javí ako najvhodnejší postupný a flexibilný prístup k zaisteniu mien, berúc do úvahy rozdiely v inflácii a úrokových sadzbách medzi krajinami.

Dynamika obchodných vojen a pozastavená činnosť Fedu dominujú roku 2025

Dolár by mal ukončiť rok 2025 v zápornom území, čím by vymazal zisky z predchádzajúceho roka a vrátil sa na úrovne z roku 2022, a to aj napriek tomu, že Federálny rezervný systém zostal väčšinu roka do značnej miery nečinný.

Návrat Donalda Trumpa do Bieleho domu a spustenie „Obchodnej vojny 2.0“ ovplyvnili náladu, keďže investori sa obávali, že clá budú mať pre americkú ekonomiku väčší škodlivý vplyv. Následné uzavretie obchodných dohôd za relatívne výhodnejších podmienok pre Spojené štáty však pomohlo podporiť mierny rast dolára počas leta.

Keďže obavy z recesie ustúpili, inflačné očakávania vzrástli v dôsledku obáv z cenového vplyvu ciel, čo viedlo Fed k opatrnému postoju a signalizácii ochoty zvážiť dočasné zvyšovanie cien, pokiaľ sa neobjavia sekundárne inflačné účinky.

Trh práce a inflácia: dilema roku 2026

S ochladzovaním trhu práce čelí Federálnemu rezervnému systému riziku stagflácie, čo je scenár, ktorý by mohol pretrvávať až do začiatku roka 2026. Napriek úsiliu Jeromea Powella zmierniť očakávania trhu týkajúce sa zníženia sadzieb investori počítajú s ďalším uvoľňovaním, najmä vzhľadom na možnosť vymenovania miernejšieho predsedu Fedu.

K týmto zníženiam však môže dôjsť skôr v kontexte slabšej ekonomiky než v prostredí s nízkou infláciou, čo dolár vystaví ďalšiemu tlaku, najmä v prvej polovici roka 2026.

Jen

Obnovenie uvoľňovania Fedu v čase, keď ostatné centrálne banky pozastavili znižovanie sadzieb, vystavuje dolár ďalšiemu oslabeniu, minimálne v prvom štvrťroku 2026.

Voči jenu zostáva úroveň 140 kritickým testom s rizikom intervencie japonských úradov, ak mena oslabí nad 158 – 160 za dolár.

Zároveň by mohla byť Bank of Japan v neskoršom období razantnejšia pri zvyšovaní sadzieb, najmä ak bude rast miezd pokračovať a inflácia zostane nad 2 percentami.

Euro a libra: odlišné cesty

V prípade eura bude trajektória v roku 2026 závisieť od odolnosti európskeho rastu v porovnaní s tempom znižovania sadzieb v USA. Pár euro/dolár by sa mohol v pozitívnom scenári vrátiť späť k 1,20 alebo klesnúť na rozpätie 1,13 – 1,10, ak Európa sklame.

Výhľad pre libru sa javí ako náročnejší. Spomalenie rastu a zmiernenie inflácie smerom k 2 percentám poukazuje na ďalšie znižovanie sadzieb zo strany Bank of England, čo znamená ďalší tlak na libru.