Euro v stredu na európskom trhu kleslo voči košu svetových mien a voči americkému doláru pokračovalo v strátach už druhý deň po sebe. Tento pokles je spôsobený averziou voči riziku, keďže investori sa zameriavajú na nákup americkej meny ako preferovanej alternatívnej investície po správach v médiách, že Spojené štáty predĺžia blokádu iránskych prístavov.

Európska centrálna banka (ECB) začína dnes neskôr svoje zasadnutie o menovej politike a rozhodnutia by mali byť prijaté vo štvrtok. Trhy vo všeobecnosti očakávajú, že úrokové sadzby zostanú nezmenené, pričom hľadajú ďalšie signály týkajúce sa smerovania európskej menovej politiky po zvyšok roka.

Prehľad cien

* Kurz eura dnes: Euro kleslo voči doláru približne o 0,1 % na (1,1705 USD) z dnešnej otváracej ceny (1,1712 USD) po dosiahnutí maxima (1,1621 USD).

* Euro ukončilo utorkové obchodovanie so stratou menej ako 0,1 % voči doláru, čo predstavuje prvú stratu za tri dni uprostred obáv, že mierové rozhovory medzi USA a Iránom uviazli na mieste.

Americký dolár

Dolárový index v stredu vzrástol o 0,1 %, čím pokračoval v raste už druhú po sebe idúcu sedáciu. To odráža pokračujúci rast americkej meny voči košu hlavných a menších rivalov.

Tento rast prichádza v čase, keď investori uprednostňujú americký dolár ako bezpečný prístav uprostred obáv, že súčasné diplomatické úsilie by mohlo zlyhať, čo by zvýšilo pravdepodobnosť obnovenia vojenských konfrontácií na Blízkom východe. Snahy o ukončenie vojny s Iránom sa dostali do slepej uličky, pričom Donald Trump vyjadril nespokojnosť s najnovším návrhom Teheránu, zatiaľ čo americký prezident trvá na riešení jadrovej otázky ako základnej súčasti akejkoľvek mierovej dohody.

Medzitým ropa Brent zostala nad 110 dolármi za barel uprostred správ, že USA predĺžia blokádu iránskych prístavov. Dominujú výsledky zasadnutia Federálneho rezervného systému, ktoré by mali byť zverejnené neskôr dnes. Očakáva sa, že centrálna banka ponechá sadzby nezmenené, pričom sa pozornosť presunie na hodnotenie vplyvu vojny na ekonomiku a budúcnosť Jeromea Powella.

Európska centrálna banka

ECB sa dnes neskôr zíde na svoje tretie zasadnutie o menovej politike v roku 2026, pričom rozhodnutia budú oznámené vo štvrtok. Očakáva sa, že centrálna banka ponechá úrokové sadzby nezmenené už siedme zasadnutie po sebe.

Očakáva sa, že vyhlásenie o politike a tlačová konferencia Christine Lagardovej poskytnú silnejšie dôkazy o vývoji európskych úrokových sadzieb v tomto roku, najmä uprostred špekulácií, že inflácia by sa mohla opäť zrýchliť v dôsledku rastúcich globálnych cien energií. Zdroje agentúre Reuters uviedli, že ECB pravdepodobne začne diskutovať o možnom zvýšení sadzieb počas tohto týždňa.

Európske úrokové sadzby

* Oceňovanie úrokových sadzieb ECB o 25 bázických bodov tento týždeň zostáva stabilné na úrovni menej ako 20 %.

* Prezidentka ECB Christine Lagardeová vyhlásila, že banka je pripravená zvýšiť úrokové sadzby, aj keď sa očakáva, že očakávaný nárast inflácie bude krátkodobý.

Austrálsky dolár v stredu na ázijskom trhu klesol voči košu svetových mien a voči americkému doláru sa pohyboval v zápornom pásme už druhý deň po sebe. Toto sa deje po zverejnení údajov o austrálskej inflácii, ktoré boli nižšie ako očakávania trhu.

Tieto údaje viedli k zníženiu pravdepodobnosti, že Rezervná banka Austrálie (RBA) zvýši úrokové sadzby na svojom nadchádzajúcom májovom zasadnutí, a to aj napriek varovaniam ministra financií, že ropný šok by mohol mať vplyv na širšie spektrum cien v celej krajine.

Prehľad cien

* **Výmenný kurz austrálskeho dolára dnes:** Austrálsky dolár klesol voči americkému doláru o 0,25 % na (0,7160) z otváracej ceny (0,7179) po tom, čo zaznamenal maximum (0,7190).

* Austrálsky dolár ukončil utorkové obchodovanie so stratou približne 0,1 % voči americkému doláru, čo predstavuje prvú stratu za tri dni uprostred poklesu amerických akcií na Wall Street.

Inflácia v Austrálii

Údaje zverejnené v stredu Austrálskym štatistickým úradom ukázali, že index spotrebiteľských cien (CPI) v marci vzrástol o 4,6 % medziročne, čo je menej ako trhové očakávania 4,8 %. Vo februári index zaznamenal nárast o 3,7 %.

Zatiaľ čo ceny pohonných hmôt v marci v porovnaní s februárom vzrástli takmer o 33 %, očakáva sa, že vládne opatrenie na zníženie dane z pohonných hmôt na polovicu od apríla zmierni niektoré tlaky.

Minister financií Jim Chalmers na tlačovej konferencii uviedol: „To, čo tu vidíme, je v podstate odrazom medzinárodného tlaku na ceny ropy. V nasledujúcich mesiacoch však očakávame, že dopad tohto ropného šoku sa rozšíri na širšie spektrum cien a ovplyvní aj orezané priemery.“

Austrálske úrokové sadzby

* Po vyššie uvedených údajoch klesla trhová cena zvýšenia úrokových sadzieb o 25 bázických bodov zo strany RBA v máji z 85 % na 75 %.

* Na spresnenie týchto pravdepodobností investori čakajú na ďalšie údaje o nezamestnanosti a úrovni miezd v Austrálii.

* RBA tento rok dvakrát zvýšila úrokové sadzby na 4,1 % v dôsledku vplyvu americko-izraelskej vojny proti Iránu na globálny obchod s ropou a rastúcich cien pohonných hmôt v celej krajine.

Názory a analýzy

Stephen Smith, partner v spoločnosti Deloitte Access Economics, povedal: „Dnešné údaje o indexe spotrebiteľských cien, ktoré ako prvé čiastočne odrážajú uzavretie Hormuzského prielivu, poukazujú na možnosť, že RBA zvýši úrokové sadzby budúci týždeň.“ Smith dodal: „Toto zvýšenie nie je isté, ale úroveň inflácie v Austrálii pred touto krízou necháva centrálnej banke len málo možností.“

Tony Sycamore, analytik spoločnosti IG, poznamenal, že existuje protiargument pre RBA, aby v máji ponechala úrokové sadzby na stabilnej úrovni, aby získala viac informácií, najmä preto, že ceny benzínu v posledných týždňoch začali klesať.

Kanadský dolár v utorok klesol voči svojmu americkému doláru, deň po veľkej akvizícii v energetickom sektore, ktorá mohla podporiť kanadskú menu, a pred zverejnením fiškálnej aktualizácie od vlády premiéra Marka Carneyho.

Kanadský dolár klesol o 0,4 % na 1,3680 CAD za americký dolár, čo predstavuje 73,10 amerických centov, po tom, čo sa pohyboval v rozmedzí od 1,3614 do 1,3691. V pondelok dosiahol najvyššiu úroveň za takmer sedem týždňov na úrovni 1,3595.

Shaun Osborne a Eric Theoret, stratégovia zo Scotiabank, poznamenali, že správy o fúziách a akvizíciách síce včera podporili kanadský dolár, ale dnes mali menší vplyv, keďže klesal spolu s hlavnými menami.

Britská spoločnosť Shell v pondelok oznámila, že súhlasila s kúpou kanadskej energetickej firmy ARC Resources v hodnote 16,4 miliardy dolárov. Analytici to považovali za významné potvrdenie atraktivity kanadského energetického sektora ako investičnej destinácie, najmä vzhľadom na to, čo označili za trend kanadskej vlády podporovať rast v tomto sektore.

Očakáva sa, že aktualizácia kanadských fiškálnych výsledkov, ktorá sa očakáva po 16:00 ET (20:00 GMT), ukáže zlepšenie rozpočtového deficitu a vyššie príjmy za uplynulý fiškálny rok. Ekonómovia však očakávajú, že zisky z rastúcich cien ropy mohli byť čiastočne kompenzované slabými spotrebiteľskými výdavkami a novými vládnymi opatreniami v oblasti výdavkov.

Kanadský trh s nehnuteľnosťami pokračuje v najdlhšom poklese za posledné desaťročia, čo vyvíja tlak na výdavky domácností, hoci miestny akciový trh, ktorý dosahuje rekordné úrovne, pomohol vytvoriť dodatočné bohatstvo odhadované na stovky miliárd dolárov.

Na menových trhoch americký dolár vzrástol voči košu hlavných mien, keďže investori sa sústredili na rozhodnutia centrálnych bánk. Očakáva sa, že americký Federálny rezervný systém aj Bank of Canada v stredu ponechajú úrokové sadzby nezmenené.

Cena ropy, jedného z najdôležitejších kanadských exportných artiklov, navyše vzrástla o 3,4 % na 99,61 dolára za barel, keďže úsilie o ukončenie vojny v Iráne naďalej stagnuje, čo drží Hormuzský prieliv do značnej miery uzavretý. Naopak, Spojené arabské emiráty oznámili, že opustia OPEC a alianciu OPEC+, čo zmiernilo niektoré obavy týkajúce sa dodávok.

Na dlhopisových trhoch vzrástli kanadské výnosy v celej krivke a sledovali tak výnosy amerických dlhopisov. Výnos 10-ročných dlhopisov vzrástol o 2,7 bázického bodu na 3,530 % po tom, čo predtým dosiahol najvyššiu úroveň od 7. apríla na úrovni 3,546 %.

Globálne finančné trhy v súčasnosti prežívajú niečo, čo by sa dalo nazvať „momentom Wile E. Coyote“, čo je odkaz na klasické kreslené filmy Warner Bros. „Road Runner“. V tomto seriáli kojot naháňa rýchleho vtáka a nevyhnutne uteká z okraja útesu, na chvíľu zostane vznášať sa vo vzduchu a potom sa pozrie dole, len aby prudko klesol.

Táto analógia je relevantná, pretože minulý týždeň sme boli svedkami prvého verejného priznania, že v dôsledku konfliktu v Iráne sa do myslí tvorcov menovej politiky začína vkrádať strach. Spojené arabské emiráty požiadali Spojené štáty, aby otvorili menovú swapovú linku, čo je v podstate dolárová pôžička oproti zábezpeke v ich miestnej mene.

Verím, že táto udalosť by mohla byť začiatkom vlny finančnej paniky, ktorá sa v nasledujúcich týždňoch rozšíri globálnym finančným systémom – vlny, ktorá privedie rôzne trhy späť do súladu s fyzickou realitou. Táto fyzická realita pozostáva z vážneho a pretrvávajúceho nedostatku energie a zdevastovaných dodávateľských reťazcov, ktoré sa neustále zhoršujú, keďže Irán bráni výstupu životne dôležitých energetických a chemických dodávok cez Hormuzský prieliv, s výnimkou tých, ktoré slúžia jeho vlastným záujmom.

Vláda SAE tvrdí, že jej potreba tejto linky nie je znakom finančnej tiesne, ale iba preventívnym opatrením. V skutočnosti to však odráža, že tlaky sú skutočné a možno sa zhoršujú aj v iných štátoch Perzského zálivu bez toho, aby boli v súčasnosti verejne oznámené. Vláda SAE a jej spoločnosti dnes dostávajú oveľa menej dolárov, pretože vojna s Iránom narušila vývoz ropy a oslabila cestovný ruch a tok zahraničnej pracovnej sily; napriek tomu stále existujú dlhy a výdavky, ktoré treba splatiť, z ktorých mnohé musia byť vyrovnané v dolároch. Je pravdepodobné, že rovnaké tlaky existujú aj vo zvyšku Perzského zálivu, aj keď ešte nepožiadali o pomoc.

Prezident Donald Trump nám (opakovane) hovorí, že konflikt s Iránom sa skončí veľmi skoro. Ale toto „čoskoro“ sa zmenilo na týždne a potom na mesiace. Na vysvetlenie, prečo je tento konflikt také ťažké vyriešiť, by sa dalo odvolať na zdĺhavé analýzy, ale v podstate čelíme niečomu, čo sa vo fyzike podobá „problému troch telies“, kde konfliktné strany majú protichodné požiadavky, ktoré sa v praxi nedajú zosúladiť.

Tri hlavné strany – Spojené štáty, Izrael a Irán – nie sú ani zďaleka blízko k žiadnej dohode. Hoci Spojené štáty a Izrael údajne stoja v jednom tábore, medzi nimi existujú rozdiely vo víziách. Potom sú tu ďalšie štáty Perzského zálivu spolu s veľkými mocnosťami ako Rusko a Čína. Problém troch telies vo fyzike je neriešiteľný. Podobne sa zdá, že aj tento multilaterálny geopolitický problém je neriešiteľný. Pokiaľ nedôjde k dohode, je pravdepodobné, že Irán bude naďalej kontrolovať Hormuzský prieliv, čím výrazne obmedzí tok energie a základných materiálov zo Zálivu.

Zdá sa, že účastníci globálneho finančného trhu túto realitu hlboko popierajú. Žiadosť SAE o menovú swapovú linku by mali vnímať ako varovný signál. Niektorí dokonca považujú túto linku za finančnú záchranu, pretože vzhľadom na rýchle zhoršovanie ekonomiky SAE nie je isté, či hodnota dirhamu poskytnutého ako zábezpeka voči doláru bude pri budúcej výmene rovnaká, ako je to v týchto operáciách zvykom.

Vlády majú schopnosť vytvárať peniaze a navzájom si pomáhať, keď dôjde k poruche v globálnej distribúcii mien. Spoločnosti však musia získavať svoje peniaze od zákazníkov a keď nemôžu predávať svoje produkty – ako napríklad ropu a plyn – pretože sa vôbec nedodávajú, nedostávajú príjmy.

Ako je dobre známe, nejde len o energiu; export krajín Perzského zálivu zahŕňa aj obrovské množstvo hnojív, petrochemických produktov a hélia. Hélium je základným prvkom v polovodičovom priemysle a pri prevádzke magnetických rezonančných prístrojov v nemocniciach. Vypočítal som, že súčasný pokles dodávok ropy a plynu sa rovná strate približne 4,5 % celkovej globálnej energie, čo vzhľadom na celkovú závislosť ekonomiky od energie znamená stratu takmer 4 % globálnej hospodárskej aktivity. Pre porovnanie, ekonomika USA sa od začiatku veľkej recesie do svojho dna znížila o 4,3 %.

Veľké prerušenia dodávok energie a základných materiálov však znamenajú oveľa širšie dopady, ktoré sa rozširujú naprieč globálnymi dodávateľskými reťazcami a rastúce ceny sa menia na skutočný nedostatok tovaru. To naznačuje, že hospodárska aktivita môže trpieť (alebo už trpí) väčšími škodami než len stratou energie a možno aj väčšími ako samotný dopad Veľkej recesie.

Ak sa tento „multilaterálny geopolitický problém“, ktorý som opísal, nevyrieši, očakávam, že trhy sa v nasledujúcich týždňoch budú pohybovať oveľa prudšie ako doteraz: ropa prudko porastie a akcie prudko klesnú, keďže strach, ktorý pociťujú niektoré centrálne banky v Perzskom zálive, sa teraz prenáša na globálnych investorov. Ak by k nemu došlo, bol by to nevítaný výsledok, ale išlo by len o prenastavenie finančných cien, aby sa zosúladili s prebiehajúcou fyzickou realitou.

Predpokladám, že medzi stranami sa čoskoro dosiahne komplexné riešenia a Hormuzský prieliv sa znovu otvorí pre všetku lodnú dopravu. Finančné médiá sú teraz plné rečí o investoroch, ktorí sa na túto krízu v Perzskom zálive „pozerajú cez okraj“. Myslím si však, že väčšina nových finančných novinárov pravdepodobne nevidela kreslené filmy „Road Runner“, a preto si neuvedomujú, že to, čo „prehliadajú“, môže byť v skutočnosti okraj útesu.

Poznámka: Ak Hormuzský prieliv zostane uzavretý a finančné trhy zostanú vysoké bez vplyvu, presvedčí ma to, že trhy sa úplne a natrvalo oddelili od fyzickej reality. Zdá sa mi to ako možný scenár?