Rastúci politický tlak na britského premiéra Keira Starmera zvyšuje náklady na pôžičky britskej vlády, ale politická neistota nie je jediným faktorom, ktorý ženie výnosy britských dlhopisov na najvyššie úrovne spomedzi hlavných vyspelých ekonomík.

Výnosy 10-ročných štátnych dlhopisov Spojeného kráľovstva, ktoré určujú budúce náklady vlády na pôžičky, v utorok vzrástli na 5,13 %, čo je najvyššia úroveň od roku 2008.

Gordon Shannon, partner investičnej firmy TwentyFour, ktorá spravuje aktíva s fixným výnosom v hodnote 23,5 miliardy libier (32 miliárd dolárov), povedal: „V tvorbe cien britských dlhopisov sa odráža značná miera strachu.“

Dodal, že väčšina potenciálnych kandidátov na nástupcu Starmera – ktorý sa k moci dostal v júli 2024 s veľkou parlamentnou väčšinou – sa môže snažiť zvýšiť vládne pôžičky, s možnou výnimkou ministra zdravotníctva Wesa Streetinga.

Shannon poznamenal, že Andy Burnham, starosta Veľkého Manchestru, ktorý by sa najprv musel vrátiť do parlamentu, aby mohol nahradiť Starmera, by si mohol v priebehu piatich rokov požičať ďalších 50 miliárd libier, čo je takmer o 12 % viac ako súčasné plány úverov, ak budú výdavky na obranu vylúčené zo súčasných fiškálnych pravidiel, ako predtým navrhol.

Spomienky na krízu Liz Trussovej pretrvávajú

Skúsenosť bývalej premiérky Liz Trussovej stále vrhá tieň na atraktivitu britských dlhopisov pre medzinárodných investorov.

Jej program na zníženie daní spustil kolaps cien dlhodobých dlhopisov, čo prinútilo Bank of England zasiahnuť s cieľom zastaviť prudký výpredaj penzijných fondov uprostred obáv z takzvaných „dlhopisových vigilantov“.

Kevin Thozet, člen investičného výboru francúzskej správcovskej spoločnosti Carmignac, povedal, že investori po kríze mini-rozpočtu, ktorú spustila spoločnosť Truss, uvalili na Britániu to, čo označil za „prémiu pre hlúposti“, a dodal: „Možno sa vraciame k podobnému prostrediu.“

Shannon však vylúčil opakovanie rovnakého prudkého výpredaja a vysvetlil, že britskí politici, ktorí chcú zvýšiť pôžičky, teraz chápu potrebu pripraviť trhy vopred a ustúpiť, ak sa objavia negatívne reakcie.

Výnosy 10-ročných dlhopisov Spojeného kráľovstva sú na úrovni približne 5,12 % v porovnaní so 4,45 % v Spojených štátoch – kde je hospodársky rast silnejší – a 3,10 % v Nemecku, ktoré sa považuje za fiškálne disciplinovanejšie.

Od začiatku roka vzrástli výnosy britských dlhopisov o 0,64 percentuálneho bodu, čo je viac ako dvojnásobok nárastu zaznamenaného pri porovnateľných výnosoch amerických a nemeckých dlhopisov.

Hoci vyššie výnosy ovplyvňujú iba náklady na nový dlh, čo znamená, že vplyv na vládny rozpočet nie je okamžitý, britský fiškálny dozorný orgán odhaduje, že každé zvýšenie výnosov o jeden percentuálny bod by vládu do roku 2030 stálo ročne ďalších 15 miliárd libier na úrokoch z dlhu.

Naproti tomu vláda má len 24 miliárd libier fiškálneho priestoru na splnenie svojho cieľa vyrovnania súčasného rozpočtu do rokov 2029 – 2030.

Británia je viac vystavená inflácii

Alexandra Ivanovová, manažérka fondu v spoločnosti Invesco, verí, že politika nie je jediným faktorom nárastu nákladov na pôžičky v Spojenom kráľovstve.

Povedala: „Musíme investorom pripomenúť základy financií. Musíte premýšľať o tom, za čo sa vám platí vo výnose: prémia za riziko likvidity, prémia za politické riziko, prémia za termínované splatenie, prémia za riziko inflácie... a v prípade britských dlhopisov je každá z týchto zložiek vyššia ako takmer kdekoľvek inde.“

Dodala, že britské dlhopisy nevyzerajú ako atraktívny obchod napriek ich vysokým výnosom.

Najzreteľnejším faktorom je inflačné riziko, keďže americko-izraelská vojna s Iránom zvýšila ceny ropy a zemného plynu od konca februára približne o 50 %.

Británia sa spolieha na dovoz zemného plynu, zatiaľ čo Bank of England očakáva, že inflácia začiatkom budúceho roka prekročí 6 %, ak ceny energií zostanú dlhodobo vysoké. Pred vypuknutím vojny centrálna banka očakávala, že sa inflácia vráti k svojmu cieľu 2 %.

Zatiaľ čo inflácia v eurozóne sa pred vojnou vrátila na cieľové úrovne, v Británii zostala pretrvávajúca v dôsledku vyšších cien služieb, regulovaných verejných služieb a rastu miezd od pandémie koronavírusu.

Finančné trhy v súčasnosti počítajú s možnosťou zvýšenia kľúčovej úrokovej sadzby Bank of England na 4,5 % do februára 2027 v porovnaní so súčasnou úrovňou 3,75 %, zatiaľ čo predvojnové očakávania naznačovali jedno alebo dve zníženia sadzieb.

Vyššia volatilita britských dlhopisov

Ďalším menej zrejmým dôvodom vyšších výnosov v Spojenom kráľovstve je, že britské štátne dlhopisy sú volatilnejšie ako ich americké a nemecké náprotivky.

Počas väčšiny uplynulých 20 rokov britské dôchodkové fondy a poisťovne nakupovali dlhodobé dlhopisy na pokrytie svojich budúcich záväzkov, ale odklon spoločností od dôchodkových systémov s definovanými dávkami tento trend ukončil.

Nicola Trindade, senior portfólio manažérka spoločnosti BNP Paribas Asset Management, uviedla, že súčasnými kupujúcimi britských dlhopisov sú často zahraničné hedžové fondy, ktoré sú citlivejšie na ceny a fungujú s kratšími investičnými horizontmi, čo zvyšuje volatilitu trhu a núti investorov požadovať vyššie výnosy.

Niektorí investori tiež obviňujú program predaja dlhopisov Bank of England – v hodnote 70 miliárd libier ročne – ako jeden z faktorov, ktoré zvyšujú výnosy.

Hoci Shannon verí, že prémia za politické riziko môže v strednodobom horizonte klesnúť, poukázal na ťažkosti s posúdením ostatných faktorov.

Na záver povedal: „Potrebujete prilákať širokú škálu zahraničných investorov a neustále sa meniaci premiéri nie sú to, čo ľudia chcú vidieť.“

Britská libra

Britská libra v utorok klesla voči doláru a euru, keďže trhy pozorne sledovali politický vývoj uprostred rastúcich obáv z možného odstúpenia britského premiéra Keira Starmera.

Starmer sa po rezignácii ministerských asistentov a verejnej výzve približne 80 zákonodarcov na jeho odchod radil s kolegami o tom, či môže zostať vo funkcii, pred rozhodujúcim zasadnutím kabinetu.

Britská libra klesla o 0,45 % na 1,3550 USD po tom, čo minulý piatok vzrástla o viac ako 0,5 %, keď Starmer sľúbil, že zostane pri moci po ťažkých prehrách vládnucej Labouristickej strany v miestnych voľbách. Libra minulý týždeň dosiahla hodnotu 1,3658 USD, čo je jej najvyššia úroveň od 16. februára.

Britská libra tiež klesla o 0,17 % na 86,72 pence voči euru, čo je jej najnižšia úroveň od 28. apríla.

Investori sa obávajú, že ak bude Starmer nútený odísť z funkcie, mohol by ho nahradiť ľavicovo orientovaný líder v rámci Labouristickej strany, čo by mohlo viesť k vyšším vládnym pôžičkam, čo by vyvinulo ďalší tlak na už aj tak krehkú fiškálnu pozíciu Británie a poškodilo by to dlhopisové a menové trhy.

Ceny medi prudko vzrástli najrýchlejším tempom za viac ako mesiac a priblížili sa k rekordným maximám, keďže trhy do značnej miery ignorovali patovú situáciu medzi Spojenými štátmi a Iránom ohľadom ukončenia vojny a znovuotvorenia Hormuzského prielivu.

Všetky hlavné kontrakty na kovy na Londýnskej burze kovov vzrástli po tom, čo index kompozitných kovov burzy uzavrel v piatok obchodovanie na novom rekordnom maxime. Základné kovy, od medi po zinok, naďalej vykazujú výraznú silu uprostred náznakov, že dopyt prevyšuje ponuku.

Cena medi vzrástla o 2,7 % a uzavrela na úrovni 13 943 USD za tonu, čo predstavuje najvyššiu uzávierku v histórii a prekonanie predchádzajúceho maxima 13 618 USD zaznamenaného 29. januára.

Jia Zheng, obchodný riaditeľ čínskej spoločnosti Harmony-Win Capital Management, povedal, že „trh prekonal vplyv americko-iránskej vojny a meď má teraz svoj vlastný nezávislý cenový trend“, pričom ako hlavné podporné faktory poukázal na prísne podmienky ponuky a klesajúce zásoby v Číne.

Priemyselné kovy získali dodatočnú podporu aj zo silného čínskeho exportu, pričom aprílový export medziročne vzrástol o 14 %, najmä export čistých technológií, ktoré sú vo veľkej miere závislé od medi.

Analytici Citi sa domnievajú, že dopyt spojený s energetickou transformáciou a obranným priemyslom, spolu s obmedzeniami dodávok, podporí ceny medi, aj keď Hormuzský prieliv zostane dlhší čas uzavretý.

Na trhoch s ostatnými kovmi vzrástol hliník o viac ako 2 %, zatiaľ čo nikel získal 1,9 %. Uzavretie Hormuzskej provincie ovplyvňuje hliníkárne v Perzskom zálive a výrobcov niklu, ktorí sú závislí od dodávok síry z tohto regiónu.

Analytici Morgan Stanley poznamenali, že hliník by mohol naďalej dostávať podporu, ak sa uzavretie prielivu bude naťahovať, najmä preto, že opätovné spustenie taviarní si vyžaduje dlhé časové obdobia, čo by mohlo na trhu vytvoriť nové nákupné príležitosti.

Americký dolár si v utorok udržal rast už druhý deň po sebe, a to vďaka pretrvávajúcej neistote okolo konfliktu na Blízkom východe, ktorá investorov pritiahla k doláru ako k tradičnému bezpečnému aktívu.

Dolár v marci prudko posilnil uprostred masívneho predaja mien závislých od ropy, ako je japonský jen a euro, po tom, čo ceny ropy prudko vzrástli po tom, čo Irán fakticky uzavrel Hormuzský prieliv.

Dolár však opäť klesol po 7. apríli, dátume začiatku prímeria, ktorého ukončením Donald Trump v pondelok pohrozil a označil iránsky návrh za „nezmysel“. Americká mena sa teraz blíži k svojim predvojnovým úrovniam.

Mohit Kumar, ekonóm spoločnosti Jefferies, povedal: „Prielom pred summitom Trumpa a Si Ťin-pchinga koncom tohto týždňa sa javí ako nepravdepodobný.“

Očakáva sa, že Trump v stredu dorazí do Pekingu, kde má byť Irán jednou z kľúčových tém rokovaní s čínskym prezidentom Si Ťin-pchingom.

Ceny ropy podporujú dolár

Thierry Wizman, globálny devízový a úrokový stratég spoločnosti Macquarie Group, povedal: „Pokiaľ ceny ropy zostanú zvýšené kvôli blokáde iránskych prístavov zo strany USA a hrozbám Iránu týkajúcim sa tankerovej dopravy v Perzskom zálive, dolár zostane silný.“

Dodal: „Ekonomické škody, ktoré utrpí zvyšok sveta v dôsledku vyšších cien ropy, budú oveľa väčšie ako škody, ktorým čelia Spojené štáty.“

Ceny ropy v utorok vzrástli o 2 %, keďže nádeje na dohodu o ukončení vojny s Iránom naďalej slabnú.

Wizman tiež poznamenal, že americká administratíva mohla dospieť k záveru, že jej ekonomická blokáda Iránu – alebo to, čo sa označuje ako „ekonomická vojna“ – by sa mohla ukázať ako účinnejšia ako obnovenie leteckých útokov.

Index amerického dolára, ktorý meria kurz meny voči košu hlavných zahraničných mien, vzrástol o 0,35 % na 98,30. Index sa 27. februára nachádzal na hodnote 97,85, potom koncom marca stúpol na 100,64 a koncom minulého týždňa opäť klesol pod predvojnové úrovne.

Investori sa tiež zameriavajú na očakávania menovej politiky, pričom sa očakáva, že Federálny rezervný systém ponechá úrokové sadzby dlhšie zvýšené, aby bojoval proti inflačným tlakom, zatiaľ čo obchodníci očakávajú, že Európska centrálna banka zvýši svoju depozitnú sadzbu do konca roka na približne 2,75 % zo súčasných 2 %.

Euro kleslo o 0,33 % na 1,1744 USD.

Pozornosť sa teraz obracia na správu o inflácii v USA, ktorá má byť zverejnená neskôr v priebehu obchodného dňa a ktorá by podľa prieskumu agentúry Reuters medzi ekonómami mala ukázať, že spotrebiteľské ceny v minulom mesiaci vzrástli o 0,6 % po náraste o 0,9 % v marci. Predpovede sa pohybovali medzi 0,4 % a 0,9 %.

Tieto údaje by mohli posilniť očakávania, že Federálny rezervný systém ponechá úrokové sadzby v blízkej budúcnosti nezmenené. Obchodníci už plne počítali so znížením sadzieb na tento rok, v porovnaní s očakávaniami dvoch znížení pred vypuknutím vojny s Iránom.

Jen zostáva pod dohľadom

Japonský jen v závere utorkového ázijského obchodovania náhle vyskočil, čo vyvolalo špekulácie o možnej „kontrole kurzu“, ktorá často predchádza intervenciám na menovom trhu.

Dolár sa obchodoval za 157,57 jenu, čo predstavuje nárast o 0,25 % v daný deň, po tom, čo minister financií USA Scott Bessent vyjadril silnú dôveru, že guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda povedie centrálnu banku k „veľmi úspešnej“ menovej politike.

Predpokladá sa, že japonské úrady počas súčasného kola intervencií minuli takmer 63,7 miliardy dolárov.

Ceny zlata na európskom trhu v utorok klesli, pričom sa spomalili z trojtýždňového maxima zaznamenaného skôr počas ázijského obchodovania a smerujú k prvej strate za posledné tri obchodné seansy, pod tlakom korekcií a realizácie ziskov spolu so silnejším americkým dolárom a rastúcimi globálnymi cenami ropy.

Vyššie ceny pohonných hmôt obnovujú inflačný tlak na tvorcov politík Federálneho rezervného systému, čím znižujú pravdepodobnosť krátkodobého zníženia úrokových sadzieb v USA. Investori tiež dnes očakávajú zverejnenie kľúčových údajov o inflácii v USA za apríl, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Prehľad cien

• Ceny zlata dnes: Ceny zlata klesli o viac ako 1,0 % na 4 687,35 USD z úrovne otvorenia obchodovania (4 735,87 USD) po dosiahnutí denného maxima (4 773,58 USD), čo je najvyššia úroveň od 21. apríla.

• Pri pondelkovom vyrovnaní ceny zlata vzrástli o 0,45 %, čo predstavuje druhý denný rast v rade.

Americký dolár

Index amerického dolára v utorok vzrástol o 0,45 %, čím si udržal zisky už druhú seansu po sebe a odráža pokračujúcu silu americkej meny voči košu hlavných a vedľajších mien.

K tomuto rastu dochádza uprostred zvýšeného dopytu po americkom dolári ako bezpečnom prístave v dôsledku obáv z obnovenia vojenských konfrontácií medzi Spojenými štátmi a Iránom, najmä po tom, čo Teherán odmietol americký mierový návrh.

Globálne ceny ropy

Ceny ropy na svetových trhoch v utorok vzrástli takmer o 3 %, čím si už druhý deň po sebe udržali široký rast uprostred obáv, že Hormuzský prieliv by mohol zostať uzavretý a narušiť dodávky ropy.

Rastúce ceny ropy nepochybne oživujú obavy z urýchľujúcej sa inflácie, ktorá by mohla v blízkej budúcnosti prinútiť hlavné centrálne banky k zvýšeniu úrokových sadzieb, čo predstavuje prudký obrat oproti predvojnovým očakávaniam o znížení sadzieb alebo dlhodobej politickej stabilite.

Rokovania medzi USA a Iránom

Americký prezident Donald Trump v pondelok vyhlásil, že prímerie s Iránom je „blízko pádu“, po tom, čo reakcia Teheránu na americký návrh zameraný na ukončenie vojny ukázala, že obe strany zostávajú v niekoľkých kľúčových otázkach veľmi odlišné.

Trump tiež potvrdil, že vážne zvažuje obnovenie „Projektu Sloboda“ a zároveň oznámil plány na dôležité stretnutie s vysokými generálmi a vojenskými veliteľmi, aby prediskutovali dostupné možnosti a stratégie týkajúce sa iránskeho prípadu.

Medzitým predseda iránskeho parlamentu Mohammad Bagher Ghalibaf vyhlásil, že neexistuje žiadna alternatíva k prijatiu iránskeho návrhu a zdôraznil, že Teherán je pripravený okamžite reagovať na akúkoľvek vojenskú akciu.

Úrokové sadzby v USA

• Podľa polročnej správy Federálneho rezervného systému zverejnenej v piatok bola prebiehajúca vojna s Iránom a jej vplyv na ceny a dodávky ropy na vrchole zoznamu obáv o finančnú stabilitu.

• V dôsledku rastúcich cien ropy a podľa nástroja CME FedWatch Tool trhy zvýšili odhad pravdepodobnosti ponechania amerických úrokových sadzieb na júnovom zasadnutí z 95 % na 98 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť zníženia sadzby o 25 bázických bodov klesla z 5 % na 2 %.

• Aby investori mohli tieto očakávania ďalej prehodnotiť, čakajú na zverejnenie kľúčových údajov o inflácii v USA za apríl neskôr dnes.

• Senát USA má dnes tiež hlasovať o tom, či schváli alebo zamietne nomináciu Kevina Warsha na post predsedu Federálneho rezervného systému na funkčné obdobie od mája 2026 do mája 2030.

Zlatý výhľad

Daniel Pavilonis, hlavný trhový stratég spoločnosti RJO Futures, uviedol, že trhy sa naďalej silne zameriavajú na očakávania týkajúce sa Hormuzského prielivu, najmä na možnosť jeho znovuotvorenia, pričom zároveň čoraz viac zohľadňujú širší scenár rastúcich cien energií.

Zlatý trust SPDR

Objem akcií SPDR Gold Trust, najväčšieho svetového burzovo obchodovaného fondu krytého zlatom, sa v pondelok zvýšil o 2,29 metrických ton, čo predstavuje tretí denný nárast za sebou, čím sa celkové objemy zvýšili na 1 036,28 metrických ton, čo je najvyššia úroveň od 30. apríla.