V roku 2024 podľa oficiálnych ruských údajov – ak im možno dôverovať – ekonomika vzrástla o 4,3 %, čím prekonala všetky krajiny G7. Spojené kráľovstvo dosiahlo len 1,1 %, zatiaľ čo USA zaznamenali 2,8 %.

Tento rast bol do značnej miery spôsobený rekordnými vojenskými výdavkami Kremľa.

Ruský export ropy zostal relatívne stabilný, čo sa týka objemu, keďže Moskva presmerovala zásielky z Európy do Číny a Indie. Flotila ťažko sledovateľných „tieňových“ tankerov pomohla vyhnúť sa sankciám zo strany iných krajín.

Medzitým rubeľ zaznamenal dramatické oživenie a stal sa tento rok najvýkonnejšou menou na svete, pričom podľa Bank of America získal viac ako 40 %.

Ale s blížiacim sa rokom 2026 sa celkový tón mení.

Montážne tlaky

Inflácia zostáva tvrdohlavo vysoká, úrokové sadzby vyskočili na 20 % a firmy čelia akútnemu nedostatku pracovnej sily. Celosvetovo ceny ropy začiatkom tohto roka klesli, no opäť ich vyhnal nahor pretrvávajúci izraelsko-iránsky konflikt.

Ruský minister hospodárstva vo štvrtok varoval, že krajina je „na pokraji recesie“ po fáze „prehriatej hospodárskej aktivity“, zatiaľ čo niektorí pozorovatelia vidia známky hroziaceho kolapsu.

„Absolútne klamstvá“?

Ale aké realistické sú tieto predpovede – a čo by mohli znamenať pre vojnu?

Moskovský ekonóm Jevgenij Nadoršin pre BBC povedal: „Všeobecne to bude do konca roka 2026 nepríjemné obdobie. Určite uvidíme nejaké platobné neschopnosti a bankroty.“

Napriek tomu očakáva „mierne“ spomalenie a reči o úplnom kolapse označuje za „absolútnu lož“.

„Niet pochýb,“ dodal, „že ruská ekonomika už v minulosti zažila hlbšie recesie.“

Nadorshin poukazuje na to, že nezamestnanosť je na historickom minime 2,3 % a očakáva, že v budúcom roku dosiahne vrchol len na úrovni 3,5 %. Pre porovnanie, miera nezamestnanosti v Spojenom kráľovstve bola v apríli 4,6 %.

Inflácia a problémy s pracovnou silou

Napriek tomu Nadoršin a ďalší poukazujú na rastúce oblasti, ktoré vyvolávajú obavy. Zdá sa, že Rusko teraz vstupuje do obdobia dlhotrvajúcej hospodárskej stagnácie.

Inflácia do apríla dosiahla medziročne 9,9 %, čiastočne v dôsledku západných sankcií, ktoré zvýšili ceny dovozu, a nedostatku pracovných síl, ktorý viedol k zvyšovaniu miezd.

Ruská Vysoká škola ekonomická odhaduje, že do konca roka 2024 chýbalo v krajine 2,6 milióna pracovníkov – väčšinou kvôli brannej povinnosti a masovej emigrácii.

V reakcii na to centrálna banka zvýšila úrokové sadzby na rekordné maximá, aby obmedzila infláciu. To však čoraz viac sťažilo získavanie pôžičiek na investície.

Klesajúce príjmy z energetiky

Zároveň ruské príjmy z ropy a plynu klesli v dôsledku sankcií a nižších svetových cien, pričom v máji podľa oficiálnych údajov medziročne klesli o 35 %.

To prehĺbilo rozpočtový deficit a prinútilo vládu znížiť výdavky na infraštruktúru a verejné služby.

„Majú obrovský vojenský rozpočet, ktorý je nedotknuteľný,“ povedal András Tóth-Czifra, politický analytik pre ruské záležitosti. „Preto presmerovávajú peniaze z kľúčových projektov – ciest, železníc, inžinierskych sietí. A kvalita týchto služieb už teraz prudko klesá.“

Tóth-Czifra poznamenáva, že hoci sa Rusko možno prispôsobilo západným sankciám viac, ako mnohí očakávali, dlhodobé náklady zostávajú vysoké.

Ruské spoločnosti majú problém dovážať technológie, ktoré potrebujú. Automobilový priemysel sa stále potáca. EÚ zakázala dovoz ruského uhlia a do roku 2027 postupne ukončuje svoju závislosť od ruského plynu.

„Nič z toho nezabráni Rusku v pokračovaní vojny v krátkodobom horizonte,“ dodal. „Ale obmedzuje to ich ekonomickú schopnosť rásť alebo diverzifikovať sa v dlhodobom horizonte.“

Reakcia Kremľa: „Makroekonomická stabilita je zrejmá“

Ruské vedenie doteraz tieto riziká bagatelizovalo. Začiatkom júna hovorca Kremľa Dmitrij Peskov vyhlásil, že „makroekonomická stabilita“ a „jadrová sila“ ekonomiky sú „zrejmé každému“.

V apríli povedal, že ruská ekonomika sa vďaka vládnej politike „veľmi úspešne rozvíja“.

Čo bude ďalej?

Výhľad zostáva nejasný.

Ak by Rusko a Ukrajina tento rok dosiahli mierovú dohodu – čo je možnosť, ktorá nie je vylúčená – mohlo by to zmierniť tlak na Moskvu. Bývalý prezident Donald Trump povedal, že sa bude snažiť normalizovať vzťahy a dokonca sa bude snažiť o nové hospodárske partnerstvá.

Podľa Dr. Katye Jafimovej z Oxfordského inštitútu pre energetické štúdie je však nepravdepodobné, že by Európa zmiernila sankcie, a to ani v prípade dosiahnutia mierovej dohody.

„Aj keby boli sankcie zrušené, Európa sa nevráti k ruskej energii ako pred rokom 2022,“ povedala, „hoci by sa mohol obnoviť určitý obmedzený dovoz plynu.“

Napriek tomu, uzavrela, „ekonomický obraz na obzore pre Moskvu nie je jasný. Presmerovanie vývozu ropy z Európy bola jedna vec – ale plyn je oveľa zložitejší.“

Zhrnutie: Bez ohľadu na to, ako sa vojna vyvinie, jej dlhodobé ekonomické dopady na Rusko sú čoraz jasnejšie – a možnosti Kremľa na jej zvrátenie sa zužujú.

Americké akciové indexy vo štvrtok vzrástli po zverejnení údajov o zamestnanosti, ktoré výrazne prekonali očakávania analytikov.

Údaje z Úradu pre štatistiku práce ukázali, že americká ekonomika v júni vytvorila približne 147 000 pracovných miest, čo výrazne prekročilo prognózu 110 000 od Dow Jones. Májový údaj bol tiež revidovaný smerom nahor na 144 000.

V samostatnej správe klesol počet počiatočných žiadostí o podporu v nezamestnanosti za týždeň končiaci sa 28. júnom o 4 000 na 233 000 – čo je najnižšia úroveň od 17. mája. Analytici očakávali nárast na 240 000.

Po zverejnení silných údajov o zamestnanosti sa výnos dvojročných amerických štátnych dlhopisov – ktoré sú vysoko citlivé na zmeny menovej politiky – k 16:27 mekkského času zvýšil o 8,3 bázického bodu na 3,872 %. Výnos 10-ročných dlhopisov sa po dosiahnutí 4,364 % zvýšil o 4,336 %, zatiaľ čo výnos 30-ročných dlhopisov vzrástol o 2,6 bázického bodu na 4,849 %.

Wall Street sa dnes pred sviatkom Dňa nezávislosti uzavrie skôr a americké trhy budú v piatok zatvorené.

Čo sa týka obchodnej aktivity, index Dow Jones Industrial Average k 16:09 GMT vzrástol o 0,8 % (375 bodov) na 44 855 bodov. Širší index S\&P 500 získal 0,8 % (51 bodov) na 6 278 bodov, zatiaľ čo index Nasdaq Composite vzrástol o 0,9 % (198 bodov) na 20 590 bodov.

Ceny medi vo štvrtok klesli, keďže niektorí obchodníci a investičné fondy sa rozhodli realizovať zisky z dlhých pozícií pred zverejnením správy o zamestnanosti v USA, ktorá by mala ovplyvniť vývoj úrokových sadzieb a smerovanie dolára.

Referenčný trojmesačný kontrakt na meď na Londýnskej burze kovov (LME) klesol do 10:32 GMT o 0,2 % na 9 994 USD za metrickú tonu, čím sa znížil zo stredajšieho trojmesačného maxima 10 020,50 USD.

Obchodníci hlásili zníženú aktivitu na trhu uprostred opatrnosti investorov pred júnovou správou o počte pracovných miest v mimopoľnohospodárskom sektore v USA, ktorá by mala ukázať mierny nárast nezamestnanosti.

Slabšie údaje o zamestnanosti by mohli vyvolať obavy zo spomalenia americkej ekonomiky, čo by potenciálne dalo Federálnemu rezervnému systému priestor na začatie znižovania úrokových sadzieb – scenár, ktorý by pravdepodobne zaťažil dolár.

Slabší dolár zvyčajne podporuje ceny priemyselných kovov, pretože zlacňuje komodity denominované v dolároch pre kupujúcich používajúcich iné meny.

Meď je tiež ovplyvnená prebiehajúcim vyšetrovaním USA týkajúcim sa možných ciel na dovoz medi, ktorá sa široko používa v energetickom a stavebnom sektore. Akékoľvek nové clá by mohli sprísniť ponuku a zvýšiť ceny futures kontraktov na americkej burze COMEX.

Cenový rozdiel medzi meďou na burze COMEX a LME sa zvýšil na približne 1 300 dolárov za tonu, čo motivuje výrobcov a obchodníkov k presmerovaniu zásielok do USA namiesto iných trhov.

„Hoci dovoz medi z USA ešte nebol zasiahnutý clami, trh už toto riziko zohľadňuje,“ povedal Tom Price, analytik spoločnosti Liberum.

Väčšina zásielok medi smerujúcej do USA sa sťahuje zo skladov registrovaných na LME. Zásoby medi v systéme LME klesli od vrcholu vo februári 2025 o 65 % a teraz dosahujú 94 325 ton.

Zrušené záruky – kov plánovaný na stiahnutie zo skladov – v súčasnosti predstavujú 34 % zásob, čiže približne 31 900 ton, ktoré čakajú na odoslanie.

Nedávne údaje však naznačujú, že rozdiel medzi spotovou cenou medi a trojmesačným forwardovým kontraktom začína priťahovať nové investície na LME.

V prístave Gwangyang v Južnej Kórei sa tento týždeň zásoby v skladoch LME zvýšili o 2 250 ton, zatiaľ čo zásoby v Kaohsiungu na Taiwane sa zvýšili o 1 250 ton.

Iné kovy

Cena hliníka klesla o 0,4 % na 2 609 dolárov za tonu

Zinok klesol o 0,3 % na 2 749 dolárov

Cena olova vzrástla o 0,4 % na 2 068 USD

Cín klesol o 0,2 % na 33 655 dolárov

Nikel vzrástol o 0,7 % na 15 405 dolárov za tonu

Medzitým index amerického dolára vzrástol o 0,4 % na 97,1 do 15:46 GMT, pričom dosiahol relačné maximum 97,4 a minimum 96,6.

V americkom obchodovaní klesli futures kontrakty na meď s dodaním v septembri do 15:46 GMT o 0,8 % na 5,15 USD za libru.

Bitcoin vo štvrtok pokračoval v raste a predĺžil zisky z predchádzajúcej seansy uprostred nových známok pokroku v obchodných vzťahoch s USA, a to aj napriek pretrvávajúcej opatrnosti obchodníkov pred sériou dôležitých ekonomických údajov z USA, ktoré budú zverejnené neskôr v ten istý deň.

Zdá sa, že najväčšia kryptomena na svete v stredu prelomila svoje obchodné rozpätie medzi 103 000 a 108 000 USD, hoci zostáva neisté, či tento cenový prelom vydrží.

Bitcoin do 05:15 GMT vzrástol o 2,3 % na 109 613,8 USD. Širšie ceny kryptomien tiež vzrástli vďaka zvýšenej chuti riskovať. Silné zisky na amerických trhoch cez noc – pričom index S&P 500 dosiahol nové rekordné maximum – pomohli zlepšiť náladu.

Obchodný optimizmus posilňuje Bitcoin

Bitcoin profitoval zo zlepšenej chuti riskovať po oznámení obchodnej dohody medzi USA a Vietnamom, čo je tretia dohoda Washingtonu pred termínom uzávierky ciel 9. júla.

Trhy povzbudilo aj zmiernenie niektorých obmedzení vývozu čipov do Číny zo strany Washingtonu po dosiahnutí prvej obchodnej dohody v júni.

Tento obchodný pokrok zvýšil nádeje investorov na ďalšie obchodné dohody s USA pred termínom budúci týždeň. Americkí predstavitelia uviedli, že dohoda s Indiou je blízko, hoci rokovania s Japonskom a Južnou Kóreou čelili neúspechom.

Prezident Donald Trump naznačil, že neplánuje predĺžiť termín 9. júla, po ktorom budú na niekoľko významných obchodných partnerov uvalené vyššie clá.

Daňový účet a správa o pracovných miestach v centre pozornosti

Pozornosť sa tiež sústredila na rozsiahly daňový návrh zákona v Kongrese, o ktorom Trump povedal, že Snemovňa reprezentantov bude hlasovať neskôr vo štvrtok. Správy však naznačujú, že návrh zákona je v Snemovni reprezentantov stále predmetom štúdia a diskusie.

Predbežné hlasovania ukazujú, že najmenej päť republikánov je proti návrhu zákona, čo môže ohroziť jeho schválenie.

Kľúčové obavy sa týkajú potenciálneho vplyvu návrhu zákona na štátny dlh a fiškálne zdravie krajiny, pričom kritici varujú, že by mohol zvýšiť ekonomické riziká v USA.

Neskôr vo štvrtok bude zverejnená séria údajov o trhu práce v USA, najmä júnová správa o pracovných miestach mimo poľnohospodárstva. Očakávania zníženia sadzieb Federálneho rezervného systému rastú a akékoľvek silné signály spomalenia trhu práce pravdepodobne zvýšia šance na uvoľnenie menovej politiky.

Podporuje rast peňažnej zásoby v eurozóne rast Bitcoinu?

Hoci je ťažké určiť jeden faktor, ktorý v stredu spôsobil rast Bitcoinu, významnú úlohu pravdepodobne zohrala peňažná zásoba (M2) v eurozóne, ktorá v apríli dosiahla rekordné maximum. Údaje zverejnené v pondelok ukázali medziročný rast o 2,7 %, čo je v súlade s rastúcou menovou základňou USA.

Medzitým údaje ADP ukázali, že počet pracovných miest v súkromnom sektore v USA v júni klesol o 33 000.

Niektorí účastníci trhu vnímajú slabý dopyt po pákových pozíciách v Bitcoine ako odraz rastúcich obáv z recesie, najmä uprostred eskalujúceho napätia v globálnom obchode. Trump pohrozil zvýšením ciel na japonský tovar nad 30 %, ak sa do 9. júla nedosiahne dohoda.

V tejto súvislosti podľa Financial Times požiadali veľvyslanci eurozóny komisára EÚ pre obchod Maroša Šefčoviča, aby počas svojej tento týždeň počas návštevy Washingtonu zaujal tvrdší postoj. Niektoré európske hlavné mestá vyzvali na zníženie súčasných 10 % vzájomných ciel, a to aj napriek pretrvávajúcim vnútorným nezhodám o opodstatnenosti odvetných opatrení.

Trhy s opciami a ukazovatele dopytu v Číne ukazujú klesajúci entuziazmus

Na meranie slabosti derivátového trhu sú poučné trhy s bitcoinovými opciami. Ak obchodníci očakávajú prudký pokles, 25% delta skreslenie stúpne nad 6%, pretože dopyt po put opciách prevyšuje dopyt po call opciách.

Tento ukazovateľ je momentálne na úrovni 0 %, čo je nezmenená hodnota oproti dvom dňom, čo naznačuje, že trh vidí vyváženú pravdepodobnosť rastúcich alebo klesajúcich pohybov. Hoci na úrovni 109 000 USD odráža tlmený sentiment, ide o zlepšenie oproti pesimizmu zaznamenanému 22. júna.

Napriek tomu, že Bitcoin dosiahol trojtýždňové maximum, záujem investorov v Číne podľa indexov dopytu po stablecoinoch prudko klesol.

Súčasná 1% zľava na Tether (USDT) voči americkému doláru v Číne – najväčšia od polovice mája – odráža slabnúcu dôveru v nedávne zisky Bitcoinu.

Obavy obchodníkov z následkov prebiehajúcej obchodnej vojny sa zvýšili, najmä po tom, čo bitcoinové burzovo obchodované fondy (ETF) zaznamenali v utorok čistý odliv vo výške 342 miliónov dolárov. Slabá aktivita na trhu s derivátmi odráža širšiu ekonomickú neistotu.