Euro si drží pozície po pozastavení úrokových sadzieb ECB, september však zostáva otvorený

Euro sa vo štvrtok obchodovalo v kladnom pásme po tom, čo Európska centrálna banka ponechala úrokové sadzby nezmenené, čím sa dosiahla všeobecne očakávaná pauza a investori sa zároveň sústredili na to, či by už v septembri mohlo nasledovať ďalšie zvýšenie.

Toto rozhodnutie neprinieslo na menové trhy žiadny okamžitý šok. Ďalší smer eura teraz závisí od toho, ako dôrazne prezidentka ECB Christine Lagardeová varuje pred inflačnou hrozbou prudko rastúcich cien energií počas svojej tlačovej konferencie.

Cena

Po oznámení sa euro obchodovalo voči americkému doláru za približne 1,14 USD, pričom sa držalo blízko týždenného maxima po tom, čo počiatočná reakcia na rozhodnutie bola len obmedzená.

Tento tlmený pohyb odrážal, ako dôkladne bola táto pauza už započítaná do ceny trhu. Obchodníci pripisovali len malú pravdepodobnosť ďalšieho okamžitého zvýšenia po tom, čo ECB na svojom predchádzajúcom zasadnutí v júni zvýšila náklady na pôžičky o 25 bázických bodov.

ECB ponecháva sadzby nezmenené

Európska centrálna banka ponechala úrokovú sadzbu pre jednodňové sterilizačné operácie na úrovni 2,25 %, úrokovú sadzbu pre hlavné refinančné operácie na úrovni 2,40 % a úrokovú sadzbu pre jednodňové refinančné operácie na úrovni 2,65 %.

Toto rozhodnutie dočasne prerušuje obnovený cyklus sprísňovania, ktorý sa začal v júni, keď tvorcovia politík po dlhšom období uvoľňovania menovej politiky prvýkrát zvýšili sadzby.

Túto pauzu by však nemali zamieňať s koncom boja ECB s infláciou.

Centrálna banka naďalej čelí nepríjemnej kombinácii slabnúcej hospodárskej dynamiky a obnoveného cenového tlaku, čo tvorcom politík ponecháva len malý priestor na rozhodný záväzok v oboch smeroch.

Ropa zmenila diskusiu

Najdôležitejšia zmena od predchádzajúceho zasadnutia ECB neprišla z oblasti miezd, spotrebiteľského dopytu ani domácej hospodárskej aktivity. Prišla z trhu s energiami.

Ceny ropy prudko stúpli k hranici 100 dolárov za barel, keďže obnovený konflikt na Blízkom východe ohrozuje prepravu cez niektoré z najdôležitejších námorných trás sveta.

To vytvára pre ECB nebezpečnú dilemu. Vyššie náklady na energie môžu zvýšiť celkovú infláciu a rozšíriť ju cez dopravu, výrobu a ceny potravín, ale opätovné zvýšenie úrokových sadzieb by mohlo vyvíjať ďalší tlak na už aj tak krehkú európsku ekonomiku.

ECB sa preto snaží získať čas bez toho, aby pôsobila uspokojivo.

Prečo euro nevyskočilo

Nezmenené rozhodnutie o úrokových sadzbách neposkytlo obchodníkom veľa dôvodov na okamžité naháňanie eura nahor. Výsledok bol takmer úplne očakávaný, čo znamená, že menový trh teraz hľadá signály o tom, čo bude nasledovať.

Kľúčovou otázkou je, či ECB vníma nedávny energetický šok ako dočasný – alebo ako začiatok pretrvávajúceho inflačného problému.

Silne jastrabí odkaz od Lagardovej by mohol povzbudiť obchodníkov k zvýšeniu očakávaní zvýšenia sadzieb v septembri a ponúknuť tak novú podporu euru.

Opatrnejší tón, najmä ten zameraný na spomalenie rastu a slabý dopyt, by mohol naznačovať, že ECB sa naďalej zdráha opätovne sprísniť politiku a jednotnú menu tak vystaviť obnovenému tlaku.

September sa stáva skutočným rozhodnutím

Dnešné oznámenie sa môže v konečnom dôsledku ukázať ako prestávka medzi dvoma zvýšeniami sadzieb, a nie ako začiatok dlhodobého zastavenia rastu.

Inflácia v eurozóne sa v júni spomalila na 2,8 %, ale zostáva nad cieľovou hodnotou 2 % ECB, pričom najnovší prudký nárast cien ropy hrozí, že v nasledujúcich mesiacoch zvráti časť tohto pokroku.

Finančné trhy preto čoraz viac vnímajú septembrové zasadnutie ako ďalší skutočný bod rozhodnutia. Dovtedy budú mať tvorcovia politík viac dôkazov o tom, či drahé energie ovplyvňujú širšie ceny, mzdy a inflačné očakávania.

Výzvou centrálnej banky je, že čakanie so sebou nesie riziká, ale príliš rýchle konanie môže prehĺbiť spomalenie európskej ekonomiky.

Výhľad eura

Bezprostredný smer eura teraz závisí menej od oznámených sadzieb a viac od jazyka použitého na ich vysvetlenie.

Ak Lagardeová nechá dvere otvorené pre septembrový rast, EUR/USD by mohol predĺžiť svoje oživenie a pokúsiť sa prekonať svoje nedávne maximá.

Ak sa postaví proti agresívnym trhovým očakávaniam a zdôrazní slabosť európskej ekonomiky, euro by sa mohlo vzdať svojich skorých ziskov a klesnúť pod hranicu 1,14 USD.

ECB sa odmlčala, ale boj o európske úrokové sadzby ani zďaleka neskončil. Pre euro nemusí byť najdôležitejším oznámením dnešné rozhodnutie – môže to byť varovanie skryté v ďalšej vete Lagardovej.