Všetci čakajú na zníženie sadzieb. Federálny rezervný systém však už urobil svoj najväčší politický krok. Ak dôjde k ďalšiemu nedostatku likvidity podobnému tomu v roku 2019, váš fond peňažného trhu bude prvou kockou domina.

Fed ukončil kvantitatívne sprísňovanie 1. decembra. Je čas bližšie sa pozrieť na to, kde sa nachádzajú vaše peniaze – nie preto, že by boli podmienky zdravé, ale preto, že „potrubia“ likvidity sú upchaté a niekto konečne zacítil únik plynu.

Kvantitatívne sprísňovanie znamenalo, že Fed zmenšoval svoju súvahu tým, že umožňoval splatnosť dlhopisov bez ich nahradenia. Toto sprísňovanie, ktoré bolo zavedené v roku 2022 s cieľom odčerpať „prebytočnú“ likviditu z pandémie z finančného systému, bolo ušľachtilým cieľom – rezervy však teraz klesli na úrovne, kde by ďalší mesiac tejto „disciplíny“ mohol na finančných trhoch niečo zlomiť.

Jednodňové reverzné repo operácie Fedu kedysi držali prebytočnú likviditu v hodnote približne 2,5 bilióna dolárov – v podstate obrovský matrac napchatý hotovosťou, ktorú nikto nepotreboval. Tento matrac je teraz prázdny. Peniaze sa presunuli do vášho fondu peňažného trhu. Teraz ste tým matracom vy.

Prečo prestať? Jerome Powell zamrmlal niečo o „dostatočných rezervách“ a odkázal na rok 2019, keď trh s repo operáciami cez noc zamrzol a Fed musel núdzovo investovať hotovosť. Preklad z výrazov Fedu do jednoduchej angličtiny: motor vydáva zvuky, ktoré znejú ako drahé opravy.

Hotel Polnoc… Tlmič nárazov Fedu zmizol – žiadny vankúš, iba trenie

Jednodňová reverzná repo operácia je dlhý byrokratický názov pre niečo jednoduché: prebytok Wall Streetu pre dodatočnú likviditu.

Fondy peňažného trhu s miliardami voľných peňazí by ich mohli uložiť Fedu výmenou za štátne dlhopisy a mierny výnos – úhľadný a bezpečný. Fed riadil likviditu; Wall Street si pripísal niekoľko bázických bodov, aj keď spala.

Na vrchole trhu v roku 2022 sa v nádrži nachádzalo približne 2,5 bilióna dolárov. Luxusný hotel za peniaze, ktoré nemajú kam inam ísť.

Do jesene tohto roku bola obsadenosť takmer nulová – v dobrý deň zhruba 20 až 30 miliárd dolárov. Newyorský Fed v podstate vyhlásil hotel za zatvorený.

Úradníci to propagovali ako „normalizáciu“. To hovoria byrokrati, keď nemajú lepšie vysvetlenie. Tlmič nárazov Fedu je preč.

Keďže hotel je preč, likvidita nemá kam zbierať. Aukcie štátnych dlhopisov, platby daní z príjmov právnických osôb, potreby súvahy na konci štvrťroka – to všetko teraz priamo odteká z bankových rezerv. Žiadny vankúš. Len trenie.

Pamätáte si na september 2019? Väčšina ľudí si ho nepamätá – pokiaľ nepracujete vo financiách alebo nemáte problémy s úzkosťou. Platby dane z príjmov právnických osôb sa časovo zhodovali s veľkou aukciou štátnych dlhopisov, peniaze sa odčerpali a úrokové sadzby jednodňových repo obchodov vyskočili z 2 % na 10 % v priebehu niekoľkých dní. Fed musel zasiahnuť s núdzovou likviditou. Všetci to nazývali „technickým problémom“. Nebolo to tak.

Nové obmedzenie v štýle roku 2019 by prudko zvýšilo náklady na financovanie cez noc, čo by potenciálne zvýšilo výnosy a volatilitu na trhoch – nielen pre profesionálov, ale pre každého, kto drží dlhopisy, fondy peňažného trhu alebo sa spolieha na úvery.

Ak bude Fed nútený opäť zasiahnuť, možno bude musieť náhle otvoriť kohútik likvidity, čo šokuje úrokové sadzby a ceny aktív pre sporiteľov, dlžníkov a investorov. Počiatočná reakcia trhu by pravdepodobne bola: „Úrokové sadzby zostanú dlhšie vyššie,“ so všetkým, čo z toho vyplýva – drahšie hypotéky, sentiment zbavený rizika v akciách a nové otázky typu: „Je môj fond peňažného trhu skutočne bezpečný?“

Sme k tomuto bodu bližšie ako kedykoľvek za posledných šesť rokov. Poistné ventily sú prázdne, rezervy sú nižšie – a váš fond peňažného trhu je prvou kockou domina.

Núdzový rám, o ktorom povedali, že ho nikdy nebudú potrebovať

Permanentná repo operácia Fedu je jeho kreditnou kartou pre zvláštne chvíle. A veci sa stali zvláštnymi.

Permanentná repo operácia umožňuje primárnym dílerom vkladať štátne dlhopisy do hotovosti cez noc za stanovenú sadzbu – núdzový ventil, ktorý Fed uviedol, že sa bude používať „šetrne“. Napriek tomu si z neho díleri v niektoré dni požičali až 10 miliárd dolárov. Predtým sa to dialo štvrťročne. Teraz sa to deje v utorok.

Tu je kritický signál: sadzby repo obchodov na súkromnom trhu stúpajú nad oficiálny strop Fedu pre túto facilitu. To znamená, že systém je dostatočne prísny na to, aby si veritelia na súkromnom trhu účtovali viac, ako si Fed účtuje počas svojho núdzového obdobia.

Toto nie je „technická úprava“.

Toto je zlyhanie menovej kontroly. Je to priznanie, že Fed už neurčuje cenu peňazí. Robí to trh.

Keď sa vaša núdzová kreditná karta stane vašou dennou kartou, už nemáte núdzový plán. Máte problém.

Váš fond peňažného trhu je rukojemníkom – tu je dôvod

To, že vláda kupuje svoj vlastný dlh, nie je znakom sily. Je to znakom nedostatku iných kupcov.

Fed ukončil kvantitatívne obmedzenie o celý rok skôr, ako bolo plánované. Úradníci to prvýkrát naznačili koncom októbra a potvrdili to v novembrovej zápisnici z 19. novembra. Neoznámili to ako úspech. Oznámili to tak, ako niekto, komu došiel benzín, volá cestnú asistenciu.

Dôvod? Rezervy klesajú na nebezpečnú úroveň. Trhy s financovaním sú krehké. Potrubia sú upchaté a Fed sa rozhodol, že je nerozumné odčerpávať viac likvidity, keď je niečo evidentne v neporiadku.

Toto nie je politika. Ide o kontrolu škôd.

Čo by ste mali urobiť? Stručne povedané: uistite sa, že vaše „bezpečné“ peniaze nebudú prvé, ktoré utrpí, keď prasknú rúry.

Pre fondy peňažného trhu:

• Prime funds držia komerčné cenné papiere a podnikové dlhopisy – typ, ktorý trpí, keď sa likvidita sprísňuje.

• Vládne fondy peňažného trhu držia štátne dlhopisy a repo operácie podporované Fedom a sú bezpečnejšie, keď sa systém otepľuje.

Presťahuj sa tam a zostaň tam.

Vyhnite sa štátnym pokladničným poukážkam so splatnosťou 31. decembra a 31. marca – teda na konci štvrťroka. Stres z repo obchodov vtedy vrcholí a zmenky sa často obchodujú so zľavou, pretože nikto ich nechce držať, keď sa začnú kaziť peniaze.

Pre dlhopisy:

Fed teraz nakupuje štátne dlhopisy v hodnote 40 až 50 miliárd dolárov mesačne. Vrátil sa kupujúci, ktorý nie je citlivý na cenu. To zatiaľ podporuje ceny, ale nenechajte sa oklamať. Ako už bolo povedané: vyhýbajte sa dlhodobým dlhopisom. Nákup vlastného dlhu vládou signalizuje nedostatok prirodzených kupcov, nie silu.

Pre akcie:

Keď sa likvidita sprísňuje, investori sa presúvajú do defenzívnych sektorov – spoločností so stabilnými peňažnými tokmi, nízkou zadlženosťou a základnými produktmi. Finančné sektory sú zasiahnuté ako prvé, pretože banky sú pre svoje každodenné fungovanie závislé od hladkých repo trhov.

Pre zlato a kryptomeny:

Zlato je obchod, na ktorom sa neverí systému.

Bitcoin je obchod typu „naozaj, naozaj neverím systému“.

Ak sa zvýši zabezpečená úroková sadzba jednodňového financovania (SOFR) a objavia sa výzvy na dodatočné vyrovnanie, dopyt po oboch stúpne, keďže finančný systém zamrzne – pretože SOFR je číslo, ktoré vám hovorí, že potrubia praskajú.

Varovanie, ktoré nikto nechce počuť

Skontrolujte si, kde sa nachádzajú vaše peniaze, zatiaľ čo centrálna banka tlačí likviditu na hranicu kapacity systému.

Fed ukončil kvantitatívne znižovanie obligácií – proces, ktorý bol spustený v roku 2022 s cieľom odčerpať likviditu počas pandémie a prísne sa zamerať na infláciu.

Ukončilo to štvrťročné kvartálové obdobie, pretože rezervy klesajú na úrovne, kde bežné toky na konci mesiaca spôsobujú nezvyčajný stres. Reverzná repo operácia, ktorá kedysi obsahovala 2,5 bilióna dolárov, je takmer prázdna. Tento vankúš opustil súvahu Fedu a vstúpil do vášho fondu peňažného trhu.

Ďalší krok: tiché nákupy krátkodobých štátnych dlhopisov s cieľom riadiť rezervy a zabrániť ďalším poklesom – tento manéver, ktorý pozorovatelia bilancií posadnuto sledujú, sa bude považovať za „podporný“. Trhy ho budú vnímať ako „podporný“.

Nemôžete opraviť potrubia Fedu. Nemôžete nútiť banky požičiavať rezervy, ktoré radšej hromadia, ani presvedčiť obchodníkov, aby z občianskej povinnosti absorbovali bilančné riziko. Čo *môžete* urobiť, je skontrolovať, kde sú vaše peniaze, zatiaľ čo centrálna banka tlačí likviditu na hranicu systémových tolerancií.

Svieti výstražná kontrolka. Powell zrýchlil zo 110 km/h na 85 a potľapkal vás po kolene. Sedíte na prednom sedadle bez bezpečnostného pásu a svetlá na palubnej doske blikajú, akoby sa snažili odovzdať správu v Morseovej abecede – takej, ktorú ste sa nikdy nenaučili.

Americké akcie v utorok vzrástli, keďže obnovený dopyt po technologických akciách a spoločnostiach prepojených s kryptomenami podporil širšiu náladu na trhu po ziskoch digitálnych aktív.

Investori tento týždeň očakávajú dve kľúčové správy: správu o zamestnanosti v USA za minulý mesiac a septembrové údaje o základnom indexe osobných spotrebných výdavkov, ktorý je preferovaným ukazovateľom inflácie Federálneho rezervného systému.

Trhové oceňovanie teraz pripisuje 85 % pravdepodobnosť, že Fed na svojom zasadnutí 9. – 10. decembra zníži svoju referenčnú úrokovú sadzbu o 25 bázických bodov, čo je nárast zo 63 % pred mesiacom.

Akcie technologických spoločností sa nedávno dostali pod tlak uprostred pretrvávajúcej neistoty okolo ocenenia v sektore umelej inteligencie.

K 17:06 GMT vzrástol priemyselný index Dow Jones o 0,3 % (160 bodov) na 47 449. Index S&P 500 získal 0,1 % (9 bodov) na 6 822, zatiaľ čo index Nasdaq Composite vzrástol o 0,5 % (109 bodov) na 23 384.

Ceny medi v utorok klesli pod tlakom silnejšieho dolára, slabšej chuti riskovať a realizácie ziskov po tom, čo kov dosiahol rekordné maximum v predchádzajúcej obchodnej seancii.

Trojmesačná referenčná cena medi na Londýnskej burze kovov (LME) klesla k 10:15 GMT o 0,4 % na 11 202 dolárov za metrickú tonu po tom, čo v pondelok dosiahla rekordných 11 334 dolárov.

Cena medi na burze LME od začiatku roka vzrástla o 27 %, najmä kvôli obavám z možného nedostatku dodávok.

Ole Hansen, vedúci oddelenia komoditnej stratégie v Saxo Bank v Kodani, povedal: „Dnes pozorujeme pauzu po čiastočnom zotavení dolára a oslabení celkového apetítu riskovať.“

Akcie v utorok zaznamenali mierne zisky, zatiaľ čo obchodníci zostali opatrní po výpredaji kryptomien a globálnych dlhopisových trhov.

Dolár posilnil voči jenu po pozitívne prijatej aukcii japonských štátnych dlhopisov. Silnejší dolár zvyšuje cenu komodít s dolárovou cenou pre kupujúcich používajúcich iné meny.

Hansen dodal: „Meď zostáva v dobrej nálade, ale potrebujeme korekciu. Pokiaľ sa ceny držia nad 11 000 USD, sú pravdepodobné vyššie úrovne, pričom prognózy na budúci rok poukazujú na napätý trh.“

Do Spojených štátov prúdi viac medi, keďže investori využívajú cenové rozdiely medzi americkým burzám COMEX a LME dodávaním kovu do amerických skladov.

Trh tiež posudzuje vplyv plánu veľkých čínskych medených hutí znížiť produkciu o 10 % v budúcom roku.

Analytici čínskej spoločnosti Jinrui Futures v správe uviedli, že plán hutní na zníženie produkcie posilňuje očakávania, že ponuka rafinovanej medi sa posunie smerom k deficitu.

Najaktívnejší kontrakt na meď na Šanghajskej burze futures ukončil denné obchodovanie so ziskom 0,1 % na úrovni 88 920 juanov (12 574,60 USD) za tonu, pričom predtým dosiahol rekordných 89 920 juanov.

Z ostatných kovov cena hliníka na burze LME vzrástla o 0,1 % na 2 896,50 USD za tonu, olova vzrástla o 0,1 % na 2 003 USD, zinku klesla o 0,4 % na 3 085 USD, niklu klesla o 0,2 % na 14 900 USD a cínu klesla o 0,4 % na 39 000 USD.

Ceny bitcoinu v utorok mierne vzrástli po prudkom výpredaji v predchádzajúcej obchodnej seanse, ktorý znížil cenu najväčšej kryptomeny na svete pod 84 000 dolárov, keďže digitálne aktíva začiatkom decembra čelili obnovenej vlne averzie k riziku.

Pokles zaskočil obchodníkov, keďže prišiel len niekoľko dní po tom, čo sa Bitcoin koncom minulého týždňa zotavil z úrovní blízko 80 000 dolárov.

Bitcoin naposledy vzrástol o 0,6 % na 87 087,6 USD k 01:58 newyorského času (06:58 GMT) po tom, čo v pondelok klesol o viac ako 7 % pod 84 000 USD.

Bitcoin klesá v decembri uprostred novej vlny paniky

Pondelkový pokles predĺžil klesajúci trend, ktorý dominoval novembru – najhorší mesačný výkon kryptomeny za viac ako štyri roky – spolu so značným odlivom zo spotových bitcoinových ETF.

Negatívny sentiment naďalej tlačil na kryptotrhy uprostred rastúcich obáv zo slabého inštitucionálneho dopytu. Správy naznačovali, že rýchly nárast prílevu „veľrýb“ do hlavných búrz v kombinácii s algoritmickým predajom pomohol urýchliť pokles.

Hoci sa Bitcoin v utorok mierne stabilizoval, tento pohyb len málo zmiernil obavy z celkového oslabenia trhu. Správa CoinDesk uviedla, že Bitcoin by mohol otestovať rozpätie 60 000 až 65 000 dolárov, ak poklesy pretrvávajú.

Obnovený krok zameraný na zmiernenie rizika bol poháňaný kombináciou realizácie ziskov, nízkej likvidity a očakávania niekoľkých kľúčových ekonomických katalyzátorov tento mesiac.

Očakávania zníženia úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému na zasadnutí budúci týždeň vzrástli na takmer 90 %, čo posilnilo nádeje na uvoľnenie menovej politiky, hoci neistota okolo načasovania a rozsahu nadchádzajúceho cyklu uvoľňovania naďalej zvyšuje volatilitu na kryptotrhoch.

Investori sledujú aj vývoj vo Washingtone, kde sa očakáva, že prezident Donald Trump rozhodne o nástupcovi šéfa Federálneho rezervného systému Jeromea Powella.

Stratégia znižuje výhľad zisku kvôli poklesu Bitcoinu

Akcie spoločnosti Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) v pondelok prudko klesli po tom, čo spoločnosť znížila svoj ročný výhľad zisku a varovala, že prehlbujúci sa pokles bitcoinu a pokračujúca volatilita na kryptotrhoch výrazne oslabili jej vyhliadky na zisk.

Aj ďalšie akcie prepojené s kryptomenami v pondelok klesli: Coinbase (NASDAQ: COIN) klesla približne o 5 %, zatiaľ čo Robinhood (NASDAQ: HOOD) klesla o viac ako 4 %.

Ceny kryptomien dnes: Altcoiny majú problémy

Väčšina altcoinov sa v pondelok obchodovala v úzkych rozpätiach za opatrného tónu.

Ethereum, druhá najväčšia kryptomena, klesla o 0,3 % na 2 814,92 USD.

XRP, tretí najväčší token, klesol o 1,1 % na 2,02 USD.