Zápisnica z posledného zasadnutia Federálneho rezervného systému, zverejnená v stredu, ukázala, že väčšina tvorcov politík sa domnieva, že zvýšenie úrokových sadzieb môže byť nevyhnutné, ak bude vojna s Iránom naďalej podporovať infláciu.

Hoci Federálny výbor pre operácie na voľnom trhu opäť ponechal svoju referenčnú úrokovú sadzbu v rozmedzí 3,5 % až 3,75 %, na zasadnutí boli štyri hlasy proti, čo je najvyšší počet námietok od roku 1992, čo odráža hlboké rozdiely v názoroch na budúce smerovanie menovej politiky.

Debata sa zamerala najmä na vplyv vojny v Iráne na ceny a na to, ako by to malo ovplyvniť rozhodnutia v oblasti menovej politiky. Úradníci sa tiež nezhodli na tom, ako dlho môžu pretrvávať inflačné účinky konfliktu a či by vyhlásenie po stretnutí malo naďalej signalizovať sklon k znižovaniu sadzieb ako najpravdepodobnejšiemu ďalšiemu kroku.

Hoci viacerí účastníci uviedli, že zníženie sadzieb by bolo vhodné, keď sa inflácia jednoznačne vráti k 2 % cieľovej hodnote Fedu alebo ak sa trh práce oslabí, v zápisnici sa uvádza, že „väčšina účastníkov napriek tomu zdôraznila, že prísnejšia menová politika by mohla byť vhodná, ak inflácia zostane trvalo nad 2 %“.

Traja zo štyroch nesúhlasných hlasov pochádzali od regionálnych prezidentov bánk Fedu, ktorí argumentovali, že centrálna banka by mala ponechať dvere otvorené ďalšiemu zvyšovaniu sadzieb uprostred súčasnej inflačnej vlny.

Hoci súhlasili so zachovaním sadzieb na stabilnej úrovni, namietali proti zachovaniu formulácie vo vyhlásení, ktorá sa odvolávala na „ďalšie úpravy“ úrokových sadzieb, pričom znenie sa vo všeobecnosti interpretuje ako naznačovanie, že ďalším krokom bude pravdepodobne zníženie sadzieb.

V zápisnici sa uvádza, že „mnohí účastníci uprednostnili odstránenie formulácií z vyhlásenia, ktoré naznačovali uvoľňovanie pravdepodobného smerovania budúcich rozhodnutí o úrokových sadzbách“.

V terminológii Federálneho rezervného systému však slovo „mnohí“ nemusí nevyhnutne znamenať väčšinu, a preto znenie v oficiálnom vyhlásení zostalo nezmenené.

Úradníci sa vo všeobecnosti zhodli na tom, že konflikt s Iránom bude mať „významné dôsledky“ pre úsilie Fedu o dosiahnutie jeho dvojitého mandátu plnej zamestnanosti a cenovej stability, hoci pretrvávali nezhody v tom, ako dlho môžu trvať inflačné účinky vojny.

V zápisnici sa uvádza, že „prevažná väčšina účastníkov uviedla, že sa zvýšilo riziko, že návrat inflácie k cieľovej hodnote 2 % by mohol trvať dlhšie, ako sa pôvodne očakávalo“.

Výzva Kevina Warsha

Stretnutie sa konalo za nezvyčajných okolností, keďže išlo o posledné stretnutie, ktorému predsedal Jerome Powell ako predseda výboru. Súčasne sa konalo v čase zintenzívnenia inflačných tlakov, ktoré boli spôsobené najmä vojnou, spolu s ďalšími faktormi, ktoré nútili tvorcov politík zostať opatrnými, pokiaľ ide o budúce smerovanie menovej politiky.

Bývalý guvernér Fedu Kevin Warsh sa po zdĺhavom výberovom procese, v ktorom údajne bolo až 11 kandidátov, chystá prevziať vedenie Federálneho rezervného systému.

Americký prezident Donald Trump si Warsha jednoznačne vybral s očakávaním, že Fed zníži úrokové sadzby.

Trhové ceny však teraz naznačujú, že ďalším krokom Fedu bude s väčšou pravdepodobnosťou zvýšenie sadzieb, či už koncom roka 2026 alebo začiatkom roka 2027.

Inflácia sa počas celého roka 2025 a začiatku tohto roka pohybovala smerom k 2 % cieľovej hodnote Fedu, ale vojna zmenila rovnicu, keďže ceny energií prudko vzrástli a väčšinu ukazovateľov inflácie opäť presunula nad 3 %.

Centrálni bankári zvyčajne ignorujú šoky na strane ponuky, ako sú rastúce ceny ropy, za predpokladu, že sú dočasné. Jadrová inflácia – ktorá nezahŕňa potraviny a energie – však tiež naďalej rastie.

Goldman Sachs očakáva, že preferovaný ukazovateľ inflácie Fedu v apríli, keď budú budúci týždeň zverejnené údaje, ukáže medziročný rast 3,3 %.

Výzvou, ktorej bude čeliť Kevin Warsh, bude presvedčiť kolegov tvorcov politík, že zvýšenie produktivity vďaka aplikáciám umelej inteligencie by mohlo vytvoriť deflačné účinky dostatočne silné na to, aby vykompenzovali dočasný vplyv vyšších cien energií.

Jedným z týchto kolegov bude aj samotný Jerome Powell, ktorý sa rozhodol zostať v Rade guvernérov Federálneho rezervného systému.

Powellovi zostávajú ešte dva roky funkčného obdobia v predstavenstve a v apríli povedal, že zostane „na obdobie, ktoré bude určené neskôr“, pričom zopakoval skoršie vyhlásenie, že zostane „kým nebudú tieto vyšetrovania úplne ukončené“.

Žiaden predseda Federálneho rezervného systému nezostal v Rade guvernérov po tom, čo odstúpil z funkcie za takmer 80 rokov.

Druhá energetická kríza za menej ako štyri roky ďalej narúša priemyselnú konkurencieschopnosť Európy, keďže rastúce náklady na energiu opäť podkopávajú ambície kontinentu konkurovať Spojeným štátom a Číne v prilákaní investícií do umelej inteligencie a dátových centier.

Ceny energií v Európe zostávajú výrazne vyššie ako v Spojených štátoch alebo Ázii, zatiaľ čo stabilita elektrických sietí je čoraz krehkejšia a vyžaduje si masívne modernizácie a investície. To spôsobuje, že mnohé európske krajiny majú problém konkurovať ako destinácie pre nové zariadenia umelej inteligencie a dátové centrá.

Okrem toho sú európske energetické siete už teraz značne preťažené, čo znamená, že pripojenie nových projektov k sieti môže v niektorých regiónoch trvať až desať rokov. Vo svete umelej inteligencie, kde sa pokrok meria v dňoch, je desať rokov obrovské množstvo času.

Rastúce náklady na energie v Európe

Európa začala strácať konkurencieschopnosť v roku 2022, keď energetická kríza vyvolaná ruskou inváziou na Ukrajinu spôsobila prudký nárast cien plynu a elektriny.

Po dvoch rokoch relatívnej cenovej stability – hoci stále výrazne nad úrovňou spred krízy – najnovší energetický šok opäť prudko zvýšil európske náklady na energie.

Energeticky náročné odvetvia v celej Európe čelia obnovenému tlaku z dôvodu prudko rastúcich cien plynu a elektriny. Vývojári infraštruktúry umelej inteligencie a dátových centier, ktoré vyžadujú obrovské množstvo energie, do svojich investičných rozhodnutí zohľadňujú aj náklady na elektrinu, inflačné tlaky a geografickú polohu a Európa často nie je preferovanou destináciou.

Hoci ceny elektriny na celom svete vzrástli, keďže sa dopyt vo vyspelých ekonomikách po rokoch stagnácie obnovil, európske ceny zostávajú výrazne vyššie ako v Spojených štátoch a Číne.

Ešte predtým, ako sa objavili obavy z možného niekoľkomesačného uzavretia Hormuzského prielivu, ceny elektriny pre energeticky náročné odvetvia v Európskej únii zostali v minulom roku zvýšené, uvádza sa v výročnej správe Medzinárodnej energetickej agentúry s názvom „Elektrina 2026“, ktorá bola zverejnená začiatkom tohto roka.

V správe sa uvádza, že ceny elektriny v Európskej únii v roku 2025 zostali viac ako dvojnásobné v porovnaní s USA a približne o 50 % vyššie ako ceny v Číne, čo ešte viac zvyšuje tlak na energeticky náročné odvetvia v Európe.

Priemerné veľkoobchodné ceny elektriny v EÚ sa v roku 2025 medziročne zvýšili približne o 10 % na približne 95 USD za megawatthodinu, spolu s 9 % nárastom cien zemného plynu v Holandsku.

Podľa agentúry si Európa v roku 2025 udržala najvyššie veľkoobchodné ceny elektriny spomedzi trhov zahrnutých do štúdie, pričom ceny boli zhruba dvojnásobné v porovnaní s cenami v Spojených štátoch a Indii a výrazne vyššie ako v Austrálii a Japonsku.

Kríza na Blízkom východe a zánik takmer 20 % globálnych tokov LNG spustili tento rok ďalší prudký nárast cien plynu a elektriny v Európe.

Európska komisia sa predháňa v implementácii plánov zameraných na oddelenie cien elektriny od cien plynu. Realita uprostred najhoršieho narušenia trhov s ropou a plynom však zostáva taká, že európske ceny elektriny sú stále silne viazané na zemný plyn, a to aj napriek výraznému rozšíreniu obnoviteľných zdrojov energie. V dôsledku toho zostávajú veľkoobchodné ceny elektriny oveľa vyššie ako v Spojených štátoch a Číne, hlavných európskych rivaloch v pretekoch o umelú inteligenciu.

Spojené štáty vedú na svetovom trhu s elektrinou v dátových centrách

Podľa správy, ktorú tento mesiac zverejnil Medzinárodný úrad pre dátové centrá, dátové centrá v súčasnosti spotrebúvajú približne 2 % celosvetového dopytu po elektrine, čo je nárast z 1,7 % v roku 2024 a 1,9 % v polovici roka 2025.

Spojené štáty zostávajú najväčším svetovým trhom dátových centier, pričom predstavujú 43 % celosvetovej spotreby, zatiaľ čo dátové centrá spotrebúvajú približne 6 % celkového dopytu po elektrine v USA.

Čína je na druhom mieste s dátovými centrami s celkovou kapacitou 8,5 gigawattov a spotrebou približne 0,8 % elektriny v krajine.

Nemecko, najväčšia ekonomika Európskej únie, nasleduje s kapacitou dátových centier 5,5 gigawattov, ale tieto zariadenia spotrebujú približne 9,5 % celkovej spotreby elektriny v krajine – čo je mimoriadne vysoký podiel.

Vysoké náklady na energie v Nemecku a Spojenom kráľovstve by mohli odradiť nových developerov dátových centier.

Chris Seiple, viceprezident pre energetiku a obnoviteľné zdroje energie v spoločnosti Wood Mackenzie, pre CNBC povedal, že Európa prehráva preteky v oblasti umelej inteligencie na troch hlavných frontoch:

Náklady na energiu

Geografická poloha vývojárov dátových centier

Rýchlosť realizácie a pripojenie k sieti

Nedávna štúdia, ktorú minulý týždeň uskutočnila spoločnosť CBRE, tiež ukázala, že náklady na zabezpečenie prevádzkovej kapacity pre dátové centrá na piatich najväčších európskych trhoch – Frankfurte, Londýne, Amsterdame, Dubline a Paríži – sa v roku 2026 pravdepodobne zvýšia v priemere o 12 % v dôsledku obmedzení dodávok a vyšších nákladov na vývoj.

Kevin Restivo, vedúci výskumu európskych dátových centier v spoločnosti CBRE, uviedol, že väčšie a technicky zložitejšie dátové centrá vyžadujú pokročilé chladiace systémy a infraštruktúru s vysokými špecifikáciami, čo výrazne zvyšuje náklady na výstavbu.

Dodal, že poskytovatelia už začali prenášať tieto rastúce náklady na zákazníkov, keďže dopyt rastie a ponuka sa sprísňuje.

Európske trhy s relatívnou výhodou

Európa si však nie je rovnaká, pokiaľ ide o náklady na energiu a prístup na trhy s elektrinou. Analytici poukazujú na to, že severské krajiny – Nórsko, Švédsko a Dánsko – ako aj Francúzsko, majú relatívnu výhodu, pretože ceny elektriny tam zostávajú nižšie v porovnaní so zvyškom Európy.

Severské krajiny sa vo veľkej miere spoliehajú na vodnú energiu a obnoviteľné zdroje energie, zatiaľ čo Francúzsko zostáva jedným z najväčších európskych producentov jadrovej energie.

To znamená, že zemný plyn zohráva v ich systémoch tvorby cien elektriny len obmedzenú alebo žiadnu úlohu, čo im poskytuje relatívnu ochranu pred volatilitou cien fosílnych palív.

Ceny medi v stredu mierne vzrástli uprostred nádejí, že vojna s Iránom sa blíži ku koncu, zatiaľ čo Čile, najväčší svetový producent medi, znížil svoje prognózy produkcie.

Referenčná trojmesačná cena medi na Londýnskej burze kovov do 9:35 GMT vzrástla o 0,4 % na 13 470 USD za metrickú tonu po tom, čo predtým dosiahla najnižšiu úroveň od 8. mája na úrovni 13 350 USD.

Cena medi na burze LME predtým klesla z minulotýždňového viac ako trojmesačného maxima 14 196,50 USD, a to pod tlakom realizácie ziskov, silnejšieho amerického dolára a obáv zo spomalenia dopytu v Číne, ktorá je najväčším spotrebiteľom kovov na svete.

„Obmedzené zisky, ktoré dnes vidíme, sú spôsobené najmä zvýšenou chuťou riskovať na širších trhoch, ktorú podporujú nižšie ceny ropy a klesajúce výnosy dlhopisov,“ povedal Ole Hansen, vedúci oddelenia komoditnej stratégie v Saxo Bank v Kodani.

Ceny ropy v stredu klesli približne o 1 % po tom, čo dva čínske ropné tankery opustili Hormuzský prieliv, zatiaľ čo americký prezident Donald Trump vyhlásil, že vojna s Iránom „sa skončí veľmi rýchlo“.

Meď získala dodatočnú podporu aj po tom, čo Čile oznámilo nižšie prognózy produkcie medi a teraz očakáva, že produkcia v tomto roku klesne o 2 % v porovnaní s februárovou prognózou, ktorá predpokladala 3,7 % rast v roku 2026.

Na ostatných trhoch s kovmi klesla cena niklu na Londýnskej burze kovov o 0,3 % na 18 745 USD za tonu, keďže investori sledovali plány Indonézie zaviesť väčšiu centralizovanú vládnu kontrolu nad vývozom komodít.

Indonézsky prezident Prabowo Subianto uviedol, že jeho vláda zavedie nové nariadenia zamerané na posilnenie dohľadu nad vývozom komodít.

Nikel v utorok v Londýne vzrástol kvôli obavám o dodávky, pričom dynamika sa preniesla aj do čínskeho obchodovania v stredu, kde najaktívnejší kontrakt na nikel na Šanghajskej burze futures vzrástol o 1,9 % a uzavrel na úrovni 145 390 juanov (21 368 dolárov) za tonu.

Z ostatných kovov hliník klesol o 0,3 % na 3 593 dolárov za tonu, zinok vzrástol o 0,5 % na 3 530,50 dolárov, olovo sa takmer nezmenilo pri hodnote 1 963 dolárov a cín vzrástol o 3,4 % na 53 375 dolárov za tonu.

Ceny ropy v stredu klesli o takmer 3 % po tom, čo americký prezident Donald Trump opäť vyhlásil, že vojna s Iránom sa skončí „veľmi rýchlo“, hoci investori zostali opatrní, pokiaľ ide o výsledok mierových rozhovorov, keďže prerušenia dodávok z Blízkeho východu pokračovali.

Futures kontrakty na ropu Brent klesli do 10:59 GMT o 2,97 USD, čiže o 2,7 %, na 108,31 USD za barel, zatiaľ čo americká ropa West Texas Intermediate klesla o 2,69 USD, čiže o 2,6 %, na 101,46 USD za barel.

Oba benchmarky smerujú k najväčším denným stratám za posledné dva týždne, a to ako v percentách, tak aj v dolároch.

„Ceny si pravdepodobne udržia určitý potenciál rastu, aj keď sa dosiahne dohoda, pretože dodávky sa okamžite nevrátia na predvojnovú úroveň,“ povedal Emril Jamil, analytik spoločnosti LSEG.

Obe referenčné ceny ropy už v utorok klesli o približne 1 dolár po tom, čo americký viceprezident J. D. Vance vyhlásil, že Spojené štáty a Irán dosiahli pokrok v rokovaniach. Trump však tiež uviedol, že Spojené štáty možno budú musieť spustiť ďalší útok na Irán a že od nariadenia útoku ho odložil len hodinu.

Analytici Citigroup v utorok očakávajú, že cena ropy Brent v blízkej budúcnosti vzrastie na 120 dolárov za barel, pričom argumentujú, že trhy s ropou stále podceňujú riziko dlhodobých prerušení dodávok.

Spoločnosť Wood Mackenzie tiež odhadla, že ceny by sa mohli priblížiť k 200 dolárom za barel, ak Hormuzský prieliv zostane do konca roka z veľkej časti uzavretý.

Analytici spoločnosti PVM medzitým varovali, že globálne zásoby ropy by mohli klesnúť na kriticky nízke úrovne.

„Ako sa však nedávno ukázalo, účastníci trhu sa stále zdajú byť trochu samoľúbi alebo príliš sebavedomí, pokiaľ ide o potenciálne dôsledky tohto konfliktu,“ dodala firma.

Cenový rozdiel medzi kontraktmi na ropu Brent s dodaním v budúcom mesiaci a kontraktmi, ktoré vypršia o šesť mesiacov neskôr – kľúčový ukazovateľ toho, ako obchodníci hodnotia súčasný nedostatok dodávok – sa v súčasnosti pohybuje okolo 20 dolárov za barel, čo je výrazne pod úrovňou nad 35 dolármi z minulého mesiaca.

V stredu opustili Hormuzský prieliv dva supertankery, zatiaľ čo ďalší tanker pokračoval v ceste po viac ako dvoch mesiacoch čakania s 6 miliónmi barelov blízkovýchodnej ropy.

Napriek tomu počet lodí prechádzajúcich prielivom zostáva hlboko pod predvojnovým priemerom 130 plavidiel denne.

Aby sa vyrovnal nedostatok dodávok, krajiny sa čoraz viac spoliehajú na komerčné a strategické zásoby.

V Spojených štátoch údaje Amerického ropného inštitútu – podľa trhových zdrojov – ukázali, že zásoby ropy klesli minulý týždeň piaty týždeň po sebe, pričom klesli aj zásoby pohonných hmôt.

Oficiálne údaje amerického Úradu pre energetické informácie (EIA) sa očakávajú neskôr, pričom prieskum agentúry Reuters predpovedá pokles zásob ropy o približne 3,4 milióna barelov.

Ďalším znakom zhoršujúceho sa tlaku na dodávky bolo zmiernenie niektorých sankcií v Británii, ktoré umožnili dovoz nafty a leteckého paliva rafinovaného v tretích krajinách s použitím ruskej ropy.