Japonský jen v piatok v ázijskom obchodovaní výrazne vzrástol voči košu hlavných a vedľajších mien a začal sa zotavovať z najnižšej úrovne za takmer dva týždne voči americkému doláru, a to uprostred silného dopytu po mene ako jednej z najlepších dostupných investičných príležitostí, najmä po rušnom zasadnutí Bank of Japan o menovej politike.

V súlade s očakávaniami ponechala Bank of Japan svoju krátkodobú úrokovú sadzbu nezmenenú už piate zasadnutie po sebe. Rozhodnutie však bolo schválené, keď zaň hlasovalo iba sedem z deviatich členov, pričom dvaja hlasovali za zvýšenie sadzieb – nezvyčajný rozdelenie hlasov, ktoré prekvapilo trhy.

Japonská centrálna banka tiež oznámila, že začne predávať svoje akcie ETF (Exchange Traded Funds), čo signalizuje postupný odklon od ultra uvoľnenej menovej politiky a ukončenie masívneho stimulačného programu, ktorý pretrvával roky.

Prehľad cien

• Kurz japonského jenu dnes: Dolár klesol voči jenu približne o 0,55 % na 147,20 ¥ z otváracej úrovne 147,99 ¥, pričom maximum za tržby bolo 148,11 ¥.

• Jen uzavrel štvrtok so stratou 0,7 % voči doláru, čo predstavuje druhú dennú stratu za sebou, a dosiahol najnižšiu úroveň za takmer dva týždne na úrovni 148,27 ¥, pod tlakom silného nákupu amerického dolára z nízkych úrovní po zverejnení pozitívnych ekonomických údajov z USA.

Bank of Japan

V súlade s očakávaniami sa Bank of Japan v piatok rozhodla, že nebude meniť svoje súčasné nástroje menovej politiky a úrokové sadzby ponechala nezmenené na úrovni 0,50 %, čo je najvyššia úroveň od roku 2008, už piate zasadnutie po sebe.

Japonská centrálna banka ponecháva úrokové sadzby nezmenené

Rozhodnutie bolo schválené, pričom sedem z deviatich členov predstavenstva hlasovalo za, zatiaľ čo dvaja hlasovali za zvýšenie – nezvyčajný rozdelenie, ktoré pridalo prvok prekvapenia na globálne finančné trhy.

Na nedávnom dvojdňovom zasadnutí sa Bank of Japan rozhodla predávať svoje ETF fondy na trhu ročným tempom približne 330 miliárd jenov. Taktiež sa rozhodla predávať investičné trusty v oblasti nehnuteľností ročným tempom približne 5 miliárd jenov.

Oznámenie o predaji aktív sa vníma ako jasný signál postupného ústupu od ultra uvoľnenej menovej politiky a ukončenia masívneho stimulačného programu, ktorý bol udržiavaný už mnoho rokov.

Vyhlásenie o menovej politike

Vo svojom aktualizovanom vyhlásení o politike Bank of Japan uviedla, že sa očakáva, že jadrová inflácia v Japonsku bude stagnovať v dôsledku spomalenia hospodárskeho rastu, ale potom sa bude postupne zrýchľovať.

Banka dodala, že sa očakáva spomalenie hospodárskeho rastu Japonska v dôsledku vplyvu obchodnej politiky na globálny rast, neskôr však opäť získa dynamiku.

Banka vysvetlila, že sa jednomyseľne rozhodla predať tieto aktíva na trhu na základe základných zásad ich nakladania s nimi, vrátane zásady predchádzania destabilizačným účinkom na finančné trhy.

Japonské úrokové sadzby

• Po zasadnutí sa odhad pravdepodobnosti zvýšenia úrokových sadzieb Bank of Japan o 25 bázických bodov na októbrovom zasadnutí zvýšil nad 75 %.

• Aby investori mohli tieto kurzy prehodnotiť, čakajú na ďalšie údaje o inflácii, nezamestnanosti a úrovni miezd v Japonsku.

Kazuo Ueda

Guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda by mal dnes neskôr hovoriť o výsledkoch zasadnutia o menovej politike a očakáva sa, že jeho komentáre poskytnú jasnejšie indície o výhľade normalizácie politiky a zvyšovania japonských úrokových sadzieb počas celého roka.

Na záver svojho zasadnutia, ktoré sa konalo 18. a 19. septembra, sa Výbor pre menovú politiku Bank of Japan vo štvrtok ráno rozhodol ponechať úrokové sadzby nezmenené na úrovni 0,50 %, čo je najvyššia úroveň od roku 2008, v súlade s väčšinou očakávaní globálneho trhu. Ide o piate po sebe idúce zasadnutie bez zmeny politiky.

Výsledok hlasovania ukázal, že sedem členov hlasovalo za ponechanie krátkodobej úrokovej sadzby na nezmenenej úrovni oproti dvom členom, ktorí hlasovali za zvýšenie o 25 bázických bodov.

• Toto hlasovanie je pre japonský jen „pozitívne“.

Väčšina kryptomien vo štvrtok vzrástla uprostred oživenia rizikového apetítu po rozhodnutí Federálneho rezervného systému o menovej politike.

Vládne údaje zverejnené dnes ukázali, že počet počiatočných žiadostí o podporu v nezamestnanosti v USA klesol v týždni končiacom 13. septembrom o 33 000 na 231 000, čo predstavuje najprudší týždenný pokles za takmer štyri roky.

Federálny rezervný systém v stredu oznámil zníženie úrokovej sadzby o 25 bázických bodov, čím znížil svoj cieľový rozsah zo 4,50 % na 4,25 % – 4,00 %, čo bol všeobecne očakávaný krok. Centrálna banka tiež predpokladá ďalšie dve zníženia do konca roka v celkovej výške 50 bázických bodov.

Medzitým burzovo obchodované fondy (ETF) spoločnosti Ethereum zaznamenali 16. septembra čistý odliv vo výške 61,74 milióna dolárov, čím prerušili šesťdňovú sériu pozitívnych prílevov a signalizovali klesajúcu krátkodobú dôveru investorov v druhé najväčšie digitálne aktívum na svete.

Podľa údajov spoločnosti SoSoValue najväčšie odlivy zaznamenal fond ETHA spoločnosti BlackRock, ktorý zaznamenal spätné odkúpenia vo výške 20,34 milióna dolárov, zatiaľ čo fond FETH spoločnosti Fidelity zaznamenal ešte väčší odliv vo výške 48,15 milióna dolárov.

Pokiaľ ide o obchodovanie, Ethereum k 21:28 GMT na CoinMarketCap vzrástlo o 1,7 % na 4 594 dolárov.

Keď vidíme, ako ceny na čerpacích staniciach rastú a klesajú, zvyčajne máme hrubú predstavu o tom, čo sa za týmito zmenami skrýva. Často súvisia s pohybmi cien ropy alebo niekedy s problémami v rafinériách, ktoré zvyšujú ceny benzínu, aj keď sú ceny ropy stabilné. V každom prípade ľudia zvyčajne obviňujú ropné spoločnosti.

Trhy s elektrinou sú však oveľa nejasnejšie. Účty za elektrinu toto leto na mnohých miestach prudko vzrástli, ale vysvetlenia sa líšia v závislosti od toho, kto hovorí: politici obviňujú klimatické zákony, energetické spoločnosti poukazujú na modernizáciu infraštruktúry a analytici zdôrazňujú volatilitu cien zemného plynu. Pravda je oveľa zložitejšia ako dodávateľský reťazec benzínu. Ceny elektriny formuje séria dodávateľov palív, výrobcov energie, prevádzkovateľov sietí, regulačných orgánov a investorov – každý z nich pridáva svoje vlastné náklady, stimuly a riziká.

V systéme vybudovanom tak, aby bol konkurencieschopný a transparentný, zostáva veľkou otázkou: kto skutočne kontroluje cenu elektriny v USA?

Viacvrstvový cenový stroj

Pravdou je, že ceny elektriny nestanovuje žiadny samostatný subjekt. Namiesto toho sú výsledkom reťazca udalostí, pričom náklady prechádzajú viacerými vrstvami, kým sa dostanú na vašu mesačnú faktúru.

Dodávatelia paliva – neviditeľná ruka

Zemný plyn, uhlie, urán a obnoviteľné zdroje energie tvoria základné náklady na výrobu. Keď ceny plynu prudko vzrastú – v dôsledku počasia, geopolitiky alebo dopytu po exporte – zvyčajne nasledujú aj ceny elektriny. Aj na trhoch s výrazne obnoviteľnými zdrojmi energie plyn často stanovuje hraničnú cenu, ktorá vyvažuje ponuku a dopyt.

Výrobcovia energie – uchádzači

Nezávislí výrobcovia a elektrárne vlastnené energetickými spoločnosťami predkladajú ponuky na veľkoobchodné trhy. Ich ponuky zohľadňujú palivo, údržbu a požadované výnosy. V konkurenčných regiónoch výrobcovia prežijú alebo zlyhávajú na základe trhových cien. V regulovaných štátoch chráni cenotvorba založená na nákladoch mnoho elektrární pred priamymi výkyvmi trhu.

Prevádzkovatelia siete – inžinieri trhu

Regionálne prenosové organizácie (RTO) ako PJM, ERCOT a CAISO prevádzkujú denné trhy a trhy v reálnom čase. Najprv dodávajú najlacnejšiu energiu, riadia preťaženie a udržiavajú spoľahlivosť siete. Ich algoritmy pre stanovovanie marginálnych cien na základe lokality môžu spôsobiť prudký nárast cien počas špičkového dopytu alebo keď prenosové vedenia narazia na obmedzenia.

Verejné služby – vrstva doručovania

Dodávatelia energií nakupujú elektrinu vo veľkom a dodávajú ju domácnostiam a firmám. V regulovaných štátoch si vymáhajú náklady prostredníctvom sporov o ceny pred regulačnými orgánmi. Na deregulovaných trhoch fungujú ako sprostredkovatelia s obmedzenou schopnosťou navyšovať ceny.

Regulačné orgány – strážcovia brány

Štátne komisie pre verejné služby schvaľujú sadzby, plány na oživenie kapitálu a povolené výnosy. Môžu spomaliť rast cien, ale zriedka ho úplne zablokujú, ak je viazaný na náklady na palivo alebo infraštruktúru. Na federálnej úrovni dohliada na pravidlá medzištátneho prenosu a veľkoobchodného trhu Federálna komisia pre reguláciu energetiky (FERC).

Investori – skrytí hráči

Akcionári očakávajú stabilné výnosy a predvídateľné dividendy. Ich tlak ovplyvňuje alokáciu kapitálu, tvorbu cien a výber projektov – často smeruje spoločnosti energetických spoločností k veľkým kapitálovo náročným projektom, ktoré zaručujú návratnosť nákladov, a to aj v prípade, že existujú lacnejšie riešenia.

Prečo sa ceny pohybujú

Ceny elektriny sú notoricky nestále a dôvody presahujú sezónny dopyt:

Náklady na palivo: Zemný plyn stále určuje hraničnú cenu na väčšine amerických trhov. Chladné obdobie v Novom Anglicku alebo vlna horúčav v Texase môžu ceny prudko vzrásť v priebehu niekoľkých hodín.

Počasie: Extrémne podmienky častejšie tlačia sieť na jej hranice. V ERCOT môžu mechanizmy tvorby cien v dôsledku nedostatku spôsobiť masívne nárasty aj počas krátkodobého nedostatku dodávok.

Úzke miesta v infraštruktúre: Preťažené prenosové vedenia a slabé regionálne prepojenia izolujú trhy. Poplatky za preťaženie môžu zvýšiť miestne sadzby, aj keď je inde dostatok výroby.

Návrh politiky: Kapacitné trhy, stanovovanie cien uhlíka a mandáty na obnoviteľné zdroje energie ovplyvňujú ponuky výrobcov a návratnosť nákladov na energie. Politiky urýchľujúce dekarbonizáciu môžu zvýšiť krátkodobé náklady skôr, ako prinesú dlhodobé úspory.

Štruktúra trhu: Vertikálne integrované spoločnosti poskytujú stabilnejšie ceny, ale chýba im konkurencia. Deregulované maloobchodné trhy ponúkajú výber, ale vystavujú spotrebiteľov veľkoobchodnej volatilite, často bez účinného zaistenia.

Poučenie z rôznych trhov

Trhy s elektrinou odhaľujú svoju skutočnú povahu počas kríz. Tri príklady ukazujú, ako dizajn a závislosť od paliva prinášajú veľmi odlišné výsledky:

Texas (ERCOT): Ceny v prípade nedostatku v rámci deregulácie

Zimná búrka Uri v roku 2021 odhalila zraniteľnosti spoločnosti ERCOT. Vzhľadom na minimálne prepojenie s inými štátmi a absenciu trhu s kapacitou sa spoločnosť ERCOT spoliehala na cenovú politiku v prípade nedostatku, aby udržala výrobcov v prevádzke. Veľkoobchodné ceny prudko vzrástli na 9 000 dolárov za MWh, čo priviedlo desiatky maloobchodníkov k bankrotu a zaťažilo spotrebiteľov spätnými účtami. Flexibilní vlastníci aktív dosiahli obrovské zisky. Zákonodarcovia odvtedy diskutujú o reformách, ale kľúčový kompromis medzi slobodou trhu a spoľahlivosťou zostáva neriešiteľný.

Kalifornia (CAISO): Obnoviteľné zdroje energie, lesné požiare a riziká

Agresívny rozvoj obnoviteľných zdrojov energie v Kalifornii vytvoril jedinečnú dynamiku. Prebytky solárnej energie počas poludnia tlačia veľkoobchodné ceny do záporných hodnôt, len aby v večernom maxime prudko vzrástli. Pripočítajte k tomu záväzky súvisiace s lesnými požiarmi – ktoré zvýraznil bankrot spoločnosti PG&E v roku 2019 – a maloobchodné ceny patria medzi najvyššie v krajine. Programy stanovovania cien podľa času spotreby a reakcie na dopyt sa zameriavajú na vyhladenie špičiek, volatilita však pretrváva. Investori vidia inovačné príležitosti, ale s vysokými regulačnými a klimatickými rizikami.

Nové Anglicko (ISO-NE): Obmedzenia cien plynu a zimné výkyvy

Napriek progresívnej energetickej politike sa Nové Anglicko v zime vo veľkej miere spolieha na zemný plyn. Obmedzené plynovody nútia spoliehať sa na dovážaný LNG za globálne ceny, ktoré môžu počas chladných období prudko stúpnuť. Kapacitné trhy poskytujú určitý tlmič, ale cenové šoky sa stále vyskytujú. V januári 2022 veľkoobchodné ceny prekročili 200 dolárov za MWh napriek dostatočnej výrobnej kapacite – čo zdôrazňuje, že obmedzujúcou možnosťou môže byť logistika paliva, nie výroba.

Víťazi a porazení

Stanovenie cien elektriny nie je len pokrytie nákladov – je to prenos hodnoty medzi hráčmi.

Víťazi:

Verejnoprospešné služby: V regulovaných štátoch dosahujú zaručené výnosy z kapitálových projektov – či už ide o modernizáciu siete, rozšírenie prenosovej sústavy alebo inteligentné merače.

Nezávislí výrobcovia: Flexibilné plynové elektrárne a batériové úložiská výrazne profitujú z volatility.

Investori do infraštruktúry: Od dôchodkových fondov až po súkromný kapitál, títo investori získavajú stabilné, často s infláciou spojené výnosy z prenosových vedení a obnoviteľných zdrojov energie – financovaných spotrebiteľmi, ktorí si možno neuvedomujú, kam ich peniaze idú.

Porazení:

Spotrebitelia: Domácnosti znášajú najväčšiu ťarchu volatility. Chýbajú im nástroje na zaistenie, čo ich vystavuje palivovým a politickým šokom. Veľké priemyselné odvetvia si lepšie počínajú s výrobou elektriny na mieste, reakciou na dopyt a dlhodobými zmluvami.

Tvorcovia politík musia vyvážiť cenovú dostupnosť, spoľahlivosť a dekarbonizáciu. Keď reformy stagnujú alebo infraštruktúra zaostáva, platia politickú cenu.

Ilúzia kontroly

Môže byť lákavé si myslieť, že ceny elektriny jednoducho odrážajú ponuku a dopyt, ale realita je oveľa zložitejšia a koordinovanejšia. Od trhov s palivami až po regulačné orgány je systém viacvrstvový a zložitý. Spotrebitelia veria, že platia za elektrinu, ale zároveň financujú infraštruktúrne projekty, politické ciele a výnosy pre investorov.

Pre investorov je ponaučenie jasné: víťazmi sú tí, ktorí rozumejú „tancu“ – rozpoznávaniu aktív s garantovanou návratnosťou nákladov, predvídaniu regulačných zmien a zaisteniu sa proti volatilite. Pre všetkých ostatných zostáva cena elektriny pohyblivým cieľom.

Ceny elektriny nie sú vnucované. O nich sa rokuje. A pri rokovaniach je veľa strán.