Japonský jen v stredu v ázijskom obchodovaní posilnil voči košu hlavných a vedľajších mien a zaznamenal tak prvý zisk za osem obchodných dní voči americkému doláru, keďže obchodníci nakupovali za výhodných podmienok z nižších úrovní, zatiaľ čo japonské menové orgány pozorne sledovali kľúčovú hranicu 160 jenov.

Americký minister financií Scott Bessent vyjadril presvedčenie, že guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda urobí „všetko, čo bude potrebné“, ak mu japonská vláda poskytne dostatočnú nezávislosť, čo signalizuje, že Washington uprednostňuje ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb japonskou centrálnou bankou.

Prehľad cien

• USD/JPY dnes: Dolár klesol voči jenu o 0,15 % na 158,84 ¥ z otváracej úrovne 159,08 ¥ po tom, čo dosiahol denné maximum 159,11 ¥.

• Jen uzavrel v utorok so stratou 0,2 % voči doláru, čo predstavuje jeho siedmu dennú stratu v rade, pričom dosiahol trojtýždňové minimum 159,25 jenu uprostred pokračujúceho hodnotenia vývoja okolo vojny v Iráne.

Japonské úrady

Japonské úrady pozorne sledujú pohyby na domácom menovom trhu, najmä preto, že jen oslabuje smerom ku kritickej úrovni 160 jenov za dolár, ktorá je všeobecne považovaná za prah, ktorý by mohol spustiť ďalšiu oficiálnu intervenciu.

Zdroje agentúre Reuters uviedli, že Tokio koncom apríla a začiatkom mája niekoľkokrát intervenovalo, aby zastavilo pokles jenu, hoci oživenie meny sa ukázalo ako krátkodobé. Jen nedávno oslabil na 159,25 jenu za americký dolár, čo je jeho najnižšia úroveň od 30. apríla.

Americký dolár

Index amerického dolára v stredu klesol o menej ako 0,1 %, čím sa dostal zo šesťtýždňového maxima 99,43 bodu, čo odráža spomalenie rozsiahlych ziskov dolára voči hlavným svetovým menám.

Okrem aktivít zameraných na realizáciu zisku dolár oslabil aj po najnovších komentároch prezidenta Donalda Trumpa a viceprezidenta J. D. Vancea týkajúcich sa pokroku v mierových rokovaniach medzi Spojenými štátmi a Iránom.

Trump vyhlásil, že „veľmi rýchlo ukončí vojnu s Iránom“ a vyjadril dôveru v vyriešenie konfliktu, zatiaľ čo viceprezident J. D. Vance povedal, že Spojené štáty a Irán dosiahli v prebiehajúcich rokovaniach „veľmi významný pokrok“.

Neskôr dnes trhy očakávajú zverejnenie zápisnice z posledného zasadnutia Federálneho rezervného systému o menovej politike, ktorá by mala poskytnúť jasnejšie indície týkajúce sa pravdepodobnosti ďalšieho zvyšovania úrokových sadzieb v USA s cieľom čeliť rastúcim inflačným tlakom.

Scott Bessent a Bank of Japan

Bessent v utorok agentúre Reuters povedal, že je presvedčený, že guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda urobí „všetko, čo bude potrebné“, ak mu bude poskytnutá dostatočná nezávislosť od japonskej vlády, čo signalizuje túžbu Washingtonu po ďalšom zvýšení sadzieb zo strany BOJ.

V príspevku na X po utorkovom stretnutí s Uedom Bessent uviedol, že ekonomické fundamenty Japonska zostávajú silné a že nadmerná volatilita meny je nežiaduca. Dodal, že silný hospodársky rast odôvodňuje silnejší jen a vyššie úrokové sadzby Bank of Japan.

Japonské úrokové sadzby

• Údaje zverejnené v utorok v Tokiu ukázali, že japonská ekonomika v prvom štvrťroku tohto roka vzrástla ročne o 2,3 %, čím prekonala trhové očakávania rastu 1,7 % po tom, čo štvrtá najväčšia ekonomika sveta v štvrtom štvrťroku minulého roka vzrástla o 1,3 %.

• Po zverejnení údajov trhy zvýšili odhad pravdepodobnosti zvýšenia úrokovej sadzby Bank of Japan o štvrť percentuálneho bodu na júnovom zasadnutí z 80 % na 85 %.

• Investori teraz čakajú na ďalšie japonské údaje o inflácii, nezamestnanosti a mzdách, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Spojené štáty americké oznámili, že sa Čína zaviazala nakupovať poľnohospodárske produkty z USA v hodnote najmenej 17 miliárd dolárov ročne počas troch rokov, okrem dovozu sóje. Toto sa stalo po summite lídrov oboch krajín v Pekingu minulý týždeň.

Čína je najväčším svetovým dovozcom poľnohospodárskych komodít a po poslednej obchodnej vojne medzi dvoma najväčšími ekonomikami sveta výrazne znížila nákupy amerických produktov. Obe strany sa však podľa čínskeho ministerstva obchodu teraz dohodli na rozšírení poľnohospodárskeho obchodu a riešení necolných bariér ovplyvňujúcich hovädzie a hydinové mäso.

Čo vlastne tá dohoda znamená?

Podľa odhadov obchodníkov a analytikov by záväzok vo výške 17 miliárd dolárov v kombinácii s existujúcimi záväzkami týkajúcimi sa sóje zvýšil celkový dovoz poľnohospodárskych produktov z USA do Číny na približne 28 až 30 miliárd dolárov ročne.

Táto úroveň by zostala pod vrcholom 38 miliárd dolárov dosiahnutým v roku 2022, ale bola by výrazne nad 8 miliardami dolárov zaznamenanými v minulom roku a 24 miliardami dolárov zaznamenanými v roku 2024.

Na dosiahnutie tohto cieľa by Peking musel výrazne zvýšiť nákupy pšenice, kŕmnych obilnín, mäsových výrobkov a nepotravinárskych poľnohospodárskych komodít, ako je bavlna a drevo.

Čína predtým splnila skorší záväzok nakúpiť 12 miliónov ton sójových bôbov spolu s množstvom pšenice a veľkým objemom ciroku na základe predchádzajúcej dohody medzi americkým prezidentom Donaldom Trumpom a čínskym prezidentom Si Ťin-pchingom. Podľa tejto dohody sa Peking zaviazal nakupovať ročne najmenej 25 miliónov ton sójových bôbov.

Pretvorenie globálnych obchodných tokov

Zvýšenie čínskych nákupov poľnohospodárskych komodít z USA pravdepodobne príde na úkor konkurenčných dodávateľov, ako sú Brazília, Austrália a Kanada.

Cheng Kang Wei, viceprezident spoločnosti StoneX v Singapure, uviedol, že dosiahnutie ročného cieľa 17 miliárd dolárov bez sóje by „pravdepodobne vyžadovalo zámerné presmerovanie nákupov od existujúcich dodávateľov smerom k Spojeným štátom z politických a strategických dôvodov, a nie čisto komerčných“.

Brazília je v súčasnosti dominantným dodávateľom sóje do Číny s 73,6 % podielom na trhu v roku 2025 a stala sa aj najväčším dodávateľom kukurice v krajine. Čína v minulom roku schválila aj dovoz brazílskych spracovaných krmív (DDGS).

Austrália, ktorá bola v roku 2023 najväčším dodávateľom pšenice do Číny a v roku 2025 najväčším vývozcom ciroku, by mohla čeliť slabšiemu dopytu, ak sa zvýši dovoz americkej pšenice a ciroku. Ovplyvnený môže byť aj dovoz jačmeňa, ako aj dopyt po prémiovom austrálskom hovädzom mäse.

Kanadský a francúzsky export pšenice, ako aj dodávky argentínskeho ciroku môžu tiež čeliť tlaku, keďže nákupy v USA sa rozširujú.

Sójové bôby zostávajú stredobodom dohody

Očakáva sa, že Čína začne nakupovať sóju z novej úrody v USA od októbra, pričom dodávky z USA budú profitovať z konkurencieschopnejších cien v porovnaní s brazílskymi dodávkami.

Jeden obchodník s rastlinnými olejmi v Ázii povedal: „Nákup 25 miliónov ton sójových bôbov z USA sa nezdá byť problematický, keďže ceny v USA sú v súčasnosti atraktívne.“

Očakáva sa, že medzi popredných kupujúcich budú spoločnosti COFCO a Sinograin.

Čína od prvého Trumpovho funkčného obdobia výrazne znížila svoju závislosť od sójových bôbov z USA, pričom dovoz z USA predstavoval v roku 2024 približne pätinu celkového dovozu sójových bôbov do Číny v porovnaní so 41 % v roku 2016.

Kukurica a pšenica

Očakáva sa, že čínske štátne spoločnosti zostanú hlavnými odberateľmi americkej kukurice a pšenice, keďže tieto komodity sú viazané na nízke colné dovozné kvóty.

Čína si udržiava dovozné kvóty na 9,64 milióna ton pšenice a 7,2 milióna ton kukurice s colnou sadzbou 1 %, zatiaľ čo dovoz presahujúci tieto kvóty čelí vysokým clám až do výšky 65 %.

Dovoz americkej kukurice do Číny klesol v roku 2025 na iba 5 miliónov dolárov po tom, čo v predchádzajúcom roku dosiahol 561,5 milióna dolárov, zatiaľ čo dovoz pšenice klesol takmer na nulu po tom, čo v roku 2024 dosiahol celkovo 1,9 milióna ton.

Cirok a DDGS

Očakáva sa tiež, že Čína zvýši nákupy kŕmnych obilnín, ako je cirok, najmä po tom, čo silné dažde poškodili domáce plodiny v severných regiónoch krajiny.

Cirok nepodlieha dovozným kvótam.

Od novembra Peking nakúpil najmenej 2,5 milióna ton amerického ciroku, aby vykompenzoval nedostatok kukurice na domácom trhu, hoci zvýšenie nákupov DDGS by si vyžadovalo zrušenie antidumpingových a antisubvenčných ciel, ktoré platia od roku 2017.

Mäso a nepotravinárske komodity

Čína predstavuje hlavný trh pre americké mäsové časti, ako sú kuracie nohy, bravčové uši a vnútornosti, produkty, ktoré čelia obmedzenému domácemu dopytu v Spojených štátoch.

Očakáva sa, že dovoz hovädzieho a hydinového mäsa vzrastie po tom, čo sa obe krajiny dohodli na riešení nevyriešených otázok. Peking už schválil päťročné obnovenie registrácie 425 zariadení na vývoz hovädzieho mäsa z USA a 77 nových zariadení.

Čína v decembri zaviedla aj systém dovozných kvót na hovädzie mäso, pričom clá dosahujú až 55 % na objemy presahujúce kvóty s cieľom chrániť domácich výrobcov.

Nepotravinárske poľnohospodárske produkty

Čínsky dovoz by mohol zahŕňať aj nepotravinárske produkty, ako je bavlna a drevo. Dovoz bavlny klesol v minulom roku na 225,7 milióna dolárov v porovnaní s 1,85 miliardami dolárov v roku 2024.

Kanadský dolár v utorok oslabil voči americkému doláru na takmer päťtýždňové najnižšie úrovne po tom, čo domáce údaje ukázali, že inflácia sa v apríli zrýchlila pomalším tempom, ako sa očakávalo, zatiaľ čo americký dolár zaznamenal rozsiahle zisky.

Kanadský dolár, známy ako „loonie“, klesol o 0,1 % na 1,3750 CAD voči americkému doláru, čo predstavuje 72,23 amerických centov, po tom, čo sa počas obchodovania dotkol 1,3773, čo je jeho najnižšia úroveň od 15. apríla.

Údaje ukázali, že index spotrebiteľských cien v Kanade v apríli vzrástol o 2,8 % v porovnaní s 2,4 % v marci, a to najmä v dôsledku prudkého nárastu cien benzínu po vojne s Iránom, ktorá spôsobila prudký nárast svetových cien ropy.

Analytici očakávali, že celková inflácia dosiahne 3,1 %, zatiaľ čo ukazovatele tlaku na základné ceny, ktoré pozorne sledovala Bank of Canada, klesli.

Royce Mendes, vedúci oddelenia makrostratégie v spoločnosti Desjardins, v poznámke uviedol: „Po obavách z ďalšieho kola vysokej a pretrvávajúcej inflácie sa kanadskí politici teraz môžu cítiť o niečo pokojnejšie.“

Dodal: „Hoci zníženie úrokových sadzieb ešte nie je na stole, trhové oceňovanie dvoch zvýšení sadzieb sa javí ako prehnané.“

Swapové trhy ukázali, že obchodníci teraz očakávajú od Bank of Canada tento rok sprísnenie menovej politiky o 50 bázických bodov, čo je pokles z 54 bázických bodov pred zverejnením údajov.

Americký dolár medzitým vzrástol voči košu hlavných mien, keďže investori sa sústredili na možnosť, že Federálny rezervný systém by mohol zaujať prísnejší postoj k obmedzeniu inflácie spôsobenej rastúcimi cenami energií, zatiaľ čo neistota okolo možnej mierovej dohody na Blízkom východe tiež negatívne ovplyvnila náladu na trhu.

Ceny ropy – jedného z kľúčových kanadských exportných artiklov – sa takmer nezmenili a pohybovali sa v blízkosti 108,65 USD za barel, pričom od začiatku mája zostali blízko hornej hranice svojho obchodného rozpätia.

Výnosy kanadských štátnych dlhopisov vykazovali zmiešaný výkon v rámci strmšej výnosovej krivky, pričom 10-ročný výnos vzrástol o dva bázické body na 3,713 % po tom, čo predtým dosiahol svoju najvyššiu úroveň od mája 2024 na úrovni 3,744 %.

Kanadská vláda tiež vydala globálne dlhopisy denominované v amerických dolároch, pričom konečné ocenenie sa očakáva v stredu.

Zastavenie dodávok hnojív z Arabského zálivu kvôli vojne s Iránom pripomenulo nemeckého chemika Justusa von Liebiga, jedného z popredných zástancov teórie minerálnej výživy rastlín v 19. storočí. Liebig je všeobecne známy pre presadzovanie toho, čo sa dnes nazýva „Liebigov zákon minima“.

Tento zákon hovorí, že najvzácnejšou esenciálnou živinou je tá, ktorá obmedzuje rast rastlín. Inými slovami, akonáhle poľnohospodárom dôjde jedna kritická živina, pridanie ďalších živín nedokáže chýbajúci prvok kompenzovať.

Zdá sa, že Liebigov zákon sa teraz počas nadchádzajúcej sezóny výsadby výrazne a alarmujúco prejaví, pretože Arabský záliv dodáva 36 % svetovej močoviny – jedného z hlavných dusíkatých hnojív – spolu s 29 % bezvodého amoniaku, ďalšieho kľúčového dusíkatého hnojiva, okrem 26 % diamóniumfosfátu a 13 % monoamóniumfosfátu.

Aby sme si zopakovali základy biológie zo strednej školy, dusík, fosfor a draslík sú primárne živiny, ktoré rastliny potrebujú. Tieto živiny nepochádzajú zo vzduchu ani z vody, ale musia byť dodávané z pôdy. Výnimkou sú niektoré strukoviny, ako napríklad sója, ktoré sú schopné fixovať dusík z atmosféry na vnútorné použitie.

Pridávanie týchto živín do pôdy zlepšuje kvalitu plodín aj výnosy. Z Arabského zálivu však už neprúdi obrovské množstvo dvoch z troch kľúčových živín.

Zároveň bolo narušených približne 20 % svetového vývozu skvapalneného zemného plynu z oblasti Perzského zálivu. V krajinách ako India sa dovážaný LNG používa ako surovina na domácu výrobu dusíkatých hnojív.

Môžu sa vyskytnúť aj ďalšie komplikácie ovplyvňujúce dodávky hnojív, ktoré ešte nie sú úplne viditeľné.

Rastúce ceny tlačia na poľnohospodárov na celom svete

Vyššie ceny hnojív už prinútili pestovateľov pšenice v Argentíne zvážiť zníženie používania močovinových hnojív, čo znamená menšiu dostupnosť dusíka pre plodiny.

Alternatívou by bol prechod na plodiny, ktoré vyžadujú menej hnojív, čo by v konečnom dôsledku mohlo znížiť produkciu pšenice.

V Egypte sa jeden farmár rozhodol vzdať sa pestovania pšenice – plodiny náročnej na hnojivá – v prospech iných plodín a zároveň znížil svoju osiatu plochu na polovicu svojej bežnej veľkosti, pretože si už nemohol dovoliť hnojivá, semená a iné poľnohospodárske chemikálie vrátane herbicídov a pesticídov, ktoré sa často získavajú z ropných produktov.

Nedávny prieskum Americkej federácie farmárskych úradov tiež ukázal, že 70 % amerických farmárov si nemôže dovoliť všetky svoje potreby hnojív.

Liebigov zákon ide nad rámec hnojív

Ako je čoraz jasnejšie, Liebigov zákon sa nevzťahuje len na poľnohospodárske hnojivá.

Moderné poľnohospodárske stroje sú takmer výlučne závislé od nafty. Prudký nárast cien nafty nastal po tom, čo americkí farmári už urobili rozhodnutia o výsadbe na aktuálnu sezónu, čo znamená, že okamžitý dopad sa pravdepodobne prejaví skôr v podobe nižších ziskov než nižšej produkcie.

Ak však ceny nafty zostanú vysoké, poľnohospodári môžu nakoniec znížiť osiatu plochu alebo prejsť na lacnejšie plodiny.

Naftu je jednoznačne potrebné považovať za nevyhnutný poľnohospodársky vstup, rovnako ako samotné hnojivo.

Základné materiály modernej civilizácie

Analýza siaha ďaleko za hranice poľnohospodárstva, pretože Liebigov zákon možno aplikovať aj na kritické vstupy, ktoré sú základom modernej spoločnosti ako celku.

Energetický expert Václav Smil tvrdí, že moderný svet závisí od štyroch základných materiálov: cementu, ocele, plastov a amoniaku.

Amoniak je samozrejme kľúčovým vstupom pre výrobu dusíkatých hnojív, o čom sa už hovorilo. Ostatné tri materiály sú tak hlboko zakorenené v modernom živote, že ich význam často zostáva nepovšimnutý.

Smil zdôrazňuje obzvlášť dôležitý bod v čase, keď sú dodávky ropy a zemného plynu z Arabského zálivu narušené: výroba všetkých štyroch materiálov sa vo veľkej miere spolieha na fosílne palivá.

Okrem týchto odvetví sa svet teraz zdá byť blízko k objavu, že strata veľkého množstva ropy a zemného plynu by mohla obmedziť výrobu širokej škály tovarov, ktoré sú zásadne závislé od týchto zdrojov a ich derivátov – presne tak, ako predpovedá Liebigov zákon.

Skutočná skúška pre globálnu ekonomiku

Riziko takýchto obmedzení pre globálnu ekonomiku bolo vždy viditeľné pre tých, ktorí ho boli ochotní vidieť, ale dlho prevládal predpoklad, že takéto obmedzenia sa nikdy skutočne neobjavia, alebo že ak áno, budú len dočasné.

Tento predpoklad teraz čelí skutočnej skúške.

A ak má ropný analytik Art Berman pravdu vo svojom odhade, že svet sa už možno nikdy nevráti na predvojnovú úroveň produkcie ropy, akú zažíval pred konfliktom s Iránom, potom viera v neobmedzené dodávky bude musieť ustúpiť novej realite – realite definovanej obmedzenou produkciou mnohých najdôležitejších surovín na svete.