Japonský jen v pondelok začiatkom týždňa v ázijských obchodoch výrazne vzrástol voči košu hlavných a sekundárnych mien, pričom sa začal zotavovať z takmer dvojtýždňového minima voči americkému doláru uprostred obnoveného dopytu po bezpečných aktívach. Tento krok prichádza v čase, keď investori reagujú na obavy týkajúce sa Trumpových colných opatrení po historickom rozhodnutí Najvyššieho súdu USA.

Vzhľadom na zmiernenie inflačných tlakov na tvorcov politík v Bank of Japan sa očakávania zvýšenia úrokových sadzieb v Japonsku znížili minimálne do septembra. Investori teraz čakajú na ďalšie kľúčové ekonomické údaje z Japonska, aby mohli tieto očakávania prehodnotiť.

Prehľad cien

Kurz japonského jenu dnes: dolár voči jenu klesol približne o 0,7 % na 153,99 jenu, čo je pokles z piatkovej záverečnej úrovne 155,03 jenu, pričom denné maximum dosiahol 154,95 jenu.

Jen ukončil piatkové obchodovanie so stratou menej ako 0,1 % voči doláru, čo predstavuje už tretiu dennú stratu za sebou, a zaznamenal takmer dvojtýždňové minimum 155,64 jenu, pričom bol pod tlakom zmierňujúcich sa inflačných tlakov v Japonsku.

Japonský jen minulý týždeň stratil voči americkému doláru 1,6 %, čo predstavuje druhý týždenný pokles za posledné tri týždne a najväčšiu týždennú stratu od júla 2025. Dôvodom boli znížené očakávania týkajúce sa zvýšenia sadzieb v Japonsku, ako aj obavy spojené s expanzívnou hospodárskou politikou japonského premiéra Sanae Takaičiho.

Trumpove clá

Najvyšší súd USA vydal v piatok 20. februára 2026 historické rozhodnutie, ktorým zrušil rozsiahle clá, ktoré predtým zaviedla Trumpova administratíva, a rozhodol, že použitie Zákona o medzinárodných núdzových ekonomických právomociach (IEEPA) na zavedenie týchto ciel prekročilo zákonnú právomoc udelenú prezidentovi.

Trump v sobotu 21. februára 2026 rýchlo oznámil, že globálne clá sa zvýšia z 10 % na 15 % s účinnosťou od zajtra, teda utorka 24. februára 2026.

Tentoraz sa Trump odvolal na paragraf 122 zákona o obchode z roku 1974, čo je zákon, ktorý prezidentovi umožňuje zaviesť dočasné clá až na 150 dní na riešenie deficitu platobnej bilancie bez okamžitého súhlasu Kongresu.

Rozhodnutie Najvyššieho súdu tiež vyvolalo závažné právne otázky o tom, či spoločnosti, ktoré zaplatili miliardy dolárov v rámci predchádzajúceho „nezákonného“ systému, môžu dostať odškodnenie, čo je proces, ktorého riešenie na súde môže trvať roky.

Japonské úrokové sadzby

Údaje zverejnené v piatok v Tokiu ukázali, že miera jadrovej inflácie v Japonsku sa v januári spomalila na najnižšiu úroveň za posledné dva roky, čím sa zmiernil inflačný tlak na Bank of Japan.

Po zverejnení týchto údajov klesla cena zvýšenia úrokových sadzieb o štvrť percentuálneho bodu zo strany Bank of Japan na jej marcovom zasadnutí z 10 % na 3 %.

Cena za zvýšenie o štvrť percentuálneho bodu na aprílovom stretnutí tiež klesla z 50 % na 30 %.

Podľa najnovšieho prieskumu agentúry Reuters by Bank of Japan mohla v septembri zvýšiť úrokové sadzby na 1 %.

Investori čakajú na ďalšie údaje o inflácii, nezamestnanosti a úrovni miezd v Japonsku, aby mohli prehodnotiť tieto očakávania.

Väčšina kryptomien počas piatkového obchodovania vzrástla, keďže trhy privítali rozhodnutie Najvyššieho súdu USA zrušiť Trumpove clá.

Väčšina sudcov Najvyššieho súdu USA dnes rozhodla, že clá zavedené Donaldom Trumpom v rámci Zákona o medzinárodných núdzových ekonomických právomociach boli nezákonné, pričom uviedla, že prezident nemá právomoc zavádzať clá na dovoz.

Trump v reakcii oznámil, že má v úmysle zaviesť globálne 10 % clo popri clách, ktoré neboli zrušené rozhodnutím súdu, a uviedol, že zváži opätovné zavedenie alternatívnych ciel na základe iných právnych predpisov.

Trhy tiež absorbovali údaje o hrubom domácom produkte USA za štvrtý štvrťrok, ktoré podľa prieskumu Dow Jones ukázali rast o 1,4 %, čo je výrazne menej ako očakávaných 2,5 %.

Hlavný ekonóm Bank of America pre USA, Aditya Bhave, uviedol, že rast by dosiahol približne 2,5 % až 2,6 %, nebyť vplyvu pozastavenia činnosti vlády.

Údaje o inflácii tiež vyvolali obavy, keďže index základných cien výdavkov na osobnú spotrebu – preferovaný ukazovateľ inflácie Federálneho rezervného systému – zaznamenal v decembri ročnú mieru 3 %, čo je v súlade s očakávaniami, ale stále výrazne nad cieľovou hodnotou 2 % stanovenou centrálnou bankou.

Pokiaľ ide o politiku Federálneho rezervného systému, trhy podľa nástroja FedWatch skupiny CME Group naďalej vo veľkej miere očakávajú, že prvé zníženie úrokových sadzieb v tomto roku príde v júni.

Ethereum

V obchodovaní Ethereum na CoinMarketCap k 21:45 GMT vzrástol o 1,2 % na 1 971,8 USD, hoci kryptomena zaznamenala týždenné straty 3,9 %.

Kanadský dolár v piatok zaznamenal týždenný pokles voči americkému doláru, keďže investori zhodnotili zmiešané údaje o maloobchodných tržbách v USA a prelomové rozhodnutie Najvyššieho súdu USA o clách.

Kanadský dolár, známy ako „loonie“, klesol o 0,1 % na 1,3687 kanadského dolára za americký dolár, čiže 73,06 amerických centov, po tom, čo sa počas obchodovania pohyboval v rozmedzí 1,3671 až 1,3710. Počas týždňa mena klesla o 0,5 %, keďže domáce údaje ukázali zmiernenie inflačných tlakov, zatiaľ čo americký dolár zaznamenal všeobecné zisky.

Najvyšší súd USA rozhodol o zrušení rozsiahlych ciel zavedených prezidentom Donaldom Trumpom, ktoré boli prijaté v rámci zákona o medzinárodných núdzových ekonomických právomociach (IEEPA), ktorý je určený na použitie počas národných núdzových situácií.

Claire Fan a Nathan Janzen, ekonómovia z RBC, vo výskumnej správe uviedli, že rozhodnutie bude mať pravdepodobne menší vplyv na kanadský obchod ako na väčšinu ostatných krajín.

Ekonómovia vysvetlili, že väčšina kanadského exportu je už oslobodená od ciel uložených v rámci IEEPA, zatiaľ čo colné opatrenia týkajúce sa špecifických produktov – ktoré predstavujú väčší problém pre kanadské hospodárstvo – neboli rozhodnutím súdu ovplyvnené.

Kanadský vývoz dreva, ocele a hliníka, ako aj automobilových komponentov, ktoré nie sú v súlade s dohodou medzi Spojenými štátmi, Mexikom a Kanadou, naďalej čelí zvýšeným americkým clám.

Údaje ukázali, že kanadský maloobchodný predaj v decembri klesol medzimesačne o 0,4 %, čo bolo spôsobené slabším predajom u predajcov motorových vozidiel a náhradných dielov. Predbežný odhad však naznačoval 1,5 % oživenie v januári.

Shelly Kaushiková, hlavná ekonómka spoločnosti BMO Capital Markets, v správe uviedla, že spotrebiteľské výdavky zostávajú odolné napriek pretrvávajúcej ekonomickej neistote.

Ceny ropy, jedného z kľúčových kanadských exportných artiklov, sa takmer nezmenili, klesli o 0,1 % na 66,39 USD za barel, keďže trhy neočakávali žiadnu vojenskú akciu USA proti Iránu pred budúcim týždňom.

Výnosy kanadských štátnych dlhopisov v rôznych splatnostiach mierne klesli. Výnos 10-ročných dlhopisov klesol o 1,4 bázického bodu na 3,220 % po tom, čo predtým dosiahol najnižšiu úroveň od 1. decembra na úrovni 3,199 %.

Kľúčovou otázkou je: čo sa stane, keď sa obnoviteľná energia uzná za špičkovú technológiu na výrobu elektriny? V podstate sme svedkami procesu substitúcie – jeden výrobca komodít nahrádza iného, pričom obnoviteľné zdroje nahrádzajú fosílne palivá – čo nás privádza k otázke „minimálneho životaschopného rozsahu“ v rámci tejto predpokladanej energetickej transformácie.

„Minimálna realizovateľná mierka“ sa vzťahuje na minimálnu úroveň prevádzky alebo priepustnosti potrebnú na udržanie funkčnosti a ekonomickej životaschopnosti systému. Predstavte si spoplatnenú cestu, ktorá účtuje poplatky všetkým vozidlám na financovanie údržby a prevádzky. Ak prudko klesne premávka, príjmy sa znížia, rozpočty na údržbu sa zmenšia, začnú sa poruchy a pravdepodobný je konečný kolaps alebo opustenie. Toto sa veľmi podobá staršiemu konceptu známemu ako „špirála smrti“, kde klesajúci počet odberateľov energií znáša neustále rastúce náklady. Keďže lacné obnoviteľné zdroje energie naďalej nahrádzajú fosílne palivá z výroby elektriny, podobná dynamika by mohla ovplyvniť štruktúru priemyslu fosílnych palív. V Spojených štátoch existujú dve samostatné infraštruktúry pre fosílne palivá: železničné vagóny a bane na uhlie a vrtné súpravy a plynovody na zemný plyn. Obava týkajúca sa minimálnej realizovateľnej mierky spočíva v tom, že ak produkcia fosílnych palív klesne dostatočne nízko – keďže sa zvyšuje penetrácia obnoviteľných zdrojov a uhoľné a plynové generátory pracujú menej hodín – odvetvie už nemusí generovať dostatočné príjmy na udržanie dvoch konkurenčných infraštruktúr na trvalo sa zmenšujúcom trhu.

Prevádzkovatelia uhoľných elektrární v Číne sa už prispôsobujú „novej realite“ nízkonákladových obnoviteľných zdrojov energie. Modernizujú svoje flotily tak, aby elektrárne pôvodne postavené na základnú prevádzku mohli fungovať vo flexibilnejších cykloch – prerušovane s vyššou účinnosťou – pretože ich produkciu čoraz viac nahrádzajú lacnejšie obnoviteľné zdroje energie. Tieto elektrárne na fosílne palivá, kedysi navrhnuté na výrobu základnej energie, musia teraz fungovať prerušovanejšie, aby zostali ekonomicky životaschopné. Toto sa môže čoskoro stať výzvou aj inde, ale so zaujímavým zvratom. Čína má oveľa menšie domáce zásoby plynu ako Spojené štáty, takže zosúladenie výroby uhlia s obnoviteľnými zdrojmi energie dáva zmysel. Spojené štáty však majú dve fosílne palivá, ktoré súťažia o výrobu energie. Ako povedal jeden filmový šógun: „Nech bojujú.“

V tomto bode sa otázka minimálneho životaschopného rozsahu stáva problémom pre domácich výrobcov energie. Obnoviteľné zdroje energie „umierajú“ z konvenčnej produkcie energie a podobne ako v analógii so spoplatnenými cestami, príjmy už nemusia stačiť na podporu dvoch paralelných infraštruktúr fosílnych palív na výrobu elektriny. Uhoľná energia si vyžaduje rozsiahle ťažobné operácie a železničné spojenia, zatiaľ čo plynové elektrárne sa spoliehajú na vŕtanie, spracovanie a potrubné siete. V slabom cenovom prostredí a zmenšujúcej sa dopytovej základni už nemusia byť obe potrebné – aspoň nie na výrobu elektriny.

Náš záver, ktorý nás úprimne prekvapil, je, že výroba elektriny z uhlia by mohla zažiť mierne oživenie. Uhoľná elektráreň umiestnená „pri ústí bane“ – kde elektráreň doslova stojí vedľa aktívnej bane – vyžaduje oveľa menej palivovej infraštruktúry ako porovnateľná elektráreň spaľujúca plyn. Za zmienku tiež stojí, čo sa deje na samotných trhoch s elektrinou. Obnoviteľné zdroje energie v miestach, ako je Austrália, úplne nahrádzajú elektrinu z fosílnych palív na čoraz dlhšie obdobia, čo vedie k výraznému poklesu spotrebiteľských cien. To znižuje príjmy z výroby fosílnych palív a súvisiacej infraštruktúry, pretože aktíva zostávajú nečinné čoraz dlhšie. Výroba z fosílnych palív bude stále potrebná, najmä v zime, keď sú dni kratšie a výkon veternej energie je často slabý, ale bude potrebných oveľa menej zariadení. Očakávame intenzívnu konkurenciu o podiely na rýchlo sa zmenšujúcom trhu.

Existujú aj dva ďalšie faktory, ktoré by mohli posilniť pozíciu uhlia ako kotlového paliva, aj keď táto technológia vstúpi do neskorších rokov. Prvým je skladovanie: zásoby uhlia postačujúce na niekoľko mesiacov sa môžu udržiavať v blízkosti elektrární bez obáv o spoľahlivosť dodávok alebo cenovú volatilitu. Druhým je, že zamrznutie plynových vrtov počas zimy predstavuje hlavný problém so spoľahlivosťou a opakovane odhaľuje vážne slabé stránky systému. Každé nedávne silné chladné obdobie tieto zraniteľnosti zdôraznilo. S rastúcou závislosťou od fosílnych palív na výrobu elektriny v zime sa môže stať relatívne slabší výkon systémov dodávky plynu problematickejším. Plyn sa už dlho uprednostňuje ako kotlové palivo v nových elektrárňach, pretože je čistejší a lacnejší. Spojené štáty sa však teraz odkláňajú od noriem emisií čistého ovzdušia pre elektrárne. Nebolo by prekvapujúce, keby súčasná administratíva reklasifikovala znečisťujúce látky, ako je oxid siričitý a oxidy dusíka – kľúčové emisie zo spaľovania uhlia – na „voľné častice“. Z hľadiska konkurencieschopnosti by to odstránilo jednu z najsilnejších výhod plynu, čím by sa uhlie stalo aj „čistým“. V tomto bode je hlavným argumentom plynárenského priemyslu, že zostáva lacnejší ako uhlie. Avšak s rastúcimi a volatilnejšími cenami plynu, ktoré sú spôsobené rozširujúcim sa vývozom skvapalneného zemného plynu z USA, sa aj toto tvrdenie stáva zraniteľným.

Už sme písali o technologickom prechode z telegrafu na telefón („Čo hovorí pád telegrafu o fosílnych palivách“, 11. februára 2026). Zemný plyn, aspoň v sektore elektrickej energie, sa už dlho považuje za nástupcu uhlia – takzvané „mostíkové palivo“. Ak sa obnoviteľné zdroje stanú dominantnými – ako sa domnievame, že sa stanú – pravdepodobne nebude ani potreba, ani ochota naďalej platiť za rozsiahlu infraštruktúru potrebnú na podporu výroby elektriny z plynu aj uhlia. Tu sa objavuje problém minimálneho životaschopného rozsahu. Uhoľné elektrárne majú v zimných podmienkach tendenciu dosahovať lepšie výsledky ako plynové elektrárne a ceny ich palív sú menej volatilné. Keďže uhlie a plyn súťažia o klesajúci podiel výroby elektriny, uhlie by sa zatiaľ nemalo vylúčiť.

Hlavným záverom je, že fosílne palivá z dlhodobého hľadiska nebudú široko potrebné na výrobu elektriny v základnom zaťažení (ako je to v Číne) a rozsiahle infraštruktúry, ktoré sú s nimi spojené, sa môžu stať ekonomicky neživotaschopnými, aj keď zostanú potrebné na doplnenie obnoviteľných zdrojov energie. Inými slovami, v dôsledku nekonzistentných energetických politík môžeme čeliť riziku neriadeného kolapsu energetickej infraštruktúry spôsobeného nedostatočnými príjmami.