Euro v pondelok v európskom obchodovaní vzrástlo voči košu svetových mien, čím začalo týždeň pozitívne voči americkému doláru, keďže rast dolára sa po silnej sérii ziskov zastavil.

Oživenie jednotnej meny bolo podporené aj poklesom očakávaní, že Európska centrálna banka zníži úrokové sadzby vo februári 2026, najmä v dôsledku nedávneho zlepšenia hospodárskej aktivity v eurozóne, ako aj očakávaniami, že toto zlepšovanie bude pokračovať s poklesom rizík poklesu.

Prehľad cien

Kurz eura dnes: euro vzrástlo voči doláru približne o 0,15 % na 1,1722 USD z otváracej úrovne 1,1708 USD po tom, čo dosiahlo denné minimum 1,1706 USD.

Euro ukončilo piatkové obchodovanie o 0,15 % nižšie voči doláru, čo predstavuje štvrtú dennú stratu v rade, keďže korekčné pohyby a realizácia ziskov pokračovali z trojmesačného maxima na úrovni 1,1804 USD.

Euro minulý týždeň stratilo voči doláru 0,3 %, čím zaznamenalo svoju prvú týždennú stratu za mesiac, a to uprostred slabšieho investičného dopytu po jednotnej mene.

Americký dolár

Dolárový index v pondelok klesol o viac ako 0,1 %, čím sa spomalil z týždenného maxima a smeroval k prvej strate za štyri obchodné seansy, čo odráža pozastavenie rastu dolára voči košu hlavných a vedľajších mien.

Okrem korekčných krokov a realizácie ziskov dolár oslabil aj po opatrných komentároch niektorých predstaviteľov Federálneho rezervného systému, ktoré zdôraznili rastúce obavy z miernych ukazovateľov trhu práce v USA.

Európske úrokové sadzby

V súlade s očakávaniami Európska centrálna banka minulý týždeň ponechala svoje kľúčové úrokové sadzby nezmenené na úrovni 2,15 %, čo je najnižšia úroveň od októbra 2022, čo je už štvrté po sebe idúce zasadnutie bez zmeny.

ECB potvrdila svoj prístup založený na údajoch a zasadaní zvlášť bez toho, aby sa zaviazala ku konkrétnej trajektórii úrokových sadzieb, pričom poznamenala, že súčasné sadzby sú vzhľadom na stabilnú infláciu a hospodársky rast primerané.

Prezidentka ECB Christine Lagardeová uviedla, že banka zostáva v „dobrej pozícii“ a zdôraznila, že v rámci Rady guvernérov panuje konsenzus ponechať všetky možnosti otvorené vrátane možnosti zvýšenia sadzieb, ak to bude potrebné.

Oceňovanie na peňažnom trhu pre zníženie úrokovej sadzby o 25 bázických bodov zo strany ECB vo februári 2026 je v súčasnosti pod úrovňou 10 %.

Aby investori mohli tieto očakávania prehodnotiť, čakajú na ďalšie ekonomické údaje eurozóny o inflácii, nezamestnanosti a raste miezd.

Japonský jen v pondelok v ázijskom obchodovaní vzrástol voči košu hlavných a vedľajších mien, čím splatil časť prudkých strát, ktoré utrpel v piatok voči americkému doláru, a začal sa zotavovať zo štvortýždňového minima, podporovaný relatívne aktívnym nákupom z nižších úrovní a varovaniami japonských vládnych predstaviteľov o možnosti intervencie na devízovom trhu.

V piatok zvýšila Bank of Japan svoju referenčnú úrokovú sadzbu o štvrť percentuálneho bodu na 0,75 %, čo je najvyššia úroveň za tri desaťročia, čo bol krok, ktorý trhy všeobecne očakávali.

Sprievodné vyhlásenie o menovej politike posilnilo očakávania, že normalizácia a ďalšie zvyšovanie sadzieb budú pokračovať, ak sa ekonomické prognózy naplnia. Komentáre guvernéra Kazua Uedu však boli menej energické, ako sa očakávalo, čo viedlo k poklesu očakávaní zvýšenia sadzieb v Japonsku v prvej polovici budúceho roka.

Prehľad cien

Kurz japonského jenu dnes zaznamenal pokles dolára voči jenu o 0,3 % na 157,23 ¥ z otváracej úrovne 157,68 ¥ po dosiahnutí denného maxima 157,71 ¥.

Jen ukončil piatkové obchodovanie so stratou 1,45 % voči doláru, čo predstavuje jeho druhú stratu za posledné tri dni a najväčší denný pokles od 6. októbra, ktorý bol spôsobený komentármi Kazua Uedu.

Jen minulý týždeň zaznamenal týždennú stratu 1,2 % voči doláru, čo je už druhý týždenný pokles v rade, a to uprostred slabnúcich očakávaní zvýšenia úrokových sadzieb v Japonsku v prvej polovici budúceho roka.

Japonské úrady

V pondelok skoro ráno v Tokiu vyjadrili najvyšší japonský menový diplomat Atsuki Mimura a hovorca vlády Minoru Kihara obavy z „prudkých a volatilných“ pohybov na devízovom trhu.

Potvrdili, že japonské úrady pozorne sledujú vývoj meny a varovali, že predstavitelia sú pripravení v prípade potreby prijať vhodné opatrenia, čo je jasným signálom možnej intervencie na obmedzenie nadmernej volatility.

Japonské úrokové sadzby

Rada pre menovú politiku Bank of Japan minulý týždeň jednomyseľne rozhodla o zvýšení úrokových sadzieb o 25 bázických bodov na 0,75 %, čo je najvyššia úroveň od septembra 1995. Ide o druhé zvýšenie sadzieb v roku 2025 po skoršom kroku v januári.

Japonská centrálna banka uviedla, že vzhľadom na to, že reálne úrokové sadzby zostávajú na extrémne nízkych úrovniach, bude ich naďalej zvyšovať, ak sa naplnia jej ekonomické a cenové prognózy.

Guvernér Kazuo Ueda naznačil, že banka preskúma tzv. neutrálnu úrokovú sadzbu vzhľadom na to, ako ekonomika a ceny reagujú na zmeny úrokových sadzieb, čo signalizuje flexibilný, na údajoch závislý prístup zosúladený so skutočnými ekonomickými podmienkami.

Po zasadnutí banky a Uedových vyjadreniach zostali trhové odhady zvýšenia sadzieb o štvrť percentuálneho bodu na januárovom zasadnutí Bank of Japan pod úrovňou 20 %.

Aby investori prehodnotili tieto očakávania, čakajú na ďalšie údaje o inflácii, nezamestnanosti a úrovni miezd v Japonsku.

Názory a analýzy

Tony Sycamore, trhový analytik spoločnosti IG v Sydney, uviedol, že hoci vyhlásenie Bank of Japan uvádza, že reálne výnosy zostávajú „výrazne nízke“, čo by mohlo v budúcnosti signalizovať ďalšie sprísňovanie menovej politiky, tlačová konferencia guvernéra Uedu neponúkla veľa nového, iba zopakovala prístup závislý od dát.

Sycamore dodal, že nedostatok jasnejších usmernení ohľadom budúceho tempa zvyšovania japonských úrokových sadzieb sklamal trhy a vyvolal tlak na predaj jen.

Ceny zlata počas piatkového obchodovania vzrástli napriek silnejšiemu doláru voči väčšine hlavných mien, a to uprostred pretrvávajúcej neistoty okolo politiky Federálneho rezervného systému.

Prezident Federálneho rezervného systému v New Yorku John Williams uviedol, že „technické faktory“ mohli negatívne ovplyvniť presnosť údajov o inflácii za novembrové obdobie, čím sa index dostal pod svoju základnú úroveň.

„V dôsledku toho si myslím, že údaje boli v niektorých kategóriách skreslené, čo znížilo index spotrebiteľských cien, možno o približne desatinu percentuálneho bodu,“ povedal.

Zdôraznil, že je ťažké si byť istý, ale poznamenal, že sa očakáva, že decembrové údaje o inflácii budú presnejšie.

Spoločnosť Goldman Sachs vo štvrtok vo svojej správe uviedla, že sa očakáva, že ceny zlata do decembra 2026 vzrastú o 14 % na približne 4 900 dolárov za uncu.

Medzitým dolárový index k 20:35 GMT vzrástol o 0,2 % na 98,6 bodu po tom, čo dosiahol maximum 98,7 bodu a minimum 98,4 bodu.

V obchodovaní na trhu vzrástla spotová cena zlata k 20:36 GMT o 0,2 % na 4 374,8 USD za uncu, pričom drahý kov zaznamenal týždenný zisk 1,3 %.

Termínované kontrakty na striebro s dodaním v marci vzrástli o 3,20 % na 67,335 USD za uncu po tom, čo počas obchodovania dosiahli rekordných 67,68 USD.

Dlho sa prevládalo presvedčenie, že to bude jeden z „dvoch Kevinovcov“. Aspoň takýto dojem prevládal na Wall Street a vo Washingtone, keď išlo o Trumpovu voľbu budúceho predsedu Federálneho rezervného systému.

Trump už mesiace naznačoval, že chce do tejto funkcie vymenovať ministra financií Scotta Bessenta, ale Bessent ponuku naďalej odmietal.

Kevina A. Hasseta, dlhoročného Trumpovho lojalistu a jeho ekonomického poradcu, a Kevina M. Warsha, bývalého guvernéra Federálneho rezervného systému, ktorý sa počas Trumpovho prvého funkčného obdobia takmer dostal na túto pozíciu, tak v máji označili za hlavných kandidátov na nástupcu Jeromea H. Powella.

Rozhodnutie sa sústredí na to, kto by podľa Trumpa bol najschopnejší dosiahnuť výrazné zníženie nákladov na pôžičky – cieľ, ktorý sa mu opakovane nepodarilo dosiahnuť od Fedu pod vedením Powella. Trump, ktorý v roku 2017 vymenoval Powella za predsedu, sa zdá byť týmto rozhodnutím stále znepokojený a jasne dal najavo, že tentoraz chce niekoho, kto by bol vnímavejší k jeho vedeniu.

Táto požiadavka však vytvára problém s dôveryhodnosťou pre kohokoľvek, kto je vybraný – problém, ktorému je ťažké sa vyhnúť. Predseda vnímaný ako zaviazaný americkému prezidentovi riskuje podkopanie dôvery verejnosti, že Federálny rezervný systém robí rozhodnutia v záujme ekonomiky, a nie Bieleho domu. A ak sa táto dôvera naruší, náklady na pôžičky by mohli stúpnuť namiesto poklesu, čo je v rozpore s tým, čo si prezident želá.

„Každý, kto dostane túto prácu, je poškodený tovar,“ povedal Andy Laperriere, vedúci výskumu americkej politiky v spoločnosti Piper Sandler.

Laperriere dodal: „Buď ste človek, ktorý splní to, čo prezident chce, čo nebude v dejinách vyzerať dobre, alebo ste človek, ktorý nesplní to, čo prezident chce, a potom sa pravdepodobne obráti proti vám.“

Preteky smerom k cieľovej čiare

Ešte pred niekoľkými týždňami bol Hassett, riaditeľ Národnej ekonomickej rady v Bielom dome, považovaný za favorita na túto funkciu.

Trumpovo oznámenie tento mesiac, že s konečným rozhodnutím počká ešte chvíľu, však do zdĺhavého procesu „konkurzu“ vnieslo ešte viac dramatickosti. Jeho chvála Warshovej minulý týždeň po stretnutí medzi nimi potvrdila, že preteky ešte zďaleka nie sú uzavreté.

Trump sa má v stredu popoludní stretnúť s Christopherom J. Wallerom, guvernérom Federálneho rezervného systému, ktorého vymenoval v roku 2020. Waller, ktorý predtým pôsobil ako hlavný ekonóm Fedu v St. Louis, než sa presťahoval do Washingtonu, je všeobecne vnímaný ako silný obhajca nezávislosti inštitúcie. Táto vlastnosť z neho robí favorita na Wall Street, ale zároveň znižuje jeho šance na získanie tejto pozície. V moderovanej diskusii v stredu ráno Waller povedal, že stále existuje priestor pre centrálnu banku na zníženie úrokových sadzieb, keďže trh práce je „dosť slabý“, ale dodal, že na to „nie je naliehavá potreba“.

Posledné týždne prinútili Hassettovú zaujať defenzívu, keďže bola nútená riešiť rastúce obavy týkajúce sa jej blízkosti k prezidentovi. V nedeľňajšom rozhovore pre CBS News Hassett, ktorý má doktorát z ekonómie, povedal, že si vypočuje Trumpove názory na úrokové sadzby, ale že prezident „nebude mať žiadnu váhu“ pri rozhodovaní.

Kritici tvrdia, že Hassettův blízky vzťah s Trumpom vytvára problém s vnímaním, ktorý je ťažké prekonať. Poukazujú na nárast výnosov dlhodobých amerických štátnych dlhopisov odkedy sa Hassett koncom novembra stal hlavným kandidátom, ako na znak nepokoja na Wall Street. Výnosy rastú, keď ceny klesajú, čo naznačuje slabší záujem investorov o držbu dlhopisov.

Ako sa tento príbeh uchytil, Warsh si začal získavať podporu vplyvných ľudí vrátane generálneho riaditeľa JPMorgan Chase Jamieho Dimona, ktorý minulý týždeň na súkromnom podujatí povedal, že Warsh by bol „skvelým predsedom“, pričom zdôraznil svoju úctu k obom Kevinom.

Warsh, ktorý pôsobil ako ekonomický poradca bývalého prezidenta Georgea W. Busha a má hlboké väzby na Wall Street, napriek tomu čelí vlastným výzvam pri získavaní tejto pozície.

Jeho výzva na zníženie úrokových sadzieb je relatívne nedávna. Ešte v minulom roku varoval pred opätovným nárastom inflácie a kritizoval centrálnu banku za to, čo označil za „stimuláciu“ ekonomiky signalizáciou zníženia sadzieb.

Táto opatrnosť odrážala Warshove názory počas jeho pôsobenia vo funkcii guvernéra Fedu v rokoch 2006 až 2011. Aj na vrchole globálnej finančnej krízy opakovane vyjadroval obavy z inflácie. Jeho nesúhlas s vtedajším úsilím Fedu podporiť ekonomiku prostredníctvom nákupov štátnych dlhopisov v hodnote biliónov dolárov nakoniec viedol k jeho rezignácii.

Warsh už predtým označil nezávislosť Fedu za „vzácnu“. Odvtedy spájal zníženie sadzieb so znížením súvahy centrálnej banky a argumentoval, že zmenšenie vplyvu Fedu na finančných trhoch – krok, ktorý pravdepodobne zvýši náklady na dlhodobé pôžičky – by tvorcom politík poskytlo priestor na zníženie krátkodobých sadzieb. Tento prístup však nemusí stačiť na uspokojenie Trumpa.

„Pre zúčastnených je to naozaj bezvýherný scenár,“ povedal Gennadij Goldberg, vedúci stratégie amerických sadzieb v spoločnosti TD Securities. „Buď máte obavy o dôveryhodnosť, alebo získate niekoho dôveryhodnejšieho a menej lojálneho.“

Hovorca Bieleho domu Kush Desai vo vyhlásení uviedol, že Trump je „odhodlaný nominovať najlepšiu a najkvalifikovanejšiu osobu na zvrátenie ekonomickej katastrofy, ktorú zanechal Biden“.

Rozdelený Federálny rezervný systém

Ďalší predseda pravdepodobne čelí aj odporu zvnútra samotného Federálneho rezervného systému. Rozhodnutia o úrokových sadzbách sú už teraz hlboko rozpoltené, čo odráža zložitosť ekonomického prostredia.

Akýkoľvek pokus o zníženie sadzieb, než si vyžadujú ekonomické podmienky, by pravdepodobne narazil na odpor ostatných členov Federálneho výboru pre operácie na voľnom trhu, ktorý pozostáva zo siedmich guvernérov, prezidenta newyorského Fedu a štyroch zo zostávajúcich dvanástich regionálnych prezidentov Fedu na rotačnom základe.

Blake Gwinn, vedúci oddelenia stratégie pre americké úrokové sadzby v spoločnosti RBC Capital Markets, povedal, že v budúcnosti očakáva roztrieštenejšie hlasovania vrátane možnosti, že by sa predseda mohol ocitnúť v menšine.

„Nový predseda nemôže ísť na svoje prvé zasadnutie a nevyjadriť nesúhlas, ak sa hlasuje za ponechanie sadzieb na rovnakej úrovni,“ povedal Gwinn. „A ak bude hlasovať s väčšinou za ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni, Trump sa zblázni.“

Gwinn dodal, že táto dynamika by mohla skomplikovať schopnosť Fedu jasne komunikovať svoje politické zámery a v konečnom dôsledku by sa mohla vypomstiť samotnému prezidentovi.

„Ak vstúpime do budúceho roka s ním, ktorý bude nútiť znižovať sadzby, iróniou je, že môže vidieť, ako všetky úrokové sadzby, na ktorých mu záleží, stúpnu,“ povedal.

Ďalší test

Rastúce obavy o budúcnosť Fedu nezostali bez povšimnutia administratívy. V utorok Bessent pochválil oboch Kevinovcov a povedal, že obaja sú „vysoko kvalifikovaní“.

„Myšlienka, že ľudia nemajú nezávislosť a nemôžu sa sami rozhodovať, je nesprávna,“ povedal Bessent pre Fox Business. Dodal však, že ďalší predseda potrebuje „otvorenú myseľ“, najmä voči myšlienke, že „rast nevytvára infláciu“.

Takéto uistenia možno stačili na upokojenie nervov počas Trumpovho prvého funkčného obdobia. Jeho agresívne úsilie vyvíjať tlak na Fed od návratu do Bieleho domu – vrátane pokusu o odvolanie jedného guvernéra a jeho vyhlásenia, že „by rád“ odvolal Powella – však zvýšilo obavy o to, ako ďaleko by mohol zájsť, aby si uvedomil kontrolu nad inštitúciou.

Najvyšší súd má v januári zvážiť, či Trump môže odvolať Lisu D. Cookovú, guvernérku, ktorú si dal do hľadáčika. Právni experti varujú, že výsledok prípadu by mohol mať ďalekosiahle dôsledky pre schopnosť Fedu fungovať nezávisle.

Powell sa zatiaľ snažil ignorovať prezidentove útoky a opakovane tvrdil, že sa sústredí na svoju prácu. To podľa Ellen Zentnerovej, hlavnej ekonomickej stratégkyne spoločnosti Morgan Stanley Wealth Management, zvýšilo očakávania ohľadom toho, ako sa budúci predseda Fedu postaví záplave kritiky zo strany Trumpa.

„Bude ďalší predseda rovnako vyrovnaný ako predseda Powell, schopný ignorovať kritiku a robiť rozhodnutia v najlepšom záujme ekonomiky a verejnosti?“ opýtal sa Zentner. „To je skutočný test predsedu Fedu – nie schopnosť vyhovieť prezidentovi.“