Ceny ropy vo štvrtok prudko vzrástli na najvyššiu úroveň za takmer dva mesiace, pričom ropa Brent krátko prekročila 100 dolárov za barel, keďže útoky na saudskoarabské tankery otvorili nebezpečný nový front v konflikte na Blízkom východe.

Najnovší rast nie je len ďalšou emocionálnou reakciou na geopolitické titulky. Odráža hlbšiu a znepokojujúcejšiu zmenu na trhu: obchodníci sa už neobávajú narušenia iba na jednej dôležitej námornej trase. Teraz čelia možnosti, že hrozby by mohli súčasne postihnúť Hormuzský prieliv aj prieliv Bab el-Mandeb, čím by sa obmedzili dva hlavné námorné východy používané na prepravu energie z Blízkeho východu do zvyšku sveta.

Cena

Futures na ropu Brent v najnovšej aktualizácii trhu vzrástli približne o 6 % a obchodovali sa blízko 100 USD za barel po tom, čo sa počas obchodovania dostali na približne 100,28 USD, čo je ich najvyššia úroveň od konca mája.

Cena americkej ropy West Texas Intermediate vzrástla o viac ako 5 % na približne 91,40 USD za barel, čím prvýkrát od 11. júna prekročila hranicu 90 USD.

Oba benchmarky pokračovali v raste piatykrát za sebou, ale štvrtkový rast bol oveľa agresívnejší ako predchádzajúce nárasty, čo naznačuje, že trh začal zohľadňovať širšiu a bezprostrednejšiu hrozbu pre fyzické zásoby.

Do konfliktu vstupuje druhý úzky bod

Demonštrácia sa zrýchlila po tom, čo jemenskí Hútíovia oznámili, že zaútočili na dva saudskoarabské ropné tankery v Červenom mori, pričom jedno z plavidiel údajne začalo horieť v blízkosti prielivu Bab el-Mandeb.

Vodná cesta sa nachádza pri južnom vstupe do Červeného mora a poskytuje prístup k Suezskému prieplavu, čím sa stáva jednou z najdôležitejších obchodných trás spájajúcich energetické zdroje Blízkeho východu a Ázie s Európou.

Jeho význam dramaticky vzrástol, pretože Hormuzský prieliv, hlavná exportná trasa pre producentov z Perzského zálivu, je už teraz vážne narušený uprostred eskalujúceho konfliktu medzi USA a Iránom.

Doteraz predstavovala schopnosť Saudskej Arábie presmerovať časť exportu ropy smerom k Červenému moru dôležitý uvoľňovací ventil pre trh. Útoky tento predpoklad spochybnili.

Nebezpečenstvo už nespočíva len v tom, že jedna trasa sa môže stať nespoľahlivou. Nebezpečenstvo spočíva v tom, že aj alternatívna trasa sa môže stať nebezpečnou.

Prečo je na 100 dolároch dôležitých

Význam prekročenia hranice 100 dolárov za Brent ďaleko presahuje psychologický význam trojcifernej ceny.

Pod touto hranicou môžu vlády a centrálne banky stále označovať vyššie ceny energií za zvládnuteľnú geopolitickú prémiu. Nad touto hranicou sa konverzácia začína meniť.

Pri cene ropy 100 dolárov rýchlo rastú náklady na dopravu, letecké spoločnosti čelia vyšším účtom za palivo, výrobcovia platia viac za energie a suroviny a domácnosti sú nútené presmerovať väčšiu časť svojich príjmov na benzín, elektrinu a potraviny.

Výsledkom je forma inflácie, ktorú centrálne banky nedokážu ľahko kontrolovať. Vyššie úrokové sadzby nedokážu znovu otvoriť námorné trasy ani uhasiť horiaci tanker, no tvorcovia politík sa môžu stále cítiť nútení sprísniť menovú politiku, ak sa drahá ropa rozšíri na celú ekonomiku.

To vysvetľuje, prečo rast cien ropy už ovplyvňuje meny, dlhopisy a globálne akcie. Trh už konflikt nevníma ako izolovaný prípad komodity. Začína zohľadňovať možnosť obnoveného globálneho inflačného šoku.

Trh predstavuje cenové riziko, nie úplné narušenie

Napriek dramatickému nárastu ceny ropy zatiaľ neodrážajú úplné zastavenie exportu z Blízkeho východu.

Na trh sa stále dostávajú veľké množstvá ropy, strategické rezervy sú stále k dispozícii a producenti mimo regiónu by mohli postupne zvyšovať ponuku. Súčasná cena preto predstavuje kombináciu skutočného narušenia a rýchlo rastúcej poistnej prémie proti tomu, čo sa môže stať neskôr.

Toto rozlíšenie je kľúčové.

Ak sa podmienky v lodnej doprave stabilizujú, geopolitická prémia by sa mohla rýchlo znížiť, najmä po takom prudkom päťdňovom raste. Trhy s ropou opakovane ukázali, že ceny môžu klesnúť takmer rovnako rýchlo, ako stúpnu, hneď ako obavy z bezprostredného nedostatku začnú slabnúť.

Ak sa však tankerová doprava cez Hormuz aj Bab el-Mandeb bude čoraz viac obmedzovať, trh bude musieť prekonať strach z naceňovania a začať stanovovať ceny skutočného nedostatku dostupných barelov.

To by vytvorilo úplne iné prostredie.

Skrytý problém nie je vo výrobe

Najbezprostrednejšou hrozbou, ktorej trh čelí, nie je nevyhnutne to, či Saudská Arábia, Spojené arabské emiráty, Irán alebo iní regionálni producenti dokážu načerpať dostatok ropy.

Väčším problémom je, či je možné túto ropu bezpečne prepravovať, poistiť za rozumnú cenu a dodať včas.

Barel uviaznutý za nebezpečnou prepravnou trasou má pre rafinériu vzdialenú tisíce kilometrov malú praktickú hodnotu. To znamená, že efektívne dodávky dostupné spotrebiteľom môžu klesnúť, aj keď samotná produkcia zostane relatívne stabilná.

Náklady na prepravu, poistné a časy prepravy sa preto stávajú takmer rovnako dôležitými ako denné údaje o produkcii.

Tankery nútené vyhnúť sa Červenému moru a plaviť sa okolo Mysu Dobrej nádeje čelia oveľa dlhším plavbám, čo vedie k viazaniu plavidiel na ďalšie týždne a znižovaniu počtu lodí dostupných na prepravu ropy a pohonných hmôt. Trh by sa tak mohol sprísniť bez toho, aby bolo trvalo poškodené čo i len jedno ropné pole.

Diesel vysiela ešte hlasnejšie varovanie

Tlak je už viditeľný aj v oblasti rafinovaných palív.

Marže európskych dieselových motorov vzrástli na mimoriadne úrovne, keďže narušenie trhu na Blízkom východe sa spája s ruskými obmedzeniami vývozu dieselových motorov a pokračujúcimi útokmi na ruskú rafinérsku infraštruktúru.

Je to dôležité, pretože spotrebitelia nekupujú ropu priamo. Kupujú benzín, naftu a letecké palivo.

Prerušenie, ktoré ovplyvní rafináciu alebo prepravu produktov, môže preto spôsobiť oveľa rýchlejší rast cien palív ako samotnej ropy. Aj keď sa Brent stabilizuje na úrovni okolo 100 dolárov, nedostatok nafty alebo leteckého paliva by mohol naďalej zvyšovať ekonomické náklady konfliktu.

Môže ropa dosiahnuť 120 dolárov?

Túto možnosť už nemožno odmietať ako extrémny scenár.

Cena ropy Brent by sa mohla výrazne posunúť nad 100 dolárov, ak bude Hormuzský prieliv naďalej vážne narušený a bezpečnostná hrozba sa rozšíri cez Červené more. Niektoré trhové prognózy naznačujú, že ceny by mohli koncom tohto roka prekročiť 120 dolárov v prípade dlhodobého narušenia v dôsledku dvoch prekážok.

Dosiahnutie a udržanie tejto úrovne by si však vyžadovalo viac než len alarmujúce vyhlásenia a ojedinelé útoky. Trh by potreboval dôkazy o trvalých stratách exportu, opakovaných incidentoch tankerov alebo prudkom poklese ochoty lodných spoločností pôsobiť v regióne.

Dôležitý je aj rozdiel medzi dosiahnutím 120 dolárov a zotrvaním na tejto úrovni.

Krátkodobý nárast by mohol byť spôsobený panikou, ale trvalý pohyb by si vyžadoval štrukturálny nedostatok – a pravdepodobne by začal ničiť dopyt spomalením hospodárskej aktivity v hlavných dovážajúcich krajinách.

Vyhliadky na ropu

Bezprostredný trend zostáva rastúci, pokiaľ trh nevidí žiadnu dôveryhodnú cestu k bezpečnejšej plavbe cez Hormuzský prieliv a Bab el-Mandeb.

Schopnosť ropy Brent udržať sa nad 100 USD teraz poslúži ako dôležitý test, či kupujúci veria, že hrozba zo strany ponuky sa stáva trvalou, alebo či štvrtkový nárast už absorboval veľkú časť bezprostredných obáv.

Trvalý pohyb nad hranicou 100 dolárov by mohol otvoriť dvere smerom k 105 a nakoniec 110 dolárom, najmä ak bude napadnutých viac plavidiel alebo ak veľké lodné spoločnosti pozastavia prevádzku.

Pokles pod maximum 90 dolárov by však mohol naznačovať, že počiatočná panika ustupuje a že obchodníci stále veria, že alternatívne dodávky, strategické rezervy a diplomatický tlak môžu zabrániť hlbšej kríze.

Trh s ropou zatiaľ vysiela jasné varovanie. Svet má síce stále dostatok ropy pod zemou, ale je čoraz menej isté, či sa každý barel dostane do krajín, ktoré ho potrebujú.

Táto neistota – nie jednoduchý nedostatok ropy – je to, čo posunulo cenu ropy Brent späť na trojciferné čísla.

Euro sa vo štvrtok obchodovalo v kladnom pásme po tom, čo Európska centrálna banka ponechala úrokové sadzby nezmenené, čím sa dosiahla všeobecne očakávaná pauza a investori sa zároveň sústredili na to, či by už v septembri mohlo nasledovať ďalšie zvýšenie.

Toto rozhodnutie neprinieslo na menové trhy žiadny okamžitý šok. Ďalší smer eura teraz závisí od toho, ako dôrazne prezidentka ECB Christine Lagardeová varuje pred inflačnou hrozbou prudko rastúcich cien energií počas svojej tlačovej konferencie.

Cena

Po oznámení sa euro obchodovalo voči americkému doláru za približne 1,14 USD, pričom sa držalo blízko týždenného maxima po tom, čo počiatočná reakcia na rozhodnutie bola len obmedzená.

Tento tlmený pohyb odrážal, ako dôkladne bola táto pauza už započítaná do ceny trhu. Obchodníci pripisovali len malú pravdepodobnosť ďalšieho okamžitého zvýšenia po tom, čo ECB na svojom predchádzajúcom zasadnutí v júni zvýšila náklady na pôžičky o 25 bázických bodov.

ECB ponecháva sadzby nezmenené

Európska centrálna banka ponechala úrokovú sadzbu pre jednodňové sterilizačné operácie na úrovni 2,25 %, úrokovú sadzbu pre hlavné refinančné operácie na úrovni 2,40 % a úrokovú sadzbu pre jednodňové refinančné operácie na úrovni 2,65 %.

Toto rozhodnutie dočasne prerušuje obnovený cyklus sprísňovania, ktorý sa začal v júni, keď tvorcovia politík po dlhšom období uvoľňovania menovej politiky prvýkrát zvýšili sadzby.

Túto pauzu by však nemali zamieňať s koncom boja ECB s infláciou.

Centrálna banka naďalej čelí nepríjemnej kombinácii slabnúcej hospodárskej dynamiky a obnoveného cenového tlaku, čo tvorcom politík ponecháva len malý priestor na rozhodný záväzok v oboch smeroch.

Ropa zmenila diskusiu

Najdôležitejšia zmena od predchádzajúceho zasadnutia ECB neprišla z oblasti miezd, spotrebiteľského dopytu ani domácej hospodárskej aktivity. Prišla z trhu s energiami.

Ceny ropy prudko stúpli k hranici 100 dolárov za barel, keďže obnovený konflikt na Blízkom východe ohrozuje prepravu cez niektoré z najdôležitejších námorných trás sveta.

To vytvára pre ECB nebezpečnú dilemu. Vyššie náklady na energie môžu zvýšiť celkovú infláciu a rozšíriť ju cez dopravu, výrobu a ceny potravín, ale opätovné zvýšenie úrokových sadzieb by mohlo vyvíjať ďalší tlak na už aj tak krehkú európsku ekonomiku.

ECB sa preto snaží získať čas bez toho, aby pôsobila uspokojivo.

Prečo euro nevyskočilo

Nezmenené rozhodnutie o úrokových sadzbách neposkytlo obchodníkom veľa dôvodov na okamžité naháňanie eura nahor. Výsledok bol takmer úplne očakávaný, čo znamená, že menový trh teraz hľadá signály o tom, čo bude nasledovať.

Kľúčovou otázkou je, či ECB vníma nedávny energetický šok ako dočasný – alebo ako začiatok pretrvávajúceho inflačného problému.

Silne jastrabí odkaz od Lagardovej by mohol povzbudiť obchodníkov k zvýšeniu očakávaní zvýšenia sadzieb v septembri a ponúknuť tak novú podporu euru.

Opatrnejší tón, najmä ten zameraný na spomalenie rastu a slabý dopyt, by mohol naznačovať, že ECB sa naďalej zdráha opätovne sprísniť politiku a jednotnú menu tak vystaviť obnovenému tlaku.

September sa stáva skutočným rozhodnutím

Dnešné oznámenie sa môže v konečnom dôsledku ukázať ako prestávka medzi dvoma zvýšeniami sadzieb, a nie ako začiatok dlhodobého zastavenia rastu.

Inflácia v eurozóne sa v júni spomalila na 2,8 %, ale zostáva nad cieľovou hodnotou 2 % ECB, pričom najnovší prudký nárast cien ropy hrozí, že v nasledujúcich mesiacoch zvráti časť tohto pokroku.

Finančné trhy preto čoraz viac vnímajú septembrové zasadnutie ako ďalší skutočný bod rozhodnutia. Dovtedy budú mať tvorcovia politík viac dôkazov o tom, či drahé energie ovplyvňujú širšie ceny, mzdy a inflačné očakávania.

Výzvou centrálnej banky je, že čakanie so sebou nesie riziká, ale príliš rýchle konanie môže prehĺbiť spomalenie európskej ekonomiky.

Výhľad eura

Bezprostredný smer eura teraz závisí menej od oznámených sadzieb a viac od jazyka použitého na ich vysvetlenie.

Ak Lagardeová nechá dvere otvorené pre septembrový rast, EUR/USD by mohol predĺžiť svoje oživenie a pokúsiť sa prekonať svoje nedávne maximá.

Ak sa postaví proti agresívnym trhovým očakávaniam a zdôrazní slabosť európskej ekonomiky, euro by sa mohlo vzdať svojich skorých ziskov a klesnúť pod hranicu 1,14 USD.

ECB sa odmlčala, ale boj o európske úrokové sadzby ani zďaleka neskončil. Pre euro nemusí byť najdôležitejším oznámením dnešné rozhodnutie – môže to byť varovanie skryté v ďalšej vete Lagardovej.

Ceny zlata vo štvrtok na európskom obchodovaní klesli z dvojtýždňového maxima, keďže obnovený nárast cien ropy zintenzívnil obavy z inflácie a posilnil očakávania, že americký Federálny rezervný systém by mohol koncom tohto roka zvýšiť úrokové sadzby.

Drahý kov spočiatku profitoval z eskalácie napätia na Blízkom východe, ale tradičnú reakciu na bezpečné útočisko rýchlo zatienili potenciálne ekonomické dôsledky dlhodobých prerušení globálnych dodávok energie. Vyššie ceny ropy hrozia udržaním zvýšenej inflácie, čo núti centrálne banky udržiavať reštriktívnu menovú politiku dlhšie a znižuje atraktivitu nevýnosových aktív, ako je zlato.

Cena

Spotová cena zlata v najnovšej aktualizácii trhu klesla o 0,9 % na 4 091,24 USD za uncu po tom, čo v predchádzajúcej obchodnej seanse dosiahla 4 165,87 USD, čo je najvyššia úroveň od 7. júla.

Americké futures kontrakty na zlato s dodaním v auguste klesli o 1,4 % na 4 093,80 USD za uncu. Napriek najnovšiemu poklesu si zlato naďalej obhajuje psychologicky dôležitú úroveň 4 000 USD, ktorá počas nedávnych poklesov opakovane priťahovala kupcov.

Ropa mení trhovú rovnicu

Najnovší tlak na zlato nasledoval po piatom po sebe idúcom náraste cien ropy, keďže nestabilita okolo kľúčových blízkovýchodných lodných trás vyvolala obavy z širšieho narušenia globálnych dodávok.

Hútíovia uviedli, že zaútočili na dva saudskoarabské ropné tankery v rámci toho, čo označili za námornú blokádu, čo by mohlo vytvoriť ďalšiu veľkú hrozbu pre dodávky energie popri existujúcich obavách týkajúcich sa Hormuzského prielivu.

Zatiaľ čo geopolitická eskalácia by za normálnych okolností podporila zlato, prudký nárast cien ropy vytvoril komplikovanejšie prostredie. Investori sa čoraz viac zameriavajú na možnosť, že drahé energie podnietia ďalšiu inflačnú vlnu, čo ponecháva Federálnemu rezervnému systému len malý priestor na uvoľnenie menovej politiky.

Trhy teraz odhadujú pravdepodobnosť zvýšenia úrokových sadzieb v USA v septembri na približne 78 %, čo je nárast zo 68 % počas predchádzajúceho zasadnutia. Vo všeobecnosti sa očakáva, že Federálny rezervný systém ponechá sadzby na zasadnutí budúci týždeň nezmenené, ale obchodníci budú pozorne skúmať jeho vyhlásenie, či neobsahuje signály, že tvorcovia politík sa pripravujú na ďalšie sprísňovanie.

Zlato zaseknuté medzi strachom a výnosmi

Zlato je v súčasnosti ťahané opačnými smermi. Vojenská eskalácia a neistota ohľadom dodávok energie podporujú dopyt po obranných aktívach, ale rastúce výnosy štátnych dlhopisov a očakávania vyšších úrokových sadzieb zvyšujú oportunitné náklady na držbu zlata.

Toto napätie vysvetľuje, prečo zlato má problémy udržať si zisky napriek čoraz nestabilnejšiemu geopolitickému kontextu. Ďalší nárast cien ropy by mohol spočiatku viesť k nákupom v bezpečných prístavoch, ale nakoniec by mohol zaťažiť zlato, ak investori dospejú k záveru, že inflácia prinúti centrálne banky zostať agresívne.

Úroveň 4 000 dolárov zostáva kľúčovou krátkodobou obrannou líniou. Udržanie sa nad touto úrovňou by mohlo zlatu umožniť stabilizáciu a ďalší pokus o opätovné získanie späť oblasti 4 165 dolárov, po ktorej by nasledovalo prelomenie 4 200 dolárov. Rozhodujúce prelomenie pod 4 000 dolárov by však mohlo kov vystaviť hlbšej korekcii smerom k 3 900 dolárom.

Striebro, platina a paládium klesajú

Predajný tlak sa rozšíril na širší komplex drahých kovov. Cena striebra klesla o 1,4 % na 58,85 USD za uncu, čím stratila časť svojich nedávnych ziskov, keďže vyššie výnosy z dlhopisov zaťažili investičný dopyt.

Platina klesla o 0,9 % na 1 629,63 USD za uncu, zatiaľ čo paládium kleslo o 1,5 % na 1 272,03 USD. Oba kovy zostávajú citlivé nielen na pohyby zlata a amerického dolára, ale aj na očakávania týkajúce sa priemyselnej aktivity a dopytu zo strany globálneho automobilového sektora.

Vyhliadky na zlato

Ďalší významný pohyb na trhu s drahými kovmi bude pravdepodobne závisieť od vývoja na Blízkom východe, smerovania cien ropy a prichádzajúcich ekonomických údajov z USA.

Slabšie ako očakávané údaje o trhu práce by mohli zmierniť obavy z ďalšieho sprísňovania menovej politiky a poskytnúť zlatu novú podporu. Silné údaje o zamestnanosti v kombinácii s pretrvávajúco vysokými cenami ropy by posilnili očakávania dlhšieho obdobia vyšších úrokových sadzieb a urobili by zlaté zlato zraniteľným voči obnovenému predaju.

Zlato zatiaľ zostáva nad svojou najdôležitejšou psychologickou podporou, ale jeho schopnosť zotaviť sa bude závisieť od toho, či dopyt po bezpečných prístavoch opäť preváži tlak z rastúcich výnosov a čoraz optimistickejších očakávaní úrokových sadzieb.

Euro vo štvrtok v európskom obchodovaní posilnilo voči košu hlavných mien, čím si pred dnešným rozhodnutím o menovej politike Európskej centrálnej banky udržalo zisky voči americkému doláru už druhý deň po sebe.

Vo všeobecnosti sa očakáva, že ECB ponechá úrokové sadzby nezmenené po tom, čo ich na predchádzajúcom zasadnutí zvýšila o 25 bázických bodov. Trhy budú pozorne sledovať signály, že tvorcovia politík sú na septembrovom zasadnutí naďalej otvorení ďalšiemu sprísňovaniu, ak sa inflačné tlaky budú naďalej zvyšovať v dôsledku nedávneho rastu svetových cien ropy.

Cena

• Euro vzrástlo voči americkému doláru o viac ako 0,2 % na 1,1436 USD, čo je nárast z otváracej úrovne 1,1411 USD v daný deň po tom, čo dosiahlo denné minimum 1,1405 USD.

• Euro v stredu uzavrelo voči americkému doláru o 0,1 % vyššie, čo predstavuje prvý denný zisk za päť obchodných dní, keďže sa zotavilo z týždenného minima 1,1395 USD.

Európska centrálna banka

Európska centrálna banka dnes neskôr uzavrie svoje piate zasadnutie o menovej politike v roku 2026, pričom trhy očakávajú, že úrokové sadzby zostanú nezmenené. Investori sa zamerajú na sprievodné vyhlásenie o menovej politike, v ktorom sa dozvedú o nových výhľadoch úrokových sadzieb počas zvyšku roka.

Súčasné očakávania naznačujú, že ECB ponechá svoju kľúčovú úrokovú sadzbu nezmenenú na úrovni 2,40 %, čo je najvyššia úroveň od apríla 2025, po zvýšení o 25 bázických bodov na predchádzajúcom zasadnutí.

Rozhodnutie ECB o úrokových sadzbách a vyhlásenie o menovej politike by mali byť zverejnené o 12:15 GMT, po ktorých bude nasledovať tlačová konferencia prezidentky ECB Christine Lagardovej o 12:45 GMT.

Podľa niektorých prognóz sa očakáva, že ECB ponechá dvere otvorené pre ďalšie zvýšenie úrokových sadzieb v septembri, keďže najnovší prudký nárast cien energií hrozí opätovným rozdúchaním inflačných tlakov v celej Európe.

Analytici sa domnievajú, že vzhľadom na to, že ceny ropy sa v dôsledku obnoveného konfliktu na Blízkom východe opäť vyšplhajú nad 90 dolárov za barel, by ECB mohla byť túto jeseň nútená opäť sprísniť politiku, aby zabránila vyšším cenám energií spustiť širšiu inflačnú špirálu.

Výhľad eura

Očakávame, že euro predĺži svoje zisky voči košu hlavných mien, ak Európska centrálna banka vydá silnejší signál, než trhy v súčasnosti očakávajú, čo zvýši očakávania zvýšenia úrokových sadzieb v septembri.