Prečo by zasadnutie Fedu tento týždeň mohlo určiť smerovanie každej hlavnej triedy aktív

Stredajšie rozhodnutie Federálneho rezervného systému o menovej politike sa javí ako jedna z najdôležitejších udalostí pre globálne finančné trhy v tomto roku.

Na rozdiel od typického zasadnutia Fedu investori vstupujú do tohtotýždňového rozhodnutia s nezvyčajne vysokou mierou neistoty. Zatiaľ čo trhy stále očakávajú, že tvorcovia politík ponechajú úrokové sadzby nezmenené, pravdepodobnosť prekvapivého zvýšenia o 25 bázických bodov stúpla na zhruba jednu tretinu – čo je mimoriadne vysoká úroveň tak blízko k oznámeniu politík. Zároveň investori vo všeobecnosti očakávajú aspoň jedno zvýšenie sadzieb do konca roka.

Táto neistota už začala ovplyvňovať prakticky každú hlavnú triedu aktív, od akcií a dlhopisov až po meny, komodity a kryptomeny.

Akcie čelia kritickej skúške

Americké akcie sú čoraz citlivejšie na očakávania úrokových sadzieb.

Vyššie náklady na pôžičky vo všeobecnosti znižujú súčasnú hodnotu budúcich ziskov spoločností, čím sa rastúce spoločnosti s vysokým ohodnotením – najmä akcie technologických spoločností a spoločností zaoberajúcich sa umelou inteligenciou – stávajú zraniteľnejšími voči predajnému tlaku.

Tento vzťah bol viditeľný už v utorok, keď akcie polovodičových spoločností pokračovali v poklese, zatiaľ čo investori sa obracali k defenzívnejším sektorom, a to aj napriek tomu, že index Dow Jones Industrial Average prekonal Nasdaq.

Ak Federálny rezervný systém prijme jastrabí tón, než investori očakávajú, výnosy štátnych dlhopisov by mohli ďalej rásť, čo by vyvinulo ďalší tlak na rastové akcie.

Naopak, akýkoľvek náznak, že tvorcovia politík sa cítia spokojnejšie s výhľadom inflácie, by mohol pomôcť oživiť záujem o technologické akcie po ich nedávnej korekcii.

Dolár pravdepodobne zareaguje ako prvý

Americký dolár je často prvým významným trhom, ktorý reaguje na zmeny v očakávaniach Federálneho rezervného systému.

Reštriktívnejší politický výhľad zvyčajne posilňuje dolár zvýšením dostupnej návratnosti aktív denominovaných v dolároch.

Silnejší dolár sa však len zriedka tým zastaví.

Ovplyvňuje tiež komodity, meny rozvíjajúcich sa trhov, zisky nadnárodných spoločností a globálne kapitálové toky, vďaka čomu je dolár jedným z najdôležitejších transmisných kanálov pre politiku Fedu.

Zlato a striebro sledujú výnosy

Drahé kovy už začali odrážať očakávania prísnejšej menovej politiky.

Zlato nedávno kleslo na približne 4 030 až 4 050 dolárov za uncu, zatiaľ čo striebro tiež oslabilo, keďže investori sa presunuli k doláru a štátnym cenným papierom.

Keďže ani zlato, ani striebro negenerujú príjem, rastúce úrokové sadzby zvyšujú oportunitné náklady na ich držbu.

Ak sa výnosy štátnych dlhopisov po zasadnutí Fedu zvýšia, zlato by mohlo zostať pod tlakom.

Opatrnejší signál od tvorcov politík by však mohol tento trend rýchlo zvrátiť oslabením dolára a podporou dopytu po bezpečných investíciách.

Ropa čelí dvom súperiacim silám

Ropa je ťahaná opačnými smermi.

Vyššie úrokové sadzby vo všeobecnosti časom spomaľujú hospodársku aktivitu, čím znižujú očakávania týkajúce sa budúceho dopytu po palivách.

Zároveň geopolitický vývoj naďalej ovplyvňuje očakávania ponuky, najmä na Blízkom východe.

Rovnováha medzi týmito dvoma silami znamená, že výhľad Federálneho rezervného systému pre hospodársky rast by sa mohol stať rovnako dôležitým pre ceny ropy ako vývoj ovplyvňujúci globálnu ponuku.

Kryptomeny zostávajú veľmi citlivé

Bitcoin a ďalšie digitálne aktíva sa čoraz viac obchodujú po boku rýchlo rastúcich technologických akcií.

Vyššie úrokové sadzby zvyčajne znižujú chuť investorov do špekulatívnych aktív, zatiaľ čo nižšie sadzby majú tendenciu zlepšovať finančné podmienky a podporovať väčšie riskovanie.

To pomáha vysvetliť, prečo kryptomeny v posledných rokoch čoraz viac reagujú na zmeny výnosov štátnych dlhopisov a očakávania Federálneho rezervného systému.

Aj keby centrálna banka ponechala sadzby nezmenené, jemné zmeny v vyjadreniach predsedu Kevina Warsha o inflácii alebo budúcej politike by mohli vyvolať významné pohyby na trhu s kryptomenami.

Dlhopisy môžu poskytnúť najjasnejší signál

Zatiaľ čo investori sa často zameriavajú na akcie, trh s dlhopismi štátu môže v konečnom dôsledku poskytnúť najjasnejší verdikt o rozhodnutí Federálneho rezervného systému.

Ak výnosy po zasadnutí stúpnu, investori očakávajú, že sprísnené finančné podmienky a vyššie náklady na pôžičky budú pretrvávať.

Ak by výnosy namiesto toho klesli, trhy by pravdepodobne signalizovali väčšiu dôveru v to, že inflácia sa zmierňuje a že menová politika by sa nakoniec mohla stať menej reštriktívnou.

Tieto pohyby by sa potom rozšírili takmer na každú ďalšiu hlavnú triedu aktív.

Nie je to len rozhodnutie

Pre mnohých investorov sa samotné oznámenie úrokových sadzieb môže ukázať ako menej dôležité ako to, čo príde potom.

Všeobecne sa očakáva, že Federálny rezervný systém ponechá úrokové sadzby nezmenené, čo znamená, že pozornosť sa rýchlo presunie na tlačovú konferenciu predsedu Kevina Warsha a akékoľvek indície o smerovaní politiky v nasledujúcich mesiacoch.

Aj malé zmeny v formuláciách Fedu týkajúce sa inflácie, hospodárskeho rastu alebo budúceho zvyšovania sadzieb by mohli zmeniť očakávania na globálnych trhoch.

Preto sa tento týždeň stretnutie stalo oveľa viac než len rozhodnutím o úrokových sadzbách.

Je to test toho, ako by mali investori oceňovať akcie, dlhopisy, dolár, zlato, ropu a kryptomeny po zvyšok roka – a potenciálne aj dlhšie.